АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

СТРАТЕГИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Читайте также:
  1. B. Любая матричная игра имеет решение, по крайней мере, в смешанных стратегиях
  2. Ая стратегия
  3. Брэнд–стратегия инновации
  4. Вопрос: стратегия развития таможенной службы РФ до 2020года.
  5. Глава 1 Стратегия продаж
  6. Глава 8. Стратегия.
  7. Глава 9. Выиграть сражение: стратегия
  8. Игра двух участников с нулевой суммой. Решение игры двух участников с нулевой суммой в смешанных стратегиях.
  9. Инвестиционная стратегия
  10. Инновационная деятельность как объект инвестирования
  11. Интегративная стратегия в классической зарубежной социологии (В.парето)
  12. Кадровые мероприятия и кадровая стратегия

 

Менеджеры понимают, что поддержание прибыльности про­исходит благодаря поддержанию конкурентного преимущества и финансирования процессов производства товаров. Хорошая финансовая отдача – это только один из критериев для новых инвестиций. Улучшение конкурентной позиции в долгосрочном периоде является главным критерием. Краткосрочный аспект фи­нансовой отдачи является обычно «самопораженческим». Пред­ложения инвестировать процессы, которые повышают гибкость производства, качество товара или широту распространения то­вара, могут быть сложны для поддержки, если они фокусиру­ются только на возврат от инвестиций. Мы рекомендуем, что­бы традиционный подход к анализу инвестиций (такой, как в финансовом анализе отдачи) был усилен рассмотрением стра­тегии инвестирования. Уточним, что под стратегией мы пони­маем:

1) что инвестиции могут быть частью координационного стра­тегического плана, где эти инвестиции делаются. Инвестиции не могут быть сделаны как изолированные расходы, они являются только частью скоординированного стратегического плана, кото­рый будет определять место фирмы с позиции ее преимущества. Важен вопрос: будут ли эти инвестиции в конечном итоге способ­ствовать завоеванию покупателей;

2) что инвестиции приносят в конкурентное преимущество гибкость процесса, скорость доставки, качество и т. д.;

3) что инвестиции связаны с жизненным циклом товара;

4) какие изменения оперативных факторов будут включены в анализ финансовых результатов. Например, как мы показываем в дальнейшем обсуждении, изменение в расходе материалов, дора­ботках, свободных площадях и заделах отразится на отдаче. Другие факторы, такие как ремонт оборудования, обучение персонала, вложения в запасы, объем отходов, также могут быть частью анализа инвестиций;

5) как инвестиции отражаются на доходе различных проектов, гарантирующих возрастание потенциала фирмы и уменьшение риска?

Как только стратегия применительно к потенциальным ин­вестициям будет рассмотрена, можно провести традиционный анализ инвестиций. Далее мы рассмотрим инвестиционный ас­пект отбора вариантов. Дополнительно мы обсудим такие реше­ния, которые применимы как для производства, так и для сектора сервиса.

Инвестиции, переменные затраты и денежные потоки. Так как существуют альтернативы процесса, то выбор решения каса­ется капитальных затрат и переменных затрат. Менеджеры долж­ны выбрать из различных финансовых решений лучшее. Число альтернатив может быть большим, поэтому анализируются шесть главных факторов (затраты, выпуск, человеческие ресурсы, тех­нология, качество и надежность), что обычно приводит к мало­му числу вариантов. Анализу подвергаются капитальные затра­ты, переменные затраты и денежные потоки для каждого вари­анта.

Табл. 7.5 иллюстрирует процесс выбора. Каждый процесс име­ет различные постоянные и переменные затраты. Текущие пере­менные затраты, потенциальное изменение затрат, новые переменные затраты и добавленные постоянные затраты показаны в таблице. Заметим, что часть увеличения в фиксированных затра­тах является необходимой, а часть – относится к концу текущего (первого) года. Данные также включают информацию, необходи­мую для анализа требуемых денежных потоков, который представ­лен в табл. 7.6. Он показывает, что фирма может иметь $5000 сейчас и $25000 в первый период от инвестиций в процесс А. Тем не менее меньший поток будет требоваться в последующий пери­од, так как переменные затраты уменьшаются на $6 за единицу. Воздействие этих денежных потоков, как и абсолютных инвести­ций, может распространяться на выбор процесса. Табл. 7.7 дает детальный анализ денежных потоков для первого варианта – процесса А.

Таблица 7.5. Инвестиции и переменные затраты для процессов А, В и С

 


 

Таблица 7.6. Изменения в денежных потоках для процессов А, В и С

Процесс Текущий год, $ Первый год, $ Второй год производства в пятилетнем периоде, $ за проданную единицу
А     6.00
В     3.50
С

 


Таблица 7.7. Анализ денежного потока для процесса А

Финансовые показатели текущий первый второй третий четвертый пятый
Капитальные затраты            
Новые затраты $14 (1.000 единиц для одного года производства) (500 единиц для второго и третьего года про­изводства) (100 единиц для одного года производства)            
Текущие затраты $20            
Чистая экономия            
Денежный резерв      
Амортизация (1/10 в год)            
Денежный поток            

Чистая текущая стоимость. Вдобавление к рассмотрению капитала, переменных затрат и денежного потока служба ме­неджмента должна рассчитывать изменение инвестиций в чистой текущей стоимости или внутреннем коэффициенте эффектив­ности.

Определение приведенной стоимости для серии будущих де­нежных поступлений известно как техника расчета чистой приве­денной стоимости. Этот подход позволяет нам рассмотреть денеж­ную стоимость во времени. Скажем, мы инвестируем $100.00 в банк под 5 % годовых. Наши инвестиции будут стоить $100.00 + $100.00 (0.05) = $105.00. Если мы инвестируем $105.00 для следу­ющего года, они будут стоить $105.00 + $105.00 (.05) = $110.25 к концу следующего года. Конечно, мы можем сделать расчет будущей стоимости $100.00 под 5 % для любого числа лет, нужного нам, при простом расширении времени этого анализа. Теперь мы можем показать путь этого решения математически.

Для первого года:

$105 = $100 (1+.05).

Для второго года:

$110.25 = $105 (1 +.05) = $100 (1 +.05)2.

В общем:

F =P(1 + i)N , (7.4)

где F – будущая стоимость;

Р – текущая стоимость;

i – процентная ставка (здесь –.05);

N – число лет (в примере 1-го или 2-го года).

В большинстве решений об инвестициях мы интересуемся расчетом текущей стоимости для серии будущих получаемых до­ходов. Решая относительно Р, мы имеем

P = F / (1 + i)N . (7.5)

Когда число лет не очень велико, приведенное уравнение применимо. Когда число лет N большое, формула неудобна. Для 20 лет мы будем считать (1 + і)20. С усложнением расчетов этот процесс может стать трудным. Таблица с коэффициентами, такая как табл. 7.8, упрощает эту ситуацию.

Таблица 7.8. Текущая стоимость $1

Год 5 % 6 % 7 % 8 % 9 % 10 % 11 % 12 % 13 % 14 %
1-й .952 .943 .935 .926 .917 .909 .901 .893 .885 .877
2-й .907 .890 .873 .857 .842 .826 .812 .797 .783 .769
3-й .864 .840 .816 .794 .772 .751 .731 .712 .693 .675
4-й .823 .792 .763 .735 .708 .683 .659 .636 .613 .592
5-й .784 .747 .713 .681 .650 .621 .593 .567 .543 .519
6-й .746 .705 .666 .630 .596 .564 .535 .507 .480 .456
7-й .711 .665 .623 .583 .547 .513 .482 .452 .425 .400
8-й .677 .627 .582 .540 .502 .467 .434 .404 .376 .351
9-й .645 .592 .544 .500 .460 .424 .391 .361 .333 .308
10-й .614 .558 .508 .463 .422 .386 .352 .322 .295 .270

Теперь мы преобразуем уравнение текущей стоимости:

P = F / (1 + i)N = FX, (7.6)

где Х = 1 / (1 + i)N (фактор);

F – будущая стоимость.

Сделав это, мы сможем находить фактор и умножать его на F, рассчитывая текущую стоимость Р. Факторы являются функцией процента i и числа лет N. Табл. 7.8 содержит список этих факто­ров. Рассмотрим пример.

ПРИМЕР 6

Инвестиции будут производиться в объеме $1000 два года относительно теку­щего года. Что это составит сегодня (или какова текущая стоимость) при процент­ной ставке 6%?

Для решения проблемы мы просто посмотрим в табл. 7.8 для ставки 6 %и двух лет. Фактор равен.890, тогда текущая стоимость составляет $1000 (.890) = $ 890.00.

Уравнения (7.4) (7.6) используются при определении текущей стоимости для суммы будущей стоимости, но бывают ситуации, в которых инвестиции вкладываются в серию одинаковых или эк­вивалентных потоков. Этот тип инвестиций называется аннуитетным.

Например, инвестиции составляют $300 на три года. Мы можем использовать формулу три раза, для первого, второго и третьего года, но это не лучший метод. Хотя формула (7.6) и может быть использована как для определения текущей стоимости, так и для серии эквивалентных денежных потоков (аннуитетов), чаще используется таблица, построенная для этих целей. Расчеты теку­щей стоимости влекут за собой расчет фактора. Факторы для аннуитета приведены в табл. 7.9. Базовое соотношение имеет вид равенства

S = RX,

где X – фактор из таблицы 7.9;

S – текущая стоимость серии одинаковых платежей;

R – платежи, которые осуществляются каждый год жизнен­ного цикла капитала (аннуитет).

Таблица 7.9. Текущая стоимость аннуитета S1

Год Банковский процент
                   
1-й .952 .943 .935 .926 .917 .90 .893 .877 .862 .847
2-й 1.859 1.833 1.808 1.783 1.759 1.73 1.690 1.647 1.605 1.566
3-й 2.723 2.673 2.624 2.577 2.531 2.48 2.402 2.322 2.246 2.174
4-й 3.546 3.465 3.387 3.312 3.240 3.17 3.037 2.914 2.798 2.690
5-й 4.329 4.212 4.100 3.993 3.890 3.79 3.605 3.433 3.274 3.127
6-й 5.076 4.917 4.766 4.623 4.486 4.35 4.111 3.889 3.685 3.498
7-й 5.786 5.582 5.389 5.206 5.033 4.86 4.564 4.288 4.039 3.812
8-й 6.463 6.210 6.071 5.747 5.535 5.33 4.968 4.639 4.344 4.078
9-й 7.108 6.802 6.515 6.247 5.985 5.75 5.328 4.946 4.607 4.303
10-й 7.722 7.360 7.024 6.710 6.418 6.14 5.650 5.216 4.833 4.494

Текущая стоимость серии платежей расширяет текущую стои­мость простого платежа, и тогда табл. 7.9 может быть прямо получена из табл. 7.8. Факторы для каждой процентной ставки в табл. 7.9 – не более, чем кумулятивная сумма стоимостей из табл. 7.8. В табл. 7.8, например,.952,.907 и.864 – факторы для первого, второго и третьего года, когда ставка составляет 5 %. Кумулятивная сумма этих факторов равна 2.723 =.952 +.907 +.864. Такую сумму мы находим в табл. 7.9, когда ставка равна 5 % и число лет равно трем. Фактор для текущей стоимости аннуитета равен 2.723, как мы показали. Табл. 7.9 может очень хорошо помочь в проведении расчетов, необходимых для принятия финансовых решений. Рассмотрим пример, использующий таблицу аннуитетов.

ПРИМЕР 7

Медицинская клиника думает инвестировать в новое сложное медицинское оборудование. Это будет стоить по $7.000 в год, получаемых в течение пяти лет. Какова текущая стоимость этого денежного потока? Предполагаемая станка – 6 %.

S = RX = $7000 (4.212) = $ 29484.

Фактор из таблицы 7.9 (4.212) был получен пересечением процентной ставки 6 % и числа лет, равного пяти.

Возможен другой путь решения этого примера. Допустим, вы хотите пойти в банк и получить заем $ 29484 сегодня, ваши выплаты будут $ 7000 в течение пяти лет, если банк использует кредитование 6 % ежегодно. Таким образом, $ 29484 – это действительная текущая стоимость инвестиций.

Метод чистой текущей стоимости – это один из лучших мето­дов ранжирования альтернатив об инвестициях. Процедура бази­руется на прямом расчете: мы просто считаем текущую стоимость для всех денежных потоков по каждому варианту инвестиций. Когда решение найдено, мы вкладываем инвестиции туда, где имеется наивысшая чистая текущая стоимость. В случае, если делается ряд инвестиций, инвестиции с большей текущей стои­мостью предпочтительнее, чем инвестиции с меньшей чистой текущей стоимостью.

ПРИМЕР 8

Компания по производству пластполимеров рассматривает два различных варианта инвестиций. Инвестиции А со стоимостью $ 35.000 и инвестиции В со стоимость $ 30.000. Оба варианта имеют жизненный цикл 6 лет. Денежные потоки для этих инвестиций даны ниже. Процентная ставка (i) равна 8 %.

Денежный поток для инвестиций А, $ Денежный поток для инвестиций В, $ Год Текущая стоимость, фактор 8%
      .926
      .857
      .794
      .735
      .681
      .630

Находим текущую стоимость денежного потока для каждого варианта инвес­тиций, мы умножаем фактор на денежный поток в каждом году. Суммируя эти текущие стоимости, вычитаем начальные инвестиции и получаем чистую стоимость каждого варианта. Расчеты сведены и следующую таблицу.

Год Текущая стоимость инвестиций А, $ Текущая стоимость инвестиций B, $
1-й 9260 = (.926) (10000) 8334 = (.926) (9000)
2-й 8570 = (.857) (10000) 7713 = (.857) (9000)
3-й 8734 = (.794) (11000) 7146 = (.794) (9000)
4-й 8820 = (.735) (12000) 6615 = (.735) (9000)
5-й 7491 =(.681) (11000) 6129 = (.680) (9000)
6-й 3150 = (.630) (5000) 5670 = (.630) (9000)
Общие инвестиции, $ 46,025 4,607
Минус первоначальные инвестиции, $ -35,000 -30,000
Чистая текущая стоимость, $ 11,025 1, 607

Критерий чистой текущей стоимости показал, что инвестиции В более пред­почтительны, чем инвестиции А, так как они имеют более высокую текущую стоимость.

В примере 8 не было необходимости делать все расчеты для инвестиций В. Так как денежные потоки постоянны, табл. 7.9 аннуитета дает фактор текущей стоимости. Очевидно, что табл. 7.9 при стоимости $9000, ставке 8 % и числе лет «шесть» дает значе­ние фактора 4623. Таким образом, текущая стоимость этого ан­нуитета равна (4623) ($9000) = $ 41607. Посмотрим в таблицу при­мера 8. Действительно, мы имеем ту же стоимость, что и полу­ченная.

Хотя чистая текущая стоимость – один из лучших подходов к определению инвестиционных вариантов, она может быть оши­бочна. Ограничения в применении чистой текущей стоимости заключаются в следующем.

1. Инвестиции с такой текущей стоимостью могут иметь раз­личные циклы жизни проекта и различные резервные стоимости.

2. Инвестиции с одинаковой чистой текущей стоимостью мо­гут иметь различные денежные потоки. Разные денежные потоки могут давать существенные различия в способности компании оплачивать ее обязательства.

3. Предполагается, что мы знаем будущую процентную ставку.

4. Предполагается, что платежи всегда делаются в конце пе­риода (недели, месяца или года), что не всегда так.

ОБОБЩЕНИЕ

 

Процессы, которые операционные менеджеры используют при выполнении преобразований, могут быть важными и для произ­водимых товаров. Процессы преобразования определяются как постоянными и переменными затратами, так и количеством и качеством товара. Процесс решения может приводить к выбору технологии, которая сфокусирована на процессе или продукте либо занимает место между ними. Тем не менее должны быть мощности и технология, которые будут давать конкурентное пре­имущество.

Хорошее прогнозирование, анализ критической точки, карты пересечений, деревья решений, денежный поток и техника чистой текущей стоимости (NPV) особенно применимы производствен­ными менеджерами, когда они принимают решения о процессах.


[1] См. издания под авторством и редакцией С. П. Митрофанова.

[2] Технологическая специализация. (Прим. авт.)


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.008 сек.)