Виды марж

1. Начальная, или первоначальная, маржа – это величина собственного денежного капитала, необходимая для осуществления маржинальной сделки в соответствии с действующим законодательством. Первоначальная маржа рассчитывается по формуле

М_н = С / Ц_о х 100 %,

где М_н – начальная маржа, %; С – собственные денежные средства клиента, вложенные в сделку; Ц_о – общая стоимость маржинальной сделки в момент ее заключения.

2. Фактическая маржа – это доля собственного денежного капитала клиента в стоимости маржинальной сделки на текущую дату. Она ежедневно рассчитывается раздельно для каждого вида маржинальных сделок, но ее общая суть такова:

М_ф = С_ф / Ц_фх 100 %,

где Мф – фактическая маржа, % на текущую дату; С_ф – собственные денежные средства клиента в капитале сделки на текущую дату; Ц_ф – общая стоимость маржинальной сделки на текущую дату.

Если уровень фактической маржи превышает уровень начальной маржи, то это означает, что клиент (спекулянт) располагает избыточной маржей, которую он может использовать либо для совершения новых (дополнительных) маржинальных сделок, либо для уменьшения размера кредита брокера.

3. Минимальная маржа – это предельно допустимый уровень собственного денежного капитала (собственных средств) в стоимости маржинальной сделки.

Если ценовая ситуация на рынке сложилась таким образом, что доля собственных денежных средств клиента уменьшилась до уровня минимальной маржи (или даже ниже), то брокер вправе потребовать от клиента восполнить недостаток своего гарантийного депозита. В противном случае брокер имеет право самостоятельно продать часть ценных бумаг клиента (при короткой покупке) или выкупить необходимое количество ценных бумаг за счет имеющихся на маржинальном счете денежных средств клиента (при короткой продаже).

4. Вариационная маржа, или маржа поддержки, – это сумма денежных средств, которую клиент должен довнести на маржинальный счет, чтобы выполнить требование брокера по восстановлению своего гарантийного депозита (уровня маржи). Вариационная маржа определяется в виде разницы между требуемым брокером уровнем маржи и его фактическим уровнем, вытекающим из фактической ситуации на рынке (из фактического уровня рыночной цены).

66. КОРОТКАЯ ПОКУПКА. КОРОТКАЯ ПРОДАЖА

Короткая покупка – это покупка ценной бумаги с использованием кредита брокера. Данная сделка есть первая часть спекулятивной операции, которая совершается в расчете на дальнейший рост рыночных цен и через некоторое время завершается продажей ранее купленных ценных бумаг.

При короткой покупке денежные средства клиента и брокера объединяются в заданной пропорции и используются в качестве единой суммы денег для приобретения нужного количества ценных бумаг. Купленные бумаги до их продажи учитываются (хранятся) на маржинальном счете брокера, который постоянно отслеживает долю денежных средств клиента в их рыночной стоимости, т. е. рассчитывает уровень фактической маржи.

Короткая продажа – это продажа ценных бумаг взятых в долг у брокера. Данная сделка есть первая часть спекулятивной операции, которая совершается в расчете на дальнейшее снижение рыночной цены проданных ценных бумаг и через некоторое время завершается их покупкой («выкупом»).

Короткая покупка всегда совершается за счет денежных средств и клиента, и денежной ссуды брокера, т. е. по существующим правилам покупка ценных бумаг для клиента просто невозможна исключительно за счет ссуды брокера. В отличие от короткой покупки, короткая продажа не является одновременной продажей ценных бумаг и клиента, и брокера, так как у клиента (спекулянта) этих бумаг для данной вида сделки не может быть по определению. Конечно, клиент в спекулятивных целях может одновременно продать имеющиеся у него ценные бумаги и дополнительно те же самые бумаги, но взятые в долг у брокера. Однако в этом случае имеют место не одна и та же спекулятивная операция на «медвежьем» рынке, а две разные операции: первая – операция самого клиента, а вторая – маржинальная операция, т. е. операция, совершаемая за счет совместного денежного капитала клиента и заемного капитала, полученного от брокера.

При короткой продаже клиент должен внести на маржинальный счет денежную сумму в размере первоначальной маржи и поддерживать ее на уровне не ниже минимально установленного.

67. ОПЕРАЦИИ РЕПО

Договор (сделка) репо – это договор (совокупность договоров), соединяющий в себе продажу (покупку) ценной бумаги в текущий момент времени и покупку (продажу) этой же ценной бумаги в установленный срок в будущем по ценам, зафиксированным при заключении договора.

Сделка репо, оформленная в виде единого договора, представляет собой разновидность своп-контракта, т. е. договора, в котором для каждой его стороны покупка соединена с продажей. Отличие договора репо от своп-контракта как производного инструмента состоит в следующем: 1) в сделке репо цены покупки и продажи ценной бумаги заранее фиксированы, а в своп-контракте по крайней мере одна их двух цен является неизвестной (плавающей) на момент заключения своп-контракта; 2) в сделке репо происходит перемещение активов, т. е. ценные бумаги реально обмениваются на деньги и обратно. В своп-контракте перемещение активов отсутствует, вместо этого на момент расчета осуществляется выплата разницы между ценами (зафиксированной ценой на момент заключения контракта и рыночной ценой на момент расчета) одной стороной контракта другой.

Отличие операции репо от маржинальной торговли состоит в следующих основных моментах, которые вытекают из: 1) различного механизма привлечения ссудного капитала для проведения спекулятивной операции на рынке ценных бумаг. При маржинальной торговле брокер предоставляет клиенту ссуду деньгами или ценными бумагами таким образом, что эта ссуда постоянно находится под его личным управлением благодаря механизму маржевого счета (требований по марже). В случае операции репо ссуда полностью переходит в собственность клиента, который самостоятельно (как говорят, «на свой страх и риск») распоряжается полученными по сделке репо деньгами или ценными бумагами; 2) отсутствия требования обязательного участия собственного капитала в операции репо на рынке ценных бумаг. При маржинальной торговле спекулянт просто обязан в размере маржи финансировать спекулятивную сделку на рынке ценных бумаг. В случае операции репо спекулянт может целиком полагаться на взятый взаймы капитал (денежный или ценные бумаги) и не обязан подключать к сделке дополнительно свой собственный капитал. Маржинальная торговля просто невозможна без участия собственного капитала клиента, а спекуляция на основе договора репо вполне возможна.

Применение. Операции репо обычно используются для взаимного кредитования участников рынка, минуя банковское кредитование.

68. АРБИТРАЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ

Арбитражная операция на рынке ценных бумаг, или арбитраж, – это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу. Участник рынка, осуществляющий арбитражную операцию, называется арбитражером.