Выкуп акций

В качестве альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может рас­пределить доход среди держателей акций путем выкупа части собственных акций, которые получают название акции в портфеле (treasury stock). В ре­зультате перевода части акций в разряд акций в портфеле их число в обороте уменьшается. При условии, что такая операция не окажет негативного влияния на доходы фирмы, прибыль на одну акцию возрастет, что приводит к повыше­нию рыночной цены акций, а это означает, что дивиденды заменяются доходом от прироста капитала.

В последние годы отмечались случаи выкупа фирмами своих акций в ре­кордных объемах. Например, GE недавно объявила о выкупе 174 млн. акций стоимостью в 10 млрд. дол.; IBM объявила о выкупе 50.1 млн. акций на сумму 5 млрд. дол., 11 других фирм объявили о выкупе акций на суммы не менее 1 млрд. дол.

Многие крупнейшие программы выкупа собственных акций осуществляются в рамках общего реструктурирования корпораций одновременно с распродажей важнейших активов — например, целых подразделений или филиалов — или с существенным увеличением доли заемного капитала. Продажа активов и привлечение новых займов приносят дополнительный капитал, который затем может быть распределен между акционерами посредством разового крупномас­штабного выкупа акций. Выкуп акций как часть реструктурирования корпора­ции весьма отличен от «регулярного» выкупа, представляющего собой замеще­ние денежных дивидендов.

Результаты «регулярного» выкупа могут быть проиллюстрированы дан­ными по корпорации «American Development» (ADC). ADC рассчитывает по­лучить прибыль в размере 4.4 млн. дол. в 1993 г., и 50% этой суммы, или 2.2 млн. дол., будут доступны для распределения среди держателей обыкновен­ных акций. На руках имеется 1 100 000 акций. ADC могла бы использовать 2.2 млн. дол. на выкуп 100 000 своих акций, предложив специальную повы­шенную цену — 22 дол. за акцию, или же выплатить денежные дивиденды в размере 2 дол. на акцию.30 Текущая цена акции — 20 дол.

Влияние выкупа акций на значение показателя EPS и цену акций компании ADC может быть определено следующим образом:

Из этого примера видно, что инвесторы получат прибыль 2 дол. на ак­цию в любом случае: либо в форме денежных дивидендов, либо в форме роста цены акций. Такой результат обусловлен допущениями: 1) акции могут быть выкуплены только по цене 22 дол., 2) коэффициент Р/Е остается постоянным.

Если бы акции могли быть выкуплены по цене менее 22 дол., выкуп оказался бы еще более выгодным для оставшихся акционеров; если бы ADC платила за ак­цию больше 22 дол., было бы верно противоположное утверждение. Более того, коэффициент Р/Е может измениться вследствие выкупа акций: увеличиться, если инвесторы относятся положительно к этой операции, и снизиться, если их отношение отрицательно. Некоторые факторы, влияющие на коэффициент Р/Е, рассматриваются ниже.

Поиск по сайту: