Выбор альтернативной методики расчёта

Как по-разному авторы трактуют понятие «операционный леверидж», также различны методы его определения (табл. 7).

Таблица 7

Методы определения операционного левериджа

№	Автор	Методика расчета
	Ковалев В.В.	где УПЛ – уровень производственного левериджа; TGI – темп изменения валового дохода, %; TQ – темп изменения объема реализации в натуральных единицах, %. Экономический смысл этого показателя – показывает степень чувствительности валового дохода предприятия к изменению объема производства.
	Стоянова Е.С.	Сила воздействия операционного рычага =
	Савицкая Г.В.	, где Кп.л. – коэффициент производственного левериджа; ∆П – темп прироста валовой прибыли; ∆VРП – темп прироста объёма продаж в натуральных, условно-натуральных единицах или в стоимостном выражении. Экономический смысл этого показателя – показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объёма производства.
№	Автор	Методика расчета
	Крейнина М.Н.	; ; ; где Л – операционный леверидж; ЛН – операционный натуральный леверидж; ЛЦ – операционный ценовой леверидж; П – прибыль от продаж; ∆П – изменение прибыли от продаж; В – выручка от продаж; ∆В – изменение выручки от продаж; С1 – переменные затраты.
	Бланк И.А.	, где КОП – коэффициент операционного левериджа; ИПОСТ – сумма постоянных операционных издержек; ИО – общая сумма операционных издержек. , где ЭОЛ – эффект операционного левериджа, достигаемый при конкретном значении его коэффициента на предприятии; ∆ВОП – темп прироста валовой операционной прибыли, в %; ∆ОР – темп прироста объёма реализации продукции, в %.

Следует отметить подход М.Н. Крейниной – в расчете учитывается влияние двух факторов: снижение цен и снижение натурального объема продаж. Это делает расчет более реальным, так как в действительности на деятельность предприятия оказывает воздействие множество факторов /19/.

Методика И.А. Бланка является более универсальной, так как путем несложных преобразований можно получить несколько различных вариантов расчета силы операционного левериджа, включая формулы предложенные Е.С. Стояновой, В.В. Ковалевым и Г.В. Савицкой.

Существуют различные способы расчета финансового левериджа (табл. 8).

Таблица 8

Методы расчета финансового левериджа

№	Автор	Формула расчета
	Крейнина М.Н.	где Уфл – уровень финансового левериджа; ПР – общая прибыль предприятия; ЧП – чистая прибыль; Обяз.плат. – обязательные платежи из чистой прибыли; Нпр – ставка налога на прибыль в процентах.
	Ковалев В.В.	где TNI – темп изменения чистой прибыли, %; TGI – темп изменения валового дохода, %; GI – валовой доход; In – проценты по ссудам и займам.
	Стоянова Е.С.	где ЭФР – эффект финансового рычага; Н – ставка налогообложения прибыли; ЭР – экономическая рентабельность; СРСП – средняя расчетная ставка процентам; ЗС – заемные средства; СС – собственные средства.
	Савицкая Г.В.	, где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); КН – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП – ставка ссудного процента предусмотренного контрактом; ЗК – заёмный капитал; СК – собственный капитал.
	Бланк И.А.	, где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заёмного капитала, %; ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

С помощью формулы, разработанной Ковалевым, отвечают на вопрос: на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент. Эта формула, так же как и формула М.Н. Крейниной не даёт ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования.

Как видно из таблицы, методики расчёта эффекта финансового левериджа у И.А. Бланка и Е.С. Стояновой идентичны, также аналогична им и методика Г.В. Савицкой. Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Воспользуемся методикой расчета операционного и финансового левериджа описанной И.А. Бланком /1/.

Введём расчётный алгоритм

.

Необходимо отметить, что чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Уофр=ОР´ФР,(29)

где Уофр – уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов;

ОР – сила воздействия операционного рычага;

ФР – сила воздействия финансового рычага.

Результаты вычислений по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос: на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Таким образом, концепция сопряженного эффекта дает также возможность оценить чистую прибыль на акцию при изменении выручки от реализации.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, увеличивая неблагоприятный эффект.

Следовательно, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится в основном к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного левериджа.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным левериджем.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов – достижение этого варианта оказывается наиболее трудным.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента / И.А. Бланк. – Т 1.– К.: Ника–Центр, Эльга, 2001. –592 с.

2. Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Е.С. Стоянова, В.П. Грошев. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2000. –656 с.

СОДЕРЖАНИЕ

Поиск по сайту: