Состав капитала – раздел правой части баланса, т.е. пассивов

Любой прирост активов финансируется либо за счет внутренних, либо за счет внешних источников.

Можно выделить 3 основных источника (компонента) капитала:

1. Заемный капитал: займы, ссуды, облигации
2. Акционерный капитал: акции
3. Отложенная прибыль – фонды собственных средств и нераспределенная прибыль.

Стоимость основного компонента капитала обозначается Kd – процентная ставка по вновь привлеченным заемным средствам(доналоговая стоимость).

Kd(1-T) – после налоговая компонентная стоимость заемных средств,

Где Т – предельная налоговая ставка для данной фирмы

Ks – компонентная стоимость нераспределенной прибыли, которая определяется как требуемый уровень доходности по обыкновенным акциям.

Ke – компонентная стоимость внешнего собственного капитала, получаемого за счет новых выпусков обыкновенных акций.

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

Необходимо различать собственный капитал, образованный за счет накопления нераспределенной прибыли, от собственного капитала, привлеченного за счет выпуска новых акций.

Если для финансирования привлекается новый капитал, то часто компания стремится сохранить ту же структуру капитала, поэтому структура нового капитала должна быть составлена из тех же компонентов капитала.

4.

Стоимость привилегированных акций – уровень доходности, требуемый инвесторами по привилегированным акциям компании.

Kp = Dp/Pn

Где Dp – дивиденд по привилегированным акциям

Pn – чистая цена выпуска (цена, которую компания получает при вычете издержек)

При расчете Kp никакие налоговые корректировки не нужны, так как дивиденды по привилегированным акциям, в отличии от процентных платежей, на издержки не относятся, и, следовательно, налоговая экономия не нужна.

5.

Ks – стоимость нераспределенной прибыли – уровень доходности, требуемый инвесторами по собственному капиталу компании, образуемущемуся за счет нераспределенной прибыли.

Нераспределенная прибыль – не бухгалтерский балансовый термин, а категория отчета о доходах.

В основе расчета Ks лежит принцип альтернативной стоимости:

(пример) Голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них менее выгодно изъятие прибыли и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. В противном случае, акционеры могут получить прибыль в виде дивидендов и вложить их в другие акции-облигации. Таким образом, компания должна получать по нераспределенным прибылям такой доход, который был бы «приблизительно» равен доходу, который акционеры могли бы получить от альтернативных инвестиций с той же степенью риска.

Для получения приемлемой оценки стоимости собственного капитала можно использовать следующие методы:

1. Подход модели САРМ
2. Методы «Доходность по облигациям плюс премия за риск».
3. Метод Гордона – метод дисконтированных потоков денежных средств.

12.04.12

Поиск по сайту: