Продолжительность финансового цикла

Финансовый цикл - начинается с момента оплаты поставщикам материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).

где ОЦпрод - продолжительность операционного цикла (в днях), Об кз - Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях)

В довоенный период немцы вывели под себя немецкую овчарку - породу, как нельзя лучше отображающую особенности немецкого народа (времен вывода данной породы), как то: подтянута, спортивна, она дисциплинированная, предана хозяину и вообще она более всего подходит для использования во всяческих военных, спасательных и полицейских операциях и службах. Наши почесали репу и вывели московскую сторожевую. Это огромная, ленивая, волосатая и слюнявая добрая псина. Ей все пофиг, пока ее не разозлить как следует. Но если постараться – каюк всем, танку дуло отгрызет как веточку.

Показатели финансовой и рыночной устойчивости предприятия

Коэффициент автономии Коэффициент капитализации

Коэффициент капитализации, или коэффициент соотношения привлеченных (заемных) и собственных средств (источников). Он представляет собой отношение всего привлеченного капитала к собственному и определяется по следующей формуле:

Привлеченный капитал (сумма итогов второго и третьего разделов пассива баланса «Долгосрочные обязательства» и «Краткосрочные обязательства») / cобственный капитал (итог первого раздела пассива «Капитал и резервы»).

Этот коэффициент дает представление о том, каких источников средств у организации больше — привлеченных (заемных) или собственных. Чем больше данный коэффициент превышает единицу, тем больше зависимость организации от заемных источников средств. Критическое значение данного показателя составляет 0,7, Если коэффициент превышает эту величину, то финансовая устойчивость организации представляется сомнительной.

Коэффициент маневренности (мобильности) собственного капитала (собственных средств) исчисляют по следующей формуле:

Собственные оборотные средства (итог первого раздела пассива баланса «Капитал и резервы» минус итог первого раздела актива «Внеоборотные активы») делить на cобственный капитал (итог первого раздела пассива баланса «Капитал и резервы»).

Этот коэффициент показывает, какая часть собственных средств организации находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Нормативное значение коэффициента маневренности составляет 0,2 — 0,5.

Коэффициент финансовой устойчивости выражает удельный вес тех источников финансирования, которые данная организация может использовать в своей деятельности длительное время, привлеченных для финансирования активов данной организации наряду с собственными средствами.

Коэффициент финансовой устойчивости исчисляется по следующей формуле:

Собственный капитал прибавить долгосрочные кредиты и займы делить на валюту (итог) баланса.

Если у данной организации отсутствуют долгосрочные заемные источники средств, то величина коэффициента финансовой устойчивости будет совпадать с коэффициентом автономии (финансовой независимости).

Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет собственных источников средств, а какая — за счет заемных. Этот показатель исчисляется по следующей формуле:

Собственный капитал делить на заемный капитал.

Значительное уменьшение величины этого показателя свидетельствует о возможной неплатежеспособности организации, так как большая часть ее имущества сформирована за счет заемных источников средств.

Коэффициент заемных средств (коэффициент концентрации привлеченного капитала) показывает удельный вес кредитов, займов и кредиторской задолженности в общей сумме источников имущества организации. Величина этого показателя не должна быть более 0,3.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает соотношение между долгосрочными пассивами (обязательствами) и долгосрочными (внеоборотными) активами:

Долгосрочные обязательства (второй раздел пассива баланса) Внеоборотные активы (первый раздел актива баланса)

Следующий показатель — коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств — определяется так:

Долгосрочные обязательства (итог второго раздела пассива баланса) делить на Долгосрочные обязательства + собственный капитал (сумма итогов первого и второго разделов пассива баланса).

Этот коэффициент характеризует удельный вес долгосрочных источников средств в общей сумме постоянных пассивов организации.

Коэффициент структуры привлеченного капитала выражает долю долгосрочных пассивов в общей сумме привлеченных (заемных) источников средств:

Долгосрочные обязательства (итог второго раздела пассива баланса) делить на привлеченный капитал (сумма итогов второго и третьего разделов пассива баланса).

Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме активов организации:

Долгосрочные обязательства (второй раздел пассива) прибавить собственный капитал (первый раздел пассива) делить на валюту (итог) баланса.

В западной практике принято считать, что нормативное значение этого коэффициента составляет 0,9, критическим признается его снижение до 0,75.

В финансовом анализе часто находит применение уже рассмотренный коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами, показывающий, какая часть оборотных активов организации была сформирована за счет собственных источников средств.

Нормативное значение этого показателя должно составлять не менее 0,1.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами показывает, в какой степени запасы товарно-материальных ценностей сформированы за счет собственных источников и не нуждаются в привлечении заемных. Этот показатель определяется по следующей формуле:

Собственные источники средств минус внеоборотные активы делить на материально-производственные запасы(из второго раздела актива).

Нормативное значение этого показателя должно составлять не менее 0,5. Другим показателем, характеризующим состояние оборотных активов, является коэффициент соотношения материально-производственных запасов и собственных оборотных средств. Он, по существу, является обратным по отношению к предыдущему показателю:

Нормативное значение этого коэффициента — больше единицы, а с учетом нормативного значения предыдущего показателя не должно превышать двух.

Важным показателем является коэффициент маневренности функционального капитала (собственных оборотных средств). Он может быть определен по следующей формуле:

Денежные средства прибавить краткосрочные финансовые вложения делить на собственные источники средств минус внеоборотные активы.

Этот показатель характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг, то есть в форме оборотных активов, обладающих максимальной ликвидностью. У нормально работающей организации данный показатель варьируется в пределах от нуля до единицы.

Индекс постоянного актива (коэффициент соотношения внеоборотных и собственных средств) — это коэффициент, выражающий долю внеоборотных активов, покрываемых источниками собственных средств. Он определяется по формуле:

Внеоборотные активы делить на собственные источники средств.

Примерное значение этого показателя составляет 0,5 — 0,8. Важным показателем финансовой устойчивости является коэффициент реальной стоимости имущества. Этот показатель определяет, какую долю в стоимости имущества организации составляют средства производства. Он исчисляется по следующей формуле:

Суммарная стоимость основных средств, сырья, материалов, полуфабрикатов, незавершенного производства делить на общую стоимость имущества организации (валюта баланса).

Все компоненты, включенные в числитель данной формулы, представляют собой средства производства, необходимые для осуществления основной деятельности организации, т.е. ее производственный потенциал. Поэтому данный коэффициент отражает долю в составе активов того имущества, которое обеспечивает основную деятельность организации (т.е. выпуск продукции, производство работ, оказание услуг).

Нормальным считается такое значение данного показателя, когда реальная стоимость имущества составляет более половины общей стоимости активов.

Показателем, выражающим финансовую устойчивость организации, является также коэффициент соотношения оборотных (текущих) активов и недвижимого имущества. Он исчисляется по следующей формуле:

Оборотные активы (второй раздел актива баланса) делить на недвижимое имущество (из первого раздела актива баланса).

В качестве минимального нормативного значения этого показателя может быть взята величина 0,5. Более высокое его значение свидетельствует о повышении производственных возможностей данной организации.

Показателем финансовой устойчивости является также коэффициент устойчивости экономического роста, исчисляемый по следующей формуле:

Чистая прибыль минус дивиденды, выплаченные акционерам делить на cобственный капитал.

Этот показатель характеризует стабильность получения прибыли, остающейся в организации на ее развитие и создание резервов.

Кроме того, определяется коэффициент чистой выручки по следующей формуле:

Чистая прибыль плюс амортизационные отчисления делить на выручка от реализации продукции, работ, услуг.

Этот показатель выражает удельный вес той части выручки, которая остается в распоряжении данной организации (т.е. чистой прибыли и амортизационных отчислений).

Важным этапом анализа финансовой устойчивости организации является оценка ее кредитоспособности. Под кредитоспособностью понимают имеющиеся у организации возможности своевременного погашения (возврата) полученных кредитов и займов, а также уплаты процентов за пользование ими в установленные сроки.

Кредитоспособность организаций-ссудозаемщиков определяется по ряду показателей: ликвидность организации, удельный вес собственного капитала (собственных источников средств), рентабельность.

В зависимости от значений этих показателей и отрасли, к которой относится данная организация, последняя может быть отнесена к одному из следующих типов:

тип кредитоспособных организаций, у которых высокий уровень ликвидности и обеспеченности собственными средствами;

тип организаций, у которых имеет место достаточная степень надежности;

тип некредитоспособных организаций, имеющих неликвидные балансы или низкую обеспеченность собственными средствами.

Для оценки кредитоспособности организации-ссудозаемщика вначале следует провести анализ ее финансового состояния. После этого и принятия решения о возможности предоставления организации кредита рассчитывается коэффициент чистой выручки, выражающий долю прибыли и амортизационных отчислений в каждом рубле выручки от реализации продукции, работ, услуг (без налога на добавленную стоимость). Полученное значение этого показателя можно распространить на предполагаемое поступление выручки в будущем. Это позволит определить возможный срок погашения кредитов и займов, так как числитель этого коэффициента, то есть прибыль и амортизация, представляет собой величину потенциального источника погашения кредитов и займов.

При заключении между банком и организацией кредитного договора определяется наращенная сумма долга, включающая в себя сумму выдаваемого кредита и проценты за пользование им. Наращенная сумма долга определяется по следующей формуле:

Где S — наращенная сумма долга;

Р — сумма кредита;

(1 + n· i) — множитель наращения;

n — срок, на который выдается кредит;

i — ставка процента за кредит.

Наращенная сумма долга (S) должна быть обеспечена величиной источника погашения кредита (Rn) за тот срок, на который выдается кредит. Следовательно, если Rn>S, то организация-ссудозаемщик является кредитоспособной. Если же величина Rn недостаточна для погашения наращенной суммы долга, то есть Rn<S, организация-ссудозаемщик является некредитоспособной. В этом случае банк может снизить запрашиваемую сумму кредита, изменить ставку процента за кредит или срок погашения ссуды, чтобы соблюдалось равенство между наращенной суммой долга и величиной источника погашения кредита: S = Rn.

Наряду с оценкой кредитоспособности организации необходимо также анализировать эффективность использования кредита, которая выражается следующими основными показателями: объемом реализованной продукции в расчете на 1 рубль средней задолженности по ссудам, а также оборачиваемостью кредитов в днях. Сравнивая эти показатели в динамике за несколько периодов, можно констатировать повышение эффективности использования кредита, если объем реализованной продукции в расчете на 1 рубль средней задолженности по ссудам увеличивается, а оборачиваемость кредитов в днях ускоряется.

Помимо рассмотренных коэффициентов, могут быть рассчитаны коэффициенты оборачиваемости основных средств, оборачиваемости собственного капита­ла и ряд показателей, характеризующих эффективность использования рабочей силы.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдача) рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стои­мость основных средств. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого тех­нического уровня. Разумеется, ее величина сильно колеблет­ся в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоем­кости. Однако общие закономерности здесь таковы, что чем выше фондоотдача, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недо­статочном объеме реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

Коэффициент оборачиваемости собственного капи­тала рассчитывается как частное от деления объема реа­лизованной продукции на среднегодовую стоимость собст­венного капитала. Этот показатель характеризует различ­ные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточ­ность; с финансовой — скорость оборота вложенного капи­тала; с экономической—активность денежных средств, ко­торыми рискует вкладчик. Если он слишком высок (что оз­начает значительное превышение уровня реализации над вложенным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того пре­дела, за которым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отно­шение обязательств к собственному капиталу увеличивает­ся, увеличивается также риск кредиторов, и компания мо­жет иметь серьезные затруднения, обусловленные умень­шением доходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показатель означает бездействие части собствен­ных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вло­жения собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся условиях источник доходов.

В отдельных случаях можно расширить сферу анализа де­ловой активности предприятия показателями эффективно­сти использования трудовых ресурсов. Например, в Япо­нии в финансовых справочниках приводятся такие показатели, как объем реализованной продукции на одного работ­ника, расходы на содержание одного работника, сумма ак­тивов на одного работника, среднегодовая стоимость обо­рудования на одного работника и др. Однако в целом эти показатели в большей степени являются показателями анализа производственно-хозяйственной деятельности компании, чем базой для принятия финансовых решений.
Таблица 8. Коэффициенты деловой активности АО «Импэкс»

* Среднегодовая сумма рассчитывается как частное от деления суммы остатков по соответствующей статье на начало года и остатков на конец года на два.
**бал. — баланс.
*** Еще раз напоминаем, что для финансового менеджмента важно знать, как распределяются денежные средства по основным этапам основной хозяйственной деятельности предприятия: сколько находится в произ­водстве и на складе, сколько продано продукции, но еще не оплачено покупателем. Поэтому в состав показателя «Материально-производст­венные запасы» включаются все те ресурсы предприятия, которые еще не нашли покупателя, т.е. сырье и материалы, незавершенное производ­ство, готовая продукция и прочие статьи, которые подпадают под эту категорию средств предприятия,
Как следует из наших расчетов, условия, на которых предпри­ятие получает поставки, несколько лучше, чем условия, предос­тавляемые предприятием покупателям своей продукции. В целом это положительно характеризует финансовое управление компа­нией, поскольку приток денежных средств от дебиторов более ин­тенсивен, чем их отток кредиторам. Однако требуется более тща­тельный анализ причин более длительной оборачиваемости кре­диторской задолженности по сравнению с дебиторской задолжен­ностью, поскольку это может быть вызвано и нехваткой денежных средств, находящихся в среднем почти год в остатках нереализо­ванной продукции.

3. Коэффициенты рентабельности

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько при­быльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитыва­ются как отношение полученной прибыли к затраченным средст­вам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализо­ванной продукции.
Наиболее часто используемыми показателями в контексте фи­нансового менеджмента являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рента­бельности собственного капитала.
Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рента­бельность активов) рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предпри­ятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого предпри­ятия со среднеотраслевым коэффициентом.
Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность реа­лизации) рассчитывается посредством деления прибыли на объем реализованной продукции. Различаются два основных показателя рентабельности реализации: из расчета по валовой прибыли от реализации (1) и из расчета по чистой прибыли (2).
Первый показатель отражает изменения в политике ценообра­зования и способность предприятия контролировать себестои­мость реализованной продукции, т. е. ту часть средств, которая необходима для оплаты текущих расходов, возникающих в ходе производственно-хозяйственной деятельности, выплаты налогов и т. д. Динамика коэффициента может свидетельствовать о необ­ходимости пересмотра цен или усиления контроля за использова­нием материально-производственных запасов. В ходе анализа этого показателя следует учитывать, что на его уровень сущест­венное влияние оказывают применяемые методы учета матери­ально-производственных запасов. Наиболее значимым в этой час­ти анализа финансовой информации признается рентабельность реализованной продукции, определяемая как отношение чистой прибыли после уплаты налога к объему реализованной продук­ции. В итоге узнают, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.
Коэффициент рентабельности собственного капитала (рента­бельность собственного капитала) позволяет определить эффек­тивность использования капитала, инвестированного собственни­ками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохо­да от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В западных странах он оказывает существенное влияние на уровень котиров­ки акций компании.
С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности со­бственного капитала, большое значение имеет отношение чистой прибыли (т. е. после уплаты налогов) к среднегодовой сумме со­бственного капитала. В показателе чистой прибыли находят отра­жения действия предпринимателей и налоговых органов по уре­гулированию результата деятельности компании: в благоприятные для компании годы отчисления возрастают, в период же сниже­ния деловой активности они уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается более ровное движение показателя. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.
Рассмотрим коэффициенты рентабельности для АО «Импэкс» (табл. 9).
Таблица 9. Коэффициенты рентабельности АО «Импэкс» (млн. руб.)

Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости и рента­бельности полезно сопоставить эти показатели между собой. На­пример, сравнить рентабельность всех активов с рентабельностью собственного капитала, рассчитанных по чистой прибыли. Разни­ца между этими показателями обусловлена привлечением компа­нией внешних источников финансирования. Положительной оценки в этом случае будет заслуживать такая ситуация, при ко­торой компания посредством привлечения заемных средств полу­чает больше прибыли, чем должна уплатить процентов на этот заемный капитал.
Другим важным приемом анализа является оценка взаимозави­симости рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель форму­лы расчета коэффициента рентабельности активов умножить на объем реализации, то мы получим следующее:

где ЧП — чистая прибыль (после уплаты налога); А — стоимость всех активов компании;
РП — объем реализованной продукции.
Полученное уравнение называется формулой Дюпона, посколь­ку именно компания Дюпона первой стала использовать ее в сис­теме финансового менеджмента* Данная формула отражает зави­симость рентабельности активов не только от рентабельности ре­ализации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:
• значение коэффициента оборачиваемости активов для обес­печения конкурентоспособного уровня рентабельности акти­вов;
• значение коэффициента реализованной продукции; * возможность альтернативного выбора между рентабельнос­тью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличе­ния соответствующего уровня рентабельности активов. Дробление рентабельности активов на две составляющие поз­воляет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. По резуль­татам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота акти­вов, или же повысить оба эти показателя.
Увеличение рентабельности реализации может быть достигнуто уменьшением расходов, повышением цен на реализуемую про­дукцию, а также превышением темпов роста объема реализован­ной продукции над темпами роста расходов. Расходы могут быть снижены, например, за счет:
• использования более дешевых сырья и материалов;
• автоматизации производства в целях увеличения производи­тельности труда (что, правда, может привести к увеличению активов и, следовательно, при прочих равных условиях сни­зить скорость их оборота);
• сокращения условно-постоянных расходов, таких, как расхо­ды на рекламу, расходы на научно-исследовательские разра­ботки, расходы на совершенствование системы управления.
Повышение цен на реализуемую продукцию также может слу­жить средством увеличения рентабельности активов. Однако в ус­ловиях развитой рыночной экономики это достаточно сложная задача. Только компании, имеющие ценовую власть, могут повы­шать цены на свою продукцию и таким образом сохранять уровень рентабельности активов даже в условиях ухудшающейся эко­номической конъюнктуры. Под ценовой властью понимается так­же способность компании увеличивать издержки производства, оплачиваемые потребителем, которая не приводит при этом к уси­лению внутренней или внешней конкуренции, политической оп­позиции, не вызывает новые законодательные акты и не прово­цирует угрозу вытеснения данного продукта новым видом продук­ции. Обычно к таким компаниям относятся компании, выпус­кающие уникальную продукцию или оказывающие услуги, суть которых важнее, чем их цена.
Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено посредством увеличения объема реализации при сохранении ак­тивов на постоянном уровне, или же при уменьшении активов. Например, компания может:
• снизить материально-производственные запасы (при условии четкого контроля за уровнем этих запасов);
• ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;
• выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства;
• использовать денежные средства, полученные в результате вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих акций, или для вложения в другие более доходные виды деятельности. К формуле Дюпона мы еще вернемся в третьей главе.

Поиск по сайту: