Переоценка варрантов

Варранты

Следует отметить, что варрант может не иметь скрытой цены, когда исполнительная цена выше рыночной цены акции. Однако он будет иметь временную цену вследствие того, что у рыночной цены акций есть тенденция к росту. Временная цена варранта снижается по мере приближения конца срока его действия, так как уменьшаются спекулятивные ожидания роста курсовой стоимости акций. По истечении срока действия варрант теряет всякую ценность.

На представленном рисунке видно, что в начальный период исполнительная цена варранта (PJ превышает рыночную цену акций (Ра), изображенную прямой AD. В данный момент варрант имеет только временную цену (Рвр), так как рыночная цена акций ниже исполнительной цены. Цена варранта в каждый момент времени представляет собой разницу между кривой CD и исполнительной ценой варранта. До точки /, варрант не имеет скрытой цены, а обладает только временной ценой. Вправо от точки /| у варранта возникает скрытая цена и продолжает существовать временная цена, которая постепенно уменьшается, приближаясь к точке Д показывающей срок окончания действия варранта. В момент времени /2 отмечаются временная цена варранта (отрезок EQ) и скрытая цена (отрезок QK). В момент окончания срока действия варранта (/3) проявляется только скрытая цена варранта.

Переоценка варрантов

При принятии инвестиционных решений о целесообразности покупки варрантов необходимо учитывать их переоценку. Под переоценкой варрантов понимается разница между стоимостью акций, приобретенных по исполнительной цене с учетом затрат на покупку варрантов, и рыночной ценой акций.

Определение величины переоценки позволяет инвестору провести анализ по следующим направлениям:

— сопоставление динамики изменения переоценки с темпом роста курсовой стоимости акций. Инвестор должен оценить, достаточен ли период времени для того, чтобы курсовая стоимость акций возросла и свела величину переоценки хотя бы к нулю. Если цена акций стабилизировалась или растет медленными темпами, то варрант может быть переоценен и к окончанию срока действия его цена и исполнительная цена приобретения акций могут оказаться выше рыночной цены акций. В этом случае не имеет смысла приобретать варрант, так как его цена является завышенной; сравнение относительной переоценки с величиной, характеризующей отношение цены акции к размеру дивиденда,(P/d). Относительная переоценка определяется как отношение величины переоценки (Sn) к курсовой стоимости акций {Ра). В нашем примере относительная переоценка (Sno) в начальный момент времени составляет: (15: 20) = 75%. Сравнивая относительную переоценку с величиной P/d по различным компаниям, следует отдавать предпочтение покупке варрантов у тех фирм, где отношение P/d выше. Низкое соотношение свидетельствует о выплате на вложенный капитал высоких дивидендов. Этот факт необходимо учитывать, так как владелец варранта за период его обладания не получает никаких дивидендов.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекулятивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участников фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с варрантами значительно выше, чем по акциям.

Пример. Цена варранта равна 5 руб., исполнительная цена — 20 руб., рыночная цена акций — 25 руб. Через год рыночная цена акции возросла до 35 руб., т.е. увеличилась на 10 руб. В этом случае цена варранта повысится по крайней мере до его скрытой цены, т.е. 35 — 20 — 15 руб. Прирост цены варранта за данный период составил: 35 — 5 = 10 руб. Таким образом, цена акции возросла на 10 руб. и цена варранта тоже увеличилась на 10 руб. Определим доходность по этим ценным бумагам как отношение прироста цен к начальной стоимости

этих бумаг. Доходность по акциям составила -гт х 100 = 40%, а доходность по варранту — тту х 100 = 200%.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но одновременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом абсолютном снижении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям. Если в рассмотренном выше примере инвестор приобрел варрант за 5 руб. при рыночной цене акций 25 руб. и исполнительной цене, равной 20 руб., а через год цена акций упала до уровня исполнительной цены и в дальнейшем не ожидается роста курсовой стоимости акций, то цена варранта будет равна 0. В данной ситуации потери инвестора составили 5 руб. Если он покупал акцию за 25 руб., а затем продаст ее за 20 руб., то он потеряет 20% своего капитала. Владелец же варранта потеряет весь свой капитал.

Высокая доходность (значительная убыточность) операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага».

Операции с варрантами совершаются с целью:

— извлечения высокого дохода за счет эффекта рычага;

— создания условий для приобретения в будущем акций по фиксированной цене;

— снижения риска при формировании контрольного пакета

акций;

— получения дополнительного дохода за счет разницы в

ценах акции и варранта и использования этих средств на

финансовом рынке до момента приобретения дополнительных акций.

Использование варрантов на зарубежных фондовых рынках

Мировые рынки варрантов представляют собой определенную группу финансовых рынков, которые развивались в основном за последние 15 лет. Рассматривая наиболее значимые финансовые рынки, где осуществляется торговля варрантами, а именно рынки Гонконга и Кореи, можно выявить различные подходы, применяемые на данных рынках, для их регулирования и обозначения условий, по которым эмитенты имеют право на участие в торговых операциях.

Рассмотрим для начала рынок варрантов Гонконга. На представленном ниже рис. 2 видно, что в период за 2012-2013 гг. он был одним из самых наиболее активных рынков в мире. Рынок стремительно рос за последние годы. Среднесуточный совокупный оборот увеличился почти в 6 раз за период времени с 2008 по 2013 гг. В течение первого квартала 2014 г. среднесуточный совокупный товарооборот варрантов составлял 6,1 млрд. гонконгских долларов, что было на 75% выше, чем показывал аналогичный показатель в 2013 г.

Также необходимо отметить, что в Гонконге, рынке с наиболее высоким уровнем свободы, варранты были особенно хорошо приняты участниками розничного рынка. В период с 2008 по 2013 гг. рынок варрантов Гонконга оценивался примерно в 3,5 млн гонконгских долларов в день, что представляло собой примерно 20% от среднесуточного совокупного товарооборота фондовой биржи. Именно этот уровень товарооборота в денежном обращении сделал Гонконг наиболее активным рынком по торговле варрантов в мире. Также необходимо отметить, что доля розничного участия также достаточно высока.

В Корее, в свою очередь, участие в фондовом рынке гораздо более ограниченно, право доступа к рынку контролируется регулятивным органом, и правила в отношении эмитентов и участников рынка довольно-таки строгие, по сравнению с Гонконгом. При этом именно из-за наличия в Корее вышеупомянутого регулятивного органа, фондовый рынок Корее обладает некоторым преимуществом. Следует отметить также, что многие зарубежные компании, заинтересованные в выпуске варрантов на корейском рынке, решили использовать венчурные инвестиции в отношении корейских организаций. Уровень же розничного инвестирования относительно высок, но, все же, сравнивая с аналогичным показателем в Гонконге, надо отметить, что он все же меньше.

Необходимо также отметить, что рынок варрантов наиболее развит в Европе и Азии, при этом в Америке он не велик, в основном из-за того, что опцион был признан и выбран большинством инвесторов.

Заключение

Обобщая вышесказанное, необходимо отметить, что на сегодняшний день варрант является весьма популярным финансовым инструментом, особенно на фондовых рынках стран Азии. Причинами этого является тот факт, что варрант представляет собой довольно-таки привлекательный инвестиционный инструмент как для эмитента, так и для инвестора. Он обладает рядом преимуществ, таких как снижение ряда рисков для инвесторов и предоставление возможности эмитентам увеличить собственный капитал.

Поиск по сайту: