Основные подходы и методы, используемые для оценки стоимости компании

В российской практике оценку предприятий осуществляют с помощью трех подходов:

-доходного

-затратного

-сравнительного.

Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта.

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов предприятия, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием (бизнесом).

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии (бизнесе) больше, чем она может принести доходов в будущем. Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

Основными источниками, используемыми для оценки бизнеса методами доходного подхода, являются:

· бухгалтерская отчетность, аудиторские заключения, данные бухгалтерского учета, в том числе информация о размера выплачиваемых обществом дивидендов, информация о реализуемых инвестиционных проектах, прочая информация о финансовых и производственных показателях предприятия за прошедшие отчетные периоды;

· бизнес планы, а также другие документы предприятия по планированию и прогнозированию финансовых и производственных показателей;

· результаты анкетирования и проведения интервью с руководством, администрацией предприятия, ответы предприятия на запросы оценщика;

· информация об экономической ситуации и тенденциях развития отрасли (отраслей), к которым относится оцениваемое предприятие;

· информация об экономической ситуации и тенденциях развития региона (регионов), в которых расположено оцениваемое предприятие;

· информация о рисках, связанных с деятельностью предприятия;

· информация о котировках акций и изменчивости курса акций оцениваемого предприятия, предприятий отрасли, к которой принадлежит оцениваемое предприятие и фондового рынка в целом;

· информация о макроэкономической ситуации в экономике и тенденциях ее развития.

·

Основными методами доходного подхода являются:

· метод дисконтированных денежных потоков;

· метод капитализации дохода.

Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия стабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем.

Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода:

· чистый денежный поток;

· чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов;

· чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации;

· чистая прибыль предприятия;

· величина выплачиваемых дивидендов.

Оценщик должен определить величину прогнозного периода. Прогнозный период соответствует периоду времени, на который могут быть обоснованно спрогнозированы величины доходов и расходов предприятия. Показатель дохода предприятия определяется для каждого года прогнозного периода на основе аналитических процедур. На основе исходной информации исходя из прошлых результатов бизнеса, перспектив его развития, отраслевой и общеэкономической информации, а также методов экономического анализа, статистики и математического моделирования и других методов определяется величина показателя дохода каждого прогнозного периода.

Основными элементами денежного потока, принимаемыми к расчету, являются:

· чистая прибыль после налогообложения и выплаты процентов;

· амортизационные начисления, начисляемые предприятием на основные средства и нематериальные активы предприятия;

· минус капитальные вложения;

· увеличение долгосрочной задолженности предприятия;

· уменьшение собственного оборотного капитала предприятия.

Исходя из данных об альтернативных инвестициях, определяется величина ставки дисконтирования, которая отражает величину рисков, присущих вложениям в оцениваемое предприятие (бизнес). Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки, которая отражает недиверсифицируемый риск присущий бизнесу и премию за риск. Основными способами определения ставки дисконтирования являются:

· модель оценки капитальных активов.

· способ кумулятивного построения.

· способ арбитражного ценообразования.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

V_{(tern) =} CF_(t+1) / (R_d – g),

где V_(tern) – стоимость в постпрогнозный период;

CF_(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

R_d – ставка дисконтирования;

g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

Метод капитализации дохода применяется в случае, если денежные потоки предприятия стабильны и оценщик не имеет возможность обоснованно выделить факторы, влияющие на величину выбранного показателя дохода предприятия в будущем и выразить в стоимостном выражении влияние выделенных факторов на величину выбранного показателя дохода.

Сущность данного метода выражается формулой:

Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации

Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.

Активы и обязательства предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Применение затратного подхода в качестве единственного к оценке доходного бизнеса не допускается. Рекомендуется применять элементы затратного подхода для оценки холдинговых компаний.

Основными методами затратного подхода являются:

· метод чистых активов;

· метод ликвидационной стоимости.

Расчет стоимости методом чистых активов включает несколько этапов:

· определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;

· оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;

· рассчитывается стоимость нематериальных активов;

· оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);

· товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

· оцениваются расходы будущих периодов;

· оценивается дебиторская задолженность;

· обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

· определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Базой для определения ликвидационной стоимости предприятия является ликвидационная стоимость активов и обязательств.

При определении ликвидационной стоимости активов определяется стоимость активов с учетом ограниченного срока экспозиции при их продаже за вычетом затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Обязательства принимаются к расчету по рыночной стоимости.

При определении ликвидационной стоимости бизнеса стоимость деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю.

Оценка стоимости объекта оценки с применением методов сравнительного подхода проводится путем сравнения (сопоставления) объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок с объектом оценки.

Проводимое оценщиком сравнение должно быть обоснованным, в том числе должно обеспечивать достоверность выводов, основанных на результатах сравнения.

Источниками информации о ценах сделок с аналогичными объектами являются прежде всего: