Рентабельности активов

, (69)

где АР_А(АО_А) — изменение рентабельности активов за счет ускорения их оборачиваемости; О_А| и Од,, — оборачиваемость активов в базисном и отчетном периодах; Р„, — рентабельность продаж в отчетном периоде, %.

APa(AO_a) = (0,665-0,553)x48,8 = 5,5%.

2. Изменение рентабельности активов за счет колебания доходнос­ти продаж:

)₁ (70)

где ДР_А(ЛР_П) — изменение рентабельности активов за счет колебания доходности продаж; Р_А, и Ра₀ — рентабельность продаж в базисном и отчетном периодах, %.

п) = (48,8- 21,5)хО,553 = 15,1%.

3. Общее влияние двух факторов

7.7. Финансовый анализ предприятий, имеющих признаки несостоятельности 183

5,5% + 15,1 % - 20,6%.

На основе специальных расчетов устанавливается влияние отдель­ных факторов на изменение рентабельности производства и инвести­ций.

Взаимосвязь между оборачиваемостью инвестиций и нормой их рентабельности можно передать в следующем виде:

(71)

где Р_н - рентабельность инвестиций, %; БП - бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения); ОП - объем продаж; И — сумма инве­стиций по бухгалтерскому балансу (собственный капитал + долго­срочные кредиты и займы).

На практике можно повысить рентабельность инвестиций двумя способами:

1) увеличением нормы прибыли на один рубль объема продаж;

2) ускорением оборачиваемости инвестиций.
Оборачиваемость инвестиций можно ускорить за счет:

♦ увеличения объема продаж при прежнем размере инвестиций;

♦ снижения объема инвестиций, необходимых для поддержания
достигнутого уровня продаж.

Последний фактор приводит к спаду производства и не отвечает по­требностям экономического роста в народном хозяйстве.

7.7. Особенности финансового анализа предприятий, имеющих признаки несостоятельности (банкротства)

В транзитивной (переходной) экономике современной России непла­тежеспособность многих предприятий может быть эпизодической или хронической. Если предприятие хронически неплатежеспособно, то оно привлекает в свой оборот на длительный период денежные ресур­сы других хозяйствующих субъектов. К ним относятся средства бан­ков-кредиторов, акционеров, персонала, государства (в форме неис­полненных обязательств перед бюджетом) и иных партнеров. Кредиторы стремятся вернуть свои долги через Арбитражный суд, но действуют разрозненно, независимо друг от друга. Однако впослед­ствии кредиторы приходят к согласованным действиям в отношении

Глава 7. Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия

должника. В результате предприятие-должник погашает свои обяза­тельства либо объявляется неплатежеспособным. Сам должник обязан погасить свои долги либо объявляется несостоятельным. Однако Ар­битражный суд может и не объявить предприятие банкротом, а предо­ставить ему возможность осуществить меры по финансовому оздоров­лению.

Банкротство является результатом кризисного развития предприя­тия, когда оно проходит путь от эпизодической до хронической неплате­жеспособности перед кредиторами. Поэтому можно сделать предполо­жение, что предпосылки банкротства зарождаются внутри предприятия, в том числе и в структуре его капитала.

Правовое регулирование несостоятельности (банкротства) пред­приятий заключается в следующем. Главным государственным орга­ном по делам регулирования несостоятельности (банкротства) явля­ется Федеральная служба России по дедам о несостоятельности и финансовому оздоровлению (ФСДН РФ). Она была создана Поста­новлением Правительства РФ «О государственном органе по делам о банкротстве и финансовому оздоровлению» от 17.02.98, № 202. Пере­чень прав и обязанностей ФСДН РФ определен Постановлением Пра­вительства РФ «О Федеральной службе России по делам о несостоя­тельности и финансовому оздоровлению» от 01.06.98, № 537.

Законодательные основы института банкротства в России были впервые заложены законом РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 19.11.92, № 3929-1, а также статьями 61 и 65 Граж­данского Кодекса РФ и действующим Федеральным законом РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 08.01.98, № 6-ФЗ. Из других нормативных документов следует отметить Постановление Прави­тельства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 20.05.94, № 498 (с изменениями, внесенными Постановлением Правительства РФ от 27.07.98, № 839).

Постановлением Правительства РФ от 22.05.98, № 476 утверждено Положение об ускоренном порядке применения процедур банкрот­ства. Ускоренные процедуры банкротства осуществляются арбитраж­ным управляющим на основании соответствующего решения креди­торов предприятия-должника и под контролем этих кредиторов и ФСДН РФ. Если на первом собрании кредиторов принято решение о введении внешнего управления, то на этом же собрании кредиторы обязаны принять решения:

1) о применении ускоренных процедур банкротства;

7.7. Финансовый анализ предприятий, имеющих признаки несостоятельности 185

2) об утверждении плана внешнего управления.

В случае применения ускоренных процедур банкротства:

а) осуществляются действия по реорганизации бизнеса предприя­
тия-должника, в том числе путем создания на базе его имущества
(за исключением имущества, не подлежащего включению в кон­
курсную массу) открытого акционерного общества с замещением
в составе активов должника этого имущества на акции вновь об- ■
разованного предприятия;

б) все акции вновь образованного ОАО подлежат реализации с при­
влечением специализированной организации в порядке, установ­
ленном ФСДН РФ.

Средства, полученные от продажи акций вновь образованного ОАО, направляются на удовлетворение требований кредиторов. Средства, оставшиеся после удовлетворения требований кредиторов, возвраща­ются должнику. Если средств, вырученных от продажи акций вновь со­зданного ОАО, недостаточно для удовлетворения требований кредито­ров в полном объеме, то арбитражный управляющий обязан обратиться в Арбитражный суд с заявлением о прекращении внешнего управления, признании предприятия-должника банкротом и об открытии конкурс­ного производства.

Федеральный закон от 08.01.98, № 6-ФЗ существенно изменил кон­цепцию государственного регулирования процессов банкротства. Те­перь у предприятия могут быть явные признаки банкротства, но при­знать его банкротом может только Арбитражный суд, или сам должник может объявить себя банкротом (с согласия кредиторов).

Согласно законодательству, внешним признаком банкротства явля­ется приостановление текущих платежей предприятия-должника, то есть оно не способно погасить обязательства перед кредиторами в те­чение трех месяцев со дня наступления срока их исполнения. Дело о банкротстве может быть возбуждено Арбитражным судом, если требо­вания к юридическому лицу-должнику составляют не менее 500 ми­нимальных месячных размеров оплаты труда (МРОТ).

Все процедуры, применяемые к предприятиям-должникам, делятся на две группы: реорганизационные и ликвидационные. К реорганиза­ционным процедурам относятся:

♦ досудебная санация;

♦ наблюдение;

♦ внешнее управление имуществом.

Глава 7. Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия

7.7. Финансовый анализ предприятий, имеюших признаки несостоятельности

Ликвидационной процедурой признается конкурсное производ­ство, предусматривающее:

♦ принудительную ликвидацию предприятия-должника по реше­
нию Арбитражного суда;

♦ добровольную его ликвидацию под контролем кредиторов.
Между должником и кредитором на любом этапе производства по

делу о несостоятельности (банкротстве) может быть заключено миро­вое соглашение о договоренности этих юридических лиц относитель­но отсрочки или рассрочки платежей, а также о скидках с суммы долга.

Применение реорганизационных процедур заключается в сохране­нии предприятия-должника для обеспечения вывода его из кризисно­го состояния. Ликвидационные процедуры приводят к прекращению деятельности предприятия-должника.

Законодательство РФ о несостоятельности (банкротстве) свидетель­ствует о недостаточной практической эффективности его реализации. Прежде всего это слабое обеспечение действующего федерального зако­нодательства нормативно-правовой и методической базой; отсутствие действенной государственной поддержки предприятий-должников; не­достаток квалифицированных антикризисных управляющих и др. Одна из серьезных причин низкой эффективности антикризисного регулиро­вания связана с тем, что действующее законодательство не учитывает уровень сложности финансового положения основной массы предприя­тий России. Данное законодательство ориентировано на стратегию раз­вития, в то время как многие предприятия вынуждены проводить поли­тику выживания. На практике часто используются зафиксированные в Постановлении Правительства РФ № 498 от 20.05.94 коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, вос­становлении (утраты) платежеспособности (в размере 2,0,0,1,1,0). Эти коэффициенты не ориентируют предприятия на оптимизацию их обо­ротных средств. Федеральный закон РФ «О несостоятельности (банк­ротстве)» от 08.01.98 разработан с учетом опыта западных индустриаль­но развитых стран, где в качестве основного принят принцип неплатежеспособности, а в качестве дополнительного критерия — прин­цип неоплатности долга (исходя из соотношения активов и пассивов ба­ланса, а также их поэлементной структуры). Поэтому Федеральный за­кон от 08.01.98, № 6-ФЗ справедливо отвергает такие формальные признаки банкротства, как несоблюдение нормативных значений коэф­фициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными обо­ротными средствами.

Такими основными критериями, определяющими неплатежеспо­собность российских предприятий, являются:

1) отрицательное сальдо денежного потока (превышение оттока де­
нег над притоком);

2) отрицательная величина чистого оборотного капитала (собствен­
ных оборотных средств), возникающая вследствие превышения
краткосрочных обязательств над оборотными активами.

Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собствен­ными оборотными средствами можно использовать только для экс­пресс-диагностики финансового состояния предприятия, а также для оценки уровня риска наступления банкротства (конечно, с определен­ными корректировками).

Следует подчеркнуть, что в мероприятиях по профилактике банк­ротства, особенно на ранних стадиях его диагностики, предприятие может рассчитывать только на внутренние финансовые возможности.

В России в связи с дефицитом финансовых ресурсов у государства отсутствует комплексная система централизованной финансовой под­держки неплатежеспособных предприятий. Она может быть оказана им в прямой и косвенной формах.

Прямая поддержка — безвозвратное и возвратное финансирование (в форме бюджетных ссуд) из федерального и регионального бюдже­тов, обеспечение гарантий частным инвесторам и т. д. Косвенная под­держка — система льгот, предусмотренных законодательством о несо­стоятельности (банкротстве); мораторий на удовлетворение требо­ваний кредиторов в период внешнего управления неплатежеспособ­ным предприятием; порядок начисления пени и штрафов в период ре­структуризации задолженности перед бюджетом и др.

Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распростра­няется на все денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления. Данный мораторий распространяется также на требования кредиторов о возмещении убытков, вызванных отказом внешнего управляющего от исполнения договоров должника. Однако мораторий не распространя­ется на денежные обязательства и обязательные платежи, срок исполне­ния которых начинается после введения внешнего управления.

Диагностика несостоятельности (банкротства) предприятия выра­жает систему финансового анализа, направленного на исследование параметров кризисного развития предприятия по данным финансовой отчетности. Диагностика несостоятельности (банкротства) включает две подсистемы:

Глава 7. Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия

1) экспресс-диагностика банкротства;

2) фундаментальная (прогнозная) его диагностика.

Экспресс-диагностика осуществляется по данным оперативного финансового анализа. При экспресс-диагностике финансового состоя­ния предприятия для предупреждения его возможного банкротства целесообразно использовать дополнительные показатели.

1. Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ):

Обороные активы

Краткосрочные обязательства

Из краткосрочных обязательств (знаменателя дроби) исключаются такие статьи раздела V бухгалтерского баланса, как Доходы будущих периодов; Резервы предстоящих расходов и платежей; Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов. Рекомендуемое значе­ние показателя 2,0.

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС):

_(уз)

где СК — собственный капитал; ДО — долгосрочные обязательства; BOA — внеоборотные активы; ОА — оборотные активы.

Рекомендуемое значение показателя 0,1 (или 10%).

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (КВП) характеризуется отношением расчетного КТЛ к его нор­мативному значению, равному двум.

Расчетный КТЛ определяется как сумма его фактического состояния на конец отчетного периода и изменения этого показателя между окон­чанием и началом отчетного периода в перерасчете на установленный период восстановления (утраты) платежеспособности (6 и 3 месяца).

К.ГЛ_т4 КВП(6мес.)=

КТЛ_норм. =

где КВП — коэффициент восстановления (утраты) платежеспособно­сти за период 6 месяцев; КТЛ_КП и КТЛ_НП — фактическое значение ко­эффициентов текущей ликвидности на конец и начало отчетного пе­риода; КТЛ_{ш) м} — нормативное значение коэффициента = 2,0; Т — расчетный период, мес.

7.7. Финансовый анализ предприятий, имеюших признаки несостоятельности 189

Рекомендуемое значение КВП = 1,0. КВП > 1,0 и рассчитанный на период 6 месяцев свидетельствует о наличии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность. КВП, принима­ющий значение < 1,0 и рассчитанный на период 6 месяцев, свидетель­ствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной воз­можности восстановить свою платежеспособность.

Коэффициент утраты платежеспособности (КУП) определяется по формуле:

1х(КТЛ_кп-КТЛ_нп)

КУП=

КТЛ„_орм.=2

где 3 — период утраты платежеспособности, мес; Т — расчетный период.

КУП со значением > 1,0, рассчитанный на период 3 месяцев, свиде­тельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утра­тить свою платежеспособность. КУП, принимающий значение < 1,0 и определенный на период 3 месяцев, свидетельствует о том, что у пред­приятия имеется реальная перспектива утратить платежеспособность в ближайшее время.

Принятие решения о признании структуры баланса неудовлетвори­тельной, а предприятия — неплатежеспособным осуществляется, если КТЛ имеет значение < 2,0, а КОСС < ОД (или 10%).

Фундаментальная диагностика банкротства осуществляется с по­мощью общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности, рассчитанных по бюджету по ба­лансовому листу (прогнозному балансу активов и пассивов).

Помимо рассмотренных коэффициентов, позволяющих установить несостоятельность предприятия, существуют и другие критерии, даю­щие возможность прогнозировать потенциальное банкротство.

К их числу относятся:

1) неудовлетворительная структура активов (имущества) предприя­
тия, которая выражается в росте доли труднореализуемых активов
(сомнительной дебиторской задолженности; запасов с длительны­
ми сроками хранения; готовой продукции, не пользующейся спро­
сом у покупателей);

2) замедление оборачиваемости оборотных активов и ухудшение со­
стояния расчетов с поставщиками, покупателями и другими парт­
нерами;

3) сокращение периода погашения кредиторской задолженности
при замедлении оборачиваемости оборотных активов;

Глава 7. Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия

4) тенденция к вытеснению в составе обязательств дешевых заем­
ных средств более «дорогими» и их неэффективное размещение в
активе баланса;

5) наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличе­
ние ее доли в составе краткосрочных обязательств;

6) значительные суммы непогашенной дебиторской задолженности
(с истекшими сроками исковой давности), относимой на убытки;

7) тенденция опережающего роста срочных обязательств по сравне­
нию с изменением высоколиквидных активов;

8) резкое падение коэффициентов ниже рекомендуемых значений;

9) нерациональное размещение денежных ресурсов предприятия, т.
е. формирование долгосрочных активов за счет краткосрочных
обязательств;

10) наличие на балансе значительных убытков, что увеличивает зна­чение коэффициента финансового риска (более 10% от общего объема капитала предприятия).

В качестве важного критерия благополучия (неблагополучия) фи­нансового положения предприятия следует признать состояние бух­галтерского учета. На предприятиях с низким его качеством (непол­ным и несвоевременным отражением хозяйственных операций) трудно получить достоверную информацию для анализа финансового состояния и принятия управленческих решений.

Таким образом, результаты экспресс-диагностики и фундаменталь­ного финансового анализа должны помочь предприятию:

1) устранить признаки финансовой несостоятельности;

2) восстановить платежеспособность в установленные законода­
тельством сроки;

3) обеспечить финансовую устойчивость на длительную перспекти­
ву;

4) добиться требуемого уровня рентабельности активов и собствен­
ного капитала;

5) обеспечить оптимальное соотношение между заемными и соб­
ственными средствами.

Важное значение для нормализации финансово-экономического по­ложения предприятия имеет разработка системы бюджетирования ка­питала, доходов и расходов, что позволяет оптимизировать поступле­ние и использование финансовых ресурсов.

Поиск по сайту: