Теория инвестиций q . Тобина

Американский экономист Джеймс Тобин (Нобелевская премия 1976 г.) предложил динамическую теорию инвестиций в основной капитал, соотнося чистые инвестиции с коэффициентом q- коэффициентом, показывающим отношение рыночной стоимости финансовых активов фирмы (market value of financial assets) с восстановительной стоимостью еереальныхактивов (replacementcostofrealassets):

q = Восстановительная стоимость реального капитала / Рыночная стоимость финансового капитала

Рыночная стоимость финансовых активов представляет собой оценкукапитала фирмы рынком ценных бумаг (финансовым рынком) и равна совокупнойстоимости выпущенных фирмой акций, которая рассчитывается как произведениецены акции на количество акций: РЕ × Е, при этом цена акции представляет собойдисконтированный чистый доход (PV. present value), получаемый ее владельцем.Поскольку акция. это бессрочная ценная бумага, a чистый доход по акции. этодивиденды (D), то

Восстановительная стоимость реальных активов - это совокупная стоимостьреального физического капитала фирмы в текущих ценах (т.е. это стоимостьзамены физического капитала по существующим в данный момент ценам). Онарассчитывается как произведение существующей в данный момент цены единицыкапитала на количество единиц капитала: РК × К.

Если q > 1, то фирме выгодно делать инвестиции (In > 0), посколькуиздержки приобретения реального капитала меньше, чем финансовая выгода от ихиспользования. Это означает, что финансовый рынок оценивает фирму высоко,акции фирмы покупают с удовольствием, их курс растет и фирма получаетсредства на расширение производства. (пользовательские издержки меньше, чемпредельный доход).Если q < 1, то это значит, что фирма не может делать инвестиции (In < 0),поскольку не получает необходимых средств с финансового рынка и ее издержкипо приобретению дополнительной единицы физического капитала превышаютфинансовую отдачу от ее использования.Таким образом, функция инвестиций может быть записана следующимобразом:

Поиск по сайту: