Собственные источники финансирования предприятий

Самыми надежными для организаций являются собственные источники финансирования инвестиций. В идеальном случае каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию, тогда не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. В зависимости от способа формирования собственные источники финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние (привлеченные).

Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др. Преимуществом этих источников обычно является гибкость. Кроме того, их можно быстро получить – в особенности источники оборотного капитала – и они не требуют разрешения других сторон.

Нераспределенная прибыль является главным внутренним источником финансирования для многих компаний. С помощью реинвестирования прибыли в операции компании, а не распределения ее между акционерами в форме дивидендов предприятие увеличивает свои средства. Нераспределенная прибыль уже в распоряжении компании, и поэтому нет необходимости ожидать получения средств. Более того, требуется меньше рутинных процедур, когда прибыль сохраняется в целях реинвестирования. Однако проблема, связанная с использованием прибыли в качестве источника финансирования, заключается в том, что время получения и уровень прибыли в будущем невозможно всегда с точностью определить.[7]

Еще одним важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные отчисления. Они отражают износ основных и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги.

Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении. Величина амортизации как источника финансирования инвестиций зависит от способа ее начисления. Выбранный способ начисления амортизации фиксируется в учетной политике предприятия и применяется в течение всего срока эксплуатации объекта основных средств.

Применение ускоренных способов (уменьшаемого остатка, суммы чисел лет и др.) позволяет увеличить амортизационные отчисления в начальные периоды эксплуатации объектов инвестиций, что при прочих равных условиях приводит к росту объемов самофинансирования.

В целом адекватная амортизационная политика при определенных условиях может способствовать высвобождению средств, превышающих расходы по осуществленным инвестициям. Данный факт известен как эффект Логмана-Рухти, которые показали, что в условиях постоянных темпов роста инвестиций при использовании линейной амортизации соотношение между ними будет иметь вид:

, где

(18.1)

g – постоянный темп роста;

n – срок полезной службы амортизируемых активов;

DA_i – амортизационные отчисления в период I;

IC_i – инвестиции в период i.

Также привлечь дополнительные финансовые ресурсы можно за счет продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных и оборотных активов. Обычно данные операции носят разовый характер и не рассматриваются как регулярный источник денежных средств. Для оценки способности предприятия к самофинансированию (self financing – SF) и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде может быть использовано соотношение

SF = (EBIT - I)×(1 - T) + DA × T – DIV, где

(18.2)

EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов;

I – расходы на обслуживание займов (процентные выплаты);

DA – амортизация;

Т – ставка налога на прибыль;

DIV – выплаты собственникам.

Из приведенной формулы видно, что на способность предприятия к самофинансированию непосредственное влияние оказывает осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Внутренние источники имеют ряд преимуществ, но для предприятий их объемы часто недостаточны для расширения хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов и т. д. Поэтому возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.

Внешние источники финансирования - это собственные средства предприятия, привлеченные путем увеличения уставного капитала за счет:

- выпуска новых акций;

- дополнительных взносов учредителей.

Возможности и способы привлечения дополнительного собственного капитала зависят от правовой формы организации бизнеса.

Акционерные общества, испытывающие потребность в инвестициях, могут осуществлять дополнительное размещение акций по открытой или закрытой подписке (среди ограниченного круга инвесторов). В общем случае первичное размещение акций предприятия по открытой подписке (Initial Public Offering — IPO) представляет собой процедуру их реализации на организованном рынке с целью привлечения капитала от широкого круга инвесторов.

IPO российской компании – это размещение дополнительной эмиссии акций открытого акционерного общества путем открытой подписки на фондовых биржах, при условии, что до момента размещения акции не обращались на рынке.[2]

К основным преимуществам акционирования относят следующие:

- выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а осуществляются в зависимости от финансового результата акционерного общества;

- использование привлеченных инвестиционных ресурсов имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;

- эмиссия акций позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда предприятие получит доход от своей деятельности;

- обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам более гибкие возможности для выхода из бизнеса;

- повышается капитализация предприятия, формируется рыночная оценка его стоимости, обеспечиваются более благо­приятные условия для привлечения стратегических инвесторов;

- эмиссия акций создает положительный имидж предприятия в деловом сообществе, в том числе – международном, и т. д.

Вместе с тем данный метод финансирования имеет ряд существенных ограничений. Так, финансовые ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия, информационной прозрачности и др. Процедура эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска.

Следует также учитывать, что выпуск акций не всегда может быть размещен в полном объеме. Кроме того, после эмиссии акций компания должна проводить выплату дивидендов, периодически рассылать отчеты своим акционерам и т.п.

Дополнительная эмиссия акций ведет к увеличению акционерного капитала компании. Принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению их доходов. Акционерное общество, которое собирается финансировать инвестиционный проект путем дополнительной эмиссии акций, должно выработать эффективную стратегию повышения ликвидности и стоимости акций, предполагающую повышение степени финансовой прозрачности и информационной открытости эмитента, расширение и развитие деятельности, рост капитализации, улучшение финансового состояния и улучшение имиджа.

Дополнительные взносы учредителей в уставный капитал используются компаниями иных организационно-правовых форм для привлечения привлечение дополнительных средств. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования. [4]

В целом в настоящее время российским предприятиям выгоднее привлекать займы, которые в сложившихся условиях представляют собой более дешевый, простой и эффективный способ привлечения капитала.

Поиск по сайту: