АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

ЦЕНА КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ

Читайте также:
  1. АМОРТИЗАЦИЯ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ
  2. Амортизация нематериальных активов
  3. Анализ активов организации и оценка эффективности их использования.
  4. Анализ внеоборотных активов
  5. Анализ динамики и состава оборотных активов
  6. Анализ динамики и структуры активов
  7. Анализ изменений в составе и структуре активов баланса предприятия
  8. Анализ ликвидности баланса на основе группировки активов и пассивов.
  9. Анализ оборотных активов
  10. Анализ состояния текущих активов хозяйствующего субъекта.
  11. Анализ структуры активов предприятия, тыс. руб.
  12. Анализ структуры и динамики внеоборотных активов.

 

В предыдущих параграфах этой главы мы обсуждали законо­мерности формирования цен на услуги факторов. В качестве цены труда мы рассматривали ставку заработной платы, ценой земли и капитала мы называли соответственно ренту и процент. Такие цены называются прокатными ценами, они формируют текущие доходы владельцев факторов. Прокатные цены представляют со­бой цены аренды или найма фактора в единицу времени (напри­мер, цену аренды компьютера на 1 час). Но сколько стоит сам фактор? Цены, по которым происходит купля-продажа фактора, называются капитальными ценами, а процесс перехода от прокат­ных цен к капитальным получил название капитализации.

Мы уже говорили о том, что в условиях совершенной конку­ренции на товарных и факторных рынках прокатная цена фактора равна ценности предельного продукта этого фактора, т. е.

r = VMPk = MRPk

Потребитель услуг фактора при принятии решений о покупке фактора соизмеряет дополнительный доход, получаемый от ис­пользования новой единицы фактора, с прокатной ценой этого фактора. Фирма будет приобретать услуги фактора до тех пор, пока прокатная цена фактора меньше дополнительного дохода, приносимого этим фактором.

А как принимается решение о покупке самого фактора и каким образом формируется капитальная цена этого фактора? Приобре­тая фактор по его капитальной цене, будущий владелец покупает услуги фактора за весь срок его использования. Таким образом, при принятии решения покупатель должен соизмерять капитальную цену фактора с дополнительным доходом за весь период работы фактора. Но средства на покупку фактора необходимо тратить сей­час (в текущий момент), а доход от использования фактора владе­лец будет получать в течение более или менее длительного срока использования фактора в виде распределенного во времени потока будущих доходов. Поэтому при покупке фактора возникает зада­ча соизмерения сегодняшних затрат с потоком будущих доходов. Эту задачу экономисты решают путем вычисления сегодняшней ценности потока будущих доходов, или дисконтирования.

Ранее мы говорили о межвременном выборе потребителя и о возможности, используя рынок капитала, трансформировать сегод­няшнee потребление в будущее и наоборот. Мерой трансформации мы называли величину (1 + i), где i - рыночная ставка процента. Подобным же образом можно трансформировать будущие доходы в их сегодняшний эквивалент (сегодняшнюю ценность).

Глава 11. Рынки факторов производства

Сегодняшняя ценность, или PV (Present Value) дохода С, ко­торый определенно ожидается получить через год, равна С/(1 +i). Например, сегодняшняя ценность 1000 руб., полученных через год равна (при годовой рыночной ставке процента 10%):

PV = 1000/ (1 + 0,1) = 909,09 руб.

Имея сегодня средства в размере 909,09 рублей, можно ин­вестировать эти деньги и при годовой процентной ставке 10% в конце года иметь 909,09(1 + 0,1) = 1000 руб. Таким образом, 1000 рублей есть будущая ценность (или FV, Future Value) средств, которыми располагает индивид в текущий момент.

Если срок до получения дохода составляет п лет, то формулы для определения сегодняшней и будущей ценности будут выгля­деть следующим образом:

PV = FV/ (1 + i)n и FV = PV(1 + i) n.

Множители 1/(1 + i) n и (1 + i) n получили название, соот­ветственно, коэффициентов дисконтирования и наращения. Для удобства существуют специальные таблицы, в которых приведе­ны значения этих множителей при разных значениях п и i.

Определим, например, сегодняшнюю ценность 1000 рублей, которые будут получены через пять лет:

PV = 1000/ (1 + 0,1)5 = 1000 х 0,6209 = 620,9 руб.

Ясно, что чем дальше от сегодняшнего момента отодвигается срок получения дохода, тем меньше его сегодняшняя ценность.

Нетрудно также определить сегодняшнюю ценность потока доходов, приносимого фактором производства за весь период его использования:

PV = С1/(1 + i)+ С2/(1 + i)2 +... +Сn/(1 + i) n,

где С1, С2, …. Сn - доход, при носимый фактором соответственно, в период 1,2,..., п.

Например, определим сегодняшнюю ценность потока доходов, приносимого новым оборудованием. Ожидается, что срок службы оборудования составляет три года, в течение первого года плани­руется получить доход в размере 800 тыс. руб., в течение второго и третьего - 500 и 300 тыс. руб., соответственно.

PV = 800/(1 + 0,1) + 500/(1 + 0,1)2 + 300/(1 + 0,1)3 = 727,27 + +413,22 + 225,39 = 1365,88.

А теперь попробуем ответить на вопрос, купит ли фирма это оборудование за 1400 тыс. руб.? Очевидно, нет, так как сегодняш­няя ценность потока доходов от этого оборудования не окупает

Часть II. Микроэкономика

необходимые на его покупку затраты. Пока будет наблюдаться подобная ситуация, фирма будет отказываться от покупки фак­тора. Ясно, что максимальная цена (цена спроса), по которой это оборудование будет куплено, равна сегодняшней ценности потока доходов (1365,88 тыс. руб. в нашем примере). Таким об­разом, условием равновесия на рынке фактора будет равенство капитальной цены фактора сегодняшней ценности распределен­ного во времени потока будущих доходов, приносимого данным фактором, или Р = PV.

Величина сегодняшней ценности зависит от ставки дисконти­рования (рыночной ставки процента). Так, мнение о целесообраз­ности приобретения оборудования по цене 1400 тыс. руб. меня­ется при ставке процента 5%.. Определим сегодняшнюю ценность доходов фактора в этом случае:

PV = 800/(1 + 0,05) + 500/(1 + 0,05)2 + 300/(1 + 0,05)3 = 761,90 + +453,51 + 259,15 = 1474,56.

Таким образом, при изменении ставки процента меняется ка­питальная цена фактора, в нашем примере падение ставки про­цента до 5 % обусловило рост капитальной цены оборудования до 1474,56 тыс. руб. (при установлении нового состояния рав­новесия).

Ставка процента, или коэффициент, дисконтирования выпол­няет роль затрат упущенных возможностей, ее часто называют альтернативной стоимостью капитала (opportunity cost of capital). Альтернативная стоимость капитала отражает доходность альтер­нативных вложений.

На основе капитализации (или дисконтирования) развива­ются методы оценки инвестиционных проектов. Основным кри­терием принятия инвестиционных решений является критерий чистой сегодняшней ценности (NPV - Net Present Value). Чистая сегодняшняя ценность представляет собой разность между сегод­няшней ценностью потока будущих доходов и капитальной це­ной фактора. Если NPV величина положительная, то есть сегод­няшняя ценность будущих доходов превышает цену фактора, то фирме следует принять проект. В противном случае проект от­вергается. В нашем примере при рыночной ставке процента 10% чистая сегодняшняя ценность отрицательна.

NPV = 1365,88 - 1400 = -34,12.

В случае, когда рыночная ставка процента равна5%, NPV > О.

 

 

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.005 сек.)