Рыночная модель оценки

На практике отсутствует возможность оценки ожидаемых значений доходности, как по конкретной бумаге, так и по рыночному портфелю. Теоретическая посылка оценки бета по ожиданию будущих изменений заменяется оценкой по прошлым наблюдениям поведения доходности r_i и r_m... Если прошлые изменения могут быть гарантией будущего развития (часто ожидания инвесторов основываются на вероятностном распределения прошлых результатов), то β может стать индикатором изменения r_i в зависимости от изменения r_m

Можно построить по прошлым данным однофакторную модель вида:

r_i = ά_i + β_i r_m +u, (102)

где фактором является чувствительность движения ценной бумаги iот рыночного индекса (доходность рыночного индекса r_m),

ά_i и β_i являются истинными оценками а и b уравнения линии,

u — случайная переменная.

Эта регрессионная модель носит название рыночной модели; ά_i — доходность ценной бумаги iпри нулевой доходности рынка, т. е. когда влияние рыночного риска отсутствует. Соответственно ά показывает, какую доходность ценная бумага обеспечит владельцу за диверсифицируемый (специфический) риск. В отличие от ожидаемых значений (лежащих на характеристической прямой) на рис. 31 большинство значений отклоняются из-за влияния случайных, несистематических факторов. Например, точка Z (общая доходность ценной бумаги на май) отражает превышение над доходностью, связанной с движением рынка ХY на величину нерыночной составляющей доходности YZ. Обратная ситуация наблюдалась в июне (точка Н), когда фактическая доходность была ниже «предписываемой» по характеристической прямой.

Рис. 31. Влияние несистематических факторов на значение доходности

Фактические значения доходности объясняются следующим образом: изменения r_i с течением времени в соответствии с характеристической прямой отражают влияние рыночных факторов, эти факторы оказывают систематическое воздействие на ценную бумагу i, отклонения от характеристической прямой отражают влияние специфических для корпорации iфакторов.

Поиск по сайту: