ВАЛЮТНАЯ СТРУКТУРА БИРЖЕВОГО ОБОРОТА

(млн долл.)

Межбанковский валютный рынок. Валютные операции упол­номоченных коммерческих банков во внебиржевом обороте осу­ществляются без посредников между банками на основе договор­ных валютных курсов. Поведение участников этого сектора ва­лютного рынка определяется их взаимной договоренностью, а условия сделок являются коммерческой тайной.

За истекшие годы произошли резкое снижение доли биржевого оборота, перемещение основного объема валютных операций на межбанковский рынок, уменьшение значения биржи как основной курсообразующей площадки. Это сокращение компенсировалось увеличением сделок между коммерческими банками.

Уменьшение доли бирж в общероссийском валютном обороте объяснялось более высокими темпами роста межбанковских валют­ных операций. В 1992 г. на биржевой рынок приходилось 70—80% объема операций на валютном рынке, в 1993 г. — 60, в 1994 г. — 30-40, в 1995 г. — 10—15, а в 1996 г. — только 2—3%.* Торговля валютой на российском рынке приблизилась к мировой практике, где подавляющий объем операций совершается на межбанковском рынке. Однако роль межбанковского валютного рынка в определе­нии рыночного курса рубля оставалась ограниченной.

* См.: Валютный рынок России: тенденции и перспективы. — М.: «Евромани Пабликейшнз ПиЭлСи» — Московская межбанковская ва­лютная биржа, 1997. — С. 50.

Снижению доли биржевого валютного рынка в пользу межбан­ковского способствовала политика финансовой стабилизации, в результате которой курс рубля приобрел предсказуемую дина­мику. Валютно-финансовый кризис 1998 г., нарушивший эту дина­мику, привел к замораживанию межбанковского рынка и вернул валютную торговлю на ММВБ. Общий оборот валютных бирж России вырос в 1998 г. по сравнению с уровнем 1997 г. в 4,7 раза — до новой рекордной величины в 40,8 млрд долл.

Согласно Положению Банка России от 28 сентября 1998 г., на валютных биржах была введена утренняя специальная торговая сессия, на которой происходила торговля валютой, связанная с про­ведением определенного круга операций. С предложением валюты выступали уполномоченные банки, преимущественно по поручению экспортеров, реализовывавших в обязательном порядке 50% (с начала 1999 г. — 75%) своей валютной выручки. Приобретаться валюта могла банками по поручению клиентов для следующих целей: оплаты заключенных импортных контрактов; выплаты диви­дендов по акциям в уставном капитале; погашения юридическими лицами — резидентами финансовых кредитов. Кроме того, валюту могли покупать банки для осуществления выплат в иностранной валюте физическим лицам по открытым ими вкладам. В качестве покупателя и продавца валюты принимал участие в этих сессиях и Центральный банк РФ. На дневных сессиях осуществлялась тор­говля валютой между коммерческими банками для осуществления финансово-инвестиционных операций и прочих целей.

По решению совета директоров Банка России с 29 июня 1999 г. специальная торговая сессия отменена и осуществлен переход к тор­говле на утренней единой торговой сессии (ETC). Все коммерческие банки, имеющие валютные лицензии Банка России (их свыше 600), получили возможность свободно покупать и продавать на этой сессии иностранную валюту как по поручению клиентов, так и от своего имени и за свой счет. В торгах ETC одновременно принима­ют участие региональные межбанковские валютные биржи, связан­ные единой информационно-торговой системой с ММВБ, которая является администратором ETC. Как и прежде, все операции произ­водятся на условиях предварительного депонирования валютных и рублевых средств. Центральный банк РФ наделен правом устанав­ливать значения предельного уровня колебаний валютного курса в течение торговой сессии. Валютные операции производятся рас­четами «сегодня». Сохранены и дневные торги по валютным инст­рументам расчетами «завтра» и на условиях «спот» (поставка на второй рабочий день). Однако они, как и раньше, проходят на ММВБ и региональных торговых площадках раздельно.

На обеих сессиях операции с валютой производятся в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Каждый банк указывает курс, по которому он готов купить или продать валюту, а также объем продажи или покупки. Использование технологии СЭЛТ исключает процедуру фиксинга, т.е. установления курса, уравнове­шивающего спрос на валюту и ее предложение.

По мере преодоления последствий кризиса 1998 г. органы денежно-кредитного регулирования предпринимают меры, напра­вленные на то, чтобы вновь активизировать межбанковский ва­лютный рынок. Однако этому препятствует кризисное состояние российской банковской системы. Кроме того, использование тех­нологии СЭЛТ практически стерло границу между традиционным биржевым и межбанковским рынками. В любом случае вряд ли можно полагать, что валютные биржи утратят значение. Это объясняется тем, что биржевой рынок является единственной стру­ктурой валютного рынка, которая придает операциям «прозрач­ность» в отношении формирования спроса и предложения, а также динамики валютного курса, дает определенные гарантии участ­никам сделок от невыполнения платежных обязательств.

Рынок срочных операций. Главной причиной появления данного сегмента валютного рынка было стремление банков и их клиентов использовать возможности страхования валютных операций и со­вершения прибыльных спекулятивных сделок. К услугам форвард­ного рынка в основном прибегают либо экспортеры, ожидающие получения валютной выручки, либо импортеры, намеревающиеся осуществить платеж за импорт. Участники фьючерсного рынка — банки и небанковские организации, стремящиеся получить доход в результате изменения курсов валют.

Рынок форвардных операций в России возник в ноябре 1993 г., когда отдельные коммерческие банки стали заключать со своими клиентами договоры по покупке и продаже долларов США на срок. Он формировался в основном как клиентский рынок и наиболее значительных масштабов достиг в 1994 г. На нем работало около 30 банков Москвы. В дальнейшем рынок форвардных контрактов периодически то расширялся, то сужался в зависимости от харак­тера кредитно-денежной и валютной политики властей и изменения конъюнктуры валютного рынка. По данным ММВБ, в среднем еженедельный его оборот колебался в пределах 80—200 млн долл.*

* См.: Валютный рынок России: тенденции и перспективы. — С. 79.

С введением в 1995 г. валютного коридора и установлением жесткого контроля Банка России над динамикой валютного курса объемы операций на форвардном рынке заметно сократились. Од­нако в 1996 г. этот рынок вновь существенно активизировался. Основной причиной этого стал допуск нерезидентов на рынок госу­дарственных ценных бумаг. Дело в том, что Банк России поставил условием участия нерезидентов в операциях на рынке ГКО покупку ими при обмене иностранной валюты на рубли соответствующих форвардных контрактов (обязательство обратного выкупа валюты по договорному курсу между нерезидентом и уполномоченным банком). Однако валютно-финансовый кризис 17 августа 1998 г. создал большие препятствия для исполнения заключенных банками форвардных контрактов и привели к банкротству ряда банков.

Объектом сделок фьючерсного валютного рынка являются сроч­ные контракты на поставку валюты, имеющие стандартные вели­чины и сроки исполнения. На этом рынке порядок заключения сделок, гарантия выполнения взятых обязательств и окончатель­ные расчеты обеспечиваются соответствующим расчетным меха­низмом. Фьючерсный рынок возник в России вслед за введением с июля 1992 г. единого плавающего валютного курса рубля. Первые операции по фьючерсным валютным контрактам были проведены на Московской товарной бирже (МТБ) в октябре 1992 г. (дневной оборот — 60 млн долл.). Затем на: Московской центральной фондовой бирже с весны 1994 г.; Западно-Сибирской фондовой бирже «Веста»; Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ); Московской финансовой фьючерсной бирже с сентября 1995 г., ММВБ с 12 сентября 1996 г.

Участие во фьючерсных операциях могут принимать брокеры и уполномоченные банки, подписавшие Конвенцию валютной тор­говли и получившие статус участников торгов. Торговля осущест­вляется фьючерсными контрактами на суммы, кратные 1000 долл. США со сроками исполнения декабрь, март, июнь, июль, октябрь. В качестве гарантии исполнения фьючерсного контракта брокером или клиентом вносится маржа (гарантийный депозит), размер которой варьируется в зависимости от изменения рыночной цены контракта с установленной датой исполнения. Торговля контрак­тами прекращается 15-го числа месяца, предшествующего месяцу исполнения. Перевод средств по контракту гарантируется расчет­ной палатой и обеспечивается расчетными фирмами (агентами), которые имеют счета в расчетной палате и держат в ней гарантий­ные депозиты.

К весне 1996 г. на московских торговых площадках действо­вало около 100 фирм — профессиональных участников фьючерс­ного рынка. Большинство из них работали одновременно на двух или трех биржах. Наиболее крупные спекулятивные позиции на фьючерсном валютном рынке (МЦФБ, МТБ) достигали к концу 1994 г. 100 млн долл. Наиболее крупные операции хеджирования оценивались в 10—15 млн долл.

Особенностью российского фьючерсного рынка с самого начала являлся его преимущественно спекулятивный характер. Поэтому после введения валютного коридора с конца 1995 г. начался отток средств с этого рынка, произошло почти десятикратное снижение его оборотов. Одновременно уменьшилась амплитуда колебаний фьючерсных котировок. Отмена в 1998 г. валютного коридора, возвращение к свободно плавающему валютному курсу открывают возможность для расширения фьючерсных операций. При сохране­нии колебаний валютного курса рубля эти операции будут по-прежнему ориентированы на извлечение спекулятивного дохода. В условиях же относительной стабильности курса главной целью фьючерсных валютных контрактов может стать хеджирование ва­лютных рисков. В связи с этим фьючерсный рынок может внести вклад в процесс стабилизации валютного и финансового рынков.

Рынок наличных валютных сделок. Легальный рынок наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г., когда граждане получили право осуществлять валютные операции на основе Ука­за Президента «О либерализации внешнеэкономической деятель­ности» от 15 ноября 1991 г. Впервые российские граждане смогли выбирать, в какой форме лучше держать сбережения — в налич­ных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных банках.

С 1992 г. рынок наличных валютных сделок стал составной частью инфраструктуры валютного рынка. Функционирование это­го рынка обеспечивается разветвленной сетью пунктов обмена ва­люты. В Москве в конце 1994 г. действовало свыше 1100 обменных пунктов, которые принадлежали 200 банкам. Право на открытие обменного пункта имеют лишь уполномоченные банки, облада­ющие лицензией Банка России на совершение валютных операций.

Развитие рынка наличной валюты зависит от проводимой вла­стями финансовой, денежно-кредитной и валютной политики. Ключевую роль среди факторов, предопределивших большой спрос граждан на иностранную валюту, сыграли значительное снижение курса рубля по сравнению с ростом внутренних цен и потери граждан от обесценения вкладов в Сбербанке. Рынок наличной валюты активно реагирует на нестабильность курса рубля. Поэтому даже после подавления инфляции и достижения определенной финансовой стабилизации в 1996—1997 гг. спрос на наличную валюту постоянно превышал ее предложение, что сти­мулировало ввоз наличной иностранной валюты.

В результате огромные масштабы приобрела долларизация экономики, по некоторым оценкам, она составила 50—70 млрд долл., что намного превышает рублевую наличность в обращении. Валютный кризис 1998 г. стимулировал накопление иностранной валюты в связи с опасениями россиян за сохранность рублевых активов при отсутствии альтернативных возможностей надежного и прибыльного инвестирования сбережений. Для дедолларизации денежных сбережений населения необходимо создать систему страхования банковских вкладов населения.

Валютный рынок в системе рынка ссудных капиталов в России. Валютный рынок стал первым по времени возникновения — и по­началу оставался практически единственным — сегментом рынка ссудных капиталов России. Объем этого рынка постоянно возрастал и в 1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12—13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился против 1995 г. в 1,6—1,7 раза, до 190—240 млн долл. в среднем за день. С учетом сделок на рынке наличной валюты ежедневный объем операций на валют­ном рынке, по данным ММВБ, составлял на начало 1997 г. 500—600 млн долл., т.е. приблизительно в 2,5 раза больше на­званных цифр. Сокращению объемов валютного рынка проти­востояло увеличение других сегментов рынка ссудных капиталов, в первую очередь рынка государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), стремительное развитие которого было связано с хро­ническим дефицитом государственного бюджета, а также рынка межбанковских кредитов и рынка корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций). В результате этого валютный рынок по объему сделок уступил в 1996 г. первое место рынку госуда­рственных бумаг, а его доля в общем объеме операций на фи­нансовом рынке ссудных капиталов России сократилась до 27%.

Таблица 10.3

Поиск по сайту: