Лекция 14. ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Фондовый рынок – институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, то есть ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг позволяет правительству и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов и, следовательно, получают большие возможности для выбора.

В РФ выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором (одновременно и с равными правами) присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Понятие фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые и определяют состав участников рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок. Традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

Финансовый рынок включает в себя денежный рынок и рынок капиталов.

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных накоплений (до 1 года); на рынке капиталов – средне- и долгосрочных накоплений.

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых (банковских) кредитов, перераспределение денежных ресурсов через систему страхования, внутрифирменные кредиты и т.д.

Целью функционирования рынка ценных бумаг, как и все финансовых рынков, является обеспечение механизма для привлечения инвестиций в экономику.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений.

Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

Структура фондового рынка

Любой фондовый рынок состоит из следующих компонентов:

1) субъекты рынка;

2) собственно рынок (объединяет биржевой и внебиржевой фондовые рынки);

3) органы государственного регулирования и контроля (комиссия по ценным бумагам, ЦБ РФ, Министерство Финансов и т.д.);

4) саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые по поручению государства выполняют определенные регулирующие функции);

5) инфраструктура рынка:

· правовая;

· информационная (финансовая пресса, система фондовых показателей и т.д.);

· депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (хранение ценных бумаг, зачет обязательств по совершенным сделкам, расчеты ценными бумагами и т.д.);

· регистрационная сеть (регистратор – организация, которая регистрирует владельцев именных ценных бумаг и переход права собственности).

Субъектами рынка ценных бумаг выступают:

1) эмитенты (заемщики) – государство и юридические лица, выпускающие ценные бумаги и привлекающие таким образом необходимые им средства;

2) инвесторы (или их представители, которые не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления своих имущественных прав (население, промышленные предприятия, инвестиционные фонды, страховые компании);

3) профессиональные участники – юридические лица и граждане, которые осуществляют профессиональные для рынка ценных бумаг виды деятельности (дилерская, брокерская и т.д.)

Дилер – частное лицо или фирма, член фондовой биржи, который ведет биржевые операции от своего имени и за свой счет.

Маклер – посредник на бирже, работающий за жалование.

Брокер – выполняет поручение клиента (инвестора) на покупку или продажу ценных бумаг и обязан предоставлять своему клиенту ограниченную информацию об эмитенте (предприятии, ценные бумаги которого являются объектом вложения). Клиент сам принимает инвестиционное решение, а брокер ему нужен только для доступа на биржу, так как сам клиент не имеет такой возможности.

Риск и ответственность за эффективность вложений несет инвестор. Таким образом, рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и инвесторов.

Виды рынков ценных бумаг

При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно так же предприятие может обратиться к вкладчику (инвестору) непосредственно как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Первичный рынок ценных бумаг объединяет два процесса – новый выпуск ценных бумаг и их первичное размещение. Инвестор желает иметь возможность быстро реализовывать свои инвестиции. В связи с этим рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения (банки и т.д.), создает вторичный рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Фондовые рынки можно классифицировать по следующим признакам:

· по территориальному принципу (международный, национальный и региональный рынки);

· по видам ценных бумаг (рынок акций, облигаций и т.д.);

· по видам сделок (кассовый, форвардный рынки и т.д.);

· по эмитентам (рынок корпоративных ценных бумаг, рынок государственных ценных бумаг и т.д.);

· по срокам (рынок кратко-, средне- и долгосрочных ценных бумаг, рынок бессрочных ценных бумаг);

· по отраслевому принципу и др.

Ценная бумага – документ, удовлетворяющий имущественные права,

осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага – денежный документ, который удостоверяет отношения займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов (документарная форма) или записей на счетах (бездокументарная форма).

Корпоративные ценные бумаги привлекают временно свободные капиталы в других отраслях и позволяют использовать их в наиболее доходных проектах. Этот вид ценных бумаг обеспечивает межотраслевой поток финансовых ресурсов с целью обеспечения развития перспективных отраслей производства.

Инструменты рынка ценных бумаг можно условно разбить на 3 основные категории инвестиционных продуктов:

1) акции;

2) долговые обязательства (облигации, векселя);

3) производные ценные бумаги.

Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесении известного пая в капитал акционерного общества и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда. Денежная сумма, обозначенная на акции, - номинальная стоимость. Цена, по которой акция продается на рынке, - курс акций. Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда.

Выпускаются следующее категории акций:

· акции трудового коллектива. Распространяются только среди работников своего предприятия (ЗАО);

· акции предприятий. Распространяются среди других предприятий и организаций;

· акции акционерного общества, распространяемые путем открытой подписки на них либо в порядке распределения всех акций между учредителями.

Акции могут выпускаться как именные, так и на предъявителя.

Акционерное общество может выпускать простые (обыкновенные) акции и привилегированные.

Привилегированные акции дают право:

· на получение фиксированного дивиденда;

· на привилегию в первую очередь претендовать на имущество предприятия в случае его ликвидации.

Обычно привилегированные акции не дают право голоса при решении дел компании. Эти акции могут быть кумулятивными и с некумулятивным дивидендом. Владельцем кумулятивных привилегированных акций выплачиваются дивиденды, включая тот период, когда предприятие несло убытки.

Например. Предприятие должно выплачивать владельцам этих акций 100 000 рублей. В один год предприятие несет убытки и дивидендов не выплачивает. На следующий год предприятие решило направить на выплату дивидендов (т.к. уже есть прибыль) 250 000 руб. Следовательно, если есть привилегированные акции с кумулятивными дивидендами, то их владельцы получают 200 000 руб. (за первый и второй годы по 100 000 руб.), а остальные 50 000 руб. будут распределены между владельцами обыкновенных акций.

Обыкновенная акция не имеет фиксированной нормы прибыли. Сумма выплачиваемых дивидендов зависит в основном от объема доходов и от решения собрания акционеров о том, какую часть доходов направить на дивиденды.

Акции, распределяемые среди учредителей, называются учредительскими. Они дают некоторые преимущественные права, например, дополнительное количество голосов на общих собраниях акционеров, их владельцы играют главную роль в управлении предприятием. На долю владельцев приходится наибольшая часть прибыли.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой определенного процента. Облигации всех видов можно распространять среди предприятий и организаций только на добровольной основе.

Срок выплаты облигации – это время, в течение которого должна быть погашена полностью стоимость облигации.

Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли, следовательно, заемщик (эмитент) знает свои ежегодные расходы по заимствованию (выплате дивидендов, процентов), а кредитор (инвестор) знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянно величиной, сама цена облигации будет менять в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (уровень инфляции в стране, в частности). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от «качества» эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.

Некоторые облигации могут иметь купон с плавающей процентной ставкой. Для того чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям «качества», а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIBOR – Лондонская межбанковская ставка, предложенная по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые 6 месяцев с целью отражения рыночных условий на настоящий момент времени.

Вексель – это письменное долговое обязательство строго установленной формы. Выдается заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю). Векселедержатель имеет право требовать от заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе. Вексель – это ценная бумага; разновидность кредитных денег.

Различают простой вексель и переводной вексель.

Простой вексель – ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока определенную сумму денег держателю векселя.

Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедержателя (трассата), адресованный плательщику (трассанту), об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу.

Существуют также производные ценные бумаги.

Самостоятельным типом ценных бумаг является опцион. Опцион – это право приобрести или продать ценные бумаги по определенной цене в определенный момент времени в течение определенного срока. Опцион на покупку – СА-опцион; на продажу – ритопцион. Цена, по которой осуществляется покупка или продажа, называется ценой выполнения.

Опцион, который должен быть выполнен в определенную дату, называется европейским; опцион, который может быть выполнен в любое время определенного срока – американский.

Варрант (или право) дает право его владельцу приобретать акции или облигации предприятия по льготным ценам. Цена права незначительно колеблется вокруг разницы между подписной и рыночной ценой. Возникает рынок прав. Варрант похож на опцион, но он выпускается на более продолжительный срок, обычно на несколько лет. Варрант выпускается для того, чтобы сделать базовый актив (акцию, облигацию) более привлекательным. Выпускается бесплатно, как «рекламная приманка».

Фьючерс – это оформленный определенным образом контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта. Фьючерсные контракты строго стандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг.

От владения ценными бумагами можно получать два вида дохода:

· инвестиционный (доход от простого владения ценными бумагами, который относительно стабилен);

· спекулятивный (доход от владения ценной бумаги, цена на которую возросла больше, чем ожидалось; следовательно, это доход от перепродажи).

С точки зрения содержания различаются денежные ценные бумаги (содержат денежные требования-чеки, векселя, облигации и т.д.) и товарные ценные бумаги (закрепляют права, чаще всего – собственности или же залога, например, коносаменты).

Государственные и муниципальные ценные бумаги

Государственные и муниципальные ценные бумаги выпускаются в виде облигаций и иных ценных бумаг. Эмитентом государственных ценных бумаг могут быть как федеральные органы власти, так и органы власти субъектов РФ. Эмитентами муниципальных ценных бумаг являются органы власти муниципального образования.

Государственные ценные бумаги составляют часть государственного долга. В случае если данные ценные бумаги деноминированы в рублях, то они относятся к части внутреннего долга, а если в иностранной валюте – внешнего.

Государственные ценные бумаги выпускаются для следующих целей:

· финансирование текущего бюджета (федерального, субъектов федерации, местного);

· рефинансирование задолженности по предыдущим займам;

· сглаживание серьезных колебаний поступления доходов в бюджет;

· финансирование инвестиционных программ, представляющих социально-экономическую важность.

Рынок государственных ценных бумаг представлен, прежде всего,государственными облигациями (ГКО), облигациями федерального займа (ОФЗ), облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ), облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

На протяжении многих лет наиболее крупным сегментом российского рынка ценных бумаг по объемам первичного размещения и оборотам вторичных торгов являлись ГКО.

Поиск по сайту: