Средневзвешенная цена капитала (WACC)

Средневзвешенная цена капитала (WACC) необходима при определении оптимальной структуры капитала как комбинации различных источников, приводящей к максимизации цены акций предприятия.

Как правило, предприятия с течением времени стараются осуществлять то или иное финансирование, чтобы сохранить фактическую структуру капитала как можно более близкую к оптимальной.

WACC = Удельный вес заемного капитала • Цена заемного капитала (1-н) +Удельный вес привилегированных акций • Цена привилегированных
акций + Удельный вес обыкновенных акций • Цена собственного капитала.

Необходимо отметить, что средневзвешенная цена всех источников финансирования представляет собой, прежде всего, средневзвешенную цену каждого нового рубля прироста капитала.

Средневзвешенная цена капитала рассчитывается:

1) для определения уровня финансовых издержек организации с целью
поддержания своего экономического потенциала;

2) для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам;

от инвестиционного проекта необходимо отказаться, если норма рентабельности по нему ниже цены капитала предприятия;

3) для управления структурой капитала; наилучшее соотношение между
различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала;

4) при оценке цены предприятия, где критерием такой оценки является максимум распределяемого дохода предприятия на единицу цены его капитала.

Выводы

Управление пассивами предполагает принятие финансовых решений по
структуре капитала.

Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их цена, степень риска, возможные направления использования и т.д.

Проблема выбора источников финансирования возникает по двум причинам: во-первых, стоимость различных элементов капитала различна, и, привлекая дешевый заемный капитал, владелец собственного капитала может значительно повысить доходность собственного капитала (повышенная доходность является компенсацией за повышенный риск); во-вторых, комбинируя элементы капитала, можно повысить рыночную оценку всего капитала организации.

Главным преимуществом заемного капитала является его низкая стоимость. Стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости акционерного капитала.

Отрицательным моментом привлечения заемного капитала является риск невыполнения обязательств. Заемный капитал привлекателен своей относительной дешевизной, но его привлечение ограничено ростом риска владельцев собственного капитала.

Другим отрицательным моментом привлечения заемного капитала является концентрация денежных средств к моменту погашения займа или ссуды.

Финансовые решения по структуре капитала - это выбор компромисса
между риском и доходностью.

Этот выбор оказывает влияние и на рыночную оценку акции и акционерного капитала: высокий риск ведет к понижению цены акции, а высокая ожидаемая доходность повышает цену. Под оптимальной структурой капитала будет пониматься такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности и, следовательно, максимизирует цену акции.

Использование предприятием для экономической деятельности не только собственных, но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств. В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем - финансовым рычагом, эффектом финансового рычага.

Любое решение о приобретении новых активов, требующее мобилизации нового капитала и привлечения капитала на долгосрочной основе, предполагает эмиссию обыкновенных акций на предприятии.

Держатели обыкновенных акций являются собственниками предприятия и обладают определенными правами и привилегиями. Такие права и привилегии выражаются в контроле за предприятием, то есть акционеры обладают правом выбирать руководство предприятия.

Облигации представляют собой долгосрочный контракт, в соответствии
с которым заемщик обязуется в установленные сроки выплатить долг по облигации и проценты.

В качестве источников краткосрочного финансирования рассматриваются:

1) устойчивые пассивы (начисления);

2) кредиторская задолженность за товар, работы и услуги;

3) банковские кредиты;

4) коммерческие бумаги.

Привлечение того или иного источника финансирования связано с определенными издержками, которые необходимо понести за использование определенного финансового ресурса. Выраженные в процентах к объему данных финансовых ресурсов, они называются ценой капитала.

При определении цены тех или иных источников при прогнозировании
хозяйственной ситуации, как правило, не существует достоверной информации о всех видах и суммах привлекаемых средств. Это связано с конкретной ситуацией в будущем по тем или иным активам, а также зависит от состояния рынка капиталов в перспективе. Поэтому на практике применяется примерная оценка видов и суммы источников на базе прошлого опыта.

Вопросы к разделу 4

1. Дайте характеристику собственного капитала организации.

2. Что понимается под заемным капиталом?

3. Что понимается под оптимальной структурой капитала?

4. Что понимается под дивидендной политикой?

5. Назовите варианты выплаты дивидендов.

6. С какой целью применяется дробление акций?

7. С какой целью проводится выпуск акций?

8. Назовите факторы, влияющие на дивидендную политику.

9. Назовите преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии
обыкновенных акций.

10. Назовите преимущества и недостатки заемного финансирования путем выпуска облигаций.

11. Что понимается под гибридными ценными бумагами?

Тест

1. Порог рентабельности продукции (точка критического объема продукции) определяется отношением:

а) постоянных затрат к переменным;

б) постоянных затрат к маржинальному доходу на единицу продукции;

в) постоянных затрат к выручке от реализации продукции.

2. Чему равен эффект финансового рычага:

а) (1 - СН) • ЭР + (1 + СН) • (ЭР - СП) • ЗС/СС;

б) (1 + СН) • (ЭР - СП) • ЗС/СС.

3. Что такое дифференциал финансового рычага:

а) ЭР-СП;

б)(1 + СН) - (ЭР - СП).

4. Что такое плечо рычага:

а) (ЭР-СП)-ЗС/СС;

б) ЗС/СС.

5. Что такое производственный леверидж:

а) изменение выручки от реализации приводит к более сильному изменению прибыли;

б) изменение переменных затрат приводит к изменению выручки от реализации.

6. Что такое порог рентабельности:

а) выручка от реализации, при которой предприятие имеет нулевую прибыль;

б) выручка от реализации, соответствующая достигнутому в отчетном
периоде уровню прибыли.

7. Что такое запас финансовой прочности:

а) превышение фактически полученной выручки над ее плановой величиной;

б) разность между полученной выручкой от реализации и выручкой, при
которой предприятие имеет нулевую прибыль.

8. Чему равно пороговое значение объема производства:

а) отношению достигнутой выручки от реализации к цене единицы товара;

б) отношению выручки, при которой предприятие имеет нулевую прибыль, к цене реализации единицы товара.

9. Что такое «эксдивидендная дата»:

а) дата, определяющая право на получение дивидендов;

б) дата регистрации акционеров.

10. Что такое стоимость капитала компании:

а) итог пассива баланса;

б) норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги
для поддержания их рыночной стоимости.

11. Предприятие выплатило по акциям 100 млн. рублей дивидендов. Рыночная стоимость акций составляет 4 млрд. рублей. Определите текущую доходность (дивидендный доход) акций предприятия (в обращении находится 40 тысяч акций):

а) 0,025;

б) 0,25;

в) 2500.

Поиск по сайту: