Пример расчета денежного потока проекта

1 Проценты и кредит не учитываются в затратах при определении доходов, которые в дальнейшем будут подвергаться дисконтированию, например в расчетах NPV.

На движение денежных средств оказывают влияние различные формы финансирования инвестиционных проектов.

Формы финансирования инвест проектов (проектное финансирование) классифицируются по разным признакам. В осн проектное финансирование не пользуется при реальных капиталовложениях и подразделяется на внутреннее и внешнее.

Внутреннее проектное финансирование обеспечивается из ср-в п\п, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект.

Во внешнем финансировании различают заемное, долевое, смешанное, особое. К особым формам относят проектные субсидии гос-ва., гос гарантии, целевые инвестиционные налоговые льготы и различные формы финансовых вложений: венчурное финансирование, лизинг, форфейтинг, ипотечный кредит, овердрафт.

На м\н уровне фондовом рынке действуют депозитарные расписки и еврооблигации.

Все вышеперечисленные формы имеют свои особенности движения денежных ср-в, к-ые учитываются при составлении бизнес-планов проекта.

Так, венчурное финансирование переводится как рисковое начинание и по сути имеет два акцента: финансирование только начинающихся проектов и финансирование рисковых инвестиционных проектов путем представления реальных ср-в с целью получения действительно существенной прибыли за счет произ-ва радикально новых товаров, продуктов, р, у.

Лизинг является формой вложения в основные фонды. Преимуществом лизинга явл-ся особый порядок осуществления платежей и доступ к передовой технике и технологиям. Однако с лизингом связано и много проблемных коммерческих, правовых, фин аспектов.

Форфейтинг явл-ся формой трансформации ком кредита в банковский. Суть этой фин операции в том, что каждая из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели и получает доход в соот-и с заключенным контрактом.

Продавец имеет возм-ть реализовать товар и избежать с помощью банка фин риска. Инвестор (покупатель) покупает товар с минимальными издержками.

Банк получает дисконтный доход от учета векселей, выданных инвестором продавцу товара.

Ипотечный кредит – долгосрочные ссуды под залог недвижимости (земли, произ и жилых помещений). Основным его источником служит эмиссия ипотечных облигаций корпорациями и банками.

Овердрафт – вид кредита, предоставляется частным лицам, к-ые имеют право платежа чеками сумм, превышающих остаток на счетах. Овердрафт допускается в известных пределах, пр. на сумму месячного оклада не более 15 дней. В теч-е установленного срока клиент обязан погасить возникшую задолженность, после чего он получает право на новый кредит в виде овердрафта.

Депозитарные расписки – повышают репутацию российских компаний на мировом фондовом рынке, позволяют привлчеь иностранных инвесторов. Эти цб имеют низкий риск вложений. Их выпуск регламентирован рядом жестких правил, в т.ч. м/н. Суммы, привлекаемые через такие проекты могут составить свыше 400 млн $ (1996 г РАО «Газпром», в Сочи проходит форум «кубань» свыше 1 млрд)

Еврооблигации относятся к евробумагам, т.е. цб. Сущ-т официальное опред-е евробумаг, определяющих их характерные черты и особенности этой формы заимствования. Как правило, это среднесрочные инструменты. В 90-е годы на их долю приходилось 60% всех привлеченных ресурсов, при этом покупатели облигаций не могут вмешиваться в дела эмитента. На эти инструменты оказывает существенное влияние общее состояние мировой эк-ки и рынков капитала.

При планировании и анализе ден потоков часто исп-ют 6 ф-й сложного % (ден ед-цы), отражающих временную оценку денег:

1) будущая ст-ть ден ед-цы (накопленная сумма ед-цы) – FV (Future value);

2) будущая ст-ть аннуитета (накопление ед-цы за период, фонд накопления капитала) – FVA (Future worth (value) of an annuity);

3) текущая ст-ть аннуитета – PVA (Present worth (value) of an annuity);

4) текущая ст-ть ед-цы (реверсии) – PV (Present value);

5) фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонд накопления) – SFF (Sinking fund factor);

6) взнос на амортизацию ден ед-цы (периодический взнос на погашение кредита) – IAO (Installment of amortize one).

Все шесть ф-й сложного % строятся с использованием общей базовой формулы (1 + i)n описывающей накопленную сумму ед-цы. Выделяют три осн ф-и, а остальные получают как обратные к ним величины.

Таблица 5.2.

Взаимосвязь между ф-ми сложного %

Функция	Обратная величина
(1 + i)n множитель наращения сложных %, т.е. накопленная величина ден ед-цы	(1 + i)-n дисконтный множитель, т.е. текущая ст-ть ден ед-цы
(1 + i)n – 1 i коэф-т наращения ренты (коэф-т накопления ден ед-цы за период)	i (1 + i)n – 1 фактор фонда возмещения ден ед-цы
1 – (1 + i)-n i коэф-т приведения ренты, т.е. текущая ст-ть аннуитета	i * (1 + i)n i = (1 + i)n – 1 (1 + i)n – 1 взнос на амортизацию ден ед-цы

Каждая из 6 ф-й предусматривает, что % приносят деньги, находящиеся а депозитном счете, причем только до тех пор, пока они остаются на этом счете. Каждая из них учитывает эффект сложного %, т.е. такого %, к-ый, будучи полученным, переводится в осн сумму.

Вычисление наращенной суммы на основе сложных %

Вычисление на основе сложного (кумулятивного) % означает, что начисленные на первоначальную сумму % к ней присоединяются, а начисление % в последующих периодах произ-ся на уже наращенную сумму. Сумма, полученная в рез-те накопления %, наз-ся наращенной, или будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, за к-ый осущ-ся расчет. Первоначальная сумма вклада наз-ся текущей стоимостью.

Механизм наращения первоначальной суммы (капитал) по сложным % называют капитализацией.

Расчет наращенной суммы по сложным % произ-ся по формуле:

FV = PV * (1 + i)n

FV – наращенная (будущая) сумма

PV – первоначальная (текущая) сумма, на к-ую начисляют %

i – ставка сложных %, выраженная десятичной дробь

n – число лет, в теч-е к-ых начисляются %.

Задача. Вкладчик внес в банк 500 руб под 10% годовых. Опред-ть величину наращенной суммы через 4 года.

FV = PV * (1 + i)n = 500 * (1 + 0,1)4 = 500 * 1,4641 = 732,05 руб.

Прогнозирование и планирование ден потоков достаточно часто проводится при эк …

продаж и эк рентабельности. Эти показатели используют для уточнения будущих данных отчетов о прибылях и убытках, движения ден ср-в и т.д.

Прогноз будущего объема продаж и притока ден ср-в с одной стороны позволяет уточнить точку безубыточности или порог рентабельности, с др стороны объем продаж основа расчетов операционного рычага. Под операционным рычагом понимают отн-е маржи к прибыли.

Задача. Объем продаж по плану 11000 руб.

Переменные затраты в с\с 9300 руб.

Постоянные затраты 1500 руб.

Определить операционный рычаг.

Решение.

1. с\с = 9300 + 1500 = 10800 руб

2. прибыль = 11000 – 10800 = 200 руб

3. маржинальный доход = 11000 – 9300 = 1700 руб

4. операционный рычаг = 1700 / 200 = 8,5

Результат 8,5 означает, что при данном соотношении переменных и постоянных затрат каждый % объема продаж приведет к увеличению прибыли на 8,5%.

К показателям эк рентабельности относят в эк анализе три показателя:

1. общую рентабельность активов

прибыль до налогообложения

средняя величина итога бухгалтерского баланса

2. рентабельность активов по чистой прибыли

чистая прибыль

ср величина итога ББ

3. рентабельность имущества

общая прибыль (чистая прибыль)

производственные активы (имущ-во), вкл-я осн произв ср-ва, нематериальные активы и запасы.

Определение цены капитала связано с пок-м фин рентабельности (отн-е чистой прибыли к собств капиталу) и эффектом фин рычага, т.е. фин рентабельность всегда дб выше любого пок-ля эк рентабельности.

При прогнозировании и планировании ден потоков используют различные подходы к их оценке.

Ранее рассмотренные методики в эк лит-ре получили название «прямого подсчета», используемые наиболее часто.

Альтернативным подходом явл-ся АНАЛИЗ ПРИРАЩЕННЫХ ДЕН ПОТОКОВ. Этот подход связан с рядом усложняющих анализ факторов и методически менее разработан. С др стороны, такой подход дает возм-ть уяснить не только явные преимущества проекта, но и возм отрицательные последствия, связанные с его реал-ей. Пр. строительство п/п по произ-ву продукта ограничит рынок сбыта этого продукта для действующих п/п.

Анализ приращенных истоков рекомендуют проводить за сопоставимый период, как разность м\у совокупными ден потоками орг-и в целом с проектом и совокупными ден потоками орг-и в целом без проекта. При этом уменьшаемое из данного выражения следует рассчитывать с учетом различных факторов. Совокупные ден потоки орг-и без проекта учитываются по методике отчета о движении ден ср-в.

Особенности расчета ден потоков при реал-и и завершении проекта связаны со степенью инвестиционного и предпринимательского рисков. Кроме этого на эти два периода в осн-м самой актуальной является проблема синхронизации притоков и оттоков. За последние годы существенно возросло значение завершающей стадии инвестиционного проекта и качественные пок-ли ден потока.

При оценке ден потоков инвестиционного проекта большое значение имеет деление издержек проекта на капитальные (инвестиционные) и организационные (текущие).

Капитальные (инвестиционные) издержки отражают формирование осн и оборотного капиталов п/п, в т.ч. приобретение земли, капстроительство и т.п.

При определении величины капитальных издержек учитывают след моменты:

1. размер оборотного капитала уменьшают на размер … кредитования (кредиторскую задолженность)

2. не включаются в капитальные издержки невозвратные расходы. Это такие расходы, к-ые осущ-ся независимо от принятия или непринятия инвестиционного проекта. Хотя в затраты так расходы естественно включаются

3. в состав капитальных издержек следует включать величина упущенного дохода, к-ый мог быть получен вследствие продажи активов до принятия решения о разработке проекта.

Пр. орг-я владеет участком земли, к-ый мог быть продан вместо использования его в проекте.

Текущие организационные издержки – это затраты на произ-во и маркетинг. В зав-ти от целей анализа эти издержки можно разделить на ряд групп. Особенностью формирования текущих издержек явл-ся то, что с позиции реального движения ден ср-в амортизации можно считать притоком ден ср-в на п\п.

Поиск по сайту: