АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

УЧЕТ ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИ

Читайте также:
  1. F50-F59 Поведенческие синдромы, связанные с физиологическими нарушениями и физическими факторами
  2. Pисунок 7.6. Выпуск продукции при неизменности одного фактора производства.
  3. Анализ инвестиционных проектов в условии инфляции и риска.
  4. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
  5. Анализ ФСП основывается главным образом на относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях инфляции сложно привести в сопоставимый вид.
  6. Анализ эффективности проектов в условиях инфляции
  7. Архетип Персоны и сновидения, сопровождающие процесс психической инфляции
  8. Б. Издержки непредвиденной инфляции
  9. Балла). Какой из способов финансирования дефицита государственного бюджета дает возможность избежать инфляции в краткосрочном периоде?
  10. Балла). Что из ниже перечисленного НЕ относится к причинам инфляции издержек?
  11. Балла). Что из ниже перечисленного НЕ относится к причинам инфляции спроса?
  12. Безработицы и инфляции. Кривая Филлипса и адаптивные ожидания.

Инфляция означает обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности. Различают инфляцию открытую, которая про­является в росте цен на товары, не обусловленном повышением их качества, и скрытую (подавленную), при которой, несмотря на стабильность цен, нельзя приобрести товар по официальной цене из-за дефицита товара.

Инфляция существенно влияет на выбор и принятие инвестиционных реше­ний, поскольку инвестиции предприятие производит сегодня и их номинальная стоимость равна реальной стоимости, а доходы предприятие будет получать спустя некоторое время и к тому времени уменьшится не только текущая стоимость будущих денежных поступлений, но и сами деньги обесценятся в результате инфляции. Таким образом, при инфляции усложняется процесс оценки инвестиционного решения; возникает дополнительная потребность в ис­точниках финансирования; растут проценты по заемному капиталу и ставки дисконтирования; затрудняется использование такого источника долгосрочного финансирования, как выпуск корпоративных облигаций; повышается степень диверсификации инвестиционного портфеля организации.

В общем случае действует правило: в условиях инфляции инвестирование денежных средств в любые операции оправданно лишь в том случае, если доходность вложений превышает темпы инфляции.


534 Финансовый анализ

В безинфляционной экономике реальная цена капитала и номинальная цена капитала совпадают. Соответственно реальный и ожидаемый номи­нальный потоки денежных средств RCFt и RCFit одинаковы. Номинальные потоки денежных средств выражаются в денежных единицах того момента времени, когда они возникают. Реальные потоки денежных средств выра­жаются в единицах сегодняшней покупательной способности. Номинальные процентные ставки включают также инфляционную премию, отражающую ожидания инвесторов относительно будущих темпов инфляции.

Реальная процентная ставка рассчитывается по формуле:

Rр = [(1 +г„): (1 +0]- 1, (9.24)

где і — процент инфляции.

Номинальная процентная ставка рассчитывается по формуле Фишера:

(9.25)

При проектировании существуют два подхода к учету фактора инфля­ции:

1) темп инфляции различен по отдельным составляющим ресурсов (вход­ных и выходных),

2) темп инфляции одинаков для различных составляющих затрат и из­держек.

В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистой при­веденной стоимости используется в своей стандартной форме, но все состав­ляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам.

Данный подход предполагает использование номинальной цены капитала для дисконтирования номинальных денежных потоков:

(9.26)

Важно отметить, что сделать состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный харак­тер: инфляция влияет на промежуточные значения, получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно проекта.

Использование данного метода основывается на предположениях:

— инфляция одинаково влияет на все денежные потоки проекта;

— поправка на инфляцию, включаемая в цену капитала, совпадает с тем­пом инфляции.


Финансовый анализ 535

Номинальные денежные потоки пересчитываются в реальные величины и дисконтируются по реальной цене капитала:

(9.27)

Наиболее эффективный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке составляющих денежного потока.

Компания планирует приобрести новое оборудование за 180 тыс. грн., которое обеспечивает 100 тыс. грн. экономии затрат на оплату труда (в виде входящего денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала пред­приятия составляет 16 %, а ожидаемый темп инфляции — 10 % в год.

Чистая приведенная стоимость проекта без учета инфляции составляет:

Результаты расчетов позволяют сделать вывод о высоком уровне чистой приведенной стоимости, поэтому проект следует принять.

Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необ­ходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответ­ствии с процентной ставкой 16 %.

При инвестировании 180 тыс. грн. через год предприятие получит:

180 х (1 + 0,16) = 208,8 тыс. грн.

Необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом инфляции

(10 %):

208,8 х (1 + 0,10) = 229,7 тыс. грн. Чистая приведенная стоимость проекта с учетом инфляции составляет: 180 х (1 + 0,16) х (1 + 0,10) = 229,7 тыс. грн.

Расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:

- реальная стоимость капитала: 16 %;

- темп инфляции: 10 %;


536 Финансовый анализ

— смешанный эффект: 16 % х 0,1 = 1,6 %;

— приведенная стоимость капитала: 16 % + 10 % + 1,6 % = 27,6 %.
Результаты расчета критерия NPV с учетом инфляции 10 % и ставки дис­
контирования 27,6 % приведены в табл. 9.7.

Индекс цен рассчитывается следующим образом:

Таблица 9.7


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.007 сек.)