АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Иррелевантность дивидендов: Модильяни и Миллер

Читайте также:
  1. Альтернативные модели потребления: модель межвременного выбора И. Фишера, теория перманентного дохода М. Фридмена, гипотеза жизненного цикла Ф. Модильяни
  2. Альтернативные модели потребления: модель межвременного выбора И.Фишера, теория перманентного дохода М.Фридмена, гипотеза жизненного цикла Ф.Модильяни
  3. Арбитражное доказательство модели Модильяни—Миллера
  4. Вопрос 13. Теория структуры капитала (модели Модельяни и Миллера)
  5. Вопрос 73. Теория структуры капитала (модели Модельяни и Миллера)
  6. Гипотеза жизненного цикла Ф.Модильяни.
  7. Доказательство утверждения I Модильяни—Миллера (с учетом налогов на корпорации)
  8. Задание 3. «Аппарат С. Миллера»
  9. Иллюстрация моделей Модильяни—Миллера
  10. Конечное потребление. Модели потребления: кейнсианская, жизненного цикла (Модильяни), постоянного дохода (Фридмана)
  11. Миллер Н.Ф Из прошлого Московского воспитательного дома-М, Типография А.И Мамонтова, 1863г.

 

В важной теоретической статье Мертон Миллер и Франко Модильяни обо­сновывают, что политика выплаты дивидендов не влияет на увеличение цены акций фирмы или цену капитала.17 По их мнению, стоимость фирмы определя­ется ее общей способностью приносить прибыль и степенью риска; более того, стоимость фирмы в большей степени зависит от инвестиционной политики, не­жели от того, какая часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а какая реинвестируется. Введя некоторые ограничения, Модильяни и Миллер пока­зали, что если фирма платит высокие дивиденды, то она должна выпускать и большее число новых акций, и что доля стоимости компании, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. На­пример, если бюджет капиталовложений IBM на 1993 г. требует привлечения 1 млрд. дол. акционерного капитала и если компания ожидает прибыль в раз­мере 1 млрд. дол., то она могла бы: 1) выплатить всю свою прибыль в виде дивидендов и привлечь требующийся капитал за счет эмиссии новых акций на 1 млрд. дол.; 2) реинвестировать 1 млрд. дол. прибыли, в этом случае эмиссия не потребуется, а акционеры получат доход от прироста капитала приведенной стоимостью в 1 млрд. дол.; 3) выплатить любую сумму от 0 до 100% прибыли и таким образом обеспечить акционерам в целом 1 млрд. дол. в виде дивидендов и дохода от прироста капитала.

Теоретическое обоснование позиции Модильяни и Миллера базируется на следующих допущениях: 1) нет налогов на прибыль для физических и юри­дических лиц; 2) отсутствуют расходы по выпуску и трансакционные затраты; 3) инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от приро­ста капитала; 4) инвестиционная политика фирмы независима от дивидендной; 5) инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию (симметричную ин­формацию) относительно будущих возможностей инвестирования.

Допущения Модильяни и Миллера нереальны и, очевидно, не могут быть соблюдены. Фирмы и инвесторы должны платить налоги на прибыль, фирмы должны нести затраты, связанные с выпуском акций, инвесторы не могут обой­тись без трансакционных затрат, а налоговые и трансакционные затраты могут приводить к тому, что дивидендная политика повлияет на . Кроме того, мене­джеры обычно лучше информированы, чем внешние инвесторы. Таким образом, заключение Модильяни и Миллера об иррелевантности дивидендов неприемлемо для условий реального мира.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)