Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы, или в %% в год.

Дисконтирование денежного потока на m -ном шаге осуществляется путем умножения значения денежного потока f(m) на коэффициент дисконтирования a_m, рассчитываемый по формуле

a_m = –––––––––––––– = (1 + Е) ^{to – tm}

(1 + Е) ^{tm – to}

где t_m – момент окончания m -ного шага (например, 3-го года).

Норма дисконта Е может выбираться различной для разных шагов расчета (учет разных изменений на каждом шаге или группе шагов, например, неодинаковая инфляция по разным годам). Это может быть целесообразным и в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала. Различают такие нормы дисконта:

ü коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

ü норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников (она выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

ü социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны);

ü бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

В качестве показателей эффективности проекта используют:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход;

· внутренняя норма доходности;

· потребность в допфинансировании (стоимость проекта, капитал риска);

· индексы доходности затрат и инвестиций;

· срок окупаемости;

· показатели финансового состояния.

Чистый доход – ЧД – накопленный эффект как сальдо денежного

потока за расчетный период –ЧД = å f_m, суммирование распространяется

^m

на все шаги расчетного периода.

Чистый дисконтированный доход – ЧДД – накопленный дисконтиро-

ванный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период ЧДД = å f_m a_m

^m

ЧД и ЧДД – характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность (ЧД – ЧДД) называется дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД был положительным, т.е. ЧДД > 0.

При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД.

Пусть сравниваются два проекта А и Б.

Таблица 7.2.5

Поиск по сайту: