Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск

Эффект финансового рычага можно также трактовать как из­менение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для амери­канской школы финансового менеджмента. Вот как американ-

ские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

ИЗМЕНЕНИЕ(%) ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО =

РЫЧАГА

ИЗМЕНЕНИЕ (%) НЕТТО - РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвести­ций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы (при АФИ = = 0) дает нам:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ₌ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

АНРЭИ(1 -СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ):: КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ

(НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ) х х(1 -СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ):: КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ

НРЭИ _

ДНРЭИ

НРЭИ

ДНРЭИ НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ ДНРЭИ

НРЭИ

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

, ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ

- ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

1 +

ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск. ____________________________________________

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой главы. Для предприятия Б:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ₌ 200 тыс, руб. _{= 1 6}

ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА 200 тыс. руб. - 75 тыс. руб.

Предприятие Э будет иметь силу воздействия финансового ры­чага 1,18, а предприятие П — 1,98. Последнему предприятию, кстати, и не дали кредита, посчитав чрезмерным связанный с

этим заемщиком риск. Но тогда вопрос решался с помощью пер­вого способа расчета уровня эффекта финансового рычага. Теперь же мы имеем возможность дополнить наши представления:

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для ин­вестора. ________________________________

Приведенная в этом разделе формула силы воздействия финан->вого рычага не дает, к сожалению, ответа на вопросы о безопас-юй величине и условиях заимствования — этому служит первый яюсоб расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет шряженного воздействия финансового и операционного рычагов определение совокупного уровня риска, связанного с предприя-1ем. Впрочем, речь об операционном рычаге еще впереди.

Поиск по сайту: