РИСК И ЕГО ОЦЕНКА

Риск (от итал. risiko — опасность) по существу выража­ет вероятность потерь от непредвиденных убытков, превы­шения намечаемых расходов, недополучения прогнозируе­мых доходов. В условиях рынка риск выступает как обрат­ная сторона конкуренции, результат стихии, колебаний спроса и предложения на рынке товаров и капитала, изме­нений экономической ситуации в стране, регионе и даже в самом хозяйствующем субъекте.

В связи с этим успешное управление хозяйственной и финансовой деятельностью предприятий невозможно без учета риска, тем более что существует тесная связь между риском действий и шансом на успех. Выбор решений всег­да связан с риском. Как правило, более рисковые проекты приносят в случае их выполнения высокие доходы. Если для определенного количества вариантов решений уста­новить функцию потерь, то риск представит собой обыкновенные затраты на приобретение опыта, увеличение стоимости дополнительных непредвиденных убытков. Эта функция зависит от выбора решений, конкретной си­туации, объема собранной информации и ее реальной оценки. Однако в любом случае риск необратим и поэто­му необходимо учитывать его, пытаться не допустить больших потерь, принять предупредительные меры для снижения уровня риска.

В отечественной литературе принято формы риска раз­личать по видам деятельности: производственной, коммер­ческой и финансовой. Производственный риск появляется в производстве в связи с нарушением срока поставок сырья, материалов, оборудования, остановок машин, а также из-за неритмичности производства, технологического процесса или его качества, роста издержек производства и других не­предвиденных потерь.

Коммерческий риск присутствует в сфере обращения, со­путствует торговым сделкам, реализации товаров, услуг. Причиной его возникновения становятся существенные из­менения рыночной конъюнктуры, колебания цен, нерит­мичность поставок продукции, изменение установленного ассортимента, увеличение потерь при транспортировке то­варов и т.д.

Финансовый риск сопровождает всю сложную сферу финансовых отношений между разными партнерами, осо­бенно высоким является на финансовом рынке, при изме­нении экономической ситуации в стране, регионе. Его при­чиной становятся изменения в режиме кредитования, стра­хования, налогообложения, платежеспособности отдель­ных хозяйствующих субъектов и других действий, связан­ных с финансовыми операциями и платежами.

В иностранной литературе (прежде всего в американ­ской, канадской) риск подразделяется на хозяйственный, рыночный и инвестиционный. Хозяйственный риск рас­сматривается как широкое понятие, которое включает веро­ятность недополучения ожидаемых положительных эконо­мических результатов. Его уровень находит конкретное вы­ражение в снижении объема производимой и реализован­ной продукции, соответственно в уменьшении денежных поступлений, превышении величины планируемых затрат и снижении прибыли.

Рыночный риск является постоянной угрозой для всех трансакций, возникает как следствие стихии рынка, конку­ренции, изменений соответственно между спросом и пред­ложением. Выражается он в колебаниях цен, неплатежеспо­собности отдельных субъектов, резком изменении рыноч­ной стоимости разных товарно-материальных ценностей, имущества предприятий. Учет его последствий возможен при постоянном анализе конъюнктуры рынка, ее реальной оценке и обосновании прогнозов изменений на основе сло­жившихся главных тенденций и намечаемых на перспекти­ву мероприятий, общей экономической ситуации в стране и соответствующем регионе.

Инвестиционный риск связан с непредвиденными изме­нениями эффективности текущих вложений при реализа­ции осуществляемого проекта. Его величина бывает осо­бенно высокой, поскольку зависит от многих неизвестных. Так, отрицательное влияние могут оказать усложнение об­щей экономической ситуации в стране, отдельных участков инвестиционного процесса, на денежном рынке и рынке ценных бумаг, изменения в финансовом законодательстве и др.

Не случайно инвестиционный риск стал главным объектом научных исследований иностранных ученых, пра­ктических действий специалистов как наиболее обширная и сложная сфера риска. Эта проблема имеет первостепен­ное значение и для трансформационной экономики, кото­рая особенно нуждается в инвестициях для расширения реструктуризационных процессов, технического прогресса и развития предпринимательства.

Инвестиционный риск включает в себя общий хозяй­ственный и рыночный риск и одновременно риск финансо­вой ликвидности и неплатежеспособности. Риск ликвид­ности вызван прежде всего появлением серьезных препят­ствий в реализации отдельных видов активов хозяйствую­щего субъекта. Он касается ценных бумаг, цены которых резко колеблются на рынке и вследствие чего могут при­нести высокую прибыль или, наоборот, существенные поте­ри. Риск неплатежеспособности особенно заметен в длительном инвестиционном процессе, в котором могут воз­никнуть трудности с платежеспособностью многочислен­ных участников данного процесса в случаях усложнений финансовой ситуации партнеров, невыполнения ими в срок своих финансовых обязательств, увеличения задолженнос­ти по ссудам и другим взаимным расчетам.

В условиях нестабильности трансформационной эконо­мики, ограниченности, иногда и спада производства, высо­кой инфляции, неустойчивости экономического законода­тельства, слабости рыночной инфраструктуры уровень рис­ка возрастает. В этой связи субъекты, которые действуют и пытаются удержаться на рынке, должны считаться с воз­можностью риска, предвидеть его и стремиться снижать его уровень. Однако это не должно означать отказ от реализа­ции важных, предполагающих экономический или соци­альный эффект проектов, а требует лишь умелого исполь­зования соответствующего инструмента финансового ме­неджмента. Это возможно при глубоком изучении сущнос­ти риска, его форм проявления, овладении прогрессивными методами его предвидения, способами снижения.

Первым шагом в этом направлении следует признать необходимость сбора и обработки обширной и достоверной информации о внешних и внутренних условиях реализации намечаемого проекта и важнейших хозяйственных опера­циях. Основу для определения величины и границы допус­тимого риска в конкретном варианте действий создают дан­ные, характеризующие реальную общую ситуацию, выявле­ние тенденции изменения главных показателей и степень воздействия на них решающих факторов. Анализ этих дан­ных, как и оценка взаимосвязанных категорий, изучение схожих уже реализованных проектов помогают во многом при определении предполагаемой величины рисковых по­терь в конкретном прогнозируемом проекте.

Последовательность действий финансового менеджера и всех экономических служб, направленная на определение и снижение хозяйственного риска, сопутствующего выпол­нению текущих и стратегических задач, в краткой, наиболее общей форме представлена в табл.5.

Как уже подчеркивалось, основные сведения для опре­деления вероятности рискового случая предоставляют детальный анализ сложившейся ситуации, выявленные тен­денции в движении согласованных показателей. Вместе с тем целесообразно внимательно рассмотреть собственные решения и действия с точки зрения непрерывности и эф­фективности управляемых хозяйственных и финансовых процессов. Речь идет о том, чтобы уже на стадии проектиро­вания обратить внимание на возможности оптимизации за­пасов материальных ценностей, синхронность движения денежных и других видов ресурсов, а также на снижение издержек производства и обращения при одновременном увеличении объема реализации продукции, прибыли.

В решении данных проблем важную роль играют хозяй­ственные договоры, в определенной степени обеспечиваю­щие систематические поступления необходимых материа­лов, сбыт производственной продукции, выполнение фи­нансовых обязательств. В современных условиях особое значение приобретают вопросы формирования рациональ­ной структуры имущества и капитала, а также их эффек­тивного использования. Степень риска снижается и при хо­рошей организации производства, снабжения, сбыта, рабо­ты экономических служб, непрерывного контроля за вы­полнением принятых решений.

Более опасной, не поддающейся прогнозированию, не­посредственному влиянию является окружающая предприя­тие внешняя сфера. В данном случае риск вызывается неоп­ределенностью перспективы: действиями партнеров, изме­нениями в законодательстве, финансовой и кредитной поли­тике. Влияют также общая политическая, экономическая си­туации и даже природные катаклизмы. На степень риска воздействуют стихия рынка, резкие колебания в его конъюн­ктуре и многие другие непредвиденные события. Поэтому риск признается как неизбежный элемент любых трансак­ций, хозяйственных операций и должен учитываться при прогнозе последствий текущих действий, будущих проектов.

Поскольку риск неизбежен, следует установить его до­пустимый уровень, который не угрожает функционирова­нию данного хозяйствующего субъекта. Приемлемая сте­пень риска (так называемого допустимого) ограничивается потерей части или общей прибыли при реализации будуще­го проекта, отдельной операции, иногда и всей предприни­мательской деятельности за короткий период времени.

Таблица 5. Последовательность действий финансового менеджера

Виды управленческих действий Содержание

1. Анализ информации для оцен­
ки

а) внешней ситуации Конъюнктура рынка, денежного обра-

щения, налогов, экономическая полити­ка государства и т.п.

б) внутренней ситуации на Наличие и стоимость ресурсов, уровень
предприятии организации производства, маркетинга,

финансовое состояние субъекта и т.д.

2. Выявление основных тенден- Развитие производства, темпов роста
цнн и взаимосвязи между решаю- реализации, затрат, прибыли, основных
щими показателями и установле- и оборотных средств, направлений ис-
ние степени влияния решающих пользования капитала и др.
факторов

3. Сравнительный анализ резуль- Реальный уровень риска реализованных
тативности аналогичных проектов проектов в схожих условиях

4. Составление разных вариантов Обоснование расчетами разных вариан-
проектов (заданий) и выбор опти- тов

мального с учетом степени риска и предполагаемых финансовых результатов

5. Установление степени допусти- Применение статистических методов, эк-
мого риска в конкретной ситуа- спертных оценок, методов вариаций и
ции др.

6. Предварительные действия, Улучшение организации производства,
направленные на снижение риско- маркетинговых действий, финансового
вых потерь контроля на всех участках деятельности

и т. д.

К более тяжелым последствиям может привести крити­ческий риск, когда будет потеряна не только прибыль, но и часть всех денежных поступлений. В данном случае опреде­ленная доля расходов вынуждена покрываться за счет "про­едания" собственного капитала или увеличения задолжен­ности по заемным средствам. Такой уровень риска следует допустить только руководствуясь шансом на высокие дости­жения, при должном обосновании будущих доходов и созда­нии предупредительных мер по сохранению рисковых опе­раций.

Необходимо остерегаться катастрофического риска, влекущего за собой потерю имущества, многих ресурсов, банкротство и ликвидацию предприятия. Чтобы избежать столь сложной ситуации, принимая любое решение, плани­руя будущие проекты, следует заранее определять возмож­ные потери, степень предельно допустимого риска и воз­можности его снижения.

Сложный процесс прогнозирования степени допусти­мого риска (всегда приблизительной величины) осущес­твляется при помощи апробированных мировой практикой различных методов. К наиболее распространенным из них принадлежат статистический метод, метод экспертных оце­нок, метод вариаций, а при оценке риска инвестиционных проектов — и корректировка дисконтной ставки, ее приспо­собление к определенному уровню риска.

Статистический метод базируется на изучении статис­тических данных о допустимых потерях по аналогичным объектам, проектам, схожим хозяйственным и финансо­вым операциям. На их основе можно выявить определен­ные тенденции в изменении уровня затрат и достигнутых с их помощью денежных поступлений, прибыли, рента­бельности. Определяются закономерности, тенденции, связанные с изменением структуры имущества, капитала и ликвидностью, финансовым состоянием предприятия, влиянием производственного и финансового рычагов. Во многих случаях рассчитанные простыми методами сред­ние величины, соотношения между этими показателями создают основы для прогнозирования уровня потерь, сте­пени допустимого риска.

Для этого необходимо учитывать показатели в динами­ке за длительный период времени, чтобы в средней величи­не были отражены многие варианты изменений. Наиболее общим показателем, характеризующим результативность деятельности предприятия, является рентабельность реа­лизованной продукции. В упрощенном варианте исчисле­ние ее примерного уровня в будущем произведено на осно­ве данных табл. 6.

Таблица 6. Рентабельность предприятия за 1989 - 1998 гг., %

Таблица 7. Ожидаемые денежные поступления от реализации проектов

Для проекта А, в котором поступления доходов более равномерны, стабильны, предусмотрена ставка дисконти­рования в год 8 %, для проекта Б — 10 %. На первый взгляд кажется, что выгоднее выбрать проект А, где уровень рис­ка ниже. Однако приведенные расчеты показывают, что актуальная стоимость будущих доходов больше в проекте Б благодаря установленной высшей ставке дисконтирова­ния.

Таблица 8. Расчет актуальной стоимости будущих денежных поступлений проекта А

Актуальная стоимость проекта А (16030 — 12000)=

4030 тыс. руб. (табл. 8).

Таблица 9. Расчет актуальной стоимости денежных поступлений проекта Б

Денежные поступления составят 7220 • 2,4869 (коэффи­циент дисконтирования) = 17955 тыс. руб. Актуальная сто­имость проекта Б равна 5955 тыс. руб. (17955 — 12000) (табл. 9).

В рассмотренном примере проект Б следует признать более выгодным, поскольку он снижает степень риска, предполагает высшую по сравнению с инвестиционным проектом А актуальную стоимость будущих поступлений. Это связано прежде всего с применением более высокой дисконтной ставки, приближенной к степени риска.

Для инвестиций и других финансовых операций, у ко­торых степень риска особенно высокая, важным стано­вится учет предельного риска. В зарубежной практике для определения степени вероятности получения предпо­лагаемых доходов, а также окупаемости проектов исполь­зуются методы стандартных отклонений, коэффициенты сменности. Стандартные отклонения являются мерой распределения вероятности будущих отклонений и бази­руются на обобщении статистических данных. При осу­ществлении операций, предполагающих получение доходов разной величины, уменьшаются стандартные откло­нения, соответственно появляется и возможность сниже­ния уровня общего риска.

Для сравнения риска ценных бумаг разной рыночной стоимости и предполагаемых эффектов применяется и коэффициент сменности (вариаций СУ), который рассчи­тывается как отношение стандартного отклонения соот­ветствующих видов ценных бумаг к их будущей ожидае­мой стоимости. Чем выше коэффициент сменности, тем более рисковыми следует считать вложения в финансо­вые инвестиции. Применяемый показатель "Бета" служит для измерения соотношения между номинальной стои­мостью акций и ожидаемой рыночной стоимостью в пред­полагаемый период времени.

Исчисление этих показателей отличается сложностью, однако, несмотря на многочисленность расчетов, их трудо­емкость, весьма приблизительно определяет степень риска. Особые трудности появляются в условиях нестабильности экономической ситуации в стране, недостаточно развитой рыночной инфраструктуры и прежде всего финансового рынка.

В связи с этим в трансформационный период для сни­жения степени риска целесообразно использовать испытан­ные способы формирования разнообразного портфеля ин­вестиций. В нем следует сосредоточить разные виды инвес­тиций: производственные проекты, недвижимость, ценные бумаги, депозиты в кредитных учреждениях. Они могут от­личаться стоимостью, сроком реализации, эмитентами, предполагаемыми доходами и другими условиями.

При рациональном подборе инвестиционных проектов, образовании их оптимального пакета, а также умелом уп­равлении процессом инвестиций стандартные отклонения будущих поступлений от прогнозируемых снижаются. Со­ответственно появляется реальная возможность снижения риска, покрытия некоторых потерь доходами от других фи­нансовых операций.

Такая практика приемлема и для инвесторов, предприя­тий, действующих в условиях рыночных отношений. Одна­ко она во многих случаях не достигает должных результа­тов, что вызнано кризисными явлениями в экономике, инфляционными процессами, слабой развитостью финансо­вого рынка и т.д. В таких условиях степень всех видов рис-. ка возрастает, охватывает все сферы как текущей, так и ин­вестиционной деятельности. В данной ситуации особое значение приобретают предупредительные меры, позволя­ющие в какой-то мере обезопасить хозяйствующие субъек­ты от катастрофических рисковых потерь.

Для смягчения силы удара от неблагоприятных собы­тий целесообразно построить "сильный барьер", который снизил бы вероятность возникновения критических эконо­мических ситуаций, вызванных существенными потерями. Этого можно достичь следующими способами.

1. Совершенствование системы планирования, качества и взаимного согласования отдельных планов, заданий на всех участках деятельности предприятия. Это касается пре­жде всего уровня обоснованности плановых заданий по производству и реализации продукции, движению денежных средств, стратегии развития. Одновременно требуются должная корректировка краткосрочных прогнозов денежных потоков и финансовых обязательств, оптимизация запасов материальных ценностей, структуры имущества, капитала.

2. Должная организация всех хозяйственных и финансовых процессов при одновременной системе рационального регулирования внешних связей. Имеется в виду расширение системы договоров, контрактов, обоснования заказов на при­ обретение и реализацию материальных ценностей, выполнение услуг. Не менее важным является выбор партнеров: участников производственного процесса, финансирования капитала, обслуживающих кредитных и финансовых учреждений, аудиторских и контроллинговых фирм и др.

3. Умелое маневрирование материальными и денежными ресурсами на основе быстрой переориентации про­изводства, реализации и других сфер деятельности с учетом
реальной обстановки и новых требований рынка. Для ус­пешного маневрирования ресурсами целесообразны созда­ние некоторых резервов, специальных фондов, умелое использование банковских кредитов, других форм заемных средств. Свободные ресурсы должны постоянно работать,
приносить доходы, экономическую выгоду.

4. 4. Активизация экономических рычагов, финансовых стимулов на всех участках своей деятельности, а также при регулировании внешних взаимных обязательств. Речь идет о стимулировании позитивных действий посредством пре­мирования, льготной кредитной политики, применения фи­нансовых санкций, поощрения досрочного погашения обя­зательств по оплате кредитов, задолженности и т.д. Тем са­мым можно активно влиять на повышение материальной заинтересованности в выполнении принятых обязательств в достижении высоких финансовых результатов.

Следует признать, что даже с помощью хорошо спланиро­ванных предупредительных мер, управленческих решений невозможно предотвратить наступление рисковых потерь, вызванных непредвиденными обстоятельствами. Поэтому целесообразно попытаться разделить риск с другими органи­зациями. В мировой практике весьма распространенными стали такие методы, как предупредительное страхование от­дельных операций в специальных фирмах, а также хеджиро­вание, формирование специализированных инновационных структур.

Страхование отдельных операций, рисковых про­ектов, как и имущества предприятий, осуществляется страховыми компаниями, которые за определенную плату принимают на себя обязательства возмещения части ущерба в случаях наступления страхового случая. Пред­приятие за эти услуги вынуждено платить обязательные взносы страхователю и тем самым увеличивает свои рас­ходы. Однако оно получает гарантию, а в случае надоб­ности — покрытие убытков по застрахованным объектам. Поэтому выгодно страховать многие объекты, операции, прежде всего те, которые подвержены высокой вероятнос­ти риска. Это касается в значительной степени всех ин­вестиционных проектов, транспортных перевозок, многих финансовых операций, сельского хозяйства и др.

Целесообразно использовать и метод хеджирования, который позволяет в некоторой степени стабилизировать условия, имеющие тенденцию частых изменений, влеку­щих за собой непредвиденные потери. Хеджирование зак­лючается в создании встречных коммерческих, валютных требований или других фиксированных на установленныйпериод обязательств. В таких случаях в договорах определя­ются обязательные параметры, связанные с фиксированием цен на сырье, товары, услуги независимо от конъюнктуры рынка.

Широкое распространение хеджирование получило в развитых странах у тех субъектов хозяйствования, кото­рые занимаются переработкой сельскохозяйственного сырья. Поскольку их цены подвержены непредсказуемым изменениям в силу природных, климатических условий, стихийных бедствий, особенно важно принять меры для условной их стабилизации в определенный период. Дости­гается это при хеджировании на основе контракта на пос­тавку сырья (зерна, свеклы и т.д.) по долгодействующей фиксированной цене. Это гарантирует некоторую ста­бильность экономических последствий их деятельности независимо от колебаний цен на соответствующие ресур­сы на рынке. Возможности хеджирования в настоящее время в странах Восточной Европы используются еще в недостаточной мере.

Важную роль в предупреждении риска, снижении вели­чины возможных потерь со второй половины XX в. начала играть новая сеть таких организаций, как технопарки, тех­нополисы, инкубаторы, бизнес-инкубаторы и т.д. Создан­ная инновационная инфраструктура выполняет множес­тво функций, целью которых является прежде всего мно­госторонняя помощь малым и средним фирмам. Она зак­лючается в организации их деятельности, приобретении навыков обоснования разнообразных решений, их реали­зации, ведении учета, выборе оптимальных инвестицион­ных проектов, их финансировании. Особую роль эти орга­низации играют на стадии создания нового субъекта хо­зяйствования, обеспечения их эффективного функциони­рования, отбора и финансирования инвестиционных про­ектов, распределения риска между участниками инвести­ционного процесса.

Их высокую эффективность подтверждают результаты деятельности многочисленных инкубаторов, технопарков, технополисов в CILIA, Италии, Германии, Англии и других западных странах. Опыт создания в США "Силиконовой Долины", концентрирующей множество исследовательских

институтов, технопарков, технополисов, превзошел ожида­емые результаты. С их помощью ускорено развитие пред­принимательства, сократилась безработица, повысилась рентабельность многих субъектов, снизились потери от риска, повысился уровень технического прогресса.

Не случайно положительный опыт стал быстро распрос­траняться в мире, принимая разнообразные формы. Напри­мер, в Израиле, где возникла серьезная угроза расширения безработицы среди многочисленных репатриантов, деста­билизации экономики, широко использовались новые фор­мы, инновационные структуры для преодоления этих отри­цательных явлений. Министерства, муниципалитеты, спе­циально организованные отделы развития регионов, стали инициаторами создания многочисленных центров поощре­ния и помощи в развитии предпринимательской инициати­вы в районах поселения новых репатриантов. В мати — цен­трах поощрения предпринимательской инициативы, биз­нес-теплицах начинающие бизнесмены получают профес­сиональную информацию по юридическим, финансовым, техническим вопросам. Многим предлагаются помещения для открытия офисов, организации производства, бесплат­но в течение 1 — 2 лет оказываются маркетинговые, учет­ные, финансовые услуги. Кроме того, обеспечивается льгот­ное финансирование проектов за счет специальных фондов, выдаются дешевые кредиты. В течение начального периода эти организации покрывают часть потерь от непредвиден­ных действий, несут всю ответственность за деятельность новой фирмы. По истечении данного срока консультаци­онные услуги во всех сферах деятельности становятся платными.

Быстро расширяются сети технопарков, инкубаторов в развивающихся странах: Тайване, Сингапуре, Малайзии и др. Эти страны стали отличаться высокими темпами эконо­мического развития, экспансией своих товаров на междуна­родном рынке, повышением жизненного уровня их населе­ния. Одним из факторов воздействия на это "чудо" были быстрое развитие предпринимательства, малого бизнеса, технический⁴" прогресс во многих отраслях хозяйства, бази­рующихся на ускорении инвестиционного процесса, расши­рении инновационной инфраструктуры.

В этом направлении несколько активизировалась рабо­та во многих республиках СНГ. Однако и на сегодняшний день они немногочисленны, в большинстве случаев дея­тельность технопарков, инкубаторов сориентирована на обучение будущих предпринимателей, а также на оказание консультационной помощи в решении текущих задач. В меньшей степени бизнес-инкубаторы, технопарки содей­ствуют выбору высокоэффективных инвестиционных про­ектов и их реализации. Слабой является их финансовая ба­за, что снижает возможности участия в финансировании крупных проектов, уменьшения инвестиционного риска в каждом регионе.

Несмотря на то что большинство республик СНГ (Рос­сия, Украина, Беларусь, Казахстан и др.) принимает боль­шое количество постановлений по развитию малого бизне­са, расширению сети технопарков, инкубаторов и других инновационных структур, результативность этих решений пока остается невысокой. Это является результатом слабой законодательной базы, нерешительности в осуществлении организационных и структурных преобразований в эконо­мике, что еще в большой степени повышает степень риска любой предпринимательской деятельности.

В таких условиях особенно важной становится пробле­ма риска, его катастрофических размеров. Он сопутствует каждому предпринимателю от момента открытия своего собственного дела, формирования первоначального капита­ла, организации производственной деятельности до ее пре­кращения. Поэтому риск остается особо важным объектом управления, одновременно и его гибким инструментом, ко­торый следует использовать при принятии и реализации всех хозяйственных и финансовых решений.

ГЛАВА 4

Поиск по сайту: