|
|||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
УЧЕТ ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИИнфляция означает обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности. Различают инфляцию открытую, которая проявляется в росте цен на товары, не обусловленном повышением их качества, и скрытую (подавленную), при которой, несмотря на стабильность цен, нельзя приобрести товар по официальной цене из-за дефицита товара. Инфляция существенно влияет на выбор и принятие инвестиционных решений, поскольку инвестиции предприятие производит сегодня и их номинальная стоимость равна реальной стоимости, а доходы предприятие будет получать спустя некоторое время и к тому времени уменьшится не только текущая стоимость будущих денежных поступлений, но и сами деньги обесценятся в результате инфляции. Таким образом, при инфляции усложняется процесс оценки инвестиционного решения; возникает дополнительная потребность в источниках финансирования; растут проценты по заемному капиталу и ставки дисконтирования; затрудняется использование такого источника долгосрочного финансирования, как выпуск корпоративных облигаций; повышается степень диверсификации инвестиционного портфеля организации. В общем случае действует правило: в условиях инфляции инвестирование денежных средств в любые операции оправданно лишь в том случае, если доходность вложений превышает темпы инфляции. 534 Финансовый анализ В безинфляционной экономике реальная цена капитала и номинальная цена капитала совпадают. Соответственно реальный и ожидаемый номинальный потоки денежных средств RCFt и RCFit одинаковы. Номинальные потоки денежных средств выражаются в денежных единицах того момента времени, когда они возникают. Реальные потоки денежных средств выражаются в единицах сегодняшней покупательной способности. Номинальные процентные ставки включают также инфляционную премию, отражающую ожидания инвесторов относительно будущих темпов инфляции. Реальная процентная ставка рассчитывается по формуле: Rр = [(1 +г„): (1 +0]- 1, (9.24) где і — процент инфляции. Номинальная процентная ставка рассчитывается по формуле Фишера: (9.25) При проектировании существуют два подхода к учету фактора инфляции: 1) темп инфляции различен по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных), 2) темп инфляции одинаков для различных составляющих затрат и издержек. В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистой приведенной стоимости используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Данный подход предполагает использование номинальной цены капитала для дисконтирования номинальных денежных потоков: (9.26) Важно отметить, что сделать состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей. В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на промежуточные значения, получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно проекта. Использование данного метода основывается на предположениях: — инфляция одинаково влияет на все денежные потоки проекта; — поправка на инфляцию, включаемая в цену капитала, совпадает с темпом инфляции. Финансовый анализ 535 Номинальные денежные потоки пересчитываются в реальные величины и дисконтируются по реальной цене капитала: (9.27) Наиболее эффективный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке составляющих денежного потока. Компания планирует приобрести новое оборудование за 180 тыс. грн., которое обеспечивает 100 тыс. грн. экономии затрат на оплату труда (в виде входящего денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16 %, а ожидаемый темп инфляции — 10 % в год. Чистая приведенная стоимость проекта без учета инфляции составляет: Результаты расчетов позволяют сделать вывод о высоком уровне чистой приведенной стоимости, поэтому проект следует принять. Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. При инвестировании 180 тыс. грн. через год предприятие получит: 180 х (1 + 0,16) = 208,8 тыс. грн. Необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом инфляции (10 %): 208,8 х (1 + 0,10) = 229,7 тыс. грн. Чистая приведенная стоимость проекта с учетом инфляции составляет: 180 х (1 + 0,16) х (1 + 0,10) = 229,7 тыс. грн. Расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид: - реальная стоимость капитала: 16 %; - темп инфляции: 10 %; 536 Финансовый анализ — смешанный эффект: 16 % х 0,1 = 1,6 %; — приведенная стоимость капитала: 16 % + 10 % + 1,6 % = 27,6 %. Индекс цен рассчитывается следующим образом: Таблица 9.7 Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.007 сек.) |