Инвестиционные проекты, их виды и требования к их разработке

В Кодексе знаний об управлении проектами, разработанном в 1987 г. Инсти­тутом управления проектами (США) содержится следующее определение: проект представляет собой некоторую задачу с определенными исходными данными и требуемыми результатами (целями), обусловливающими способ ее решения.

Под «проектом» в отечественной экономике традиционно было принято понимать документально оформленный план сооружения (конструкции). В англоя­зычной литературе это понятие принято обозначать термином «design». Переход к рыночным отношениям привнес в теорию и практику множество новых терминов и понятий. Термин «проект» получил более широкое толкование и по своему содер­жанию приблизился к английскому «project», который охватывает весь процесс от появления идеи, ее разработки, реализации до получения результата.

Российское законодательство трактует понятие «инвестиционный проект» следующим образом: инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществле­нию инвестиций (бизнес-план) [1].

В «Методических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов» отдельно вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект» [25]. Так, термин «проект», понимается в двух смыслах:

1. комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

2. сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели; то есть как документация и как деятельность.

Чаще всего термин «проект» употребляется во втором смысле.

Таким образом, в целом инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.[4]

Для таких форм реального инвестирования как обновление отдельных видов оборудования, приобретение транспортных средств, приобретение запасов материальных оборотных активов и т.п., которые не требуют высоких инвестиционных затрат, обоснование инвестиционного проекта не требует проведения каких-либо глобальных расчетов и оформления, поэтому носит внутренний характер.

При осуществлении же более дорогостоящих инвестиций требования к подготовке инвестиционного проекта существенно возрастают. Это связано с тем, что в современных условиях предприятия не в состоянии обеспечить свое стратегическое развитие только за счет собственных средств и привлекают на инвестиционные цели значительный объем средств за счет внешних источников финансирования. В то же время сторонний инвестор или кредитор должны иметь четкое представление о стратегической концепции проекта, его масштабах, экономической и финансовой результативности, сроках возврата вложенных в него средств.

Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков.

Так, в зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты можно разделить на [17]:

 независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В, должны выполняться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отклонение проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществлять два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго.

Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным. Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми.

Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

- альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо о стоянка для автомобилей: принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

- взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно.

При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:

- комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

- проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолированно, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

По срокам реализации (создания и функционирования) проекты можно разделить на:

−краткосрочные (до 3 лет);

−среднесрочные (3-5 лет);

−долгосрочные (свыше 5 лет).

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С этой точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

−глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

− народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Краснодарский край, Дальний Восток) и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

− крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы) и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

−локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего инвестиционный проект. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен.

Часть в качестве отдельного вида называют мегапроекты. Это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, национальными и региональными.

Мегапроекты обладают определенными особенностями:

1. высокой стоимостью (более 1 млрд. дол);

2. капиталоемкостью – потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных форм финансирования;

3. трудоемкостью;

4. длительностью реализации (5-7 лет);

5. отдаленностью районов реализации, а, следовательно, дополнительными затратами на создание инфраструктуры.

Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов:

- распределение элементов проекта по разным исполнителям и необходимость координации их деятельности;

- необходимость анализа социально-экономической среды региона (либо страны, либо стран-участников);

- постоянное обновление плана проекта.

По основной направленности можно разделить проекты на:

−коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

−социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;

−экологические, основная направленность которых – улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

По качеству проекты принято делить на обычные и бездефектные. Бездефектные проекты предполагают самый высокий из достижимых уровень качества как доминирующий фактор. Бездефектные проекты, как правило, дорогостоящие и относятся к отраслям, в которых малейшее отступление от стандарта угрожает ка­тастрофическими последствиями (например, строительство и эксплуатация при­портового химического завода в п.Южный в свое время нанесло ущерб экологии Одесского за­лива; функционирование нефтепорта, проектируемого в бухте Батарейная Финского залива, угрожает водозаборникам Ленинградской АЭС).

По определимости границ и целей проекта проекты делятся на мультипроекты и монопроекты. Мультипроектом принято называть выполнение нескольких заказов в рамках инвестиционной программы заказчика.

В случае, когда предприятие по каким-либо причинам реализует несколько относительно краткосрочных проектов, их совокупность составляет инвестицион­ную программу предприятия.

Монопроект, как альтернатива мультипроекту, имеет четко очерченные ре­сурсные и временные рамки, относящиеся к обособленному проекту.

Характеризуя проект, можно отметить, что он включает в себя замысел (про­блему), средства его реализации (решения проблемы) и получаемые в процессе реализации результаты (рис. 11).

Рис.11. Основные элементы проекта

Таким образом, общий результат процесса реализации замысла может быть определен как система целей, которые должны быть достигнуты в ходе выполне­ния проекта. Отсюда следует, что любой проект сам есть система и часто достаточ­но сложная. Уместным будет дать определение проекта как системы.

Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. Разработка и реализация реального инвестиционного проекта – от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия – может быть представлена в виде цикла. Жизненным циклом проекта (project lifetime) называется промежуток времени между его разработкой и моментом ликвидации. В этой связи целесообразно представить весь цикл развития проекта в виде графика (рис.12). Жизненный цикл состоит из трех отдельных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализации проекта на конкретные фазы, поэтому Представленный график носит достаточно условный характер.

(Обозначения: 1 - предынвестиционная фаза; 2 - инвестиционная фаза; 3 - эксплуатационная фаза)

Рис. 12. Жизненный цикл инвестиционного проекта

Первая предынвестиционная фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Процесс разработки проекта начинается с формирования его концепции. Раз­работка концепции проекта предусматривает выполнение следующих основных этапов:

обоснование целей проекта на основе изучения рынка и анализа производственных резервов;

предварительную оценку стоимости проекта и прогноз увеличения оборотно­го капитала;

оценку продолжительности инвестиционного процесса и собственно реализа­ции проекта, срока начала эксплуатации проекта;

прогноз увеличения капитала от реализации проекта;

определение источников (инвесторов) и размеров финансирования;

определение основных характеристик проекта.

Процесс формирования концепции проекта принято делить на следующие этапы:

1.Формулировка целей, достижение которых обеспечивается реализацией
проекта.

2.Формулировка предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития проекта), удовлетворяющих целям инвестора.

3.Отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации других условий.

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых «предпроизводственных затрат» с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная [operational] фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый «инвестиционный предел»). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора.

Наиболее полный перечень возможных действий представлен в таблице 15.

Таблица 15

Содержание этапов жизненного цикла проекта

Окончание табл.15

Работы по реализации проекта можно сгруппировать. Из их совокупности можно выделить два крупных блока работ.

1. Основная деятельность по проекту: предынвестиционные исследования, планирование проекта, разработка проектно-сметной документации, проведение торгов и заключение контрактов, строительно-монтажные работы, пусконаладочные работы, сдача проекта, эксплуатация проекта (производство), демонтаж оборудования (при закрытии проекта).

2. Деятельность по обеспечению проекта: организация работ по проекту, правовая подготовка, отбор кадров, составление финансовых планов, материально-техническое обеспечение, маркетинговые исследования, информационное обеспечение.

Такое разделение работ не совпадает с разбивкой проекта на фазы жизненного цикла, поскольку и основная, и обеспечивающая деятельность могут совмещаться во времени.

Процесс выработки концепции проекта предполагает анализ каждого варианта развития проекта с точки зрения его осуществимости, а также выработку критериев, которые позволили бы провести выбор оптимальных альтерна­тив. Среди критериев, влияющих на принятие того или иного варианта к рассмот­рению и сопоставление его с другими вариантами выделяются стоимость проек­та, сроки его реализации, и прирост капитала компании в результате реализации проекта.

Для оценки альтернативных вариантов по критериям стоимости проектов, сроков их реализации и прироста капитала, принято использовать оценку жизне­способности проекта. Степень уверенности участников проекта, прежде всего, его инвесторов, в успешной реализации проекта зависит от того, насколько проект яв­ляется жизнеспособным.

Жизнеспособность проекта характеризуется:

возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;

способностью проекта генерировать потоки доходов, достаточные для ком­пенсации его инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:

1.Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособ­ный.

2.Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и
структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта.

Факторы внешней среды оказывают важное влияние на принятие решений о финансировании проектов. В случае, если все параметры внешней среды известны или предсказуемы, мы можем говорить о том, что решение принимается в условиях полной определенности. Это существенно облегчает инвестиционные расчеты и позволяет не учитывать риски проекта. Если же параметры внешней среды заранее не определены, то принятие любого решения может привести к нескольким резуль­татам, зависящим от состояний внешней среды. В этом случае говорят, что реше­ние принимается в условиях неопределенности, и при оценке эффективности и це­лесообразности инвестирования в проект необходимо учитывать риски.

При обосновании инвестиционных проектов необходимо учитывать последст­вия инвестиционных решений, которые могут проявиться только в будущем.

Исходную информацию для принятия подобных решений можно получить только на основе использования методов прогнозирования. Трудности и проблемы применения таких методов (основанных на использовании математической стати­стики и регрессионных моделей) состоят в том, что, как правило, инвестиционный проект представляет собой оригинальное новое решение, которое может не иметь аналогов в практике.

Будущий результат реализации инвестиционного проекта существенно зависит от поведения конкурентов, от колебаний рыночного спроса, от темпов мораль­ного устаревания техники и технологии и т.п. В этих условиях возникает необхо­димость в применении качественных методов прогнозирования, которые упирают­ся в субъективные оценки и суждения различных лиц. Однако даже использование передовых технологий прогнозирования не позволяет гарантированно определить точные и однозначные предсказания будущего развития, и инвестор, принимая решения о реализации инвестиционного проекта, вынужден действовать в ситуа­ции неопределенности и риска. С учетом этого обстоятельства все методы инве­стиционных расчетов можно разделить на две группы:

методы определения оптимального инвестиционного варианта в условиях полной определенности в отношении получаемого результата;

методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска.

Каждой стадии осуществления инвестиций присущи специфиче­ские виды рисков. Поэтому оценка совокупного риска по проекту, как правило, производится на основе агрегированных данных по от­дельным этапам.

Инвестиционные проектные риски — понятие ком­плексное и включает в себя разнообразные виды рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов [11].

Реализация любого инвестиционного проекта по своей сути есть явление уникальное даже для однотипных проектов. Данное обстоя­тельство обусловливает необходимость индивидуального подхода, учета специфической информации, связанной с объективными и субъективными факторами возникновения рисков при осуществле­нии инвестиционных проектов. Чем длительнее срок осуществления проекта, тем выше неопределенность в конечных результатах его реализации и, тем самым, больше уровень риска.

Следует иметь в виду, что планируемые денежные поступления от инвестиционного проекта зависят от будущего состояния соответ­ствующего сегмента рынка и эффективности коммерче­ской деятельности предприятия. Это означает, что инвестиционные риски в значительной мере предопределяются коммерческими риска­ми предприятия. Другими словами, между продолжительностью жиз­ненного цикла проекта и уровнем инвестиционного проектного риска существует прямая зависимость. Полнота и достоверность собранной информации о всех этапах осуществления проекта, уровень квалифи­кации инвестиционных менеджеров во многом определяют обосно­ванность учета различных факторов отдельных видов риска.

Перечислим основные виды инвестиционных проектных рисков с учетом специфических условий России.

Риск неплатежеспособности в значительной мере связан с выполне­нием партнерами по бизнесу договорных обязательств, а также со сни­жением уровня ликвидности оборотных средств. Тот факт, что значи­тельная часть российских предприятий имеет неудовлетворительную структуру баланса, что система неплатежей по-прежнему выступает в качестве постоянного атрибута взаимоотношений как между хозяйст­вующими субъектами, так и между хозяйствующими субъектами и го­сударством, свидетельствует о том, что по финансовым последствиям риск неплатежеспособности относится к наиболее значимым.

Риск финансового обеспечения проекта связан с несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников, с опасностью недофинансирования в связи с возрастанием стоимости капитала, необходимого для осуществления проекта. Во многом он кор­релирует с риском неплатежеспособности и инфляционным риском.

Риск финансовой неустойчивости предприятия. Для него характерна несбалансированность потока собственного и заемного инвестированного капитала, а также потока поступлений и выплат по инвестиционному проекту. Данный вид риска наряду с риском неплатежеспособности вы­ступает в качестве главного генератора риска банкротства предприятия.

Налоговый риск. В современных условиях России налоговый риск оказывает существенное влияние на инвестиционные процессы ввиду непредсказуемости налоговой политики не только в части состава, уровня ставок, налогов, сборов, пошлин, но и в части порядка осу­ществления отдельных платежей (сроков, условий), а также введе­ния и отмены тех или иных налоговых льгот в сфере реального ин­вестирования. Фактор непредсказуемости делает этот вид инвестици­онного риска в России весьма значимым.

Инфляционный риск связан с возможностью обесценения ожидае­мых доходов от инвестиционного проекта и удорожания капитальных затрат в номинальном исчислении. Инфляционный риск в современ­ных условиях имеет постоянный характер и затрагивает большинство операций, связанных с реализацией проекта. Постоянство данного факта риска упрощает решение проблемы его учета и нейтрализации.

Процентный риск взаимосвязан с инфляционным риском. В России он имеет свои особенности, обусловленные спецификой формирования финансового рынка, его неразвитостью.

Маркетинговый риск — это риск недополучения инвестиционного дохода на стадии эксплуатации проекта в связи с различными обсто­ятельствами, влияющими на объемы реализации и эксплуатационные издержки. Чем более продолжительны сроки реализации проекта, тем больше вероятность возрастания данного вида риска.

Криминогенный риск в российских условиях прежде всего обу­словлен отсутствием должной защиты прав частной собственности инвестора, что наиболее часто проявляется в незаконном уменьше­нии в десятки раз их доли в уставном капитале предприятий, в си­ловом захвате предприятий, в переводе активов предприятий в дру­гие структуры и т. п.

Для нейтрализации возможных негативных последствий инвести­ционных проектных рисков разрабатываются и применяются различ­ные меры, мероприятия, которые подразделяются на внутренние и внешние. Внутренние меры нейтрализации рисков включают в себя создание различного ряда страховых и финансовых фондов (резервов) и разработку мероприятий, направленных на недопущение возможного возникновения того или иного риска.

В качестве подобного рода мер может выступать отказ от исполь­зования в значительных объемах заемного капитала, низколиквид­ных активов, а также механизм трансферта (передачи) риска по от­дельным операциям партнерам по бизнесу.

Создание страховых и финансовых фондов предполагает резерви­рование части инвестиционных ресурсов для преодоления возможных негативных последствий непредвиденного характера, не связанных с действием контрагентов или персонала предприятия. Безусловно, отвлечение, а точнее «замораживание» части собственных средств предприятия вследствие создания вышеуказанных фондов, как прави­ло, влечет за собой необходимость их восполнения посредством заим­ствования на финансовом рынке, что усиливает зависимость от внеш­них источников финансирования инвестиционных проектов.

Внешние способы нейтрализации проектных рисков, прежде всего, связаны со страхованием отдельных видов проектных рисков, а так­же предоставлением гарантий третьими лицами. В качестве объектов страхования выступают имущество предприятия, используемое в ин­вестиционном процессе; ответственность предприятия и его персона­ла перед третьими лицами; страхование персонала, участвующего в осуществлении инвестиционного проекта. Механизм гарантий ориентирован на защиту интересов инвесторов в случае изменения условий инвестирования.

Поиск по сайту: