Вариация структуры капитала среди фирм

Как можно было ожидать, имеются различия в использовании заемного финансирования по отраслям и среди индивидуальных фирм в каждой отра­сли. Табл. 12.5 иллюстрирует различия для четырех отраслей, расположенных в убывающем порядке по удельному весу обыкновенных акций в общем объеме капитала, как показано в графе I.16

Фармацевтические и металлургические компании не практикуют привлече­ние заемного капитала в больших объемах (у них высока доля обыкновенных ак­ций); неопределенность, присущая отраслям с цикличным характером работы, ориентированным на исследования или имеющим значительную текущую кре­диторскую задолженность, делает обширное использование заемного капитала нецелесообразным.

С другой стороны, розничные торговцы и энергетические компании исполь­зуют заемный капитал относительно интенсивно, хотя причины этого различны. Розничные торговцы используют как краткосрочную задолженность для финан­сирования товарных запасов, так и долгосрочные займы, обеспеченные заклад­ными под свои магазины. Энергетические компании традиционно используют большой заемный капитал, особенно долгосрочную задолженность, — их основ­ные средства служат хорошим обеспечением для закладных облигаций, а отно­сительно стабильная выручка позволяет иметь большую задолженность, чем у фирм с большим производственным риском.

Особое внимание должно быть уделено коэффициенту TIE, поскольку он ха­рактеризует уровень безопасности долга и степень уязвимости компании в от­ношении возможных финансовых затруднений. TIE зависит от трех факторов: 1) доли заемного капитала, 2) процентной ставки, под которую получен заем, и 3) прибыльности компании. Значения процентных ставок для фирм четырех от­раслей весьма близки друг к другу, но ROE и размеры задолженности различны. Так, фармацевтическая промышленность с ее небольшим заемным капиталом и высокой прибыльностью имеет наивысшее значение TIE.

Широкая вариация в структуре капитала имеет также место среди фирм любой из данных отраслей. Например, при среднем удельном весе обыкновен­ного акционерного капитала для металлургической промышленности в 72.4% значение этого показателя у фирмы «Birmingham Steel» было 59%, тогда как у фирмы «Nucor» — 96%. Таким образом, специфические факторы отдельных фирм, включая отношение менеджеров, играют важную роль в формировании целевой структуры капитала.

Вопросы для самопроверки

Почему усредненная структура капитала различна в разных отраслях?

Все ли фирмы одной отрасли имеют примерно одинаковые структуру капитала и характер заемного капитала?

Поиск по сайту: