Состав и особенности управления оборотными активами

Оборотные активы - это имуществ, используемое для обслуживания операционной деятельности предприятия и «оборачивается» в течение одного операционного цикла продолжительностью не больше одного года.

С позиции финансового менеджмента классификация оборотных активов включает:

1. По характеру финансовых источников формирования выделяют
валовые, чистые и собственные оборотные активы.

а) Валовые оборотные активы характеризуют общий их объем,
сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала.

б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) ха­
рактеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет соб­
ственного и долгосрочного заемного капитала.

ЧОА = ОА-ТФО,

где ЧОА — сумма чистых оборотных активов предприятия;

ОА — сумма валовых оборотных активов предприятия;

ТФО — краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

в) Собственные оборотные активы характеризуют ту их часть,
которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных активов предприятия рассчиты­вают по формуле:

СОА = ОА-ДЗК-ТФО,

где СОА — сумма собственных оборотных активов предприятия;

ОА — сумма валовых оборотных активов предприятия;

ДЗК — долгосрочный заемный капитал, инвестированный в обо­ротные активы предприятия;

ТФО — текущие финансовые обязательства предприятия.

По видам оборотных активов.

а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид обо­ротных активов характеризует объем входящих материальных их по­токов в форме запасов, обеспечивающих производственную деятель­ность предприятия.

б) Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов ха­
рактеризует объем выходящих материальных их потоков в форме за­
пасов произведенной продукции, предназначенной к реализации.

в) Текущая дебиторская задолженность. Она характеризует сумму
задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми
обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за това­
ры, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

г) Денежные активы. В современной практике финансового ме­
неджмента к ним относят не только остатки денежных средств в нацио­
нальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и краткосрочные
высоколиквидные финансовые инвестиции, свободно конверсируемые
в денежные средства и характеризующиеся незначительным риском
изменения стоимости.

д) Прочие оборотные активы. К ним относятся оборотные акти­
вы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они
отражаются в общей их сумме.

3. Характер участия в операционном процессе.

а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл
предприятия (они представляют собой совокупность оборотных акти­
вов предприятия в форме запасов сырья, материалов и полуфабрика­
тов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);

б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл
предприятия (они представляют собой совокупность всех товарно-ма­
териальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за
вычетом суммы кредиторской задолженности).

4. Период функционирования оборотных активов.

а) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет со­бой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения

6) Переменная часть оборотных активов. Она представляет со­бой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью форми­рования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприя­тия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

Управление оборотными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление ре­зервов повышения эффективности их функционирования. С этой целью:

· рассматривается динамика общего
объема оборотных активов, используемых предприятием, — темпы из­
менения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объе­
ма реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика
удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

· рассматривается динамика соста­
ва оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов, в том числе рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов
оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема про­
изводства и реализации продукции; рассматривается динамика
удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме.

· изучается оборачиваемость от­
дельных видов оборотных активов и общей их суммы.

· определяется рентабельность
оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы.

· рассматривается состав основных
источников финансирования оборотных активов — динамика их суммы
и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестирован­
ных в эти активы; определяется уровень финансового риска, гене­
рируемого сложившейся структурой источников финансирования обо­
ротных активов.

2. Выбор политики формирования оборотных активов предприя­
тия. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципи­альных подхода к политике формирования оборотных активов пред­приятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных акти­
вов предусматривает не только полное удовлетворение текущей по­
требности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход опера­
ционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов
на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия
сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства
продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активи­
зации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимиза­
цию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается
на эффективности использования оборотных активов — их оборачи­
ваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов на­
правлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребнос­
ти во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на
случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности
предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реаль­
ных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уров­
нем эффективности использования оборотных активов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов зак­
лючается в минимизации всех форм страховых резервов по отдель­
ным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной
деятельности такой подход к формированию оборотных активов обес­
печивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.
Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной
деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факто­
ров, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокраще­
ния объема производства и реализации продукции.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Процесс оптимизации объема оборот­ных активов на этом этапе управления ими состоит из трех основных стадий.

На первой стадии с учетом результатов анализа оборотных
активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий
по реализации резервов, направленных на сокращение продолжитель­
ности операционного, а в его рамках — производственного и финан­
сового циклов предприятия.

На второй стадии на основе избранного типа политики фор­
мирования оборотных активов, планируемого объема производства и
реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокра­
щения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных
его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих
активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование пе­
риода их оборота и суммы.

На третьей стадии определяется общий объем оборотных
активов предприятия на предстоящий период:

ОАП=ЗСП + ЗГП+ДЗП+ДАП+ПП,

где ОАП — общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗСП — сумма запасов сырья и материалов на конец предстоя­щего периода;

ЗГП — сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема не­завершенного производства);

ДЗП — сумма текущей дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДАП — сумма денежных активов на конец предстоящего перио­да;

Пп — сумма прочих оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных акти­вов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от се­зонных и других особенностей осуществления операционной деятель­ности. Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

• На первой стадии по результатам анализа помесячной дина­мики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней „сезонной волны.

На второй стадии по результатам графика „сезонной волны"
рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и
максимального уровней) оборотных активов по отношению к средне­
му их уровню.

На третьей стадии определяется сумма постоянной части
оборотных активов по следующей формуле:

где ОАПОСТ — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп — средняя сумма оборотных активов предприятия в рас­сматриваемом предстоящем периоде;

Кмин — коэффициент минимального уровня оборотных акти­вов.

• На четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

где ОАп макс — максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА п сред — средняя сумма переменной части оборотных акти вов в предстоящем периоде;

ОАпост — сумма постоянной части оборотных активов в пред­стоящем периоде;

Кмакс — коэффициент максимального уровня оборотных ак­тивов;

Кмин — коэффициент минимального уровня оборотных ак­тивов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкрет­ных источников их финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.
В целях обеспечения ликвидности с учетом объема
и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена
доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и сред-
неликвидных активов.

6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.
Этот этап предполагает выявление активов, которые могут приносить косвенный доход (то есть в процессе операционной деятельности) и прямой (в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов). В этой связи необходимым является обеспечение своевременного использования временно свободного ос­татка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эк­вивалентов.

7. Выбор форм и источников финансирования оборотных акти­вов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структу­ры его источников.

6. Управление запасами. Запасы предприятия представляют сложную и разнородную группу активов. В зависимости от вида выделяют следующие запасы:

· сырье, материалы, комплектующие
изделия и другие материальные ценности, предназначенные для производства продукции;

· незавершенное производство в виде незаконченных обработкой и
сборкой деталей, узлов, изделий и незавершенных технологических
процессов;

· готовая продукция;

· товары в виде материальных ценностей, приобретенные (получен­
ные) с целью дальнейшей продажи;

· малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, используемые в
течение не более одного года;

· прочие запасы материальных ценностей, входящие в состав обо­
ротных активов.

Управление запасами направлено на обеспечение бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции и минимизацию текущих затрат по их обслуживанию на предприятии. Общая последовательность управления запасами выглядит следующим образом:

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предше­ствующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предыдущем периоде и оценка эффективности их использования. На этом этапе:

1. рассматриваются показатели общей суммы запасов товарно-материальных ценностей — темпы ее динамики и удельный вес в объеме оборотных активов.

2. Изучается структура запасов в
разрезе их видов и основных групп с анализом сезонных колебаний.

3. Посредством анализа показателей рентабельности и оборачиваемости изучается эффективность использования различных видов и групп запасов.

4. Изучаются объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов этих затрат.

2. Определение целей формирования запасов, основными из которых являются:

а) обеспечение текущей производственной деятельности (теку­
щие запасы сырья и материалов);

б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запа­
сы готовой продукции);

в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйствен­
ный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья,
материалов и готовой продукции) и т.п.

3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. Та­
кая оптимизация связана с предварительным разделением всей сово­
купности запасов товарно-материальных ценностей на два основных
вида — производственные (запасы сырья, материалов и полуфабри­
катов) и запасы готовой продукции.

В разрезе каждого из этих видов
выделяются запасы текущего хранения, т.е. постоянно обновляемая часть
запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потреб­
ляемых в процессе производства продукции.

В практике для оптимизации размера запасов используют „Модель экономически обоснованного размера заказа".

Модель основана на минимизации со­вокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на пред­приятии, которые в свою очередь разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов;

б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

Рассмотрим механизм модели. С одной стороны, предприятию выгодно завозить сырье и мате­риалы как можно более высокими партиями. Чем выше размер партии поставки, тем ниже совокупный размер операционных затрат по раз­мещению заказов в определенном периоде (оформлению заказов, до­ставке заказанных товаров на склад и их приемке на складе).

Сумма совокупных операционных затрат по размещению зака­зов при этом определяется по следующей формуле:

где ОЗрз — сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов;

ОПП — объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

РПП — средний размер одной партии поставки товаров;

Срз — средняя стоимость размещения одного заказа.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения од­ного заказа общая сумма операционных затрат по размещению зака­зов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

С другой стороны, высокий размер одной партии поставки това­ров вызывает соответствующий рост операционных затрат по хране­нию товаров на складе, так как при этом увеличивается средний раз­мер запаса в днях оборота (период их хранения).

С учетом этой зависимости сумма операционных затрат по хра­нению запасов на складе может быть определена по следующей фор­муле:

где ОЗхр — сумма операционных затрат по хранению запасов на складе;

РПП — средний размер одной партии поставки товаров;

Сх — стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе мини­мизируется при снижении среднего размера одной партии поставки то­варов.

Таким образом, основной задачей является пропорции между этими двумя группами операционных затрат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной.

Математически модель „Модель экономически обоснованного размера заказа" выражается формулой:

где РППо — оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОQ);

ОПП — объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

Срз — средняя стоимость размещения одного заказа;

Сх — стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по следующей формуле:

где П30 — оптимальный средний размер производственного запа­са (сырья, материалов);

РППо — оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОО).

Аналогичным образом рассчитывается оптимальный средний размер партии производимой продукции и оптимальный средний размер за­паса готовой продукции. При этом вместо объема производственного потребления используется показатель объема планируемого.

4. Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов. Расчет оптималь­ной суммы запасов каждого вида (в целом и по основным группам учи­тываемой их номенклатуры) осуществляется по формуле:

где Зп — оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;

Нтх — норматив запасов текущего хранения в днях оборота;

Оо — однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов) или реализации (для запасов готовой продук­ции) в предстоящем периоде;

3сх — планируемая сумма запасов сезонного хранения;

Зцн — планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

5. Обеспечение высокой оборачиваемости и эффективных форм движения запасов. Оптимизация материальных потоков движения запасов представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом ус­ловий и особенностей осуществления технологического цикла его опе­рационной деятельности. При этом основной целью оптимизации материальных потоков предприя­тия является обеспечение своевременной доставки различных мате­риальных активов в необходимом количестве в нужные пункты с ми­нимумом затрат на осуществление этого процесса.

Интегральную оценку экономической эффективности оптимиза­ции материальных потоков может быть получена с использова­нием „метода совокупных затрат", в основе которого лежит сравнение суммы полных затрат на организа­цию материальных потоков оборотных активов до и после проведения их оптимизации:

где ИЭо — интегральная экономическая эффективность оптимизации материальных потоков оборотных активов предприятия, в %;

П31 — фактическая сумма полных затрат на организацию мате­риальных потоков до проведения их оптимизации в опре­деленном периоде;

П32 — ожидаемая сумма полных затрат на организацию матери­ального потока аналогичного объема после проведения его оптимизации в аналогичном периоде;

ОМПп — планируемый объем материального потока оборотных ак­тивов в аналогичном периоде.

6. Обоснование учетной политики оценки запасов. При отпуске запасов в производстве, продаже и другом выбытии предприятие мо­жет осуществлять их оценку одним из следующих методов:

· фактической себестоимости соответствующей еди­ницы запасов;

· средневзвешенной себестоимости;

· себестоимости первых по времени поступления запасов (ме­
тод ФИФО);

· себестоимости последних по времени поступления запасов
(метод ЛИФО);

Выбор метода отпуска запасов в производство оказывает существенное влияние на результаты объемы прибыли предприятия, а сама выбранная учетная политика оформляется соответствующими учетными документами предприятия.

7. Построение эффективных систем контроля за движением за­пасов на предприятии. Основной задачей контролирующих систем является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в операционный оборот излишне сформированных их видов. Среди систем контроля за движением запасов в странах с раз­витой экономикой наиболее широкое применение получила „Система АВС". Суть этой контролирующей системы состоит в разделении всей совокупности запасов товарно-материальных ценностей на три кате­гории исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, отри­цательных последствий их нехватки для хода операционной деятель­ности и финансовых результатов и т.п.

В категорию „А" включают наиболее дорогостоящие виды за­
пасов с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоян­
ного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий,
вызываемых их недостатком. Эти запасы требуют еженедельного контроля.

В категорию „В» включают товарно-материальные ценности,
имеющие меньшую значимость в обеспечении бесперебойного опера­
ционного процесса и формировании конечных результатов финансо­
вой деятельности. Запасы этой группы контролируются обычно один
раз в месяц.

В категорию „С включают все остальные товарно-матери­
альные ценности с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в
формировании конечных финансовых результатов. Объем закупок та­
ких материальных ценностей может быть довольно большим, поэтому
контроль за их движением осуществляется с периодичностью один
раз в квартал.

7. Управление дебиторской задолженностью. Под текущей дебиторской задолженностью понимается задолжен­ность юридических и физических лиц определенных сумм денежных средств и их эквивалентов предприятию, которое возникает в ходе нор­мального операционного цикла или предусмотрена к погашению в период до одного года. Эффективное управление текущей дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей за товары, работы и услуги.

Основными этапами управления дебиторской задолженностью являются:

1. Анализ текущей дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является оценка уровня и состава текущей дебиторской задолженности пред­приятия, а также эффективности инвестированных в нее финансовых ресурсов. С этой целью:

1) с целью отражения реального со­стояния текущей дебиторской задолженности с позиций возможной ее инкассации в общей ее сумме выделяется чистая реализационная ее стоимость. Чистая реализационная стоимость дебиторской задолженности представляет собой сумму текущей дебиторской задолжен­ности за товары, работы и услуги, уменьшенную на сумму резерва сом­нительных долгов (под сомнительным долгом понимается та часть деби­торской задолженности, относительно которой существует неуверенность ее погашения покупателем-должником).

2) оценивается уровень дебиторской задолженности покупателей продукции и его динамика в предшеству­ющем периоде. С этой целью рассчитываются следующие показатели:

· а) Коэффициента отвлечения оборотных активов в текущую
дебиторскую задолженность за товары, работы и услуги.

где КОАдз — коэффициент отвлечения оборотных активов в текущую дебиторскую задолженность за товары, работы и услуги;

ДЗв — сумма текущей дебиторской задолженности покупателей, оформленной векселями;

ЧРСдз — сумма чистой реализационной стоимости дебиторской задолженности;

РСД — сумма резерва сомнительных долгов;

ОА — общая сумма оборотных активов предприятия.

· б) Коэффициента возможной инкассации текущей дебиторской
задолженности за товары, работы и услуги.

где КВИдз — коэффициент возможной инкассации текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги;

ДЗв — сумма текущей дебиторской задолженности покупателей, оформленной векселем;

ЧРСдз — сумма чистой реализационной стоимости дебиторской задолженности; РСД — сумма резерва сомнительных долгов.

3) Определяется средний период ин­кассации текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги. Расчет этого показателя производится по сле­дующей формуле:

где ПИдз — средний период инкассации текущей дебиторской задолженности за товары, работы и услуги (в днях); ДЗВ — средняя сумма текущей дебиторской задолженности по­купателей, оформленной векселем, в рассматриваемом периоде (расчитанная как средняя хронологическая); ЧРСдз — средняя сумма чистой реализационной стоимости деби­торской задолженности в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); 0о — сумма дневного оборота по реализации продукции в рас­сматриваемом периоде.

4) оценивается состав дебитор­
ской задолженности предприятия по отдельным ее „возрастным груп­
пам", т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации.

5) определяют сумму эффекта, полу­
ченного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

где Эдз — сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупате­лями;

Пдз — дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет пре­доставления кредита;

ТЗдз — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПдз — сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

2. Выбор типа кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции. Различают три принципи­альных типа кредитной политики предприятия по отношению к поку­пателям продукции — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный (или жесткий) тип кредитной политики пред­
приятия направлен на минимизацию кредитного риска. Механизмом
реализации политики такого типа является существенное сокращение
круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска;
минимизация сроков предоставления кредита и его размера; ужесточе­
ние условий предоставления кредита и повышение его стоимости; исполь­
зование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности.

Умеренный тип кредитной политики предприятия характери­
зует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой
коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний
уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики предпри­
ятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимиза­
цию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации
продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска,
который сопровождает эти операции. Механизмом реализации поли­
тики такого типа является распространение кредита на более риско­
ванные группы покупателей продукции; увеличение периода предо­
ставления кредита и его размера; снижение стоимости кредита до
минимально допустимых размеров; предоставление покупателям воз­
можности пролонгирования кредита.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитывать­ся следующие основные факторы:

· современная коммерческая и финансовая практика осуществления
торговых операций;

· общее состояние экономики, определяющее финансовые возмож­
ности покупателей, уровень их платежеспособности;

· сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спроса на
продукцию предприятия;

· потенциальная способность предприятия наращивать объем произ­
водства продукции при расширении возможностей ее реализации за
счет предоставления кредита;

· правовые условия обеспечения взыскания дебиторской задолжен­
ности;

· финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств
в текущую дебиторскую задолженность;

· финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия,
их отношение к уровню допустимого риска в процессе осуществле­
ния хозяйственной деятельности.

Определяя тип кредитной политики, следует иметь в виду, что жесткий (консервативный) ее вариант отрицательно влияет на рост объема операционной деятельности предприятия и формирование ус­тойчивых коммерческих связей, в то время как мягкий (агрессивный) ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых ресурсов, снизить уровень платежеспособности предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конеч­ном итоге снизить рентабельность оборотных активов и используемо­го капитала.

3. Определение возможной суммы оборотного капитала, направ­ляемого в дебиторскую задолженность по коммерческому кредиту. При расчете этой суммы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит; средний период предоставления отсрочки платежа по отдельным формам кре­дита; средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хо­зяйственной практики (он определяется по результатам анализа текущей дебиторской задолженности в предшествующем периоде); коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции.

Расчет необходимой суммы оборотного капитала, направляемо­го в дебиторскую задолженность, осуществляется по следующей фор­муле:

где ОКдз — необходимая сумма оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность;

ОРК — планируемый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц - коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью;

ППК - средний период предоставления кредита покупателям, в днях;

ПР - средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, в днях.

4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих усло­вий входят следующие элементы:

· срок предоставления кредита (кредитный период);

· размер предоставляемого кредита (кредитный лимит);

· стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок при
осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию);

· система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств
покупателями.

5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе установления та­ких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособность. Кре­дитоспособность покупателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в разных формах и в полном объеме в предусмотренные сроки выполнять все связан­ные с ним финансовые обязательства.

Формирование системы стандартов оценки покупателей включает следующие основные элементы:

· определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособ­ность отдельных групп покупателей;

· формирование и экспертизу информационной базы проведения оцен­
ки кредитоспособности покупателей;

· выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособно­
сти покупателей;

· группировку покупателей продукции по уровню кредитоспособности;

· дифференциацию кредитных условий в соответствии с уровнем кре­
дитоспособности покупателей.

· формирование стандартов оценки покупателей и дифференциа­ция кредитных условий осуществляются раздельно по различным фор­мам кредита — товарному и потребительскому.

6. Формирование процедуры инкассации текущей дебиторской
задолженности, в которой предусматриваются:

· сроки и формы предварительного и последующего напоминаний
покупателям о дате платежей;

· возможности и условия пролонгирова­
ния долга по предоставленному кредиту;

· условия возбуждения дела о
банкротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм
рефинансирования текущей дебиторской задолженности. Развитие
рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволя­
ют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм
управления дебиторской задолженностью — ее рефинансирование, т.е.
ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия:
денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Основными формами рефинансирования дебиторской задолжен­ности, используемыми в настоящее время, являются:

· факторинг;

· учет векселей, выданных покупателями продукции;

· форфейтинг.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией текущей дебиторской задолженности. Одним из методов построения системы контроля является „Система АВС" применительно к портфелю дебиторской задолженности предприятия. В категорию „А" включаются при этом наиболее крупные и сомнительные виды теку­щей дебиторской задолженности (так называемые „проблемные креди­ты"); в категорию „В" — кредиты средних размеров; в категорию „С" — остальные виды дебиторской задолженности, не оказывающие серь­езного влияния на результаты финансовой деятельности предприятия.

8. Управление денежными активами. Под денежными активами понимают совокупность денежных средств и их эквивалентов, постоянно находящимся в распоряжении предпри­ятия. Размер остатка денежных активов, которым опе­рирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности, влияет на размер капитала, инвестируемого в обо­ротные активы, а также характеризует в определенной мере его инвес­тиционные возможности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций). В целях управления выделяют:

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с опе­рационной деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов форми­руется для страхования риска несвоевременного поступления денеж­ных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъ­юнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособ­ности предприятия по неотложным финансовым обязательствам.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно форми­роваться только в том случае, если полностью удовлетворена потреб­ность в формировании денежных авуаров других видов.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в ос­новном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслужи­вание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, кото­рую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банков­ском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете, формирование такого остатка денежных активов является од­ним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Основной целью в процессе управ­ления денежными активами является обеспечение постоянной плате­жеспособности предприятия. Наряду с этой целью важной задачей является обес­печение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

Управление денежными активами предприятия осуществляется по следующим этапам:

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уров­ня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения плате­жеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования. С этой целью:

· Оценивается степень участия де­
нежных активов в совокупных оборотных активах предприятия и его
динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на ос­
нове определения коэффициента участия денежных активов в сово­
купных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по
следующей формуле:

где КУда — коэффициент участия денежных активов в совокупных _ оборотных активах предприятия; ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде; ОА — средняя сумма оборотных активов предприятия в рас­сматриваемом периоде.

· Определяется средний период
оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом
периоде.

Средний период оборота денежных активов рассчитывается по следующей формуле:

где ПОда — средний период оборота денежных активов, в днях;

ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

РДАо — однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Аналогичным образом осуществляется и расчет обратного пока­зателя — количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде:

· определяется уровень абсолютной
платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшеству­
ющего периода.

· определяется уровень отвле­
чения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финан­
совые инвестиции (эквиваленты денежных средств) и коэффициент рен­
табельности краткосрочных финансовых инвестиций.

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в крат­косрочные финансовые инвестиции определяется по следующей фор­муле:

где УОкфи — уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, в %; Кфи — средний остаток денежных эквивалентов в форме крат­косрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом _ периоде; ДА — средний остаток совокупных денежных активов предпри-. ятия в рассматриваемом периоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инве­стиций — эквивалентов денежных средств рассчитывается по следу­ющей формуле:

где КРКфИ — коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций;

П — сумма прибыли, полученная предприятием от краткос­рочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;

КфИ — средний остаток денежных эквивалентов в форме крат­косрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприя­тия. В практике финансового менеджмента применяют­ся следующие модели.

Наиболее широко используемой в этих целях является Модель Баумоля, исходными положениями которой является постоянство потока расходова­ния денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых инвестиций и изменение остатка де­нежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следующий вид:

где ДАщакс — оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных акти­вов предприятия; Ро — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

Пд — уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по кратко­срочным финансовым инвестициям), выраженный деся­тичной дробью;

ПОдо — планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности (суммы расходования денежных средств).

Альтернативой является модель Миллера-Орра. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравно­мерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соот­ветственно и остатка денежных активов. Минимальный предел фор­мирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхо­вого запаса.

Математический алгоритм расчета диапазона колебаний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значени­ями имеет следующий вид:

где ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями;

Ро — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

СигмаДо — среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежед­невного объема отрицательного денежного потока;

Пд — среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная став­ка процента по краткосрочным инвестиционным опера­циям), выраженный десятичной дробью.

Соответственно максимальный и средний остатки денежных ак­тивов определяются по формулам:

где ДАмакс — оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных акти­вов предприятия;

ДАмин — минимальный (или страховой) остаток денежных акти­вов предприятия;

ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями.

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в раз­
резе национальной и иностранной валюты. Такая дифференциация осу­
ществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэко­
номическую деятельность. Основой осу­
ществления такой дифференциации является планируемый объем рас­
ходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономи­
ческих операций в процессе осуществления операционной деятельности.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка
денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспе­
чения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целью
уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остат­
ках денежных активов. Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей. Такая корректировка предполагает.

· на основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон ко­лебаний остатка денежных активов предприятия.

· регулируются сроки расходова­ния денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца.

· полученные в результате регулирования потока платежей значения остатков денежных активов оптимизируют­ся с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих ак­тивов.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свобод­
ного остатка денежных активов. На этом этапе формирования полити­
ки управления денежными активами разрабатывается система мероп­
риятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в
процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основ­
ных из таких мероприятий относятся:

· согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание
предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов
с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка
(например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

· использование краткосрочных денежных инструментов инвестиро­
вания (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для вре­
менного хранения страхового и инвестиционного остатков денеж­
ных активов;

· использование высокодоходных фондовых инструментов для инве­
стирования резерва и свободного остатка денежных активов (госу­
дарственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных
сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвид­
ности этих инструментов на финансовом рынке.

6. Построение эффективных систем контроля за денежными ак­
тивами предприятия. Объектом такого контроля являются совокупный
уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую плате­
жеспособность предприятия, а также уровень эффективности сфор­
мированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эк­
вивалентов денежных средств предприятия.

Поиск по сайту: