АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Линия рынка капитала

Читайте также:
  1. A) избыток капитала на рынках капитала
  2. Cочетаниях затрат труда (L) и капитала (K)
  3. I 5.3. АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ 1 И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. I. Изменения капитала
  5. II Инструменты финансового рынка
  6. III группа – показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка
  7. VI. Рыночный механизм. Структура рынка. Типы конкурентных рынков
  8. А) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
  9. А) представляет собой инвестиции, необходимые для поддержания капитала на одного работника, на постоянном уровнеВ) обеспечивает возмещение выбытия капитала
  10. Абсолютный и текущий потенциал рынка
  11. Административно-правовое регулирование отношений в сфере конкуренции и ограничения монополистической деятельности на товарных рынках
  12. Альтернативные стратегии в области объема и структуры оборотного капитала

 

На рис. 2.10 изображена совокупность возможных портфелей в случае двух активов. Он демонстрирует, как могут быть использованы кривые безразли­чия для выбора оптимального портфеля из возможного множества. На рис. 3.1 построен подобный график для случая большего числа активов, а кроме того, добавлен безрисковый актив с доходностью . Безрисковый актив, по опреде­лению, имеет нулевой риск, и, следовательно, = 0%, поэтому он может быть изображен точкой на вертикальной оси.

Рис. 3.1 показывает возможное множество рисковых активов (заштрихо­ванная область) и совокупность (ряд) кривых безразличия (), отображаю­щих выбор между риском и ожидаемой доходностью для отдельного инвестора. Точка N, в которой кривая безразличия является касательной к эффектив­ному множеству, отражает выбор возможного портфеля. Это точка на эффек­тивной границе множества рисковых портфелей, в которой инвестор получает самую высокую возможную доходность при данной величине риска, , и наи­меньшую величину риска при данной ожидаемой доходности, .

Однако инвестор может сделать лучший выбор, чем портфель N; он может достичь более высокой кривой безразличия. В дополнение к возможному мно­жеству рисковых портфелей можно подключить безрисковый актив, который обеспечивает гарантированную доходность, . Имея возможность инвестировать в безрисковый актив, инвесторы могут составлять новые портфели путем включения безрискового актива в исходный портфель. Это позволяет достичь любой комбинации риска и доходности на прямой линии, соединяющей с М, точкой касания прямой линии и границы эффективного множества портфе­лей акций.3

Портфель, изображаемый точкой на линии MZ, будет предпочтительнее любого рискового портфеля, изображаемого точкой на границе эффективности BNME, поэтому точки на линии MZ представляют собой наилучшие дости­жимые комбинации риска и доходности. Имея новое множество возможностей МZ, инвестор перейдет из точки N в точку R, которая находится на бо­лее высокой достижимой кривой безразличия риск—доходность. Заметим, что любой точке на предыдущей эффективной границе BNМЕ (кроме точки каса­ния М) следует предпочесть точки, лежащие на линии МZ. Возможность перехода в некую точку R на более высоком уровне как раз и объясняется ком­бинированием безрисковой ценной бумаги и рискового портфеля М. Поскольку инвестор может получать необходимый ему кредит, а также предоставлять свои ресурсы в долг, а это эквивалентно покупке безрисковых долговых ценных бу­маг по безрисковой ставке существует возможность выхода на линейный отрезок MZ, что и происходит, если кривая безразличия инвестора касается MZ в точке М. 4

Все инвесторы при условии соблюдения предпосылок САРМ должны иметь портфели, обозначенные точками, лежащими на линии MZ, и являющие­ся комбинацией безрисковой ценной бумаги и рискового портфеля М. Таким образом, добавление безрисковой акции ведет к изменению эффективного мно­жества: оно теперь лежит вдоль линии MZ, а не вдоль кривой BNME. Также заметим, что если рынок капитала находится в равновесии, то М должно быть таким портфелем, в который любой рисковый актив включается пропорци­онально доле этого актива в общей рыночной стоимости всех активов; т. е. если доля ценной бумаги i составляет х% общей рыночной стоимости всех ценных бумаг, то х% рыночного портфеля должно приходиться на ценную бумагу i. Таким образом, все инвесторы должны владеть портфелями, изображенными точками на линии MZ, а точное расположение данного портфеля опре­деляется точкой, в которой кривая безразличия инвестора касается этой ли­нии.

Линия MZ на рис. 3.1 называется линией рынка капитала (Capital Market Line, CML). Она пересекается с вертикальной осью в точке, соответству­ющей , а ее наклон равен .5 Поэтому уравнение линии рынка капитала может быть записано следующим образом:


(3.1)

Уравнение (3.1) показывает, что ожидаемая доходность эффективного портфеля (т. е. портфеля, лежащего на линии CML) равна сумме безрисковой ставки и премии за риск, исчисляемой умножением ()/ на среднее квадратическое отклонение портфеля, . Таким образом, CML устанавливает линейную зависимость между ожидаемой доходностью и риском. Наклон CML определя­ется разностью между ожидаемой доходностью рыночного портфеля рисковых акций, , и безрисковой доходностью, (эта разность называется премией за рыночный риск), деленной на среднее квадратическое отклонение доходности рыночного портфеля, :

*

Например, предположим, что = 10%, a = 15% и ам = 15%. Тогда наклон CML будет равен (15%-10%): 15% = 0.33, и если портфель имеет = 10%, то

= 10% + 0.33 • 10% = 13.3%.

Более рисковый портфель, = 20%, будет иметь = 10% + 0.33(20%) = 16.6%.

Зависимость между ожидаемой до­ходностью и риском портфеля показана графически на рис. 3.2. CML изобража­ется прямой линией, пересекающей вер­тикальную ось в точке, соответствующей значению , и имеющей наклон, рав­ный премии за рыночный риск (), деленной на . Наклон CML от­ражает совокупное отношение инвесторов к риску.

Вопросы для самопроверки

Изобразите возможное множество риско­вых активов, границу эффективности и CML на одном рисунке.

Напишите уравнение CML и объясните его содержание.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.004 сек.)