АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

ЦЕНА СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

Читайте также:
  1. A) избыток капитала на рынках капитала
  2. Cочетаниях затрат труда (L) и капитала (K)
  3. I 5.3. АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ 1 И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. I. Изменения капитала
  5. V2: Рынок капитала и процент.
  6. VI. Выражение собственного мнения по проблеме исходного текста
  7. А) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
  8. А) представляет собой инвестиции, необходимые для поддержания капитала на одного работника, на постоянном уровнеВ) обеспечивает возмещение выбытия капитала
  9. Алгоритм определения наибольшего по модулю собственного значения и соответствующего собственного вектора матрицы с положительными элементами.
  10. Альтернативные стратегии в области объема и структуры оборотного капитала
  11. амортизация и ее роль в обновлении основного капитала
  12. Амортизация, ее роль в обновлении основного капитала. Методы начисления сумм амортизационных отчислений

При определении уровня затрат на формирование соб­ственного капитала учитываются в основном затраты на создание акционерного капитала. При этом отдельно ис­числяются затраты на эмиссию простых и привилегиро­ванных акций. Для того чтобы рассчитать затраты на при­вилегированные акции, следует годовые дивиденды раз­делить на рыночную цену этих акций, т.е. можно исполь­зовать формулу

Зпа= Дпаа

где Зпа — затраты на привилегированные акции; Дпа — диви­денды на одну привилегированную акцию; Ца — рыночная цена акции.

Например, дивиденды на одну привилегированную акцию за год установлены в сумме 17,5 руб., которые реализуются на рынке по цене 100 руб. за штуку. Или затра­ты на приобретение этой формы капитала равны 17,5 % (17,5/100-100).

Если осуществляется новый, дополнительный выпуск привилегированных акций, то выше приведенную формулу следует дополнить за счет вычета из рыночной цены акции затраты на их эмиссию. Так, формула принимает следующий вид:

Зпа1=∆Ад/(Цраа)

 

где Зпа1— затраты предприятия на выпуск дополнительных привилегированных акций; Ад — дивиденды на дополни­тельный выпуск акций; Зэ — непосредственные затраты на эмиссию акции.

В данном примере, если учесть выпуск дополнительных привилегированных акций, затраты на эмиссию которых равны 5 руб. на каждую, для предприятия цена аккумуля­ции этой формы капитала будет равна 18,4 %.

Как видно, цена капитала, аккумулированного за счет дополнительной эмиссии привилегированных акций, выше цены капитала, находящегося в распоряжении предприя­тия. В большинстве случаев в распоряжении акционерных обществ находится капитал, созданный за счет разных ви­дов акций, поэтому целесообразно вначале определить средневзвешенную величину цены привилегированных ак­ций, затем только простых.

Предприятие должно знать, сколько стоит формирова­ние акционерного капитала с учетом каждой дополнитель­ной эмиссии привилегированных акций, чтобы сравнить эти затраты на привлечение других форм капитала. Это позволит выбрать в конкретной ситуации оптимальную форму (источник) накопления необходимого капитала. Для исчисления средневзвешенной цены акционерного ка­питала, формируемого за счет привилегированных акций, используется формула



где СЗпа — средневзвешенная цена акционерного при­вилегированного капитала; Зпа1, Зпа2 , Зпа3 ,.... Зпаn — затраты на формирование акционерного капитала с каждой следую­щей эмиссии привилегированных акций; у — удельный вес этих акций в общем объеме акционерного капитала.

Если принять в качестве исходных количественные данные прошлых примеров и учесть, что дополнительно акционерное общество в текущем году осуществило еще один выпуск акций, затраты на эмиссию которых равны 4 %, а удельный вес стоимости акции первой эмиссии — 40 %, второй — 30 % и третьей — 30 %, то средневзвешен­ные затраты на формирование акционерного капитала составят 17,6 %, т.е.

Cзап=(17,5 • 40) + (18,4- 30) + (18,2 • 30)/100*17,6

Кроме привилегированных акций предприятие может выпустить еще простые акции (обыкновенные), которые не дают никаких привилегий их собственникам-акционе­рам. Порядок исчисления затрат на создание такого вида акционерного капитала отличается от прежнего. Как пра­вило, объем этих затрат должен соответствовать требуе­мому через инвесторов уровню окупаемости вложенных средств. Однако он не бывает постоянным, эти акции не имеют определенной постоянной ставки дивидендов. Их размеры каждый раз утверждает общее собрание акцио­неров.

Поэтому на практике возникают трудности в точном ис­числении объема затрат на выпуск простых акций. В миро­вой практике используются два главных метода расчета затрат соответствующего капитала:

1) модель Гордона увеличивающихся дивидендов (MG);

2) метод оценки актов (САРМ).

В первом случае затраты на создание акционерного ка­питала (акций простых) рассчитываются по формуле

Зка= (Д1 / Цпа + Сд) 100 %,

где Зка - затраты на создание акционерною капитали (про­стые акции); Д1годовые дивиденды за первый год для собственников простых акций; Цпа — рыночная цена простой акции; Сд — ожидаемая ставка роста дивидендов, % (исчисленная на основе данных прошлого периода).

‡агрузка...

Например, рыночная цена простых акций данного акци­онерного общества равна 100 руб., выплачено за первый год дивидендов на акцию в размере 60 руб. Темп роста за пос­ледние периоды равен 5 % годовых. Или затраты на одну простую акцию составляют

Эка = 60/1000 + 0,05 • 100 = 11 %.

При каждой новой эмиссии простых акций несколько изменится уровень затрат, поскольку акционерное общес­тво будет иметь дополнительные расходы, связанные с эмиссией и реализацией акций. К прежней формуле доба­вим дополнительные расходы на эмиссию, которые необхо­димо будет вычесть из рыночной цены акции. Таким обра­зом, формула приобретет вид

Зка = Д1па –Зэ + Сд * 100,

где все обозначения прежние, а Зэ — затраты на эмиссию новых простых акций.

Например, если новая эмиссия простых акций будет осуществляться на тех же условиях, что и прежняя, а затра­ты на новую эмиссию будут равны 4 % от их номинальной стоимости (40 руб.), то затраты на соответствующий капи­тал составят-

3ка= (60/1000 - 40- 0,05)* 100 = 11,25 %

Затраты на формирование акционерного капитала (про­стых акций) можно также определить посредством модели САРМ, что достигается методом оценки требуемого через инвестеров уровня окупаемости соответствующего капита­ла (акций). Этот показатель может быть рассчитан по фор­муле

Ра= Да + Ки+ (Дс – Да),

где Ра — требуемая рентабельность акции (окупаемость); /U — доход от капитали, лишенного риска; Ки — коэффициент (корреляция изменения цен на акции); Дс — средний доход от капитала на рынке.

Следует отметить, что данный метод определения зат­рат акционерного капитала очень сложный и требует хоро­шего ориентирования в ситуации, на рынке ценных бумаг. Для его применения необходимо установить:

рентабельность ценных бумаг, лишенных риска (госу­дарственных банков, облигаций);

коэффициент риска, возникающий вследствие возмож­ных изменений соотношений между ценой акции конкрет­ного предприятия и сложившейся средней ценой акций на фондовом рынке; уровень коэффициента, который превы­шает единицу (> 1), означает, что цена акции соответствую­щего субъекта растет быстрее по сравнению со средней ры­ночной ценой акции; коэффициент меньше единицы (< 1) отражает обратное явление;

норму окупаемости рыночного портфеля ценных бумаг; этот показатель может быть установлен только на основе данных крупнейших бирж мира.

К собственному капиталу относится также оставляемая в распоряжении предприятия прибыль (так называемая не­посредственная прибыль). Затраты на данную часть соб­ственного капитала, как правило, приравниваются к сред­ней цене всего акционерного капитала, или Зп = Зка. Инвес­торы требуют от данной суммы прибыли такой же нормы рентабельности (окупаемости), как и от всего акционерного капитала.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 |


При использовании материала, поставите ссылку на Студалл.Орг (0.007 сек.)