АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

JW/чч —


CK


(7.27)


Финансовый анализ 427

где Кф3 — коэффициент финансовой зависимости;

CK _ собственный капитал, грн.;

А — величина совокупных активов (валюта баланса), грн.

Критическое значение коэффициента финансовой зависимости — 2. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а следовательно, и утрату финансовой не­зависимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

На первый взгляд коэффициент выглядит достаточно неуклюже — целое относится к части. Тем не менее этот показатель широко используется в прак­тике; одна из причин его появления — удобство использования в детермини­рованном факторном анализе.

4. Коэффициент финансового риска характеризует соотношение привле­
ченных средств и собственного капитала:

К = — - (7.28)

ф" CK

где Кф1, — коэффициент финансового риска;

CK — собственный капитал, грн.;

О — совокупные обязательства, грн.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост по­казателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчи­вости, и наоборот.

Оптимальное значение данного коэффициента — КФР < 0,5. Критическое значение — КФР = 1 [38, с. 322 — 323].

5. Коэффициент маневренности собственного капитала, показывающий
какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той
форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая
капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы
обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. Он
рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала предприятия
к собственным источникам финансирования:


м

Км =


С°_£, (7.29)

CK


где Км — коэффициент маневренности;

CK — собственный капитал, грн.;

СОС — собственные оборотные средства, грн.


428 Финансовый анализ

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного предприятия [81, с. 206]. С финансовой точки зрения, чем выше ко­эффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние предприятия.

К основным показателям покрытия относятся:

1. Коэффициент текущей задолженности, рассчитывающийся по формуле:

Кт,=—, (7.30)

13 А

где Ктз коэффициент текущей задолженности;

ТО — текущие обязательства, грн.;

А — величина совокупных активов (валюта баланса), грн.

Данный показатель характеризует удельный вес краткосрочной задолжен­ности предприятия в общей структуре источников средств. Чем ниже уровень данного показателя, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

2. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффици­
ент финансовой устойчивости),
рассчитывающийся по следующей формуле:


Vpy

К„^СК + ДО, (7.31)


где Кф!/ — коэффициент финансовой устойчивости;

CK — собственный капитал, грн.;

А — величина совокупных активов (валюта баланса), грн.;

ДО — долгосрочные обязательства, грн.

Рост значения данного коэффициента свидетельствует об увеличении в структуре источников средств предприятия удельного веса стабильных ис-1 точников финансирования, что, в свою очередь, свидетельствует об упрочнении финансовой устойчивости предприятия.

3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности), характеризующий соотношение собственных и заемных средств в структуре источников финансирования деятельности предприятии и рассчитывающийся по формуле:

К = —, (7.32)

1 О

где Кпд — коэффициент покрытия долгов собственным капиталом; CK — собственный капитал, грн.; О — совокупные обязательства, грн.


Финансовый анализ 429


Данный коэффициент показывает, сколько гривень собственных средств приходится на одну гривню заемных. Увеличение значения данного показате­ля свидетельствует о стабильности его финансового состояния и увеличении степени его долгосрочной платежеспособности. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом является показателем, обратным коэффициенту фи­нансового риска.

4. Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений, рас­
чет которого основан на предположении, что долгосрочные ссуды и займы
используются для финансирования основных средств и других капитальных
вложений:

Ка,=^-, (7.33)

с" НА

где Ксп коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений;

ДО — долгосрочные обязательства, грн.;

НА — необоротные активы, грн.

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих необо­ротных активов профинансирована внешними инвесторами, т. е. в некотором смысле принадлежит им, а не собственникам предприятия.

5. Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования,
включающие в себя два взаимодополняющих показателя:

- коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, который рассчитывается по формуле:

V///

Кя„ = ,„Д°, (7.34)

ск + до

где Кд„ — коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств; ДО — долгосрочные обязательства, грн.; CK — собственный капитал, грн.;

- коэффициент финансовой независимости капитализированных источ­ников:

Кт = СК, (7.35)

"к CK + ДО

где Кик коэффициент финансовой независимости капитализированных источников; ДО — долгосрочные обязательства, грн.; CK — собственный капитал, грн. Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента


430 Финансовый анализ

долгосрочного привлечения заемных средств в динамике является в опреде­ленном смысле негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесто­ров. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распро­страненным является мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть достаточно велика. Указывают нижний предел этого показателя — 0,6 (или 60 %); он был не­однократно подтвержден и эмпирически.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вклады­вают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризу­ется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует, кроме того, трактовка степени финансовой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах [32, с. 237 - 239].

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, | заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего! повышается рентабельность собственного капитала;

3) в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собствен-1 ного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, воз­можности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив,! использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия,! его способности находить кредиты и возвращать их, т. е. о доверии к нему! в деловом мире.

Рассмотренные выше коэффициенты — это все показатели риска, прису-1 щего структуре капитала предприятия. Чем выше доля заемных средств, теж больше постоянные издержки на выплату процентов и основной суммы долга, тем выше вероятность неплатежеспособности во время длительных периодов снижения прибыли и прочих неблагоприятных обстоятельств.

Очевидная ценность этих показателей заключается в том, что они служаи инструментом выбора управленческого решения. Так, когда значение коэф-: фициента финансовой зависимости относительно невелико, обычно нет необ-; ходимости заниматься этим аспектом финансового положения предприятия,


Финансовый анализ 431

и аналитик может сделать вывод, что лучше потратить время, направив вни­мание на критические области, выявленные посредством анализа.

Если исследование коэффициентов, характеризующих соотношение задол­женности и капитала, покажет, что задолженность, на самом деле, — значи­тельный фактор в общей капитализации, то необходим дальнейший анализ. Он будет охватывать множество аспектов финансового положения предприятия, результаты деятельности и перспективы на будущее.

В большинстве случаев рассмотренные коэффициенты рассчитываются по данным отчетности; тем не менее иногда рекомендуется использовать и ры­ночные оценки. В частности, это касается коэффициента покрытия заемных средств собственным капиталом, представляющим собой одну из количествен­ных характеристик степени финансовой зависимости предприятия. Различие в рыночных и балансовых оценках может быть особенно значимо в отношении собственного капитала. Как правило, у эффективно и стабильно действующего предприятия рыночная оценка собственного капитала выше балансовой, т. е. степень финансовой зависимости, а значит, и уровень финансового риска, рассчитанный на основе рыночных оценок, будет ниже, чем в случае исполь­зования балансовых оценок.

Уровень финансовой зависимости определяется соотношением различных статей и разделов актива и пассива баланса предприятия, а конкретно анализ структуры пассива баланса позволяет установить причины финансовой не­устойчивости предприятия, приведшие к его неплатежеспособности. Это может быть как нерациональное использование собственных средств предприятия, так и высокая доля заемных средств, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности.

При анализе некоторые строки баланса, например такая строка баланса, как «Целевые финансирования и поступления», представляют собой источник средств предприятия, предназначенных для мероприятий целевого назначения. Средства для таких мероприятий могут поступать от государства, местных властей, от других хозяйствующих субъектов, а следовательно, являются за­емными средствами предприятия. В связи с этим проводят анализ реальных собственных и заемных средств предприятия. Воспользовавшись данными финансовой отчетности условного предприятия, проделаем это следующим образом в виде табл. 7.3 (см. с. 432).


432 Финансовый анализ

Таблица 7.3


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.006 сек.)