Денежная масса и ее роль в денежно-кредитной политике

Денежное обращение - это движение денег во внутреннем экономическом обороте

страны, в системе внешнеэкономических связей в наличной и безналичной форме,

об­служивающее реализацию товаров и услуг, а также нетоварные платежи в

хозяйстве Базовыми категориями денежного обращения являются денежная единица,

денежная масса, денежная система и денежно-кредитная политика. Денежная

единица - это исторически сложившаяся законодательно закрепленная

национальная единица измерения количества денег, цен товаров и услуг. Законом

о Центральном банке РФ установлено, что одной из основных целей деятельности

банка являются защита и обеспечение устойчивости рубля, в том числе его

покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам.

Денежная масса - это сумма наличных и безналичных денежных средств, а также

других средств платежа. Денежно-кредитная политика представляет собой

совокупность денежно-кредитных инструментов (параметры денежной массы, нормы

резервов, уровень процента, сроки кредита, ставки рефинансирования и тд.) и

институтов денежно-кредитного регулиро­вания (центральный банк, министерство

финансов и т.д.). Денежная система представляет собой форму организации

денежного обращения, которая имеет исторический характер и изменяется в

соответствии с сущностью эко­номической системы и основами денежно-кредитной

политики. Денежное обращение — достаточно сложная конструкция, соединяющая

как основ­ные сущностные характеристики денег, так и механизмы, и способы

использования денег для содействия экономическому и социальному развитию

страны Роль денежного обращения, его правильная организация проявляются в

следующих моментах: во-первых, отлаженность хозяйственного оборота и

платежно-расчетной системы Если нет этой отлаженности, то на пути движения

денег возникают тромбы, замедляет­ся хозяйственный и денежный оборот, растут

неплатежи; во-вторых, способность обеспечить сбалансированность спроса и

предложения на товарном рынке, не допускать дефицита товаров. В решении этой

задачи исключитель­ное значение имеет правильное определение количества денег

в обращении, в-третьих, характер и степень влияния денежной массы на рост цен

и инфляцию Избыточное насыщение деньгами хозяйственного оборота делает

легкодоступным из­влечение прибыли за счет роста цен, ослабляет конкуренцию.

Недостаток денежной массы не только порождает натурализацию товарного обмена

(бартер, взаимозачеты), нарушает ценовые пропорции, но и подрывает

действенность налоговой системы, по­скольку платежи в бюджет совершаются не

"живыми" деньгами, а в натуральном экви­валенте; в-четвертых, хронический

недостаток денежных средств у субъектов рынка для вы­платы заработной платы,

финансирования оборотных средств. Этот недостаток можно считать

относительным, поскольку значительная часть денег циркулирует в теневой

экономике, уходит от налогообложения и вывозится за рубеж, оседая на счетах

офф­шорных компаний. В течение ряда лет (1992-1998 гг.) Центральный банк в

денежно-кредитной полити­ке главным целевым ориентиром считал снижение

инфляции. Однако августовский (1998 г.) финансовый кризис показал, что при

достижении минимального темпа роста инфляции доверие к национальной валюте, к

политике Центрального банка и коммер­ческих банков может снизиться из-за

чрезмерного государственного долга. В 1999 г. цели денежно-кредитной политики

были скорректированы: "При проведении политики, направленной на снижение

инфляции. Банку России следует учитывать тенденции ди­намики ВВП, уровня

безработицы и состояния платежного баланса'^ (курсив наш. -В.К.). Одним из

основных ориентиров денежно-кредитной политики является денежная масса.

Именно этот параметр денежного обращения оказывает влияние на экономиче­ский

рост, динамику цен, занятость, бесперебойное функционирование платежно-

расчетной системы. Исходной основой определения количества денег является

сумма цен товаров. Учи­тывая, что одна денежная единица совершает несколько

оборотов в год, количество денег в обращении прямо пропорционально сумме цен

и обратно пропорционально скорости оборота денежной единицы. С развитием

кредита, системы взаимных расчетов и погашения взаимоплатежей совокупная

стоимость товаров и услуг уменьшается на сумму цен товаров и услуг, проданных

ранее, срок оплаты которых наступает в теку­щем году. Длительное время

денежные системы многих стран опирались на жесткую привязку денежной массы к

золоту. Денежной единице соответствовало определенное количество золота, и,

самое главное, держатели бумажных денег могли обменять их на золото.

Ди­намика цен на золото играла исключительную роль в общей ценовой

конъюнктуре и тем самым воздействовала на денежную массу. С отходом от этого

золотого правила денежного обращения в качестве обеспечения денег выступают

товарная масса и фи­нансово-экономические активы, включая, конечно, и золото,

и другие драгоценные ме­таллы. Эти фундаментальные факторы формирования

денежной массы продолжают дейст­вовать и в современной экономике, хотя общее

факторное поле денежного обращения усложнилось.

С учетом опыта стран с рыночной экономикой Центральный банк РФ ведет расчеты

следующих денежных агрегатов:

М0 - наличные деньги в обращении;

M1 = М0 плюс средства на расчетных, текущих и специальных счетах предприятий

и организаций, плюс средства страховых компаний, плюс депозиты населения до

вос­требования в Сбербанке и в коммерческих банках;

М2 = M1 плюс срочные вклады населения в Сбербанке;

М3 = М2 плюс сертификаты и облигации госзайма.

Состав денежных агрегатов неодинаков в разных странах. В США применяется

бо­лее широкий состав денежных агрегатов. Например, в М2 включаются ценные

бумаги по однодневным операциям репо (покупка и продажа ценных бумаг с

обратным выку­пом - продажей), депозитные счета денежного рынка; взаимные

фонды денежного рын­ка (общего назначения, брокерские, дилерские). В М3

дополнительно к М2 включаются краткосрочные векселя казначейства, срочные

соглашения о выкупе, заключаемые коммерческими банками. Все денежные агрегаты

выстраиваются в иерархичную систему: каждый последую­щий денежный агрегат

включает в свой состав предыдущий. Денежные агрегаты отли­чаются по степени

ликвидности, под которой понимается "возможность быстрой кон­вертации актива

в наличность без каких-либо потерь его стоимости"'. Самой высокой

ликвидностью обладает денежный агрегат М0 (наличные деньги), ликвидность Ml

ниже, чем М0, но выше, чем М2, поскольку вклады до востребования должны быть

возвращены вкладчику по его заявлению, а срочные вклады могут в тече­ние

всего срока вклада использоваться банком для своих целей и возвращаются

вклад­чику по истечении этого срока. Денежная масса М2 определяется движением

наличных денег и безналичных средств, которые, в свою очередь, находятся в

прямой зависимости от сбережений населения и остатков средств на счетах

юридических лиц. Отсюда следует, что если процесс сбере­жений населения идет

интенсивно, население доверяет банкам и держит свои деньги на их счетах, то

Центральный банк имеет большие возможности увеличить денежную мас­су.

Сбережения населения выполняют как бы функцию обеспечения новых денег.

Про­иллюстрируем эту мысль на следующем примере. После августовского кризиса

1998 г. сбережения населения в Сбербанке и в коммерческих банках сократились

на 17 млрд. руб. (декабрь 1998 г. к декабрю 1997 г.). Поэтому при

проектировании денежной мас­сы М2 на 1999 г. Центральный банк не мог не

учитывать этого факта. Несмотря на намечаемый рост цен в 1999 г. на 30% (по

нашим расчетам, не менее 60%), денежную массу предусмотрено увеличить на 18-

26%. Об изменении денежной массы М2 и ее структуры дают представление данные

табл. 2.1.

Таблица 2.1.

Денежная масса и ее структура

(в трлн. руб.)

Денежный агрегат М2 увеличился в 1994-1998 гг. более чем в 10 раз, удельный

вес наличных денег в М2 сократился с 40% в 1994 г. до 33,9% в 1998 г. Вместе

с тем наличные деньги в составе М2 в России в 4-5 раз превышают анало­гичный

показатель в США, что связано с недоверием к рублю из-за неустойчивости

финансово-банковской системы, медленным развитием системы безналичных

расчетов. Обращает на себя внимание, что вне сферы денежного обращения, ее

ключевых денежных агрегатов находятся ГКО и ОФЗ. Между тем их объемы в 1994-

1998 гг. стреми­тельно наращивались с 20,5 трлн. руб. в 1994 г. до 605,5

трлн. руб., т.е. увеличились почти в 30 раз, или в 3 раза быстрее, чем

увеличилась денежная масса М2. В США эти финансовые активы, хотя и обладают

меньшей ликвидностью, чем на­личные деньги, но включены в общий денежный

оборот. Нам представляется это прин­ципиально правильным, потому что

государственные ценные бумаги, являясь ликвид­ным финансовым активом, тесно

связаны с движением наличных и безналичных денег, обладающих более высокой

ликвидностью, т.е. их ценность в кризисных ситуациях может падать, в связи с

чем либо их стремятся обменять на наличные деньги, либо от­крыть депозитные

счета в банках. Именно так и получилось в августовский (1998 г.) кризис,

когда происходил лихорадочный сброс ГКО, ОФЗ и других долговых обяза­тельств.

Характеристика денежных агрегатов будет неполной без разъяснения понятия

"денежная база". Денежная база - это сумма наличных денег (МО) и денежных

средств коммерческих банков, депонированных в ЦБ в качестве обязательных

резервов. Эти деньги не только имеют большую ликвидность, но и показывают

дееспособность Центрального банка, его возможности выполнять свои

обязательства. Некоторые экономисты называют их сильными деньгами или

деньгами "высокой эффективности", поскольку эта категория денег может прямо

контролироваться Центральным банком, чего нельзя сказать о дру­гих элементах

совокупной денежной массы. Например, количество и сумма банковских вкладов

зависит не только от эффективности политики Центрального банка, но и от того,

как воспринимают эту политику инвесторы, доверяют ли они банкам или не

до­веряют. Для обоснования пределов роста денежной массы (М2) используется

денежный мультипликатор, характеризующий возможное увеличение денежной массы

без отрица­тельных последствий для роста цен и инфляции. Его величина

определяется как отно­шение М2 к денежной базе. Учитывая, что в денежную базу

и в М2 входят наличные деньги, мультипликатор отражает увеличение вкладов

населения и остатков средств юридических лиц. Если доля этих элементов в

составе М2 увеличивается, то это означает, что основная часть денежной массы

может увеличиваться в соответствии с величиной мультипликатора. Существенной

спецификой денежного обращения в России является широкое ис­пользование

иностранной валюты как для оплаты внешнеэкономических контрактов, так и в

целях сохранности сбережении населения, сокращения потерь доходов от

ин­фляции. В этой связи для анализа и прогнозирования спроса на деньги,

изменения кур­са рубля, устойчивости финансово-банковской системы, процессов

долларизации и бег­ства капитала используется показатель широких денег,

который включает агрегат М2 и депозиты населения в иностранной валюте в

национальной банковской системе. Для определения величины широких денег

используется среднегодовой валютный курс. На­пример, в 1996 г. депозиты в

иностранной валюте составляли 12,8 млрд. долл., а в руб­левом исчислении (с

учетом курса рубля 5,5 тыс. руб. за 1 долл.) - 72 трлн. руб.; агре­гат М2 -

220,8 трлн., широкие деньги - 292,8 трлн. руб. Как известно, значительная

часть сбережений населения хранится дома в иностран­ной валюте. В 1996 г.

"домашняя" валюта составляла 21,0 млрд. долл., или в рублевом эквиваленте -

116,8 трлн. руб. Вся сумма валютных денег составляла достаточно вну­шительную

величину - 188,8 трлн. руб. Масса валютных денег более чем в 2 раза превышает

наличные деньги вне банков­ской системы (МО) и составляет 85,5% от М2. Если

бы денежное обращение основыва­лось только на отечественной валюте, то М2

должен быть на 85,5% больше. Масштабы замещения рубля долларом в общем

денежном потоке настолько значительны, что можно считать, что в России

сложилась по международной терминологии параллельная система денежного

обращения, когда наряду с национальной денежной единицей ак­тивно циркулирует

денежная единица иностранного государства, что ведет к сокраще­нию

эмиссионного дохода Российского государства.

Поиск по сайту: