Темы для подготовки к итоговому тестированию по дисциплине

«Экономическая оценка инвестиций»

1. Инвестиции. Основные понятия. Классификация инвестиций.

2. Концепция временной стоимости денег.

3. Вычисление текущей и наращенной суммы инвестиций на основе простого и сложного процентов.

4. Финансовая рента. Понятие. Вычисление финансовой ренты. Наращенная сумма ренты. Текущая (современная) величина ренты.

5. Способы погашения долга. Погашение долга равными срочными выплатами.

6. Инвестиционный проект. Классификация инвестиционных проектов.

7. Классификация методов оценки эффективности инвестиций.

8. Классификация источников средств предприятия. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

9. Метод определения чистого дисконтированного дохода и индекса доходности инвестиций.

10. Метод расчета внутренней нормы доходности и модифицированной внутренней нормы доходности.

11. Метод расчета срока окупаемости инвестиций и коэффициента эффективности инвестиций.

12. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции.

13. Оптимальное размещение инвестиций в условиях ограниченного бюджета капиталовложений. Проекты поддающиеся и не поддающиеся дроблению.

14. Временная оптимизация инвестиционных проектов.

15. Понятие неопределенности. Принятие решений в условиях определенности, риска и неопределенности.

16. Принятие решений в условиях неопределенности. Методы теории игр (крайнего пессимизма (Вальда), крайнего оптимизма, Гурвица, Лапласа).

17. Оценка инвестиций в условиях риска. Имитационная модель оценки риска.

18. Оценка инвестиций в условиях риска. Методика изменения денежного потока.

19. Оценка инвестиций в условиях риска. Метод корректировки коэффициента дисконтирования на риск инвестиционного проекта.

Инвестиции. Основные понятия. Классификация инвестиций.

Инвестиции – это долгосрочные вложения в отрасли экономики внутри страны или за границей.

Инвестиционные ресурсы – это денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги; это технологии, машины, оборудование и любое другое имущество; это лицензии, патенты, интеллектуальные ценности и имущественные права, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (экономический эффект) или другого положительного эффекта (экологический, социальный и т.д.).

Объектами инвестиционной деятельности (точками приложения инвестиций) являются:

1. Вновь создаваемые или модернизируемые основные средства и оборотные средства из любых отраслей экономики;

2. Ценные бумаги;

3. Научно-техническая продукция (инновации);

4. Имущественные права и права на интеллектуальную собственность

Субъекты инвестиционной деятельности (инвестиционные институты):

1. Эмитенты финансового инструмента, привлекающие капитал для достижения определенных целей;

2. Инвесторы – физические или юридические лица, предлагающие свой свободный капитал с целью получения дохода;

3. Организации, осуществляющие посреднические функции между эмитентами и инвесторами:

- Банки, финансовые, брокерские, консультационные, страховые, риэлтерские организации, инвестиционные фонды, юридические фирмы и т.д.

Возрастание капитала в результате инвестиционной деятельности должно решать 3 задачи:

1) … сегодняшний отказ от части потребления увеличивающимся потреблением в будущем;

2) Возместить потери от инфляции;

3) Обеспечить премию за предпринимательский риск в достаточном с точки зрения инвестора объеме.

Классификация инвестиций:

1 По объемам вложений инвестиции разделяют на:

1.1 Реальные инвестиции, т.е. вложения в движимое и недвижимое имущество (земля, здания, машины, оборудование)

1.2 Финансовые инвестиции – вложения в ценные бумаги

1.3 Инвестиции в нематериальные активы

2 По организационным формам инвестиции разделяют на:

2.1 Инвестиционный проект – вложения в определенный, законченный объект

2.2 Инвестиционный портфель – набор вложений одного инвестора

3 По характеру участия инвестирования:

3.1 Прямые инвестиции непосредственно в материальный объект;

3.2 Непрямые инвестиции, заключающиеся в покупке ценных бумаг посредников (паевый инвестиционный фонд или другой финансовый институт), которые, собрав деньги, размещают их по собственному усмотрению на основе прогнозных расчетов по доходности ценных бумаг

4 По формам собственности инвестиции разделяют на:э

4.1 Частные;

4.2 Государственные;

4.3 Иностранные;

4.4 Смешанные

Источники инвестиций:

1) Собственные средства предприятия (прибыль и амортизация);

2) Привлеченные средства (продажа акций, паевые взносы физических и юридических лиц);

3) Заемные средства (банковские кредиты и облигационные займы);

4) Ассигнование из органов государственного и муниципального управления в небюджетные фонды;

5) Иностранные инвестиции.

Концепция временной стоимости денег

Одна и та же сумма денежных средств не равноценна в разные моменты времени.

Будущие деньги дешевле сегодняшних.

Существует две простейшие финансовые операции:

1) Вложение капитала на определенный срок – получение увеличенного капитала;

2) Заимствование капитала на определенный срок – возврат увеличенного капитала.

капитализация

наращение

компаудинг

дисконтирование

приведение

Капитализация (наращение, компаудинг) – это увеличение исходной суммы за счет присоединения начисленных процентов.

Дисконтирование (приведение) – определение текущей величины некоторой наращенной суммы.

FV = PV (1 + r) (1.1)

PV = FV (1 – d) (1.2)

r = (FV – PV)/PV = d/(1-d) (1.3)

d = (FV – PV)/FV= r/1+r (1.4)

R = 1 + r = FV/PV (1.5), где R – коэффициент капитализации (индекс роста капитала)

D = 1 – d = PV/FV = 1/R (1.6), где D – коэффициент дисконтирования (дисконт-фактор)

В условиях стабильной экономики и при нормальной норме прибыли от инвестиций (15-20%), для упрощения анализа d = r т.к. последнюю легко определить по данным бухгалтерской отчетности.

Вычисление текущей и наращенной суммы инвестиций на основе простого и сложного процентов.

Существует 2 способа начисления процентов:

1) Декурсивный – проценты начисляются в конце каждого интервала начисления исходя из текущей величины денежных средств.

2) Антисипативный (предварительный) – проценты начисляются в начале каждого интервала начисления исходя из наращенной суммы. Заёмщик получает на руки сумму кредита за вычетом первого процентного взноса

При обоих способах начисления процентов, процентные ставки могут быть простыми и сложными.

Простые – применяются в течение всего периода начисления к первоначальной денежной сумме (база начисления процентов остается неизменной).

Сложные – применяются по прошествии каждого интервала начисления к наращенной сумме

FV = PV (1 + n*r) - начисление простых процентов (1.7)

FV = PV (1 + r)ⁿ - начисление сложных процентов (1.8)

Если проценты начисляются m раз в год, то формула (1.8) принимает следующий вид:

FV = PV (1 + r/m)^n*m (1.9)

Финансовая рента. Понятие. Вычисление финансовой ренты. Наращенная сумма ренты. Текущая (современная) величина ренты.

Рента – регулярно получаемый доход на капитал, облигации, имущество или др. инвестиции.

Финансовая рента (аннуитет) – последовательность однонаправленных платежей (доходов), производимых через одинаковые интервалы времени в течение ограниченного (срочного) или неограниченного (бессрочного) времени.

Основные характеристики финансовой ренты:

- Величина каждого отдельного платежа (А)

- Интервал времени между двумя последовательными платежами (шаг аннуитета)

- Срок от начала аннуитета до конца его последнего платежа

- Процентная ставка, принимаемая при наращивании или дисконтировании платежей

Однонаправленные платежи: либо всегда расходы, либо всегда доходы. Платежи всегда одинаковые, возрастают либо убывают с определенным процентом.

Примеры фиксированной ренты:

· Взносы в пенсионный фонд

· Арендные платежи

· Погашение долгосрочного кредита

· Получение процентов по облигациям, депозитам

· Погашение ипотечного кредита

· Зар.платы, стипендии и т.д.

Если платежи идут каждый год, но с разным интервалом (январь, октябрь, март, август), тогда платежи принимают как в начале года (поток пренумерандо), так и в конце года (постнумерандо)

Предполагается, что в течение года платежи не распределены по временя, а сконцентрированы либо в начале каждого года (поток пре-), либо в конце каждого года (поток пост-)

Существуют так называемые «формулы перехода» от потоков пост- к потокам пре-

FV_pre = FV_pst (1 + r) (1.15)

PV_pre = PV_pst (1 + r) (1.16)

FV^A_pst = A * ((1 + r)ⁿ – 1/ (r)) - будущая стоимость финансовой ренты, поток постнумерандо (1.17)

Если платежи осуществляются m раз в год:

FV^A_pst = A * ((1 + r/m)^n*m – 1) / (r/m)) (1.18)

PV^A_pst = FV^A_pst / (1 + r)ⁿ = A * ((1 – (1 + r)ⁿ / r) – текущая стоимость финансовой ренты, поток постнумерандо (1.19)

Если платежи осуществляются m раз в год:

PV^A_pst = A * ((1 – (1 + r/m)^-n*m / (r/m)) (1.20)

Способы погашения долга. Погашение долга равными срочными выплатами.

Существует 5 основных вариантов погашения задолженности:

1) Займы без обязательного погашения, на которых постоянно выплачиваются проценты

А = PV * r

2) Погашение долга в срок. Если заемщик должен вернуть всю сумму долга в конце срока, то целесообразно путем регулярных отчислений создать погасительные (амортизационный фонд).

В активах погашенной ликвидности и доходности не менее размера процентной ставки по займу.

3) Погашение долга равными суммами. Если долг гасится равными суммами с одновременным обслуживанием процентов, то самые большие выплаты автоматически приходятся на начало периода, что несколько неудобно для заемщика

Пример: 1000 рублей на 5 лет под 20%

4) Погашение долга с использованием постоянных срочных выплат. Заранее задаются размеры всех выплат, кроме последних. Последние выплаты определяются величиной остатка долга на начало последнего интервала + проценты за последний интервал.

5) Погашение долга с использованием переменных срочных выплат. Выплаты изменяются либо в соответствии с какой-либо закономерностью, либо назначаются графиком платежей.

Погашение долга с использованием постоянных срочных платежей:

Y_i = A_i + П_i (1.22), где П_i – начисленные проценты в i – ом периоде, Y_i – размер выплаты в i – ом периоде, А_i – размер суммы погашения долга в i – ом периоде (амортизация долга).

D = Y * (1 – (1 + r)^-n) / r (1.23), где D – размер долга.

Y = (D * r) / (1 – (1 + r)^-n) (1.24)

m раз в год:

Y = (D * (r/m)) / (1 – (1 + r/m)^-n*m)

Инвестиционный проект. Классификация инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект - это комплекс взаимосвязанных и скоординированных организационных, технических и инвестиционных мероприятий, направленных на достижение определенной цели в течение ограниченного периода времени и при ограниченных ресурсах.

Основные причины, обуславливающие необходимость инвестиций:

- Обновление имеющейся материально-технической базы;

- Увеличение объемов производства и сбыта;

- Освоение новых видов деятельности;

- Выход на новые рынки сбыта.

Часто на предприятиях существует практика дифференциации (распределения) права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Классификация инвестиционных проектов:

I. По величине требуемых инвестиций:

1.1 крупные

1.2 традиционные

1.3 мелкие

II. По типу предполагаемых доходов:

2.1 доход от расширения производства

2.2 сокращение затрат

2.3 выход на новые рынки сбыта

2.4 экспансия в новые сферы бизнеса

2.5 снижение риска производства и сбыта

2.6 социальный и экологический эффект

III. По типу отношений:

3.1 Два проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на принятие решения другого

3.2 Проекты называются альтернативными (взаимоисключающими), если принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты

3.3 Проекты связаны между собой отношениями комплиментарности (взаимодополняемые), если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким существующим проектам

3.4 Проекты, связанные между собой отношениями замещения (взаимозаменяемые), если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким существующим проектам

IV. По типу денежного потока:

4.1 Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких начальных периодов и последующих притоков денежных средств

4.2 Денежный поток называется неординарным, если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками

V. По отношению к риску:

5.1 Рисковые инвестиционные проекты

5.2 Безрисковые инвестиционные проекты (вложение в государственные проекты)

Классификация методов оценки эффективности инвестиций.

Существует 2 группы методов:

1) Методы, основанные на дисконтированных оценках (методы, учитывающие концепцию временной стоимости денег):

- Метод чистого дисконтированного дохода

- Метод индекса доходности

- Метод внутренней нормы доходности

Эти методы распространены с конца 70-х годов XX века

2) Методы, основанные на учетных оценках:

- Метод срока окупаемости инвестиций

- Метод бух. нормы прибыли (коэффициенты эффективности инвестиций)

Методы точные, но существенно проще и базируются на более доступной информации. Достаточно хороши для принятия решений в следующих случаях:

· Инвестиции невелики

· В основном осуществляются из прибыли

· Предназначены для снижения издержек

· Небольшой срок вложения средств (менее 2 лет)

· Отдача от инвестиций стабильна в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта.

Метод определения чистого дисконтированного дохода и индекса доходности инвестиций

1. Метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Показывает прирост капитала инвестора в результате реализации проекта

ЧДД = ∑ Д_диск – Р_диск, где Д – доходы, Р – расходы

ЧДД = ∑ Д_i / (1 + r)ⁱ - ∑ P_i / (1 + r)ⁱ

Правило принятия решений по критерию ЧДД:

1) Если ЧДД > 0, то проект эффективен

2) Если ЧДД < 0, то проект неэффективен

3) Если ЧДД = 0, то для принятия решений необходимы дополнительные исследования

Показатель ЧДД обладает свойством аддептивности: ЧДД (А) + ЧДД (В) = ЧДД (А + В). Это означает, что ЧДД различных проектов можно суммировать для нахождения общего эффекта.

2. Метод индекса доходности (ИД). Показывает отдачу с каждой денежной единицы инвестиций, или, другими словами, во сколько раз доходы по проекту превосходят инвестиции (расходы).

Минус: на прямую не показывает, какими усилиями (инвестициями) достигнут рост капитала.

ИД = ЧДД = (∑ Д_i / (1 + r)ⁱ) / (∑ P_i / (1 + r)ⁱ)

Правила принятия решений:

1) Если ИД > 1, то проект эффективен

2) Если ИД < 1, то проект неэффективен

3) Если ИД = 1, для принятия решения необходимы дополнительные исследования

Критерий ИД наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограниченного объема источников финансирования.

Независимые проекты упорядочиваются по убыванию ИД, в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями ИД. Полученный инвестиционный портфель будет оптимальным.

10. Метод расчета внутренней нормы доходности и модифицированной внутренней нормы доходности.

Внутренняя норма доходности (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД)равен 0. ЧДД рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется нахождением такой ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций, т. е. чистый дисконтированный доход (ЧДД) стремится к нулю. ВНД известна также как предельная эффективность капиталовложений, процентная и финансовая норма прибыли.

Процесс нахождения ВНД следующий. Процесс расчета начинается с составления таблицы потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к сегодняшней стоимости. Если ЧДД положителен, то используется более высокая норма дисконта. Если же ЧДД становится отрицательным при этой более высокой норме, ВНД следует расположить между этими двумя значениями. Если более высокая норма дисконтирования дает все еще положительный ЧДД, ее следует увеличивать до тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным.

Если инвестиционный проект выполняется за счет заемных средств, то ВНД характеризует максимальный процент, под который возможно взять кредит для того, чтобы рассчитаться по нему из доходов от реализации., При заданной инвестором норме дохода на вложения инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель характеризует также «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

11. Метод расчета срока окупаемости инвестиций и коэффициента эффективности инвестиций.

Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min n, при котором

Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года. Так, для проекта с денежным потоком (млн руб.): -100 40 40 40 30 20 значение показателя РР равно 3 годам, если расчет ведется с точностью до целого года, или 2,5 года в случае точного расчета.

Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. Соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:

(4.10)

DPP = min n, при котором удовлетворяется (4.10)

Необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко: а) проект принимается, если окупаемость имеет место; б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

где PN — среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в дан­ный проект;

IС — сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимость активов по окончании срока их полезного ис­пользования.

Данный коэффициент является, по существу, частным случа­ем коэффициента рентабельности собственного капитала (аван­сированного капитала), рассчитанного по отношению к чистой прибыли предприятия (см. второй инструмент финансового ме­неджмента — финансовый анализ, коэффициенты рентабельно­сти). При этом из показателя авансированного капитала исклю­чается оценка ликвидационной (остаточной) стоимости, если на­личие таковой допускается.

Чем выше значение данного показателя, тем лучше.

12. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции.

Инфляция – это процесс роста средних цен. Измерение инфляции идет через измерение роста цен, в первую очередь через показатели роста цен в процентах.
При выборе тактических и стратегических планово-управленческих решений приходится соизмерять затраты и результаты производства на протяжении достаточно длительного отрезка времени. Вопрос о научно-обоснованном учете времени и величине инфляции приобретает важное значение при организации нового дела, т.к. с этим связаны эффективность капитальных вложений и точность соизмерения текущих затрат и результатов производства.
Большую роль играет оценка совокупной инфляции, вносящей поправки на затраты и результаты будущего производства. Если не учесть коррективы в стоимости приобретаемых средств производства и продажных цен на выпускаемую продукцию в будущем, когда начнется производство товаров и новый проект станет функционировать, то ошибки в оценке бизнеса под влиянием инфляции могут оказаться весьма существенными.
Когда период до начала эксплуатации проекта небольшой (например, один-два месяца), то им можно пренебречь и инфляцию не учитывать (разумеется, если она не составляет десятки процентов в месяц). Если указанный период достаточно значительно, то в таких условиях учет инфляции не только целесообразен, но и необходим, чтобы по возможности произвести оценку бизнеса как можно точнее.

13. Оптимальное размещение инвестиций в условиях ограниченного бюджета капиталовложений. Проекты поддающиеся и не поддающиеся дроблению.

14. Временная оптимизация инвестиционных проектов.

Временная оптимизация имеет место при следующей ситуации:
• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в течение нескольких последовательных лет, ограничена сверху в рамках каждого года;
• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в последующие годы оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
• требуется оптимальным образом распределить проекты по временному параметру.
В основу методики составления оптимального портфеля в этом случае заложена идея минимизации суммарных потерь, обусловленных тем обстоятельством, что отдельные проекты откладываются в реализации, а последовательность аналитических процедур может быть такой:
• по каждому проекту рассчитываются значения NPV при условии, что требуемая инвестиция осуществлена в нулевом, первом, втором и т. д. году;
• для каждого проекта рассчитываются значения потери в связи с откладыванием проекта (например, разница между значениями NPV при реализации проекта не в нулевом, в k-oм году);
• рассчитанные значения дисконтируются к началу момента анализа;
• рассчитываются значения индекса возможных потерь (отношение дисконтированной потери к величине инвестиции по проекту);
• в портфель проектов первоочередной реализации, т. е. удовлетворяющих ограничению по объему источников инвестирования нулевого года, не включаются проекты с минимальным значением индекса возможных потерь;
после укомплектования первого инвестиционного портфеля процесс оценки целесообразности откладывания проектов по той же схеме повторяется для первого, второго и последующих лет — откладываются в реализации проекты с минимальным значением индекса возможных потерь.

15. Понятие неопределенности. Принятие решений в условиях определенности, риска и неопределенности.

Поиск по сайту: