ИНТЕГРАЦИЯ

Формирование международных валютных систем происходит в соответствии с положением, складывающимся в мировой эконо­мике. Тем не менее в настоящее время нет единства в вопросе о том, какое развитие мировой валютной системы является наибо­лее приемлемым:

• ориентировать ли на привязывание национальной валютной
политики к определенным правилам в условиях нерегулируемого
международного движения;

• устанавливать ли международное сотрудничество в тех или
иных областях, связанных с валютной сферой, при сохранении
свободного движения капиталов;

• ослаблять ли взаимозависимость финансовых рынков, что
предполагает усиление стран в области экономической и валют­
ной политики, а также позволяет им противостоять господству
движения капиталов и тем самым вносить специфику в функцио­
нирование мировых денег.

Характерно, что в настоящее время создавать мировые кре­дитные деньги не могут даже самые экономически сильные страны вследствие возникающих и часто обостряющихся межгосударствен­ных разногласий. Поэтому американский доллар несмотря на то, что он опирается на мощный экономико-финансовый потенциал ПИТА, не может являться абсолютно единственным платежным и резервным средством. Валюты же других стран тем более не могут претендовать на эту роль. Это порождает стремление к образова­нию валютных систем (валютных союзов) и региональных кредит­ных денег в противовес американскому доллару. Валютные союзы характеризуются наличием общей валюты или твердо фиксиро­ванных обменных курсов валют стран-участниц без каких бы то ни было допустимых пределов колебаний между ними, а также безусловным обязательством стран-участниц поддерживать кон­вертируемость (обратимость) своих валют.

Переход к валютному союзу может быть осуществлен быстро и резко — путем "большого скачка" — и постепенно. Во втором случае предполагается как государственное валютное регулирование, так и использование рыночных сил, например, координация экономичес­кой политики и политики регулирования валютного курса, создание параллельной валюты. Оба способа ("большой скачок" и постепенный) допускают большой выбор вариантов, но при всех альтернативах достижение поставленных целей должно быть оформлено политическими обязательствами. Однако по сравнению с "большим скачком" метод постепенного перехода является более

20. Валютная система 429

предпочтительным, хотя и недостаточно эффективным для преодоления сопротивления тех или иных заинтересованных сил. Стратегия "большого скачка" и концепция параллельной валюты имеют то преимущество, что благодаря своей динамике и эффекту неожиданности они могут заставить противников валютного союза пойти на уступки, которые на основе добровольности получить бы не удалось. Тем не менее для решения вопроса о приемлемости того или иного пути валютной интеграции необходимо учитывать, насколько они позволяют правительствам смягчать или обходить так называемое ограничение суверенитета, дают возможность властям преодолевать сопротивление противодействующих групп в стране и позволяют в обозримой перспективе реализовать цели интеграции.

Для успешного создания единой валютной системы необходи­ма также интенсивная разъяснительная работа, позволяющая убе­дить противников в том, что отказ от суверенитета является ско­рее мнимым, чем реальным. Должны быть также проведены меры по широкому экономико-финансовому выравниванию положения в странах-участницах валютного союза. Валютный союз возможен лишь в рамках широкого политического союза, а лучшим путем к валютной интеграции является такой способ действий, при кото­ром на первом месте стоит фиксация валютных курсов. Валютная интеграция по существу является оборотной стороной тенденции к валютному полицентризму, основывающейся на действии зако­на неравномерности экономического и политического развития государств. Механизм валютной интеграции предполагает уста­новление режима взаимосвязанных, но корректируемых курсов валют стран-участниц, выработку правил проведения валютных интервенций для поддержания валютных курсов стран-участниц, создание региональной валюты, которая в перспективе должна стать международным платежным и резервным средством, создание регионального валютного фонда, объединяющего частично или пол­ностью золотовалютные резервы стран-членов и осуществляюще­го эмиссию региональной валюты, а также регулирование валют­ных отношений.

На создание подобного механизма в принципе была ориенти­рована Европейская валютная система. Однако валютный союз не может быть создан в отрыве от экономического союза, формирова­ния единого рынка товаров, услуг, капиталов и рабочей силы. Поэтому результатом, итогом процессов валютной интеграции должно стать создание экономического и валютного союза. Разви­тие процессов валютной унификации является необходимым, но недостаточным условием достижения этого союза. Внутренняя про­тиворечивость ЕВС, задуманной как попытка валютной интегра-

430 Раздел У.Валютгшясмстема и международнь1евалютно-кредитнь1е отношения

ции и сведенной только к осуществлению валютной унификации, находит проявление в недостаточном уровне координации эконо­мической и валютной политики ее членов.

ЕВС — новейшая попытка стран ЕЭС осуществлять межгосу­дарственное регулирование валютных отношений. Она постепенно приобретала черты региональной валютной системы, представля­ющей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС, обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи, один из полюсов полицентрической мировой валютной системы совре­менных промышленно развитых стран. Механизм ЕЭС образовы­вали три элемента, включающие в себя:

• европейскую валютную единицу (экю);

• режим совместного и взаимоувязанного колебания валют­
ных курсовС — "суперзмея";

• Европейский фонд валютного сотрудничества.

Центром новой валютной системы стала Европейская валют­ная единица — экю, заменившая использующуюся с 1975 г. стра­нами Общего рынка европейскую расчетную единицу — ере. От ере экю унаследовала построение по принципу "стандартной корзи­ны". Удельный вес каждой национальной денежной единицы в валютном "коктейле" зависел от доли валового внутреннего про­дукта страны в совокупном ВВП ЕЭС. Исходя из этого, определя­лись в абсолютном выражении размеры составляющих экю ком­понентов. В связи с изменениями рыночных курсов валют доля каждой из них в процентном выражении постоянно менялась.

Вторым элементом ЕВС являлась система совместного колеба­ния валютных курсов, пришедшая на смену "европейской валют­ной змее". Для каждой денежной единицы стран-членов Сообще­ства к началу действия ЕВС был установлен исходный централь­ный курс по отношению к экю, на основании которого были оп­ределены двусторонние паритеты всех валют, участвующих в сис­теме. Сетка паритетов служит для измерения взаимных отклоне­ний рыночных курсов любой пары валют. Допустимыми предела­ми отклонений курсов от центрального является ±2,25, для Ита­лии ±6 %. Сетка паритетов служит основой для проведения ва­лютных интервенций.

Одна из основных задач Европейской валютной системы — под­держание в ее рамках стабильных валютных курсов. В определен­ной степени эта цель была достигнута — за период функционирова­ния ЕВС колебания курсов входящих в нее валют были меньше, чем в предшествовавший ему период после развала Бреттон-Вудской системы. Однако достигнутая относительная валютная стабильность обеспечивалась не только координацией экономической политики, как это предполагалось в момент создания ЕВС, сколько:

20. Валютная система 431

• крупномасштабными валютными интервенциями;

• повышением процентных ставок;

• частыми пересмотрами валютных курсов.

В рамках ЕЭС сложилась парадоксальная ситуация, связанная с тем, что наиболее слабыми оказались валюты стран с низкими темпами инфляции (ФРГ, Нидерланды), а устойчивыми являлись валюты стран с высокими темпами инфляции (Франция, Италия). Между тем при создании ВВС наибольшее опасение у ее инициато­ров вызывали именно серьезные расхождения между странами-членами в темпах инфляции. Но практика функционирования ЕВС доказала, что ни один из экономических показателей сам по себе не может служить единственным критерием предполагаемой силы или слабости той или иной валюты. В краткосрочной перспективе расхождения по таким показателям как, например, текущий пла­тежный баланс или темпы инфляции не исключают возможности поддержания относительно стабильных валютных курсов. Это объяс­няется тем, что данные факторы могут оказывать на валютный курс противоположные действия, и их равнодействующая может оказаться приблизительно одинаковой для группы валют, что и позволяет поддерживать между этими валютами относительно ста­бильные курсовые соотношения.

Именно так получилось в рамках ЕВС. В частности, в первый год ее функционирования страны с высокими темпами инфляции (Франция, Италия) имели активный платежный баланс. Затем основным фактором, способствовавшим повышению тенденции курсов валют стран с высокими темпами инфляции, стали высо­кие процентные ставки. Гарантируя в краткосрочной перспективе определенную неизменность валютных курсов, функционирование ЕВС привело к тому, что движение краткосрочных капиталов стало определяться не столько поисками сильной валюты, сколь­ко высокими номинальными процентными ставками.

Центром Европейской валютной системы являлась европейская валютная единица (экю). В будущем она по замыслам создателей ЕВС должна была стать региональными деньгами Сообщества, хотя на первом же этапе ей отводилась роль параллельного платежного резервного средства, функционирующего наравне с национальны­ми валютами.

При этом в решении о создании ЕВС предусматривалось, что экю станет:

• основой для расчетов в рамках механизма, определяющего
валютные курсы;

• основой для определения показателя отклонений курса ка­
кой-либо из денежных единиц, входящих в эту систему, от сред­
него показателя по странам—членам ЕЭС;

432 Раздел V. Валютная система и между народные eoMmmHO-tqxdumHbie отношения

Валютная система 433

• определение ВКФР;

• трансформация ВКФР в номинальные валютные курсы на
двусторонней основе и определение "целевых зон" (пределов кур-
ровых колебаний, которые могут составить от 10 до 20 %);

• определение принимаемых мер, если колебания курса вый-
Йут за пределы "целевой зоны".

Тем не менее при решении вопроса о продвижении к валютной интеграции существовал и существует ряд проблем. В частности, углубленное международное валютное сотрудничество лишь тогда является эффективным, когда участвующие стороны готовы отказаться от достижения краткосрочных внутриэкономических связей и перейти к связанной определенными правилами денежной политике сбалансированного государственного бюджета. В этом случае становятся возможными низкие темпы инфляции, высокая занятость и стабильные валютные курсы. Если сотрудничество позволяет проводить такую политику, оно может внести свой вклад в стабилизацию валютных курсов. До тех пор, пока невозможно осу­ществить международные соглашения о проведении организованной по определенным правилам денежной политики и добиться сбалансирования бюджетов, нынешняя система гибких курсов веду­щих валют мира представляется более предпочтительной, чем любая форма валютно-политического сотрудничества. Гибкие курсы позволяют ослабить давление мировой инфляции, исключают риски прекращения валютной обратимости, делают излишним контроль за движением капиталов и стимулируют тем самым интеграцию международных рынков капитала.

Первой важнейшей предпосылкой создания Европейского валют­ного союза является высокая степень "конвергенции экономическо­го развития", а валютный союз в свою очередь служит основой общей европейской валюты. Правительства всех стран-участниц основными задачами своей экономической политики провозгласили снижение темпов инфляции и сокращение дефицитов государствен­ных бюджетов. Они рассчитывали таким образом добиться большей стабильности валютных курсов. Однако между странами ЕС сохраняются большие различия в темпах инфляции, а дефициты бюджетов в некоторых из них достигали 10 % валового националь­ного продукта. Различия в экономическом развитии делают неизбежными периодические изменения валютных курсов, но это вполне нормальные процессы и не следует их драматизировать.

Другой важной предпосылкой создания валютного союза явля­ется формирование интегрированного рынка капиталов, который должен быть составной частью (в рамках ЕС) рынка. ФРГ еще в начале 50-х гг. осуществила либерализацию движения капиталов с другими странами, в то время как в ряде стран Сообщества все

434 Раздел V. Валютная система и между'народные валютно-кредиптыеотмщения

еще сохранялись ограничения. В то время иностранцам для выпус­ка займов в марках не требовалось никаких официальных разреше­ний, были сняты ограничения на покупку гражданами ФРГ облига­ций займов в иностранной валюте. ФРГ считала, что контроль над движением капиталов в качестве вспомогательного средства стабилизации валютных курсов и для внешнеэкономической "под­страховки", недостаточно скоординированной в рамках ЕС эконо­мической политики, несовместим с целями договора о ЕС и ЕВС. Административный контроль над движением капиталов для ФРГ не приемлем, учитывая международную роль марки к концу XX столетия вложения в размере более 400 млрд марок находились в иностранных руках.

Третьей существенной предпосылкой развития европейской валютной интеграции явилось полное участие в ЕВС Англии, упразднение специальных правил, оговаривающих ее участие в системе и создание в Европе интегрированного финансового рынка.

Европейская валюта предполагает наличие наднационального учреждения, наделенного полномочиями эмиссионного банка. Однако было проблематично, чтобы страны-участницы согласи­лись отказаться от части своих национальных полномочий. При создании ЕВС предполагалось, что вначале страны-участницы пе­редадут часть своих валютных резервов Европейскому фонду. Од­нако уже тогда стало ясно, что парламенты стран-участниц не готовы к такому шагу. Новые проблемы возникли бы и в том случае, если бы валютный фонд получил право осуществлять ин­тервенции на долларовом рынке, так как в соответствии со своими интересами одни страны настаивали на более высоком, а другие — на более низком валютном курсе по отношению к доллару. Неясно также, каким должен быть статус европейского банкаП— должен ли он походить на Бундесбанк или американскую ФРС, подчиняться Совету ЕС или быть независимым и т.д.

Концепция европейской валюты не имела ничего общего с сегодняшними результатами деятельности ЕС. В то же время пред­посылками создания общей европейской валюты являлись:

• усиление конвергенции экономической политики стран-уча­
стниц;

• участие в интервенционном механизме ЕВС Испании, Пор­
тугалии, Греции и особенно Великобритании, поскольку Лондон
является одним из важнейших финансовых центров мира, а фунт
стерлингов — третьей определяющей валютой ЕВС (его доля в
корзине экю составляла 11,9 %);

• распространение на Италию общего режима, регулирующе­
го пределы курсовых колебаний валют стран-участниц по отно­
шению друг к другу;

20. Валютная система 435

• дальнейшая интеграция рынков капитала стран ЕС путем
упразднения сохраняющихся мер контроля за движением капита­
лов;

• развитие Европейского фонда валютного сотрудничества
(ЕФВС) и превращение его в автономный орган;

• создание политических предпосылок для учреждения авто­
номного центрального банка ЕС, ответственного за денежное
обращение и общую политику в области процентных ставок в
рамках ЕС.

Характерно, что Бундесбанк противился широкому использо­ванию экю в частном бизнесе в ФРГ. Он аргументировал это тем, что экю не является валютой в собственном смысле слова, а пред­ставляет собой лишь расчетную единицу, которая не может быть безоговорочно приравнена к валюте. Сопротивление Бундесбанка объясняется его опасениями, что частое использование экю сузит поле деятельности национальной денежной единицы и потребует передачи полномочий национальных эмиссионных банков надна­циональному — на европейском уровне — органу.

Заинтересованность в экю проявляли в тех странах, где уро­вень инфляции и процентных ставок сравнительно высоки. Ис­пользование экю в частном секторе, как оно практикуется (созда­ние депозитов и выдача кредитов и займов в экю) не вызывает инфляционных последствий, поскольку экю не используется в ка­честве всеобщего платежного средства. Фактически экю не явля­лась деньгами в полном смысле.

Существование возражения против вступления Англии в ЕВС вызывали неясность относительно того, как сложатся отношения между фунтом и маркой ФРГ после присоединения Англии к ЕВС. Суть проблемы состояла в том, что было неясно:

• какими должны быть курсовые соотношения между обеими
валютами и при каком курсе фунта Англия сможет вступить в ЕВС;

• что случится с валютно-курсовым механизмом, если возник­
нет нефтяной шок — изменение (повышение или понижение) цен
на североморскую нефть;

• как поведет себя марка, если в рамках ЕВС в качестве резерв­
ной валюты появятся фунт стерлингов и другие валюты.

Экю потенциально могла стать компонентом многовалютной системы, так как она имеет "встроенную стабильность" благодаря тому, что являлась валютной корзиной, опиралась на европейский рынок с населением 320 млн человек и ВНП в размере 2,5 трлн долларов (начало 90-х гг. XX столетия), создавалась и развива­лась европейской банковской системой. В качестве мер по ускоре­нию превращения экю в международную ключевую и резервную валюту являлись:

436 Раздел V Валютная система и международные валютно-кредитные отношения

• признание экю всеми участниками ЕС в качестве иностран­
ной валюты;

• стимулирование широкого применения экю в рамках Сооб­
щества путем отмены ограничений на ее использование;

• создание учреждения, которое было бы для экю кредитором
последней инстанции — роль такого учреждения мог бы играть
ЕФВС;

• включение в механизм регулирования валютных курсов ЕВС
всех валют, составляющих экю и особенно фунта стерлингов, а
также сужение колебаний для итальянской лиры.

Выработанный комиссией ЕЭС план предусматривал превра­щение Общего рынка в течение десяти лет в единую экономичес­кую и валютную зону, внутри которой передвижение товаров и услуг, рабочей силы и капиталов было бы свободным. Это означа­ло бы, что все цели, поставленные Римским договором, достигну­ты. В валютной области специально созданная комиссия Вернера наметила:

• реализацию полной взаимной обратимости валют государств —
членов ЕЭС и образования единого рынка капиталов;

• достижение окончательно зафиксированных соотношений
курсов денежных единиц стран Сообщества и создание затем еди­
ной валюты;

• объединение всех официальных золотовалютных резервов го­
сударств-участников, учреждение коллективного Фонда валютного
сотрудничества (ФВС) для поддержания установленных твердых
курсов и равновесия платежных балансов стран ЕЭС и координации
национальных кредитно-денежных и валютных политик.

Формирование валютного союза намечалось завершить к 1980 г. и провести в три этапа. Авторы плана Вернера разработали более или менее конкретную программу действий только на первую, подготовительную фазу, охватившую 1971—1973 гг. На первом этапе главной целью должно было стать сужение пределов взаимных колебании курсов валют стран ЕЭС в качестве первого шага к под­держанию их неизменных курсов. Для обеспечения решения этой задачи намечалось ввести в строй механизм краткосрочной взаим­ной валютной помощи. На втором этапе создания УЭМ (экономи­ческий и валютный союз ЕЭС) на базе этого механизма предполага­лось учредить ФВС, для чего последнему было решено передать часть золотовалютных запасов стран—членов ЕЭС. На третьем этапе должны были начаться изъятия из компетенции правительств дан­ных вопросов, передача их руководящим органам сообщества, объе­динение их центральных банков по образцу ФРС США, переход к единой валюте и совместному представительству ЕЭС в международ­ных валютно-финансовых организациях.

£0. Валютная система 437

Для удержания курсов своих валют в установленных ЕЭС преде­лах центральные банки стран—участниц "змеи" прибегали к выступ­лениям (интервенциям) на рынках, скупая или продавая национальные денежные единицы, если их курс достигал нижних или верхних пределов установленного уровня. Поскольку для таких операций требуется иностранная валюта, эти банки согласились предоставлять взаимные кредиты на срок до 45 дней в рамках соглашения своп, т.е. обмена одной денежной единицы на другую с обязательством произвести обратную операцию на ту же сумму и по аналогичному курсу. В дополнение к этим сверхкраткосрочным кредитам центральные банки предоставляли взаимные ссуды на период от двух, а в исключительных случаях — до пяти месяцев. Такого рода операции именуются системой взаимной валютной поддержки.

В 70-х гг. XX столетия в условиях всеобщего плавания курсов валют, в Малой Европе был сохранен своего рода минибреттон-вудс в отношении взаимного отклонения курсов. Однако в отличие от Бреттон-Вудской системы ЕЭС не располагало одной ведущей валютой типа доллара, а сохранило многовалютную систему. Компенсировать такое положение может лишь общая (коллективная) денежная единица Сообщества.

Новая стадия в развитии Европейского валютного союза связана с переходом к единой валюте — евро. В декабре 1995 года Европей­ский совет, в состав которого входят руководители государств или правительств стран—членов ЕС, утвердил четыре этапа перехода к единой валюте.

I. В 1998 г. Европейский совет должен быть подтвердить, что страны-члены придерживаются необходимых условий участия в Эко­номическом содружестве и Монетарном союзе. Для этого необходимо соблюсти основные критерии, предполагающие, что уровень инфля­ции не должен больше, чем на полтора процента превышать средний уровень инфляции трех европейских государств с наиболее низкой инфляцией, долгосрочные процентные ставки не должны превышать средние ставки больше чем на два процента в трех государствах с наименьшим уровнем инфляции, обменный курс должен быть стабильным в рамках валютного коридора в течение двух лет, размер годового дефицита бюджета не должен превышать трех процентов ВВП, а уровень аккумулированного внутреннего долга — не более шестидесяти процентов ВВП (считается, что наиболее сложно добиться соответствия именно этому критерию).

П. На втором этапе после выполнения необходимых условий все­ми странами-участницами формируется Исполнительный комитет Ев­ропейского Центрального банка (ЕЦБ). При этом Европейская систе­ма Центральных банков (ЕСЦБ) состоит из ЕЦБ и национальных центральных банков как интегрально сложенная система.

438 Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредитные отношения

III. Третий этап начался с 1 января 1999 г. и будет зависеть от
условий фиксации обменных курсов и евро. С этого времени евро
становится валютой, а ЕСЦБ на базе новой валюты начнет прово­
дить единую монетарную политику. Не позднее 1 января 2002 г.
евромонеты и евробанкноты будут введены в оборот и ЕСЦБ начнет
обмен монет и банкнот национальных денежных единиц на евро.

IV. В течение четвертого этапа (не более чем за шесть месяцев,
начиная с 1 января 2002 г.) национальные валюты будут заменены
на евро во всех странах-участницах. В этой связи национальные
банкноты и монеты утратят свой юридический статус и перестанут
являться законным платежным средством.

Основными задачами Европейской системы Центральных бан­ков (ЕСЦБ) являются определение и проведение монетарной поли­тики Содружества, проведение операций с иностранной валютой, поддержание официальных резервов в иностранной валюте стран-членов Европейского союза и управление этими резервами, обеспе­чение четкой работы платежных систем, содействие планомерному проведению политики в сфере пруденциального надзора, санкционирование выпуска банкнот, выполнение других задач, например, сбор статистических данных и т.д.

ЕСЦБ и центральные банки государств Европейского союза могут действовать как фискальные агенты. Однако все овердрафты или другие виды кредитов в пользу учреждений и органов Содружества запрещаются. Европейская система Центральных банков призвана формировать и проводить монетарную политику, главной целью которой является ценовая стабильность. К общим принципам проведения стратегии единой монетарной политики относятся рыночные отношения, одинаковое отношение ко всем участникам системы, простота, децентрализация, эффективность (стратегия единой монетарной политики должна способствовать эффективному исполнению основной цели ЕСЦБ), гласность, прозрачность (цели и принятые решения должны быть понятными общественности), ориентация на средние сроки, что обеспечит якорь для инфляционных ожиданий, преемственность (стратегия ЕСЦБ до третьего этапа создания системы должна строиться на сознательно­сти национальных центральных банков, участвующих в системе), последовательность в проведении политики независимости ЕСЦБ, предусмотренной соглашением.

Единую и неделимую монетарную политику для Европейского союза определяет Руководящий совет, состоящий из членов Испол­нительного комитета (входят президент ЕСЦБ, вице-президент и четыре члена, назначение которых производится с согласия стран-участниц на уровне руководителей государств или правительств, а также по рекомендации Совета министров Содружества и после

20. Валютная система 439

консультации с Европейским парламентом и Руководящим советом) и руководителей национальных центральных банков. Руководители национальных центральных банков принимают участие в проведении стратегии единой монетарной политики как члены совета, поскольку роль национальных центральных банков, которыми они руководят, в основном состоит в исполнении принятых решений, кроме операций в монетарной политике. Набор инструментов монетарной политики ВСЦБ определяется Советом Монетарного союза. Предполагается, что ЕСЦВ будет использовать главным образом операции открытого рынка, хотя не отрицается возможность применения других стандартных инструментов, например, остается возможность сохранения условий минимального резервирования. ЕСЦБ имеет возможность кроме интервенций на внутренних финансовых рынках проводить интервенцию и на валютном рынке, а также использовать объединенный фонд инос-?ранных капиталов, переведенных из национальных центральных банков в Европейский Центральный банк (ЕЦБ). Как последний, так и Национальные центральные банки могут выдавать кредиты, а ЕЦБ — разрабатывать инструкции с целью обеспечения эффективной и надежной системы расчетов и платежной системы как в рамках Содружества, так и с другими государствами.

Вопросы для самопроверки

1. Что представляет собой национальная валютная система и из
каких элементов она состоит?

2. Что такое мировая валютная система и какие она включает в
себя элементы?

3. Как происходила эволюция мировой валютной системы?

4. На каких принципах базировался золотодевизный стандарт Брет-
тон-Вудского соглашения?

5. Какие либеральные направления заключались в основной идее
Бреттон-Вудского соглашения?

6. Что положено в основу Ямайского соглашения?

7. Какие возможны направления в развитии современной мировой
валютной системы?

8. Чем характеризуется валютный союз и как может быть осуще­
ствлен переход к нему?

9. Что предполагает механизм валютной интеграции?

10. Как происходило формирование Европейского валютного союза?

11.Как происходит реализация системы "целевых зон"?

12. Что представляют собой основные предпосылки создания Евро­
пейского валютного союза?

13. Из каких этапов состоит переход к единой валюте в рамках Евро­
пейского валютного союза?

14. Какие критерии являлись основными при создании Европейско­
го валютного союза?

440 Раздел V. Валютная система и международные валютно-кредшпные отношения

Поиск по сайту: