АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Затраты, связанные с финансовыми затруднениями

Читайте также:
  1. F 4. Невротические, связанные со стрессом и соматоформные расстройства
  2. F50-F59 Поведенческие синдромы, связанные с физиологическими нарушениями и физическими факторами
  3. XVII. Задания, связанные с различными направлениями консультирования
  4. Виды валютных операций: текущие валютные операции, валютные операции, связанные с движением капитала
  5. Внереализационные расходы – это расходы, не связанные с производством и реализацией. Их перечень определен статьей 265 и является открытым.
  6. Возможные риски и проблемы связанные с реализацией проекта
  7. Вопрос 11Трудовая миграция и проблемы с ней связанные. Влияние миграции на развитие и размещение производительных сил страны.
  8. Вопрос 89. Этапы и методы управления финансовыми рисками
  9. Вопрос 9.2 Управление финансовыми рисками.
  10. Г) дополнительные затраты, связанные с повышением цен на ресурсы
  11. ГАРАНТИИ И КОМПЕНСАЦИИ РАБОТНИКАМ, СВЯЗАННЫЕ С РАСТОРЖЕНИЕМ ТРУДОВОГО ДОГОВОРА
  12. Глава 12. Риски, связанные с природными катастрофами

 

Финансовые затруднения включают в себя банкротство, но не исчерпываются им. В случае возникновения таких затруднений могут иметь место несколько негативных последствий.

1. Споры между претендентами часто задерживают ликвидацию активов. Оформление банкротства может затянуться на несколько лет, а в течение этого времени машины ржавеют, здания разрушаются, товарно-материальные запасы устаревают и т. д.

2. Гонорары адвокатов, судебные издержки и административные расходы могут поглотить значительную часть стоимости фирмы. Все это вместе взятое, т.е. затраты вследствие физической порчи, а также оплата правовых услуг и административные расходы, называется прямыми затратами банкротства.

3. Когда фирма терпит крах, менеджеры и другие служащие обычно теряют работу. Зная это, администрация фирмы, переживающей финансовые затрудне­ния, может принять меры, которые на короткое время сохранят фирме жизнь, нo одновременно снизят ее стоимость с позиции перспективы. Например, фирма может на время прекратить обслуживать оборудование, распродать ценные ак­тивы по низким ценам для увеличения резервов денежных средств или так сни­зить расходы, что качество продукции пострадает и позиции фирмы на рынке в долгосрочной перспективе будут подорваны.

4. И клиенты, и поставщики фирм, испытывающих финансовые затрудне­ния, знают о проблемах, которые могут возникнуть в связи с этим, и часто предпринимают «уклончивые действия», которые еще больше ухудшают поло­жение фирмы. Например, компания «Eastern Airlines», пытаясь договориться со своими профсоюзами и избежать ликвидации в 1990 г., испытывала затрудне­ния с продажей билетов, так как потенциальные покупатели опасались, что они приобретут билет на предстоящий рейс, а компания закроется прежде, чем они совершат перелет. Некоторые потенциальные покупатели беспокоились также о том, что компания начнет экономить на техобслуживании, а ее поставщики откажутся предоставлять торговые кредиты на обычных условиях или приостановят регулярные поставки запасных частей и других материалов на долгосрочной основе. Кроме того, компания испытывала большие трудности с привлечением капитала. И, наконец, «Eastern Airlines» испытывала затруднения в привлечении и сохранении работников самой высокой квалификации, так как болыпинство специалистов, имеющих выбор, предпочитают работу в более стабильной авиакомпании.

Неоптимальные управленческие решения, связанные с финансовыми затруднениями, а также затраты, связанные с действиями потребителей, поставщиков материалов и капитала, называются косвенными затратами, связаными с финансовыми затруднениями. Разумеется, фирма, испытывающая финансовые затруднения, может нести эти затраты даже тогда, когда речь не идет о банкротстве: банкротство есть только одна из точек континуума финансовых затруднений.

Приведенные аргументы позволяют сделать вывод о том, что прямые и косвенные затраты ввиду финансовых затруднений высоки.17 Кроме того, финансовые затруднения, как правило, происходят только тогда, когда фирма привлекает заемный капитал: фирмы, ограничивающиеся собственными источниками, обычно не испытывают финансовых затруднений. Поэтому чем больше используется заемное финансирование и чем выше постоянные процентные выплаты, тем больше вероятность того, что уменьшение прибыли приведет к финансовым затруднениям; следовательно, тем выше вероятность возникновения связанных с ними затрат.

Увеличение вероятности финансовых затруднений уменьшает текущую стоимость фирмы и повышает цену ее капитала. Чтобы выявить причины этого, предположим, что фирма «Fredrickson Water» в случае какой-либо неудачи в будущем понесет затраты финансовых затруднений в размере 7 млн. дол. и что их приведенная стоимость составляет 5 млн. дол. Кроме того, вероятность финансовых затруднений увеличивается с ростом доли заемного капитала, вызывая рост приведенной стоимости затрат, связанных с финансовыми затруднениями, от нуля до 4.75 млн. дол., как показано в табл. 11.1.

Эти ожидаемые затраты, связанные с финансовыми затруднениями, следует вычесть из значений, вычисленных ранее (рис. 11.5,6) при нахождении стоимости фирмы при разных уровнях финансового левериджа: они снизят значения V и S и, как следствие, повысят и WACC. Например, при задолженности 20 млн. дол. мы получим значения, приведенные в табл. 11.2.18 Эти изменения, разумеется, окажут затем определенное влияние на графики рис. 11.5,6. Важнее всего то, что они будут: 1) уменьшать снижение графика WACC и 2) уменьшать наклон линии .

Таблица 11.1


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)