Теория налоговых асимметрий

(Учет налогообложения доходов инвестора).

Рассматривая формулу ожидаемой доходности (r = Дивидендная доходность + Доходность прироста капитала) видно, что при различии в подоходном налогообложении дивидендов и прироста капитала ожидаемая доналоговая и посленалоговая доходности будут различаться для инвестора. Инвестор будет оценивать акции в зависимости от дивидендной политики (от выборанизкой или высокой доналоговой дивидендной доходности).

Чистый доход акционера после получения дивидендов равен

(d_а)(n_a)(1- Т_s), (48)

где n_a — число акций у данного акционера,

Т_s — предельная ставка подоходного налога, которая при прогрессивном налогообложении растет с ростом доходов.

При продаже акций (при политике выкупа корпорацией своих акций или при недостатке текущих денежных средств у акционера) чистый доход составит

(Р₁ - Р₀)(n_p)(1 - Тк), (49)

где Р₁ — цена продажи акции,

n_p — число проданных акций,

Тк — ставка налога с прироста капитала.

Если прироcт капитала, получаемый инвестором, облагается налогом больше, чем дивидендные поступления, то инвесторы в целях экономии на налогах предпочтут акции корпорации, которые мало растут в цене, зато обещают высокие дивиденды на акцию. И наоборот, если дивиденды облагаются налогом по более высокой ставке, чем прирост капитала, то инвесторы предпочтут акции с низкой доналоговой дивидендной доходностью. В этом случае акции корпорации, которая характеризуется низкой доналоговой дивидендной доходностью и высокой доходностью прироста капитала, будут цениться на рынке выше, чем цена акций аналогичного риска, но иного подхода к размеру дивиденда. Если корпорация будет увеличивать размер дивиденда на акцию (т. е. повышать дивидендную доходность), то для компенсации налоговых платежей общая доналоговая доходность возрастет, а цена акции упадет, то есть произойдет уменьшение рыночной цены капитала. Теория, объясняющая выбор дивидендной политики эффектом влияния на цену акции различий в налогообложении текущего дохода акционера и прироста его капитала, была предложена в 1979 году Литзенбергером и Рамасвами. Для того периода в США налоговые ставки по текущему доходу и приросту капитала значительно отличались. С 1986 года налог на дивидендный доход — 31%, на прирост капитала — 28%.

Налоговые ставки на прирост капитала более низкие, чем на дивиденды во многих странах (например, в Великобритании налог на прирост капитала — 30%, а на дивиденды выше).

В Российской Федерации в настоящее время данная теория не работает, поскольку ставка налогообложения дивидендов ниже, чем ставка подоходного налога и налога на прибыль.

Сигнальная теория.

Поиск по сайту: