ЛАБОРАТОРНЫЕ РАБОТЫ

ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА №1 (4 часа)

«Обоснование инвестиционных решений в условиях риска»

Теоретические сведения

Одним из важных инструментов риск-анализа являются кри­терии оценки проектной эффекшвности, которые по признаку учета изменения ценности денег во времени подразделяются на статические и динамические.

Проблема оценки эффективности капитальных вложений не является новой, но длительное время использовался подход, не учитывающий временной фактор, а значит, применялись недис-контированные показатели.

Инвестиционный проект всегда устремлен в будущее, и при этом главной функцией осуществленных капиталовложений яв­ляется генерирование таких потоков наличности, которые позво­ляют прогнозировать, инвестиционную привлекательность проекта и эффективность. Учет динамики процесса формирования пото­ков наличности обеспечивается использованием дисконтирующих критериев, базирующихся на утверждении, что будущие денеж­ные поступления имеют в настоящем меньшую стоимость. Коли­чественным отражением временной стоимости денег служит став­ка процента, называемая в ходе использования дисконтирующих критериев нормой (ставкой) дисконта, которая показывает отно­сительное изменение стоимости денег за единицу времени и явля­ется важным фактором риска. Ее динамика зависит от изменения таких структурных компонент как уровень инфляции, альтерна­тивные возможности и степень рискованности капиталовложений, а также от степени неопределенности. Поэтому, как бы надежно ни была установлена ставка дисконтирования, она непременно будет изменяться вместе с изменениями кредитно-денежного и валютного рынков и экономической конъюнктуры.

Оценка эффективности использования инвестиционных ре­сурсов базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В

основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, оп­ределяемого как разность между притоком денежных средств от операционной (производственной) и инвестиционной деятельно­сти и их оттоком, а также за минусом издержек финансирования (процентов по долгосрочным кредитам).

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки инвестиций:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости (СО).

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств к начальному периоду вре-

мени.

Коэффициент дисконтирования:

к,

(1+Д)"

где Д- ставка дисконтирования (норма дисконта); {- год реализации проекта.

Ставка дисконтирования принимается на уровне ставки ре­финансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. В необходимых случа­ях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений. Ввиду того, что дос­таточно точно определить, на основании фактических данных, ве­личину ставки дисконтирования представляется затруднительным, в расчетах используется ставка дисконтирования равная 10%.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует ин­тегральный эффект от реализации проекта и определяется как ве­личина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно от каждого года) разницы между всеми годо­выми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:

_П

1-1

(1+Д)

где ГО - чистые потоки наличности;

Т - горизонт расчета;

Д - ставка дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход показывает абсолютную величину прибыли, приведенной к началу реализации проекта и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Внутренняя норма доходности (ВНД) - интегральный пока­затель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД=0),

При заданной инвестором норме дохода на вложенные сред­ства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает ус­тановленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Индекс рентабельности (доходности) (ИР):

чдд+ди

ДИ

где ДИ - дисконтированная стоимость инвестиций за рас­четный период.

Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают про­стой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемо­сти проекта — это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (рас­ходов) в проекте, и соответствует периоду, при котором накопи­тельное значение чистого потока наличности изменяется с отри­цательного на положительное. Расчет динамического срока оку­паемости проекта осуществляется по накопительному дисконти-

рованному чистому потоку наличности. Дисконтированный срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капита­ла и показывает реальный период окупаемости.

Анализ чувствительности показателей широко использует­ся в практике финансового менеджмента и риск-менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некото­рого результирующего показателя от вариации значений показате­лей, участвующих в его определении. Другими словами, этот ме­тод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с ре­зультирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название - анализ «что будет, если» («what if» аnalysis).

Проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов.

1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующим
показателями в виде математического уравнения или неравенства.

2. Определяются наиболее вероятные значения для исход­
ных показателей и возможные диапазоны их изменений.

3. Путем изменения значений исходных показателей иссле­
дуется их влияние на конечный результат.

Обычная процедура анализа чувствительности предполага­ет изменение одного исходного показателя, в то время как значе­ния остальных считаются постоянными величинами. Проект с меньшей чувствительностью конечных показателей считается менее рисковым.

Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта. Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

Практическое задание

Определить эффективность проекта приобретения оборудо­вания для выпуска продукции и оценить риск проекта на основе анализа чувствительности.

Исходные данные: •

1. Стоимость оборудования. А условных единиц.

2. Срок его эксплуатации (расчетный период) - n лет.

3. Финансирование проекта за счет собственных средств в
размере Е условных единиц.

4. Финансирование за счет кредита в размере К условных
единиц. Кредит выдается на к лет под \% годовых. Выплата кре­
дита ведется в конце каждого расчетного года равными частями с
выплатой процентов раз в год.

5. Ставка дисконта - 10%.

6. Годовые показатели основной деятельности, условных
единицах:

- выручка от реализации - 14, 0;

- налог на добавленную стоимость и другие платежи из вы­
ручки - 2, 5;

- издержки (себестоимость) - 9;

- в том числе амортизация - 1;

- налоги, уплачиваемые из прибыли - 33%.

7. Диапазон изменения ставки процента за кредит для про­
ведения анализа чувствительности: от 5% до 15% годовых с ша­
гом 1% пункт.

8. Диапазон изменения ставки налогов, уплачиваемых из
прибыли от 25% до 35% с шагом 1% пункт.

Поиск по сайту: