Стратегии управления оборотными активами

Приведем различные стратегии финансирования текущих активов. На рисунке 15 показан пример трех альтернативных стратегий в отношении общего уровня оборотных средств. По существу они отличаются лишь объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства. Линия с наиболее крутым наклоном представляет собой осторожную, расслабленную стратегию. Фирмы, придерживающиеся такой стратегии, допускают относительно высокий уровень денежных средств, товарно - материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Наоборот, ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума. Умеренная стратегия представлена графиком, находящимся между двумя описанными выше линиями.

Ограничительная стратегия в отношении оборотных средств предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, вместе с тем она влечет за собой и наибольший риск. Обратное утверждение верно для острожной стратегии. С позиции соотношения ожидаемого уровня риска и доходности умеренная стратегия находится посередине.

С точки зрения влияния на период обращения денежных средств ограничительная стратегия ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, следовательно, результатом ее является относительно короткий период обращения денежных средств. Противоположную тенденцию имеет осторожная стратегия, которая

допускает более высокие уровни товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, более продолжительные

Рисунок 1 - Альтернативные стратегии инвестиций в оборотных средствах

Примечание - зависимость между объемом реализации и величиной оборотных средств на данном графике носит линейный характер. На практике эта зависимость чаще всего является нелинейной.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивной политики управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов.

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их удельный вес в общей сумме всех активов, а период оборачиваемости оборотных средств краток – это признаки консервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается «центристской позиции» - это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, то есть политика управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами (табл. 1).

Таблица 1 – Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Рассмотрим еще три альтернативные стратегии финансирования оборотных средств.

Суть метода согласования сроков существования активов и обязательств, отвечающего стратегии состоит в определенном согласовании сроков существования активов и обязательств по группам. Основной целью подобной стратегии является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательствам при наступлении сроков платежа по ним. Однако существуют два фактора, мешающие точному согласованию сроков: относительная непредсказуемость сроков службы активов и использование в качестве частичного источника покрытия обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.

Когда фирма проводит относительно агрессивную политику, то она финансирует весь объем основных и некоторую долю постоянной части оборотных средств путем долгосрочных кредитов, а оставшуюся долю постоянной части оборотных средств – при помощи краткосрочных кредитов. Использовано слово «относительно», поскольку существуют разные степени агрессии. Например, прерывистая линия может проходить ниже линии, показывающей уровень основных средств. В этом случае вся постоянная часть оборотных и некоторая доля основных средств финансируются путем краткосрочных кредитов. Это высокоагрессивная политика. Проводя подобную политику, фирма может быть вынуждена согласиться с повышением процентной ставки при возобновлении кредита в случае невозможности его возврата.

Консервативная стратегия финансирования. Прерывистая линия может находиться выше линии, показывающей уровень постоянной части оборотных средств. В этом случае при помощи долгосрочных обязательств и спонтанной краткосрочной задолженности (если такая возникает) происходит финансирование постоянной части оборотных средств и некоторой доли их переменной части. В данной ситуации фирма использует незначительный объем планового краткосрочного кредита только в моменты, когда потребность в средствах достигает пика. В период затишья резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценный бумаг, которые в случае возникновения финансовых потребностей, превышающих обычный уровень, будут обращены в денежные средства. Это политика с минимальной долей риска.

Основным различием трех возможных стратегий финансирования, описанных выше, является величина краткосрочных кредитов, используемых при проведении каждой из них. Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, тогда как консервативная - наименьшее. Третья стратегия находится посередине.

Инструментарий краткосрочного финансового планирования.

Как уже было не раз отмечено в рамках текущей хозяйственной деятельности, предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырьё, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т.д. В большинстве случаев собственных оборотных средств предприятия не хватает и ему приходится прибегать к краткосрочным кредитам. Величина необходимого кредита и срок, на который его необходимо будет взять, для поддержания нормальной хозяйственной деятельности предприятия – не что иное, как текущая финансовая потребность.

Текущая финансовая потребность (ТФП) представляет собой разницу между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, незавершенном производстве, дебиторской задолженности и кредиторской задолженностью – формула.

ТФП = запасы сырья и готовой продукции + долговые права к клиентам (дебиторская задолженность) – долговые обязательства поставщикам (кредиторская задолженность),

Текущие финансовые потребности (ТФП) – это:

- разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью;

- разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности;

- не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов;

- недостаток собственных средств;

- потребность в краткосрочном кредите.

Разницу между перечисленными нами текущими активами и текущими пассивами предприятие может финансировать за счет собственных оборотных средств или путем заимствований. В том случае, когда собственные оборотные средства больше ТФП, то у предприятия имеется потенциальный излишек собственных оборотных средств, при этом величина ТФП может иметь отрицательное значение. Если же собственные оборотные средства меньше ТФП, то предприятие испытывает дефицит собственных оборотных средств. Возникает проблема поиска источников финансирования этой прорехи в бюджете, – проблема тем более острая, что ТФП имеет постоянный характер и, по идее должна покрываться постоянными пассивами.

Экономическое содержание ТФП предприятия в плотную подводит нас к расчету средней длительности оборота оборотных средств, то есть времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность в деньги на счете – формула.

Период оборачиваемости оборотных средств = период оборачиваемости запасов + период оборачиваемости дебиторской задолженности – средний срок оплаты кредиторской задолженности,

Предприятие заинтересовано в сокращении периодов оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов и увеличению среднего срока оплаты кредиторской задолженности с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств. Ускорение оборачиваемости оборотных средств – важнейший способ снижения ТФП.

Поиск по сайту: