Незаконное использование инсайдерской информации при заключении сделок

Совершению злоупотреблений способствуют схемы работы, основанные на использовании услуг номинальных держателей в лице дочерних компаний брокерских фирм; совмещение одним профессиональным участником рынка ценных бумаг функций консультанта, депозитария и продавца ценных бумаг.

В основе работы по выявлению и пресечению недобросовестной торговли лежит использование современных технических средств, называемых системами мониторинга. Такие системы позволяют в реальном масштабе времени анализировать все операции на рынке и формируют сигналы предупреждения в случае, если складывающаяся ситуация имеет признаки недобросовестной торговли.

Борьба с недобросовестной торговлей необходима для обеспечения нормального функционирования и развития рынка, а следовательно, и для создания оптимальных условий для работы его участников.

Принятие Федерального закона от 27 июля 2010 г. N 224-ФЗ "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" заложило правовую основу регулирования общественных отношений, связанных с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, которые допущены к торговле на организованных торгах на территории Российской Федерации.

Целью названного Федерального закона является обеспечение справедливого ценообразования на финансовые инструменты, иностранную валюту и (или) товары, равенства инвесторов и укрепления доверия инвесторов путем создания правового механизма предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных торгах в форме неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Согласно ст. 3 ФЗ от 27 июля 2010 г. N 224-ФЗ к сведениям, относящимся к инсайдерской информации, относится:

- информация, исчерпывающий перечень которой утверждается нормативным правовым актом федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков, для следующих лиц (инсайдеров):

1) эмитенты и управляющие компании;

2) хозяйствующие субъекты, включенные в предусмотренный ст. 23 Федерального закона от 26 июля 2006 г. N 135-ФЗ "О защите конкуренции" реестр и занимающие доминирующее положение на рынке определенного товара в географических границах Российской Федерации;

3) организаторы торговли, клиринговые организации, а также депозитарии и кредитные организации, осуществляющие расчеты по результатам сделок, совершенных через организаторов торговли;

4) профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные лица, осуществляющие в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, получившие инсайдерскую информацию от клиентов;

5) информационные агентства, осуществляющие раскрытие или предоставление информации для лиц, указанных в пунктах 1 - 4 данного перечня, а также для таких органов и организаций, как федеральные органы исполнительной власти, исполнительные органы государственной власти субъектов Российской Федерации, органы местного самоуправления, иные осуществляющие функции указанных органов органы или организации, органы управления государственных внебюджетных фондов, имеющих в соответствии с федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации право размещать временно свободные средства в финансовые инструменты (далее - органы управления государственных внебюджетных фондов), Банк России - указанные лица обязаны утвердить собственные перечни инсайдерской информации;

6) лица, осуществляющие присвоение рейтингов лицам, указанным в пунктах 1 - 4, а также ценным бумагам.

К инсайдерской информации органов управления государственных внебюджетных фондов, Банка России относится:

- информация о принятых ими решениях об итогах торгов (тендеров);

- информация, полученная ими в ходе проводимых проверок, а также информация о результатах таких проверок;

- информация о принятых ими решениях в отношении лиц, указанных в пунктах 1 - 4, информационных и рейтинговых агентств, о выдаче, приостановлении действия или об аннулировании (отзыве) лицензий (разрешений, аккредитаций) на осуществление определенных видов деятельности, а также иных разрешений;

- информация о принятых ими решениях о привлечении к административной ответственности лиц, указанных в пунктах 1 - 4; информационных и рейтинговых агентств; физических лиц, имеющих доступ к инсайдерской информации следующих лиц (указанных в пунктах 1 - 4; имеющих доступ к информации о направлении добровольного, обязательного или конкурирующего предложения о приобретении акций в соответствии с законодательством Российской Федерации об акционерных обществах, в том числе лиц, направивших в акционерное общество добровольные или конкурирующие предложения, кредитная организация, предоставившая банковскую гарантию, оценщик (юридические лица, с которыми оценщики заключили трудовые договоры); информационных и рейтинговых агентств), на основании трудовых и (или) гражданско-правовых договоров, заключенных с соответствующими лицами; а также о применении к указанным лицам иных санкций;

- иная инсайдерская информация, определенная их нормативными актами.

Органы управления государственных внебюджетных фондов и Банк России обязаны утвердить нормативные акты, содержащие исчерпывающие перечни инсайдерской информации, в соответствии с Методическими рекомендациями федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков.

Перечни инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1 - 4, информационных и рейтинговых агентств, органов и организаций, органов управления государственных внебюджетных фондов и Банка России подлежат раскрытию в сети Интернет на их официальных сайтах.

К манипулированию рынком согласно Закону относятся следующие действия:

1) умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе через электронные, информационно-телекоммуникационные сети, доступ к которым не ограничен определенным кругом лиц (включая сеть Интернет), любым иным способом заведомо ложных сведений, в результате которого цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без распространения таких сведений;

2) совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром по предварительному соглашению между участниками торгов и (или) их работниками и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

3) совершение сделок, обязательства сторон по которым исполняются за счет или в интересах одного лица, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких сделок. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, сделки на которых заключаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

4) выставление за счет или в интересах одного лица заявок, в результате которого на организованных торгах одновременно появляются две и более заявки противоположной направленности, в которых цена покупки финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара выше цены либо равна цене продажи такого же финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в случае, если на основании указанных заявок совершены операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Настоящий пункт применяется к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших такие заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы такие заявки, не раскрывается другим участникам торгов;

5) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах сделок за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в результате которых их цена существенно отклонилась от уровня, который сформировался бы без таких сделок, в целях последующего совершения за счет или в интересах того же или иного лица противоположных сделок по таким ценам и последующее совершение таких противоположных сделок;

6) неоднократное в течение торгового дня совершение на организованных торгах за счет или в интересах одного лица сделок в целях введения в заблуждение относительно цены финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара, в результате которых цена финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара поддерживалась на уровне, существенно отличающемся от уровня, который сформировался бы без таких сделок;

7) неоднократное неисполнение обязательств по операциям, совершенным на организованных торгах без намерения их исполнения, с одними и теми же финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром, в результате чего цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций. Указанные действия не признаются манипулированием рынком, если обязательства по указанным операциям были прекращены по основаниям, предусмотренным правилами организатора торговли и (или) клиринговой организации.

В связи с принятием Федерального закона от 27 июля 2010 г. N 224-ФЗ "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" ряд разъяснений дала Федеральная служба по финансовым рынкам.

К правонарушениям на рынке ценных бумаг относятся следующие.

Манипулирование ценами посредством использования ложной, недостоверной, неполной информации. Мощным средством манипулирования курсовой стоимостью ценных бумаг является недобросовестная реклама, использование в сфере размещения и обращения ценных бумаг недостоверной информации, способной ввести инвесторов в заблуждение и побудить их к совершению неоправданных сделок с ценными бумагами. Использование данного метода характерно как для развитых, так и для развивающихся рынков.

Правовые основы подобного механизма созданы сегодня и в России. Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" определены требования к содержанию рекламной информации. Так, в рекламе должно содержаться наименование или имя рекламодателя. Рекламодатель, являющийся профессиональным участником рынка ценных бумаг, обязан также включать в рекламу сведения о видах осуществляемой им на рынке ценных бумаг деятельности в соответствии с рекламным объявлением.

С 1 января 1997 г. введена уголовная ответственность за рекламу, являющуюся заведомо ложной.

Злоупотребления в процессе клиринговой деятельности. Клиринговой является деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Существенный вред интересам участников рынка может быть нанесен при введении привилегированных условий внесения гарантийных взносов некоторых категорий участников биржевых торгов фьючерсными контрактами. При возникновении кризисных ситуаций выявлялась неспособность ряда брокерских контор выполнить свои обязательства, поскольку в ряде случаев допускалось внесение гарантийных взносов и дополнительного залога не деньгами, а малоликвидными ценными бумагами. В результате наносится значительный ущерб непривилегированным, преимущественно мелким участникам биржевых операций.

К числу злоупотреблений в процессе деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг можно отнести использование влияния на руководящие органы торговой системы для принятия выгодных изменений в порядке и процедуре проведения торгов. Данная категория злоупотреблений трудно доказуема и сегодня практически ненаказуема.

Злоупотребления эмитентов при обращении ценных бумаг. Данная категория злоупотреблений отличается значительной общественной опасностью, поскольку лица, занимающие служебные функции на предприятиях - эмитентах ценных бумаг, способны использовать доступ к инсайдерской информации для эффективных манипуляций на рынке ценных бумаг. Далее рассматриваются некоторые схемы подобных злоупотреблений:

- манипулирование ценами акций руководством, владельцами крупных пакетов акций и другими лицами с использованием инсайдерской информации, доступной им по службе;

- мошенничество с финансовой и бухгалтерской документацией;

- осуществление фиктивных сделок с родственными структурами;

- злоупотребления консультантов, кредиторов и других субъектов, обладающих инсайдерской информацией <20>.

--------------------------------

<20> Там же.

Манипулирование ценами акций руководством, владельцами крупных пакетов акций и другими лицами с использованием инсайдерской информации, доступной им по службе. На ранних этапах развития фондового рынка инвесторы не были защищены от манипуляций с ценами акций со стороны указанных лиц, которые могли, например, в целях концентрации акций в своих руках сбить цену и скупить акции по низкой цене.

Графически это можно представить так (рис. 41).

Рис. 41. Торговля с клиентами ценными бумагами

на выгодных банку условиях

В настоящее время законодательство большинства стран предусматривает повышенные меры защиты интересов акционеров от подобных злоупотреблений <21>.

--------------------------------

<21> Там же.

В соответствии с Законом Швеции "О рынке ценных бумаг" членам правления, исполнительным директорам, ревизорам и их заместителям в акционерных обществах, другим лицам, которые могут в силу своего должностного положения обладать закрытой информацией о деятельности общества, при выпуске новых акций запрещена их покупка, а также какие-либо советы другим лицам по этому поводу, инвестиционное консультирование до тех пор, пока эта информация не будет опубликована. Указанные лица, а также их родственники обязаны сообщить в государственные органы о владении 5% акций <22>.

--------------------------------

<22> См.: Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992. С. 232.

В США прибыль, полученную от покупки и продажи акций, названные выше лица обязаны вернуть эмитенту в течение 6 месяцев. Если продажа акций в течение этого периода нанесла ущерб их покупателям, им также должен быть возмещен ущерб. Срок предъявления иска в связи с ущербом, вызванным покупкой и продажей акций этими лицами, - два года <23>.

--------------------------------

<23> См.: Филиппов П.С. Капканы для злоупотреблений: опыт США // ЭКО. 1995. N 4. С. 205 - 206.

Российское законодательство также запрещает лицам, располагающим служебной информацией, использовать ее для заключения сделок, а также передавать служебную информацию для совершения сделок третьим лицам.

Мошенничество с финансовой и бухгалтерской документацией. Фальсификация финансовой и бухгалтерской документации производится с целью сокрытия растрат, мошенничества, махинаций с кредитом, для утаивания неблагоприятного финансового положения компании и привлечения новых акционеров.

Центральным звеном в преступлениях, связанных с данными махинациями, являются так называемые "скрытые резервы", представляющие собой часть реального капитала компании, которая не раскрывается перед посторонними людьми, просматривающими балансовую ведомость. В ведомости не отражается реальный капитал компании, а часть средств утаивается от акционеров. Возражения против скрытых резервов основываются на том, что их реализация в тот момент, когда компания находится в тяжелом финансовом положении, покрывает убытки компании и даже может обратить их в прибыль.

Осуществление фиктивных сделок с родственными структурами. В качестве примера можно привести хорошо документированный случай из практики фондового рынка США.

Злоупотребления консультантов, кредиторов и других субъектов, обладающих инсайдерской информацией. В качестве примера, иллюстрирующего, по мнению некоторых экспертов, более изощренную схему манипулирования ценами акций, может быть рассмотрена деятельность компании "Евротоннель", которая была создана для строительства и эксплуатации тоннеля под Ла-Маншем <24>.

--------------------------------

<24> См.: Бекряшев А.К., Белозеров И.П., Бекряшева А.И., Леонов И.В. Указ. соч.

Поиск по сайту: