Модель Миллера—Орра

Управление денежными средствами

денежных средств.

Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы.

Вопрос для самопроверки

Что является целью управления денежными средствами?

В мировой практике разработан ряд мето-

Модель Миллера—Орра

Мертон Миллер и Дэниел Орр создали модель определения целевого остатка денежных средств, учитывающую фактор неопределенности денежных выплат и поступлений.6 Их основная предпосылка состоит в том, что распределение сальдо ежедневного денежного потока является приблизительно нормальным Фактическая величина сальдо в любой из дней может соответствовать ожидаемой величине, быть выше или ниже ее. Таким образом, сальдо денежного потока варьирует по дням случайным образом; какая либо тенденция его изменения не предусматривается

На рис. 21.1 показана модель Миллера—Орра, на основании которой определяются верхний, Н, и нижний, L, пределы колебаний остатка денежных средств, а также целевой остаток денежных средств — Z

Когда остаток денежных средств достигает величины Н, как в точке А, то на величину (H - Z) дол фирма покупает ценные бумаги Аналогичным образом, когда остаток денежных средств достигает L, как в точке В, то на (Z - L) дол. фирма продает ценные бумаги

Нижний предел, L, определяет руководство фирмы в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств; это в свою очередь зависит от доступности займов и вероятности нехватки денежных средств.

После того как значение L установлено, с помощью модели Миллера—Орра можно определить целевой остаток средств на счете, t, и верхний предел, Н

Мы не будем приводить вывод формул, по которым находятся Z и Н; конечный результат выглядит так

Средний остаток денежных средств находится по формуле

Здесь Z — целевой остаток денежных средств, Н — верхний предел остатка денежных средств; L — нижний предел остатка денежных средств; к — относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день), а2 — дисперсия сальдо дневного денежного потока

Например, предположим, что F = 150 дол., к = 15% годовых, среднее квадратическое отклонение, а, сальдо дневного денежного потока равно 1000 дол

Таким образом, относительная величина альтернативных затрат в расчете на день и дисперсия сальдо денежного потока составляют

(1 + к)³⁶⁰ – 1,0 = 0,15,

(l+k) ³⁶⁰ = l,15,

1 + к = 1?00039,

к = 0,00039,

а² = 1000² = 1 000 000

Затем предположим, что, по мнению руководства фирмы, нижний предел, L, можно установить равным нулю, поскольку фирма в состоянии осуществить продажу ценных бумаг или получить ссуду в короткое время Подставляя эти величины в формулы (21 4)—(21 6), определяем Z, Н и средний остаток средств на счете:

+ 0 дол = 6607 дол

Я = 3 6607 дол - 2 0 дол = 19 821 дол

4 6607 дол - 0 дол

средний остаток средств на счете = 8809 дол

При использовании модели Миллера—Орра следует обратить внимание на следующие моменты

1 Целевой остаток средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к своему нижнему пределу, чем к верхнему/

Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует транзакционные затраты, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом явится снижение величины альтернативных затрат. На основании этого Миллер и Орр рекомендуют устанавливать целевой остаток в размере Я/3, если L = О дол, это минимизирует общие затраты

2. Величина целевого остатка денежных средств и, следовательно, пределы колебания, увеличиваются с ростом F ист; увеличение F делает более затратным достижение верхнего предела, а большая а1 приводит к более частым достижениям обоих из них

3 Величина целевого остатка сокращается с увеличением к, так как если ставка банковского процента увеличивается, то растет величина альтернативных затрат и фирма стремится вложить средства, а не хранить их на счете

4 Нижний предел не обязательно должен быть равен нулю, он может быть положителен, если фирме приходится поддерживать компенсационный остаток или руководство предпочитает иметь страховой запас денежных средств

5. Опыт применения описанной модели показал ее преимущества перед чисто интуитивным управлением денежными средствами, однако если фирма имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, а не единственный в виде покупки, например, государственных ценных бумаг, то модель перестает действовать

6 Модель может быть дополнена предположением о сезонных колебаниях выручки. В этом случае денежные потоки не будут соответствовать нормальному распределению, а станут учитывать вероятность увеличения или уменьшения остатка средств в зависимости от того, переживает компания период спада активности или подъема. При этих предположениях величина целевого баланса денежных средств не всегда будет равна 1/3 между верхним и нижним пределами.

Помимо оптимизации объема денежных средств методы управления ими охватывают пять направлений

1) синхронизацию денежных потоков,

2) использование денежных средств в пути,

3) ускорение денежных поступлений,

4) пространственно-временную оптимизацию банковских расчетов,

5) контроль выплат

Ускорение денежных поступлений может осуществляться двумя методами:

1) при помощи системы локбоксов, 2

2)) при помощи системы расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом. Кроме того, этому способствует концентрация банковских операций, предполагающая объединение денежных поступлений в централизованный фонд, управление которым более эффективно по сравнению с управлением большим количеством отдельных счетов

Существуют три способа контроля выплат:

1) централизация расчетов с кредиторами,

2) счета с нулевым сальдо,

3) контролируемые счета расходов

Создание и применение сложной системы управления денежными средствами связано с дополнительными затратами, поэтому все действия по ее созданию должны быть оценены с точки зрения дополнительных затрат и выгод

Фирмы могут сократить необходимые остатки денежных средств путем вложения их в ликвидные ценные бумаги, которые в случае необходимости могут быть легко реализованы по их рыночной стоимости. Ценные бумаги в этом случае приобретаются как заменитель денежных средств, а также являются объектом инвестирования капитала, который может понадобиться в ближайшем будущем При выборе ценных бумаг необходимо прежде всего руководствоваться соображениями сохранности вложенных средств

Поиск по сайту: