Определение форвардного курса

Рассмотрим пример выполнения банком заявки клиентом поставки. Клиент намерен продать 1млн долл. за ф.ст в течении ближайших 6ти месяцев, чтобы избежать валютного риска, банк мог бы продать доллары на дату заключения форвардной сделки. Доллары можно купить по текущему курсу евродолларов, а приобретенные на них ф.ст. положить на депозит (реинвестировать). Допустим 6тимесячные %-ные ставки по евродоллару составляют 15% годовых, а по ф. ст. – 10%

<Решение на фото>х2

Вывод: нет большой разницы в размере прибыли от размещения средств в долларовый депозит или покупки фунтов на условиях спот с их одновременной форвардной продажей и инвестированием на период между покупкой и продажей. Форвардная премия за фунты компенсирует процентную разницу между долларовыми и стерлинговыми депозитами, следовательно обеспечивается паритет %-ных ставок. Именно паритет процентных ставок лежит в основе расчета приблизительного форвардного курса.

Существует эмпирическое правило, что если процентные ставки по депозитам в иностранной валюте выше чем по депозитам в национальной валюте, то национальная валюта будет идти с премией к такой валюте и наоборот.

Паритет процентных ставок поддерживается через механизм покрытого процентного арбитража. Арбитраж предполагает получение прибыли от разницы в процентных ставках и премии (или дисконта) от изменения валютного курса.

Рассмотрим механизм процентного арбитража <фото>

Пусть краткосрочная % ставка по фунту 10%, а по доллару – 8%. Доллар к фунту идет с премией, включающий в себя повышение доллара на 2%. Если данный паритет процентных ставок нарушается из-за увеличения ставки по долл. до 9ти процентов, а обменный курс остается неизменным, то появляется возможность получения прибыли от арбитража. Банк в Англии мог бы взять кредит в фунтах под 10%, обменять в доллары и депонировать эти доллары под 9%, одновременно продав номинальную сумму долга+ проценты по долларам по форвардному контракту. Такая операция обеспечивает получение прибыли в 1% при отсутствии какого-либо риска.

Процесс извлечения выгоды из возможности арбитража направлен на восстановление паритета %-ных ставок.

Валютные фьючерсы

Финансовый фьючерсный контракт предоставляет право и обязательство продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных на дату заключения контракта. Валютные фьючерсы заключаются на обмен валют в будущем по курсу зафиксированному в настоящий момент.

Компания, покупая контракт, открывает длинную позицию на валютной бирже, дающую ей право на приобретение иностранной валюты на определенную сумму в установленный срок по курсу установленному на дату составления контракта. В дальнейшем компания может продать контракт, закрыв позицию.

Финансовые фьючерсы - инструменты высокой степени стандартизации. Это их свойство облегчает заключение сделок, расширяет число продавцов и покупателей и делает такие контракты высоко ликвидными. Минимальное изменение цены фьючерсного контракта устанавливается биржей и называется «тик».

Сделки по фьючерсам в следящей последовательности: клиент покупает счет у члена биржи. Выбор члена биржи – ответственное решение, поскольку объем услуг и и цена (условия их оплаты) существенно отличаются. Клиент размещает приказ у зарегистрированного представителя, которым является член биржи. После проверки приемлемости приказа клиент поучает письменное подтверждение принятия приказа. Как только приказ принят и подтвержден, он передается члену биржи. Именно поэтому ТНБ имеют своих членов биржи.

Хеджирование валютного риска

Колебание обменных курсов создают риск. Если британский экспортер продает товар за доллары, то падение доллара снизит прибыльность экспорта. Хеджируя с помощью фьючерсного контракта, экспортер гарантирует для себя значение обменного курса. Хеджер переносит свой риск на другого участника фьючерсной операции (если он покупает фьючерсы, то кто-то другой их продает), обязуясь поставить валюту в установленный срок по цене, согласованной в контракте. Т.о. риск потерь переносится на продавца контракта. Если курс доллара действительно упадет по сравнению с контрактов, то продавец, приобретая валюту по текущему курсу и поставив её покупателю, понесет убыток равный выигрышу покупателя контракта. Вывод: одна сторона избегает убытков, другая отказывается от прибыли. Именно в такой ситуации становятся необходимыми спекулянты, которые «делают» рынок, предлагая хеджерам встречные предложения. Спекулянта интересуют только цены на биржевой товар – финансовый фьючерс. Поэтому хеджерам не обязательно держать контракты до сроки исполнения. Они могут продать контракты до срока, успешно обеспечив при этом хеджирование.

Убытки на наличном рынке из-за ослабления доллара по большей части возмещены за счет прибыли на фьючерсном рынке, хотя компенсация не полная. Такое несоответствие возникает из-за стандартного размера стерлинговых фьючерсов.

25000 ф ст. при этом нет никаких изменений в базисе. Обменный курс фьючерсного рынка изменился параллельно с курсом наличного рынка или даже фактически ранее. Рассмотрим тот же пример для случая, когда обменный курс для июньских стерлинговых фьючерсов при форвардных операциях составил: 1 ф. ст.=1,58 долл.

Тогда базис изменится от нуля на 2,3 долл. в результате хеджирование не может быть полным, поскольку продав 26 июньских контрактов по данному курсу 1 мая экспортер получит 650 000*1,5800=1027000 долл. прибыль оставит 1027000-975000 долл.= 52 000 долл., а изменение базиса приводит к убытку.

Хеджирование только частичное, хеджер заменил риск аутрайт и убыток в 66666 долларов базисным риском и убытками в 14666 долларов (66666-52000).

Лекции 1-4 31.01.2013

Валютные займы и их виды

Большинство методов хеджирования предполагает открытие длинных позиций для конпенсации коротких (позиций) и наоборот. Применение этого метода хеджирует активы, выраженные в иностранной валюте за счет приобретения обяз-в в той же валюте. Уменьшение стоимости актива из-за обесценения иностранной валюты балансируется уменьшением стоимости обязат-в и наоборот: обязательства, выраженные в иностранной валюте могут хеджироватся активам в этой валюте.

Валютные займы (как средства хеджирования или средства страхования валютных рисков)

Операционный валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте. Импортер, которому следует обеспечить платежи в иностранной валюте в будущем может купить эту валюту сегодня, инвестировать ее с целью выплаты суммы долга и %-тов за срок инвестирования-экспортер, ожидающий поступлений в иностранной валюте в будущем может хеджировать валютный риск, получив займ в иностранной валюте.Долг по займу в инстр-й валюте+%-ты будут выплачены за счет выплаты будущих валютных поступлений от экспорта. Обяз-ва в иностранноой валюте компенсируют изменение позиции актива, ввиде причитающихся валютных сумм, в этом случае балансовый валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.Если у материнской компании есть дочерняя компания, н-р, в США, то консолидированный баланс компании подвержен риску потерь от обмена валют. В данном случае падение курса доллара приведет к уменьшению стоимости актива в балансовом отчете.Если компания возьмет займ в долларах, то изменение валютного курса и его влияние на оценку активов компенсируется его влиянием на пассивы (уменьшение стоимости активовов, компенсируется стоимостью пассивов).

Валютные овердрафты. Когда риск ассоцир-ся с следствием непрерывного потока поступления в инстр-й валюте, компания может компенсировать за счет оовердрафта. Убытки по активам из-за обесценения пассива, компенсируется уменьшением стоим-сти оверд-та в нац валюте.Объем оверд-та синх-ся с потоками поступлений в инстранной валюте, с тем, чтобы полностьюю хеджировать операционный валютный риск. Овердрафт-это краткосрочный источник финансирования.

Компенсационные кредиты (см. след. лекцию).

Параллельные кредиты исп-ся ТНК, финансирующими свои зарубежные филиалы.Параллельные кр-ты –один из видов компен-х кредитов.

Кредитные СВОПЫ (второй вид параллельных кредитов)-им-т 3 значения:

1. Покупка и одновременно форвардная продажа валюты;

2. Одновременно предложение кредит-в в двух валютах;

3. Обмен обязвами., выраженными в одной валюте на обяз-ва выраженные в другой

СХЕМА 1 см. фото

Международное финансирование компаний

1. Срочная стр-ра корпоративного финансирования

2. Краткосрочный долг

3. Долгосрочный долг компаний

4. Пространственная стр-ра корпоративного финансирования

5. Прямые внутрифирменные займы

6. «резидентная» струк-ра фондов

СХЕМА 2 см. фото

Источники финансирования структурируют в 3-х классификациях: СРОЧНОЙ, ПРОСТРАНСТВ-Й, «РЕЗИДЕНТНОЙ»

Срочная (пассивы) Существует 2 понимания срочного корпоративного финанасирования:бухгл-е представление и экономическое предст-е. Бухгл-е пред-е:тек-е обяз-ва, долгср-е обязва;долгосрочные фонды и краткосрочные фонды.В целом финансовые обяз-ва и собственные средства, рассматриваются как короткие фонды и длиные, как долгосрочный долг и капитал.

Краткосрочный долг (текущие займы):

1. Счета к платежу (кредиторская задолженность компаний по покупкам в рассрочку, т.е. торговый кредит компаний, полученный от поставщиков в товарной форме).Кред зад-сть пред-на счетами-фактурами (инвойсами), только акцептованными фирмой, но пока неоплач-ми.

2. Краткосрочные банковские кредиты-это займы, полученные в кредитных орг-циях, оформленные необращаемыми векселями (долговыми расписками, выписанными фирмой на банк) или многолистными кредитными соглашениями между фирмой и банками.

Банковские кредиты: а. долги перед банками, получаемые по рыночной ставке процента. б. официальные субсидир-е кредиты, получаемые обычно по льготной ставке от отечественных национальных правительственных и наднациональных институтов. Правит-е –ФПП (фонд поддержки предпринимательства). Наднац-е –Мировой банк реконструкции и развития и Европейский банк реконструкции и развития.

3. Коммерческие бумаги-простые векселя, размещаемые на денежном рынке

4. Отсроченные расходы (наращенные обязательства)-рассматриваются как источник финансирования за вычетом временного лага между постоянным получением фирмой выручки от операций и дискретностью выплат фирмы в пенсионные, страховые,налога, з/пл. В России они получили название устойчиые пассивы. Отсроченные доходы, что будут признаны в будущем-это эквивалент денежным средствам, полученные в порядке предоплаты поставки товаров, услуг (тождестенные торговым кредитам от покупателей в денежной форме

Долгорочные долг компаний (LTD)

1. Кредитные линии;

2. Срочные кредиты от банков;

3. Эмитированные облигации (долгосрочные простые векселя)

Капитал фирмы может представить:собст-е средства, представленные акционерным капиталом, резервами. Акционерный капитал вкл-т обыкновенные или привилегированные акции по номиналу, а также добавочные капитал.Резервы создают под нереализованные доходы (убытки) по ценным бумагам и валютным активам.

Семинары до 4.02.13

finfack2502@mail.ru

p: fin2012

МФМ Семинар #1

Мировой рынок - это область торговли товаров и услуг, выступающая сферами международного обмена, произведенными в пределах национальной экономики и обладающих международной конкурентоспособностью. Это место встречи продавцов и покупателей.

Функции мирового рынка (то, что его определяет):

1) механизм меж страхового перемещения ресурсов;

2)взаимодействие покупателей и продавцов финансовых ресурсов, позволяющий выявлять цены финансовых активов и следовательно доходность операций;

3) привлечение дополнительных инвесторов

4) снижение издержки обращения за счет которых повышаются инвестиционные возможности

5) возможность для своих участников международной диверсификации активов, что способствует общему снижению рисков инвестиционных портфелей

Формы МЭО:

1) международная торговля товарами и услугами

2) международное движение капитала

3) международная миграция рабочей силы

4) международная торговля знаниями

5) международные валютно-расчетных отношения

Тенденции мировой экономики:

1) международное сотрудничество на основе экономической заинтересованности;

2) интернационализация производства

3) рост мирового рыночного производства

4) развитие совокупности ей мировых хозяйственных связей

Международный финансовый менеджмент - это система управления денежными потоками ТНК.

Предмет исследования - системы финансовых отношений ТНК.

Объект исследования - мировой опыт управления финансовыми потоки.

ТНК - это компания, которая владеет производственными подразделениями в нескольких странах.

ГК РФ ст. 55, ст. 105 - отличие дочерних компаний от филиалов

Филиал отвечает по обязательствам головной компании, а дочерняя компания нет.

Особенности современных ТНК:

1) многонациональное размещение производства

2) освоение зарубежных рынков на основе прямых иностранных инвестиций

3) ориентация на диверсификацию своей продукции на международный рынок

4) гибкая организационно-управленческая структура

5) трансфертное ценообразование

Тенденции развития ТНК:

1. Рост экспансии современных ТНК

2. Относительная независимость денежных потоков ТНК от экономического развития базовой материнской компании

3. Усиление роли ТНК в НТП

4. Диверсификация деятельности

5. Усиление роли ТНК в интернационализация денежно-кредитных рынков

6. Усиление роли трансфертных цен в регулировании финансовых потоков ТНК

Преимущества ТНК:

1) возможность преодоления различных государственных ограничений на деятельность фирм

2) возможность преодоления торговых барьеров

3) возможность оптимизации доходов и расходов

Финансовый поток - это направление движения финансовых ресурсов, синхронизированное во времени

Финансовые ресурсы - денежные средства,...

Денежные потоки - совокупность поступлений денежных средств в процессе операционной, инвестиционной, финансовой деятельности компаний.

Неттинг - сокращение числа валютных сделок путем их укрупления и согласования сделок всех участников торгов

Согласование должно быть совершенно в письменной форме. Двусторонний и многосторонний. Когда многосторонний, то к двустороннему добавляются новые договора.

Существенные условия о взаимозачете (неттинге):

1) перечень фин обязательств, в отношении которых принимаются договор о взаимозачете

2) условия и основания для применения взаимозачета; порядок оценки обязательств

Финансовые ресурсы ТНК (механизмы):

1) внутренние:

- эмиссия акций

- субординированный долг

- корпоративные кредиты

- внутри корпоративное перераспределение

2) внешние:

- кредиты

- эмиссия корпопоративных векселей

- эмиссия корпоративных облигаций

- страховые премии

- инвестиционные доходы

Лукойл, Вымпелком, Евраз, Северсталь, АФК Ситема, Норникель, РУСАЛ, МТС, ТМК (данные ООН)

Источники финансирования финансовых ресурсов (ФР)

1) высокая степень доступности: ЧП, амортизационные отчислений, бюджетное финансирование

2) средняя степень доступности: банковские и коммерческие кредиты

3) низкая степень доступности: долевое и долговое финансирование

4) нулевая степень доступности: инновационные источники

Кдок (коэффициент доступности источников финансирования компании)=

Вопросы на самостоятельное рассмотрение к следующему семинару:

1) характеристика ведущих ТНК в мировой экономике

2) рассмотреть отраслевую структуру ТНК в мировой экономике

3) определить проблемы функционирования ТНК на российском рынке

Семинар 2-3

28.01.2013

Управление финансовыми потоками ТНК (складывается из их особенностей и преимуществ) включает:

1. Покупка лицензий в другой стране

2. Выигрыш на курсе валют…

Будет спрашивать по рискам из лекции!

Поиск по сайту: