|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
Анализ собственных оборотных активов (тыс. грн.)
Оборотные активы: 5537,0 6600,7 1063,7 производственные запасы 1157,9 1289,5 131,6 134 Финансовый анализ
незавершенное производство расходы будущих периодов готовая продукция дебиторская задолженность денежные средства и краткосрочные финансовые вложения Текущие обязательства 696,4 781,4 85,0 Собственные оборотные средства 4840,6 5819,3 978,7 Поскольку прирост денежных средств и краткосрочных финансовых вложений составил 149,0 тыс. грн., можно предположить, что 829,7 тыс. грн. (978,7 - 149,0) полученной прибыли было направлено на формирование материальных активов и увеличение дебиторской задолженности. Это, в свою очередь, явилось одной из причин того, что в анализируемом периоде произошло незначительное увеличение высоколиквидных средств. Повышение собственных оборотных средств в основном стало следствием увеличения производственных запасов на 131,6 тыс. грн. и сокращением дебиторской задолженности на 21,9 тыс. грн. Результаты анализа свидетельствуют о неблагоприятной структуре оборотных средств на предприятии: доля наименее мобильной части оборотных активов — запасов составляет около 90 %, наибольший удельный вес в которых занимает готовая продукция. При этом объем готовой продукции за отчетный период увеличился на 822,5 тыс. грн. Показатель собственных оборотных средств является абсолютным, поэтому для пространственно-временного сравнения ликвидности предприятий используются относительные показатели ликвидности. Обобщающим показателем платежеспособности, отражающим достаточность у предприятия оборотного капитала, который может быть использован для погашения своих краткосрочных обязательств, является общий коэффициент покрытия (общий коэффициент ликвидности). Расчет данного коэффициента производится как отношение всего оборотного капитала (текущих активов) к краткосрочным обязательствам по следующей формуле: *о,= —. <з.з ол то где Кол — общий коэффициент ликвидности; ОА — оборотные активы, грн.; ТО — краткосрочные обязательства, грн. Финансовый анализ 135 Уровень коэффициента покрытия зависит от отрасли производства, длительности производственного цикла, структуры запасов и затрат. Считается нормальным, если этот коэффициент находится в интервале от 1,0 до 2,0. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотного капитала должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие может оказаться неплатежеспособным в анализируемый период времени. Рост его рассматривается как положительная характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Если значение этого показателя ниже единицы (существенное превышение обязательств над текущими активами), то можно говорить о высоком финансовом риске для кредиторов предприятия (связанном с тем, что предприятие не в состоянии оплатить свои счета). Некоторые аналитики придерживаются мнения, что для предприятий коэффициент текущей ликвидности должен быть на уровне 2, поскольку стоимость текущих активов может сократиться даже на 50 %, но, тем не менее, сохранится достаточный запас прочности для покрытия всех текущих обязательств. С помощью данного показателя можно продемонстрировать защищенность держателей текущих долговых обязательств от опасности отказа от платежа. Предполагается, что чем выше этот коэффициент, тем лучше позиции кредиторов. Представляется, что большее превышение текущих активов над текущими обязательствами поможет защитить претензии кредиторов, если компания вынуждена будет распродать свои товарно-материальные запасы и если возникнут значительные проблемы с погашением дебиторской задолженности. Кредиторы по краткосрочным обязательствам заинтересованы в большом значении этого показателя, поскольку товары, превращенные в деньги, являются основным источником покрытия краткосрочной задолженности. Кредиторы по долгосрочным обязательствам также заинтересованы в этом, так как неспособность заплатить краткосрочные долги может привести компанию к банкротству, и тогда существенно повышается вероятность непогашения долгосрочных обязательств. В то же время высокий коэффициент текущей ликвидности может означать, что менеджмент работает недостаточно оперативно. Это может свидетельствовать о наличии неиспользуемых денежных средств, избыточных товарно-материальных запасов, превышающих текущие потребности, и о нерациональной кредитной политике, которая приводит к чрезмерному кредитованию и наличию безнадежных долгов. Причины широкого использования коэффициента покрытия как показателя ликвидности состоят в следующем: 1. Он определяет степень покрытия текущими активами текущих обязательств. Чем больше величина текущих активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что эти пассивы могут быть оплачены за счет этих активов. 2. Превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает 136 Финансовый анализ резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем больше величина резервного запаса, тем лучше для кредиторов. Таким образом, с помощью коэффициента покрытия можно определить границу безопасности для покрытия любого возможного снижения рыночной стоимости текущих активов. 3. Он характеризует резерв ликвидных денежных средств, имеющийся сверх текущих обязательств, границу безопасности для компенсации неопределенности и случайных нарушений, объектом которых являются потоки денежных средств на предприятии. К таким непредвиденным нарушениям работы относят забастовки, чрезвычайно высокие убытки. Эти нарушения могут временно и неожиданно приостановить или сократить приток денежных средств. Однако у коэффициента покрытия как индикатора ликвидности и платежеспособности есть серьезные теоретические, а также практические изъяны и ограничения в применении. Он главным образом характеризует статичное состояние предприятия. При изучении коэффициента покрытия как инструмента анализа ликвидности и платежеспособности необходимо, прежде всего, обратить внимание на исследование компонентов, которые обычно включаются в этот коэффициент. Пренебрегая расходами будущих периодов и прочими незначительными статьями, включенными в расчет этого коэффициента, рассмотрим четыре главных элемента: денежные средства и денежные эквиваленты, дебиторскую задолженность и запасы в составе текущих активов и текущие пассивы. При определении ликвидности как способности уравновешивать необходимые текущие платежи соответствующими поступлениями, с учетом допущения неожиданных издержек поступлений и увеличения выплат, необходимо найти ответы на такие вопросы: 1. Определяется и предсказывается ли соотношение этих четырех элементов в заданный момент распределения будущих денежных потоков? 2. Определяется ли этим соотношением элементов соответствие будущих поступлений денежных средств будущим выплатам? В большинстве случаев ответы на эти вопросы являются отрицательными. Коэффициент покрытия дает статичное представление о том, какие денежные ресурсы есть в наличии сейчас для покрытия обязательств в данный момент. Существующий резерв денежных ресурсов не имеет логической и причинной связи с будущими денежными потоками. И еще: именно будущие денежные потоки представляют наибольший интерес при оценке ликвидности. Эти потоки зависят от элементов, не включенных в коэффициент: объема реализации, затрат, прибыли и изменения условий деятельности. Для детальной проработки целесообразно более подробно изучить четыре элемента, используемых при расчете коэффициента покрытия. Объем денежных средств, который необходим хорошо управляемому предприятию, — это, по сути, страховой запас, предназначенный для покрытия Финансовый анализ 137 кратковременной несбалансированности денежных потоков. Например, в случае коммерческого спада объем реализации может снизиться быстрее, чем объем закупок сырья и других расходов. Поскольку денежные средства — это активы, не приносящие дохода, а денежные эквиваленты — это, как правило, ценные бумаги с низкой доходностью, инвестиции в такие активы поддерживаются на уровне безопасного минимума. Чтобы понять, какие минимальные остатки необходимы для оплаты текущих долгов, потребовалось бы отказаться от предположения о неограниченном сроке работы предприятия, лежащего в основе бухгалтерского учета. Хотя остатки денежных средств определенным образом связаны с текущим уровнем коммерческой активности, эта связь не очень сильна и не позволяет сделать никаких выводов на будущее. Фактически некоторые предприятия могут использовать заменители денег — открытые кредитные линии, средства которых, безусловно, вообще не включаются в расчет коэффициента покрытия. Связь между денежными средствами и платежеспособностью в сознании многих людей определяется тем, что недостаток наличности больше, чем любой другой фактор, влияет на решение вопроса о платежеспособности предприятия. Главным фактором при определении уровня дебиторской задолженности является объем продаж. Соотношение величины дебиторской задолженности и объема продаж зависит прежде всего от политики предприятия в отношении коммерческого кредита и опыта взыскания дебиторской задолженности. Изменения величины дебиторской задолженности соответствуют изменению объема продаж, хотя и необязательно будут находиться в прямо пропорциональной зависимости. При рассмотрении дебиторской задолженности как источника денежных средств необходимо, за исключением случая ликвидации, учитывать возобновляемый характер этого вида актива, когда вместо инкассирования счета предоставляется новый кредит. Таким образом, уровень дебиторской задолженности, по сути, не отражает будущие чистые поступления денежных средств. Как и в случае с дебиторской задолженностью, основным фактором, определяющим величину запасов, является скорее предполагаемый объем продаж, а не сумма текущих пассивов. Зная, что объем продаж — показатель уровня спроса, используя научные методы управления запасами (оптимальный размер заказа, уровень страхового запаса, момент возобновления заказа), устанавливают, что прирост запасов не находится в линейной зависимости от спроса и что объем запасов пропорционален величине квадратного корня из объема реализации. Дополнительно акцент делается на соотношении запасов и объема продаж. Это обусловлено тем, что именно продажи — единственное, что позволяет напрямую обратить запасы в денежные средства. Сумма текущих обязательств, для измерения возможности погашения которых и предназначен коэффициент покрытия, также определяется главным 138 Финансовый анализ образом объемом продаж. Текущие пассивы — источник денежных средств аналогично тому, как дебиторская задолженность и запасы — причина их связывания. Поскольку закупки, которые увеличивают сумму счетов к выплате, есть функция от уровня коммерческой активности (т. е. продаж), эти обязательства изменяются с изменением объема продаж. Пока объем продаж остается неизменным или возрастает, выплата текущих пассивов является, по сути, операцией рефинансирования. Ни одна статья текущих пассивов, которая входит в расчет коэффициента покрытия, не включает перспективные платежи, такие как вложение капитала при заключении контрактов, ссуды, арендная плата, субсидии. Из сказанного выше можно сделать следующие выводы: 1. Ликвидность зависит в некоторой степени от остатков денежных средств и денежных эквивалентов и в значительно большей степени от будущих денежных потоков. 2. Нет никакой детерминированной связи между остатками по статьям рабочего капитала и распределением будущих денежных потоков. 3. Стратегия управления, имеющая своей целью оптимизацию объемов Эти выводы умаляют ценность коэффициента покрытия как показателя ликвидности. Наилучший способ использования данного коэффициента — определить ограничения с целью: 1) выявления возможности оплатить существующие текущие пассивы; 2) произвести расчет величины превышения текущих активов над текущими пассивами как ликвидного излишка для покрытия несбалансированности потоков денежных средств. При этом следует помнить, что данный коэффициент пригоден в случае ликвидации предприятия, а при нормальной ситуации текущие активы обращаемы (например, инкассированная дебиторская задолженность заменяется вновь созданной) и текущие пассивы выступают в форме финансирования (погашение одних обязательств идет за счет возникновения других). Коэффициент срочной ликвидности (промежуточный коэффициеш ликвидности) (Ксл) — позволяет дать более жесткую оценку ликвидности предприятия также в статическом положении. Данный коэффициент еще называется «кислотным тестом», и он рассчитывается с использованием только части текущих активов — денежных средств, легкореализуемых ценны> бумаг и дебиторской задолженности, которые сопоставляются с текущимЕ обязательствами [75, с. 92]: ^ ДС + ЦБ + ДЗ (3.4 Финансовый анализ 139 где ДС— денежные средства, грн.; ЦБ — высоколиквидные ценные бумаги, грн.; ДЗ — дебиторская задолженность, грн.; ТО — текущие обязательства, грн. По своему смысловому значению показатель срочной ликвидности аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако он исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, за исключением менее ликвидной их части — запасов. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, а в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению [33, с. 226]. Основная концепция состоит в том, что этот показатель помогает оценить, насколько возможно будет погасить текущие обязательства, если положение станет действительно критическим. При этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидной стоимости. Для того чтобы правильно оценить данный коэффициент, необходимо установить качество ценных бумаг и дебиторской задолженности. Покупка не внушающих доверия ценных бумаг и увеличение количества сомнительных дебиторов может создать благоприятное впечатление при расчете коэффициента быстрой ликвидности. Но велика вероятность, что при продаже таких ценных бумаг компания потерпит убыток, а дебиторская задолженность не будет выплачена вообще или же будет погашена через довольно большой промежуток времени, что равносильно невыплате. Значение коэффициента срочной ликвидности считается теоретически достаточным, если составляет 0,7 — 0,8. В работах некоторых западных аналитиков приводится ориентировочное нижнее значение показателя — 1, однако эта оценка носит также условный характер. Тем не менее, ей можно дать вполне наглядное и обоснованное толкование. Кредиторская и дебиторская задолженности представляют собой некую форму взаимного кредитования контрагентов, находящихся в деловых отношениях. Очевидно, что в целом по экономике суммы предоставленного и полученного кредитов равны. Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма кредита, предоставленного им своим покупателям (дебиторская задолженность), не превышала величину кредита, полученного от поставщиков [33, с. 227. — 228]. С помощью этого коэффициента можно определить два значения, относящихся к наиболее ликвидной части оборотного капитала. Первое — значение коэффициента ликвидности средств в обращении показывает, какую долю краткосрочных обязательств способна погасить наиболее ликвидная часть оборотного капитала при ее обращении в денежную форму. Второе — определить, какую долю составляют наиболее ликвидные средства в составе всего оборотного капитала путем отношения коэффициента быстрой ликвидности к общему коэффициенту покрытия. Если из единицы вычесть 140 Финансовый анализ получившееся значение, можно узнать долю наименее ликвидной части (долгосрочные кредиторы, запасы и затраты) в составе всего оборотного капитала. Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обратить внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны. Существует еще более жесткая оценка ликвидности, которая допускает, что дебиторская задолженность также не сможет быть погашена в срок для удовлетворения нужд краткосрочных кредитов. Критерием такой оценки ликвидности называют коэффициент абсолютной ликвидности (KVI), который показывает долю немедленного погашения текущих обязательств за счет имеющихся в распоряжении средств и рассчитывается по формуле: Клл-аС*ЦБ. (3.5) ля то где ДС — денежные средства, грн.; ЦБ — высоколиквидные ценные бумаги, грн.; ТО — краткосрочные обязательства, грн. Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена немедленно, что является одним из условий платежеспособности. Значение данного коэффициента признается теоретически достаточным, если оно превышает 0,25 — 0,35, так как сроки платежа не приходятся на один день. Необходимо отметить, что при расчете данного коэффициента необходимо очень жестко подходить к определению величины высоколиквидных ценных бумаг, поскольку в расчет принимаются лишь ценные бумаги, которые действительно можно реализовать в очень короткий срок (до 3 месяцев), либо если они являются эквивалентами денежных средств. Если фактические значения коэффициента укладываются в указанный диапазон, это означает, что в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (в основном за счет обеспечения равномерного поступления платежей от партнеров по бизнесу) имеющаяся краткосрочная задолженность может быть погашена за 3 — 4 дня (1:0,35; 1:0,25). В западной литературе зачастую не приводятся рекомендуемые аналитические значения коэффициента абсолютной ликвидности. Причина этого, по-видимому, заключается в следующем. Компоненты коэффициентов текущей и быстрой ликвидности находятся между собой в достаточно тесной: корреляционной связи. Что касается коэффициента абсолютной ликвидности, то его величина в значительной степени определяется числителем дроби. Сумма краткосрочных пассивов — относительно стабильная величина, по крайней мере, она гораздо менее изменчива по сравнению с величиной денежных средств, которая зависит от многих факторов текущего порядка. Финансовый анализ 141 Изменчивость величины денежных средств вызвана, прежде всего, их абсолютной ликвидностью, т. е. возможностью использовать эти средства. Для оценки степени зависимости платежеспособности предприятия от материально-производственных запасов и затрат с точки зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения своих краткосрочных обязательств рассчитывается коэффициент ликвидности при мобилизации средств (Клмс) по следующей формуле: к = (3.6) где ОАм — материальные оборотные средства, грн.; ТО — текущие обязательства, грн. Рекомендуемые значения данного показателя — от 0,5 до 1,0. Представляет интерес анализ этого коэффициента в динамике вместе с изменениями значений в числителе (материальные оборотные средства) и в знаменателе (краткосрочные обязательства). Этот коэффициент может иметь значительные колебания в зависимости от материалоемкости производства, и для каждого предприятия он индивидуален. На основе результатов анализа можно выявить изменения в хозяйственной деятельности предприятия с точки зрения кредитной политики. Так, при неизменной кредитной политике (при стабильной сумме краткосрочных обязательств) значительный рост коэффициента ликвидности при мобилизации средств будет говорить в целом об ухудшении хозяйственной деятельности предприятия, в частности, о росте незавершенного производства, затоваривании сырьем, готовой продукцией и росте издержек. И наоборот, при стабильном объеме материальных оборотных средств в случае уменьшения значений коэффициента можно предположить, что на предприятии ухудшилась ситуация с краткосрочными обязательствами, вызванная привлечением дополнительных краткосрочных кредитов, увеличением кредиторской задолженности. Учитывая, что в состав текущих активов входит дебиторская задолженность, часть из которой является сомнительной, а в составе запасов товарно-материальных ценностей могут быть неликвиды, в процессе анализа необходимо исследовать структуру данных активов и провести их ранжирование по степени ликвидности. Графическая интерпретация показателей, характеризующих ликвидность, представлена на рис. 3.3 (см. с. 142). В заключение следует отметить, что приведенные показатели имеют ряд недостатков [24, с. 99 — 100]: — статичность — указанные показатели рассчитываются на основе балансовых данных, характеризующих имущественное положение предприятия на конкретную дату; 142 Финансовый анализ PK В Z-счет Рабочий оборотный капитал Коэффициенты ликвидности ОА - ТО Оборачиваемость текущих активов и текущих пассивов
Общей ликвидности = = ОА-.ТО Быстрой ликвидности = = (ОА - 3):ТО Абсолютной ликвидности = = ДС:ТО Финансовый цикл Движение денежных средств ФЦ = Период оборота запасов + + Период оборота ДЗ - - Период оборота КЗ К оборачиваемости дебитор, задолженности (ДЗ) = Выручка: ДЗ Период оборота ДЗ = ДЗ х 360: Выручка К оборачиваемости запасов (3) = Себестоимость: 3 Период оборота 3 = 3* 360: Себестоимость К оборачиваемости кред. задолж. (КЗ) = Себестоимость: КЗ Период оборота КЗ = КЗ х 360:: Себестоимость Рис. 3.3. Методы оценки ликвидности Финансовый анализ 143 — возможность завышения значений показателей вследствие включения в состав текущих активов неликвидных активов; — недостаточная информативность для прогнозирования будущих денежных поступлений и платежей; — наличие потенциальных обязательств, которые не учитываются при расчете коэффициентов ликвидности; — игнорирование перспективных выплат, способных повлиять на отток денежных средств в будущем. Поэтому использовать коэффициенты ликвидности целесообразно с учетом результатов анализа их динамики, сферы деятельности предприятия и особенностей оборота капитала. В процессе анализа кредитного риска необходимо сопоставить коэффициенты текущей и критической ликвидности. Коэффициент покрытия и коэффициент критической ликвидности содержат разную информацию только в числителе, так как коэффициент покрытия включает и запасы товарно-материальных ценностей. Нормальным следует считать соотношение коэффициента покрытия к коэффициенту критической ликвидности — 4:1. Если данное соотношение нарушено за счет увеличения коэффициента покрытия, то это может свидетельствовать о существовании сверхнормативных и скрытых запасов товарно-материальных ценностей, большом объеме незавершенного производства, а следовательно, и об ухудшении финансового состояния предприятий. і 3.4. ФАКТОРНЫЙ АНАЛИЗ | КОЭФФИЦИЕНТОВ ЛИКВИДНОСТИ При проведении анализа ликвидности предприятия не следует ограничиваться только расчетом коэффициентов ликвидности и сравнением в динамике с аналогичными предприятиями, так как анализ будет неполным. Приведенные коэффициенты представляют собой относительные величины и на протяжении времени могут не изменяться или изменяться незначительно, тогда как изменения в составе числителя и знаменателя могут быть существенными. Поэтому для всестороннего анализа показателей ликвидности важно изучать взаимосвязи с факторами их формирования [51, с. 247 — 250]. Как известно, коэффициент общей ликвидности, или коэффициент покрытия, равен отношению текущих активов к текущим обязательствам. Дополним расчет показателем прибыли до налогообложения и получим мультипликативную факторную модель:
оу/ щ+п2 п п1+п2 ■ 2 где X, — показатель стоимости текущих активов на 1 грн. прибыли; Х2 — показатель способности предприятия погасить долги за счет результатов деятельности. 144 Финансовый анализ Графическая интерпретация факторов изменения коэффициента покрьіті представлена на рис. 3.4. Расчет влияния факторов приведен в табл. 3.7.
Рис. 3.4. Структурно-логическая схема взаимосвязи факторов, влияющих на коэффициент покрытия Таблица Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.019 сек.) |