АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Выбор проектов в условиях оптимизации капиталовложений

Читайте также:
  1. A) Выборочной совокупностью
  2. A) подписать коллективный договор на согласованных условиях с одновременным составлением протокола разногласий
  3. I Распад аустенита в изотермических условиях
  4. I. Выбор температурных напоров в пинч-пунктах и опорных параметров КУ.
  5. I. Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов
  6. I. Правила поведения в условиях вынужденного автономного существования.
  7. I. При каких условиях эта психологическая информация может стать психодиагностической?
  8. II Выбор схемы станции
  9. II этап: запуск программы PowerPoint и выбор режима отображения.
  10. II. Показатели эффективности инвестиционных проектов
  11. III. Из-за чего шла борьба на выборах?
  12. III. ПЕРЕЧЕНЬ ТЕМ ДИПЛОМНЫХ ПРОЕКТОВ, КОТОРЫЕ БЫЛИ ИСПОЛЬЗОВАНЫ В 2012-2014 гг.

 

Какова же процедура отбора проектов, если компания придерживается политики оптимизации капиталовложений? Прежде всего нужно отметить, что в условиях такой политики не происходит максимально возможного наращивания капитала фирмы. Действительно, если бы целевой установкой была максимизация прироста капитала, менеджеры попросту принимали бы все возможные проекты с NPV > 0. В этом случае, по определению, нельзя говорить об оптимизации бюджета капиталовложений. Итак, если фирма берет на вооружение политику оптимизации, это означает, что она осознанно отказывается от возможности максимально нарастить свой капитал в результате доступной инвестиционной деятельности. Безусловно, даже при наличии ограничений по объему капиталовложений фирма должна, как правило, стремиться к максимизации прироста капитала. Хотя способ ограниченной максимизации приводит к меньшей стоимости фирмы по сравнению с величиной, которая могла бы быть достигнута при неограниченной максимизации, тем не менее и в этом случае могут быть достигнуты весьма удовлетворительные результаты. В частности, это может быть сделано с помощью методов линейного программирования. В данной области была проделана большая работа, и в будущем линейное программирование может найти широкое применение при формировании бюджета капиталовложений.6

Если фирма по каким-либо причинам вынуждена ограничивать свои капиталовложения, что может предпринять финансовый менеджер? Целью должен быть выбор проектов, обеспечивающих максимизацию суммарного NPV. Можно воспользоваться линейным программированием, или, если в отборе участвует не слишком много проектов, финансовый менеджер может просто перебрать все возможные совокупности проектов, которые удовлетворяют наложенному на бюджет ограничению, а затем выбрать совокупность с наибольшим суммарнным NPV.

Возникающие при этом некоторые сложности иллюстрируются табл. 10.2. Предположим, фирма рассматривает восемь потенциальных проектов. Все проекты независимые и с равной степенью риска. Имея цену капитала фирмы 10%, руководство решило ограничить расход капитала на цели инвестирования в течение года суммой в 500000 дол., которая может быть обеспечена внутренними ресурсами фирмы. В таблице проекты перечислены в порядке убывания их NPV; показаны также их IRR и индексы рентабельности (PI).

Если необходимо максимизировать стоимость фирмы, руководство должно выбрать совокупность проектов с наибольшим суммарным NPV, но с условием, что все расходы не должны превысить 500000 дол. Имея всего восемь проектов, можно перебрать возможные комбинации и достаточно просто определить совокупность, которая дает максимальный NPV. Данная совокупность является оптимальной (в дол.):7

Проект Величина инвестиций, дол. NPV, дол.
     
     
     
     
Всего    

Приведенная методика кажется достаточно простой, но есть три фактора, которые значительно осложняют ее реализацию в реальных ситуациях.

1. Число проектов. В рассмотренном примере было только восемь проектов, поэтому нетрудно просто перечислить все комбинации, суммарная стоимость которых не превышает 500000 дол., и затем посмотреть, какая комбинация дает наибольший совокупный NPV. Для большой фирмы с тысячами проектов этот процесс был бы утомительным, несмотря на то что для решения таких задач имеются компьютерные программы. Проблемы, о которых говорится ниже, гораздо более серьезны.

2. Риск проекта. В приведенном примере предполагалось, что все проекты являются одинаково рисковыми и, следовательно, имеют одинаковую цену ка­питала. Если отказаться от этого условия, а также предположить, что число проектов настолько велико, что делает невозможным проведение анализа «вручную», тогда достичь оптимального решения практически невозможно, так как в настоящее время нет компьютерных программ эффективной работы с проектами различной степени риска.

3. Ограничения в связи с множественностью периодов. В примере пред­полагалось, что ограничение в капитале распространяется на один период. На практике при решении проблемы оптимизации капиталовложений: а) ограничения обычно распространяются на несколько лет и б) фонды, которые будут использованы в будущем, частично формируются за счет поступлений от ранее сделанных инвестиций. Таким образом, ограничение по объему капиталовложений во втором году зависит от инвестиций, сделанных в предыдущем году, и т. д. Например, имеется инвестиционный фонд 500000 дол. в год за счет внешних источников в период 1993-1997 гг. плюс денежные поступления в каждом году от инвестиций, сделанных в предыдущие годы. Для решения мнопериодной проблемы такого типа нужна информация об инвестиционных возможностях и доступности фондов не только в текущем году, но и в будущих периодах. Кроме того, подлежащий максимизации NPV совокупности проектов в этом случае является суммой дисконтированных значений NPV каждого года в пределах анализируемого временного горизонта, скажем 1993-1997 гг. В такой ситуации возможен выбор даже проекта 8 из табл. 10.2, несмотря на его отрицательный NPV, так как у него быстрая денежная отдача. Иными словами, если ожидается, что в 1994-1996 гг. представятся отличные инвестиционные возможности, принятие проекта 8 могло бы быть частью лучшей долгосрочной стратегии.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)