АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Составляющие цены источника «облигационный заем с варрантами

Читайте также:
  1. I. Оценка изменения величины и структуры имущества предприятия в увязке с источниками финансирования.
  2. II. Проблема источника и метода познания.
  3. II. Разработка макета женского исторического костюма в масштабе 1:4 на основе исторического источника
  4. Анализ обеспеченности запасов источниками их формирования ОАО «ЭНЕРГОКУРГАН»
  5. Анализ равновесия между активами предприятия и источниками их формирования. Оценка финансовой устойчивости предприятия
  6. Ассортимент и его составляющие, факторы формирования ассортиментной политики
  7. Билет 10 №27.Управление источниками финансирования оборотного капитала
  8. Бюджетный процесс: основы исполнения бюджетов (исполнение бюджетов по доходам и расходам; бюджетная роспись; исполнение бюджета по источникам финансирования дефицита бюджета).
  9. В каких источниках закрепляется компетенция Европейского Союза?
  10. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ЕЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ
  11. ВНП и его составляющие. СНС.
  12. Возможные составляющие элементы предоперационной подготовки.

 

Когда «Infomatics» выпустила облигационный заем с варрантами, она полу­чила 50

млн. дол., или 1 000 дол. за каждую облигацию. Одновременно компания приняла на себя обязательство выплачивать по 80 дол. в качестве процентов в течение 20 лет плюс 1 000 дол. по окончании 20-летнего срока. Цена анало­гичного займа, но выпущенного без варрантов, составила бы 10%. К каждой облигации было приложено 20 варрантов, каждый из которых дает своему вла­дельцу право купить акцию корпорации «Infomatics» за 22 дол. Чтобы опре­делить общую цену выпуска, следует рассчитать себестоимость варрантов для фирмы в процентном выражении. Как мы увидим, общая цена выпуска значи­тельно выше 8%.

Допустим, что цена акции «Infomatics», составляющая сейчас 20 дол., растет, и ожидаемый темп прироста составит 10% в год. Таким образом, через 10 лет цена акции достигнет 20 • 1.1010 дол. = 51.87 дол. Допустим, что варранты в течение 10 лет не были исполнены. В случае их исполнения по истечении 10 лет компания должна будет выпустить одну акцию стоимостью 51.87 дол. на каждый исполняемый варрант и получить за эту акцию цену исполнения, т. е. 22 дол. Итак, держатель облигаций, имеющий полный пакет, получит в десятом году прибыль, равную 51.87 дол. — 22 дол. — 29.87 дол., на каждую выпущенную обыкновенную акцию. Так как к каждой облигации приложено 20 варрантов, в конце десятого года инвестор будет иметь доход на облигацию, равный 20 • 29.87 дол. = 597.40 дол. Следовательно, денежный поток имеет следующий вид:

 

0 1 9 10 11 20

… …

- 1000 + 80 + 80 + 80.00 + 80 + 80дол.

+ 597.40+ 1 000

+ 677.40 + 1 080

 

IRR этого потока — 10.7%, что представляет собой для инвестора общую доход­ность данного выпуска. Она на 70 базисных пунктов выше доходности обычного займа; это отражает тот факт, что данный выпуск является более рисковым для инвесторов, чем обычный заем, так как ожидается поступление части дохода в форме повышения цены акций, но эта часть дохода может и не материализо­ваться.

Ожидаемая доходность для инвесторов, разумеется, представляет собой до-налоговую цену данного выпуска для компании; это в равной степени относится к обыкновенным акциям и облигациям, к привилегированным акциям, а также к облигациям с варрантами. Обратите внимание на то, что доход инвестора на десятый год в сумме 597.40 дол. не упал с неба — компания предоставляет владельцам варрантов право на покупку акций по цене 22 дол. за штуку при их рыночной стоимости 51.87 дол. Очевидно, что это снижает стоимость акции, и прежние акционеры «Infomatics» несут затраты этого снижения, в точности равные прибыли владельцев варрантов.

Логику образования себестоимости варрантов можно продемонстрировать и с точки зрения ее влияния на доход на акцию (EPS). Предположим, «Infomat­ics» имела 1 000 000 обыкновенных акций на момент истечения срока действия варрантов. Далее предположим, что доходность акционерного капитала компа­нии, оцениваемого по рыночной стоимости, составляет 13.5%, соответственно EPS — 0.135 • 51.87 дол. = 7 дол., и суммарная прибыль составляет 1 000 000 * 7 дол. = 7 000 000 дол. Исполнение по истечении срока действия 100 000 вар­рантов принесет 100 000 • 22 дол. = 2 200 000 дол. нового акционерного капи­тала, а число акций возрастет на 100000. Если допустить, что 2200000 дол. новых активов генерируют доход также в размере 13.5%, в этом случае доход на новые акции составит 0.135 • 2 200 000 дол. = 297 000 дол., а новая суммарная прибыль будет равна 7 000 000 дол. + 297 000 дол. = 7297000 дол. Разделив эту новую суммарную прибыль на новое общее число акций в обращении (1 000 000 + 100 000 = = 1 100 000), получим новое значение EPS, равное 6.63 дол. Таким образом, реализация варрантов приводит к снижению EPS с 7 до 6.63 дол., т. е. на 0.37 дол. Снижение EPS на 0.37 дол. представляет собой реальные затраты, которые ложатся на первоначальных акционеров компании «Infomatics», и эти затраты следует учитывать при расчете себестоимости выпуска облигаций с вар­рантами.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)