АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Структура капитала и рыночная стоимость предприятия

Читайте также:
  1. A) избыток капитала на рынках капитала
  2. B) социально-стратификационная структура
  3. Cочетаниях затрат труда (L) и капитала (K)
  4. HI. Лакан: структура детерминации
  5. I 5.3. АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ 1 И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. I. Изменения капитала
  7. I. Оценка изменения величины и структуры имущества предприятия в увязке с источниками финансирования.
  8. I. Структура интеллекта
  9. I.2. Структура оптимизационных задач
  10. II. Показатели финансовой устойчивости предприятия.
  11. II. Структура и использование земель сельскохозяйственного назначения
  12. III. СТРУКТУРА И ОРГАНЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРИХОДА

Этапы определения рыночной стоимости предприятия с ценой и структурой капитала связано определение рыночной стоимости предприятия.

I этап. Прогноз ожидаемой текущей прибыли по расчету денежных потоков.

II этап. Общая величина капитальных затрат.

III этап. Чистый денежный поток (I-II).

  Рыночная стоимость предприятия   =   годовой чистый денежный поток   :

Если предположить, что доходы будут одинаковы в течение нескольких лет, то

 

Структура капитала оказывает существенное влияние на цену капитала и стоимости предприятия. Формирование структуры капитала связано с определением источников средств, используемых предприятием.

Ф. Модельяни и М. Миллер в конце 60-х – начале 70-х годов 20 века разработали модель формирования структуры капитала.

При разработке модели они взяли две фирмы и вели ограничения:

§ наличие эффективного и совершенного рынка;

§ отсутствие налогов;

§ безрисковый капитал и т.д.

И основали следующие положения:

При отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования и определяется путем капитализации операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска.

Вывод: при отсутствии налогов цена капитала, а также стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников.

Затем они уточнили свою модель и доказали, что

1) при наличии налогов использование заемных средств увеличивает стоимость фирмы, проценты за кредит также вычитаются из налогооблагаемой базы и увеличивают операционную прибыль.

 

2) цена собственного капитала фирмы, использующей заемный капитал, равна цене собственного капитала независимой фирмы и премии за риск, скорректированной на налогообложение.

В результате цена акционерного капитала увеличилась со скоростью большей, чем при отсутствии налогов, поэтому увеличение доли заемных средств в структуре капитала приводит к снижению стоимости привлеченного капитала и увеличению стоимости фирмы с повышением уровня ЭФР.

В 1976 году Миллер разработал модель с учетом налогов с физических и юридических лиц.

 

Так как эта модель не учитывала влияние многих других факторов, появилась компромиссная модель:

 

Вывод: оптимальная структура капитала достигается в результате компромисса между получением определенной экономии за счет налогов в результате привлечения заемных средств и увеличением затрат, связанных с потенциальным финансовыми трудностями и специфическими расходами в связи с ростом доли заемных средств.

Эти модели используются при принятии решений о целесообразности привлечения заемных средств при балансировании интересов акционеров и менеджеров.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)