Билет 6-6

№29. Финансовый анализ слияния компаний. Под слиянием понимают такое укрупнение - обычно на добровольной основе - двух или нескольких компаний на основании договора между ними, в результате которого создается новое общество (компания), которому передаются все права и обязанности слившихся обществ.Мотивом слияния в этом случае обычно является выгода, которую получают акционеры всех этих обществ. Содержание и основная целевая установка финансового анализа - оценка финансового состояния и выявление возможности повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики. Выделяют два вида финансового анализа -внутренний и внешний. Внутренний анализ проводится работниками предприятия(финансовыми менеджерами) Внешний анализ проводится аналитиками,являющимися посторонними лицами для предприятия (например, аудиторами). Ключевой целью финансового анализа является получение определенного числа основных (наиболее представительных) параметров, дающих объективную и обоснованную характеристику финансового состояния предприятия. Это относится прежде всего к изменениям в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами, в составе прибылей и убытков.

билет 7 №7. Риск и доходность фин.активов. Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск - вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединении акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.Риск (доходность) портфеля ценных бумаг пред. собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель. Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива. По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

№28 Слияния и поглощения компаний. Виды слияний В соответствии с российским законодательством под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом. Следовательно, необходимым условием оформления сделки слияния компаний является появление нового юридического лица, при этом новая компания образуется на основе двух или нескольких прежних фирм, утрачивающих полностью свое самостоятельное существование. Новая компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний - своих составных частей, после чего последние распускаются.Поглощение компании можно определить как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее. Поглощение компании зачастую осуществляется путем скупки всех акций предприятия на бирже, означающей приобретение этого предприятия.Виды слияний:1)В зависимости от характера интеграции компаний:- горизонтальные слияния - объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства; - вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта,.; - родовые слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары; 2) В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний: - национальные слияния - объединение компаний, находящихся в рамках одного государства; - транснациональные слияния - слияния компаний, находящихся в разных странах. 3) В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить: - дружественные слияния - слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают данную сделку; - враждебные слияния - слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. 4) В зависимости от способа объединения потенциала: - корпоративные альянсы - это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса; - корпорации - этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм. - производственные слияния - это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких; Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

билет 8 №8.Формирование эф.портфелей ц.бум.. Систематич. (рыночный) и индивид. риск. Диверсификация. Формирование портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов: определение инвестиционных целей, проведение анализа ценных бумаг, формирование портфеля, ревизия портфеля, оценка эффективности портфеля. Инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску. Сбалансированным – называется портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей. Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высоко рискованных ценных бумаг молодых компаний Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, обще рыночным падением цен на финансовые активы.: риск изменения процентной ставки, риск падения обще рыночных цен и риск инфляции. Риск изменения процентной ставки особенно актуален в условиях инфляции. Риск падения обще рыночных цен связан с одновременным падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги. Этот риск относится прежде всего к операциям с акциями. Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные ценные бумаги могут принести убытки. Этот вид риска существует во всех странах. Несистематический риск(Индивидуальный) связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требует определенных усилий со стороны посредников рынка финансовых активов и со стороны инвесторов. К категории несистематических относятся риск ликвидности, отраслевой, коммерческий и финансовый риски. ДИВЕРСИФИКАЦИЯ - рассредоточение капитала между различными объектами вложений с целью снижения экономических рисков. Различают: а) диверсификацию банковских активов, т. е. размещение их среди возможно большего числа заемщиков с целью сокращения кредитного риска, связанного с неспособностью отдельных заемщиков вернуть кредит; б) диверсификацию валютных резервов банков и государства путем включения в них (резервы) разных иностранных валют с целью бесперебойного обеспечения расчетов и защиты их от валютных рисков; в) диверсификацию инвестиций, т. е. рассредоточение их по различным сферам вложения и на разные сроки (долгосрочные, краткосрочные) с целью минимизации потерь, связанных с возможными изменениями условий конъюнктуры мирового и внутреннего рынков; г) диверсификацию вложений в ценные бумаги, т. е. распределение имеющегося капитала на покупку разных ценных бумаг по видам, отраслям, срокам погашения с целью снижения экономических рисков; и др.

№15. Средневзвешенная и предельная цена капитала. Капитал – это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая в производство с целью получения прибыли. Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестируем.капитала необходимого для обеспечения максим. Рыночной стоимости компании. Средневзвешенная стоимость капитала – сред арифметич взвешенная величина ст-ти отдельных элементов капитала. WACC = Σ Ci · Yi, где Ci – ст-ть конкретного элемента капитала в общей сумме; Yi – уд вес конкр элемента капитала в общ сумме.Он определяет относительный уровень расходов за пользование вложенных в деят-ть пред-я фин ресурсами. Предельная ст-ть капитала – уровень ст-ти каждой новой его единицы дополнительно привлекаемой предприятием (MCC). Предельная стоимость капитала (МСС) долго может оставаться постоянной, однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов существенно изменяет структуру источников (соотношение собственного и заемного капитала).

билет 9- №6. Оценка стоимости и доходности инструментов денежного рынка При оценке инструментов денежного рынка (векселей, депозитных сертификатов и др.) обычно используются такие показатели, как ставка дисконта (процентная ставка), эквивалентная ставка, внутренняя стоимость.На рынке дисконтные векселя котируются на основе ставки дисконта, которая показывает размер скидки продавца покупателю. Сумму дисконта (d) можно рассчитать по формуле: d= N х i х t/360, где N – номинал векселя, i – ставка дисконта дисконтного векселя (в долях единицы), t – число дней с момента приобретения векселя до его погашения, временная база расчета 360 дней.Оценка внутренней стоимости векселя предполагает определение наиболее вероятной цены, по которой вексель может быть продан на кассовом рынке в условиях конкуренции, разумного действия участников сделки, располагающих всей необходимой информацией, и при допущении, что на сделке не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Важно, чтобы форма векселя строго соответствовала нормативным требованиям о простом и переводном векселе. При этом наибольшую трудность в оценке стоимости векселя представляет определение дисконта за риск неплатежа или просрочки платежа. Для определения данного риска необходим анализ экономической деятельности и финансового состояния эмитента векселя за предшествующий период (обычно 3–5 лет) либо использование рейтинговых оценок деятельно- сти эмитента, полученных от соответствующих агентств.Внутренняя стоимость (возможная цена продажи) дисконтного векселя определяется по формуле: Р=N–d. Если инвестор определил желаемую доходность от операции с векселем (i), то ожидаемую им рыноч- ную цену покупки (продажи) векселя можно определить по формуле: Р=N/(1+ i х t/360).Для сравнения доходности векселя с доходностью других ценных бумаг, при расчете которой обычно используется база 365 дней и рыночная стоимость вместо номинала, производится расчет эквивалентной ставки доходности по формуле: ie= 365 х i /(360 - i х t). Доходность к аукциону Yt1 (доходность продавца) и доходность к погашению Yt2 (доходность покупателя) определяют по формулам: Yt1= (Рs – Рb)/ Рb х t1 и Yt2= (N – Рs)/ Рs х t2, где Рs – цена продажи векселя, Рb – цена покупки векселя, t1 – число дней между при- обретением на аукционе (выпуском) и продажей векселя, t2 – число дней между покупкой и погашением векселя. Для расчета t2 важно знать период обращения векселя (Т): t2= Т – t1.Оценка депозитных (сберегательных) сертификатов обычно предполагает проведение расчетов суммы начисленных процентов и общей суммы, которую вкладчик получит при погашении сертификата. Расчет суммы погашения сертификата (F): F = N х (1+ i х t/365), где t – cрок, на который выпущен сертификат (база расчета 365 дней).

№30. банкротство и финансовая реструктуризация. Несостоятельность (банкротство)-признание арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полной мере удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам или по уплате обязательных платежей. Предприятие считается неспособным удовлетворить требования, если его обязательства не исполнены им в течение 3 мес. С момента наступления даты их исполнения. Виды обязательств, неисполнение которых ведет к возникновению задолженности: 1.задолженность за проданные тов., выполненные работы,оказан.услуги.2.суммы займов, с учетом %, подлежащих уплате.3. налоги, сборы, взносы. Предприятие объявляется банкротом по решению арбитражного суда, по совместному решению с кредиторами. Срок для рассмотрения дела о банкр-ве не более 3 мес., возможное продление не более чем на 2 мес. Процедуры банкротсва:1.наблюдение-с момента принятия заявления о признании банкротом, цель-обеспечить сохранность имущества и анализ финансового состояния.2.внешнее управление-цель-восстановление платежеспособности с передачей полномочий внешнему управляющему 3. конкурсное производство-своевременное удовлетворение требований кредиторов. 4.мировое соглашение-достижение договоренности между должником и кредитором. Реструктуризация – сложный процесс, затрагивающий интересы большинства работников предприятия, предполагающий структурные изменения (причем изменений не только организационной структуры управления, но и производственной структуры предприятия, а также структуры собственности). Программа реструктуризации предполагает комплексную работу по трем главным аспектам: 1.финансовый (преобразование структуры активов и пассивов компании);2.структурный (преобразование внутренней структуры и системы внешних взаимосвязей компании);3.правовой (юридические процедуры и технологии реструктуризации предприятия). Стратегия и тактика реструктуризации обычно предполагают ее проведение в два этапа: оперативной, включающей меры, дающие быстрые результаты, направленные на те участки работы, которые наиболее отзывчивы на корректирующие мероприятия; стратегической, предполагающей глубинные преобразования, обеспечивающие долговременное устойчивое развитие, запас прочности при колебаниях внешней конъюнктуры и нарушение равновесия по внутренним для предприятия причинам. Задачи, решаемые при реструктуризации бизнеса: 1.защита имущественных интересов владельцев бизнеса и построение эффективной системы правового контроля; 2.обеспечение безопасности бизнеса (защита от недружественного поглощения); 3.построение эффективной структуры компании / группы компаний в соответствии со стратегией развития; 4.оптимизация бизнес-процессов; 5.эффективное использование ресурсов (материальных, интеллектуальных и др.); 6.снизить вероятность банкротства; 7.оптимизация налогообложения и финансовых потоков;8.увеличение прибыльности бизнеса;9.повышение инвестиционной привлекательности компании / группы компаний; 10.контроль за перспективными активами;11.освобождение бизнеса от неликвидных активов. Основными этапами реструктуризации являются: Комплексная диагностика финансово-хозяйственной деятельности компании. Разработка подробного поэтапного проекта плана реструктуризации, включающего в себя анализ и выработку практических рекомендаций с подробным описанием: целей и задач; организационно-экономической схемы; организационно-управленческой схемы; организационно-технических мероприятий; финансово-экономического обеспечения; юридической поддержки; кадрового ресурса; практической адаптации проекта реструктуризации к реальным условиям. Согласование и утверждение плана реструктуризации с владельцами бизнеса и руководством компании. Практическое осуществление всех мероприятий утвержденного плана реструктуризации. Оценка эффективности от реструктуризации (например, сравнение прибыльности до и после реструктуризации). Процесс реструктуризации занимает от 4 до 12 месяцев в зависимости от целей и объема реструктуризации.

билет 10- №9 Модель оценки долгосрочных активов (CAPM) Модель оценки долгосрочных активов помогает определить справедливую доходность ценной бумаги основываясь на ее риске. Смысл этой модели заключается в том, чтоб продемонстрировать тесную взаимосвязь между нормой доходности с риском финансового инструмента. Все помнят, что, чем больше риск, тем больше доходность. Следовательно, если мы знаем потенциальный риск ценной бумаги, мы можем прогнозировать норму доходности. И наоборот, если нам известна доходность, то мы можем вычислить риск. Все расчеты такого рода относительно доходности и риска осуществляются при помощи модели оценки долгосрочных активов. Модель оценки долгосрочных активов в деталях Т.к. любая акция имеет свою степень риска, этот риск необходимо покрыть доходностью, чтоб инструмент остался привлекательным. Согласно модели оценки долгосрочных активов, норма доходности любого финансового инструмента (в нашей статье мы используем акции для примеров) состоит из двух частей: без рисковый доход,,премиальный доход Иными словами, любая прибыль от акции включает в себя без рисковую прибыль (часто расчитывается по ставкам государственных облигаций) и рисковую прибыль, которая (в идеале) соответствует степени риска данной бумаги. Если показатели доходности превышают показатели риска, то инструмент приносит больше прибыли, чем положено по его степени риска. И наоборот, если показатели риска оказались выше доходности, то нам такой инструмент не нужен (пусть на него тратят время те, кто не знают, что такое МОДА или CAPM). Главная формула модели оценки долгосрочных активов Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом: Д = Д _б/р + β·(Д_р-Д_б/р)где Д — ваша ожидаемая норма доходности Д _б/р — без рисковый доход Д _р — доходность рынка в целом β — специальный коэффициент бета Вывод Модель оценки долгосрочных активов (CAPM) может помочь определиться с подбором акций в свой инвестиционный портфель. Эта модель демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот. Если использовать эту финансовую модель оценки долгосрочных активов с другими стратегиями и методами подбора акций, то обязательно наберется хороший и прибыльный портфель.

Поиск по сайту: