Введение. Создание финансово-промышленных групп (ФПГ), рассматриваемых как естественный элемент проводимых в России институциональных преобразований

Создание финансово-промышленных групп (ФПГ), рассматриваемых как естественный элемент проводимых в России институциональных преобразований, призвано за счет аккумулирования возможностей финансового, промышленного и торгового капитала в точках экономического роста содействовать стабилизации экономики, ее структурной перестройке, подъёму инвестиционной активности. Действительно, опыт стран с высокоразвитой рыночной экономикой свиде­тельствует о том, что основой стабилизации и развития промышленности являются крупные компании, интегрированные в финансово-промышленные холдинги, способные к саморазвитию в условиях острой конкуренции на внутреннем и внешнем рынках.

В данном учебном пособии рассматриваются основные проблемы управления, организации и структур финансово-промышленных групп в металлургической отрасли в России. В конце XX - начале XXI вв. мировое хозяйство вступает в качественно новую стадию своего развития. Процессы глобализации и транснационализации мирового хозяйства приводят к весьма существенным изменениям в сфере функционирования крупных компаний. В связи с этим происходят и качественные изменения в системе управления крупными компаниями, которые вынуждены адаптироваться к постоянно меняющимся условиям и обострившейся конкурентной борьбе. Все это привело уже к новой "волне слияний" компаний, масштабы которой трудно переоценить. Соединение, поглощение и слияние предприятий становится обыденным атрибутом национальной экономики. В настоящее время интегрированные корпоративные структуры превращаются в один из важнейших субъектов мировой и национальной экономики. Данные объединения концентрируют значительную часть объемов рыночного производства и реализации, играют доминирующую роль в развитии экономики, занимают монопольное или олигопольное положение на рынке, наконец, являются важнейшими участниками процесса проведения НИОКР.

В России также формируется целый ряд крупных интегрированных корпоративных структур, некоторые из которых выходят и на международные рынки. Успешно работающие металлургические комбинаты получают много предложений о покупке от различных организаций, либо сами формируют вертикально интегрированные структуры. Так, в ОАО «ММК» ежегодно поступает до 200 таких предложений.

В первых главах пособия рассматривается сущность интегрированных корпоративных структур и особенности их развития в металлургической отрасли, а также показаны преимущества корпораций, которые обуславливают ведущую роль объединений в металлургической отрасли.

Отдельная глава в работе посвящена проблеме развития и становления бюджетирования в крупных финансовых корпорациях.

Сегодня бюджетирование применяется в наших компаниях в лучшем случае для того, чтобы контролировать отдельные показатели, например размеры дебиторской и кредиторской задолженности, или для того, чтобы установить уровни затрат в отдельных структурных подразделениях. Но никак не для того, чтобы управлять активами предприятия, добиваться роста капитализации или надежно определять инвестиционную привлекательность отдельных направлений хозяйственной деятельности. Основная причина, по которой внедрение полноценного бюджетирования у нас сталкивается с большими трудностями – это вопросы организации внутрифирменного бюджетирования. Любое наведение дисциплины на производстве порождает конфликт интересов, тем более наведение финансовой дисциплины путем ограничения с помощью бюджетирования аппетитов отдельных структурных подразделений предприятия или фирмы и их руководителей. И успех внедрения бюджетирования в одной отдельно взятой компании будет зависеть от тщательности проработки всех регламентов и процедур составления и контроля исполнения бюджетов, а также от уровня квалификации и подготовки специалистов, отвечающих за бюджетирование.

Целью этого раздела работы является рассмотрения бюджетирования как управленческой технологии в гибком развитии предприятия, разработка и рассмотрение схем взаимодействия различных бюджетов, организация бюджетирования на предприятии

Кроме того, в пособии рассмотрены основные направления развития ведущих металлургических предприятий России в настоящее время. Перед финансовой группой как формой организации крупного бизнеса, с одной стороны, и достаточно новой интегрированной структурой в российской экономике, с другой, в целом перечне проблем стоит такая, как достижение уровня управляемости, который позволит наиболее эффективно использовать преимущества финансово-промышленного построения для реализации общих для интегрированных в группу участников задач.

Авторы надеются, что освещенные в пособии вопросы организации и управления ФПК в России помогут читателям лучше ориентироваться в процессах реструктуризации, осуществляемых в экономике отрасли.

1. Развитие интегрированных корпоративных структур в металлургической отрасли

Сущность интегрированных корпоративных структур. Понятие интегрированных корпоративных структур

Корпорация (от латинского corporatio - объединение, сообщество) характеризуется совпадением интересов и ценностей, целей и условий совместной деятельности всех участников. В российских условиях это понятие используется для обозначения хозяйствующего субъекта, образованного несколькими юридическими лицами, каждое из которых можно рассматривать в качестве самостоятельного хозяйствующего субъекта, связанного с другими имущественными отношениями, совместным ведением бизнеса, общими целями, интересами, организационной структурой.

Особенный интерес в современных условиях вызывают интегрированные корпоративные структуры (ИКС) — особая группа корпоративных объединений, характеризующихся собственными закономерностями развития. Я. Паппэ выдвинул концепцию трех критериев интегрированной корпоративной структуры, в соответствии с которой ИКС - это объединение нескольких экономических агентов (юридических лиц, а также организаций, не являющихся юридическими лицами), удовлетворяющее следующим требованиям: 1) хотя бы часть экономических агентов является коммерческими организациями, действующими с целью получения прибыли; 2) между агентами существуют устойчивые взаимосвязи, более жесткие, чем рыночные; - это означает, что в некоторых существенных аспектах все объединение выступает как единое целое; 3) существует стратегический центр принятия решений, который может быть как юридическим лицом, так и группой физических лиц — собственников и высших менеджеров.

1.1. Институциональное развитие: интегрированные корпоративные структуры

Основной формой существования крупного российского бизнеса является группа, т. е. совокупность предприятий (юридических лиц), которые в силу сложившихся между ними связей выступают в некоторых аспектах деятельности как единое целое. При этом связи могут быть формальными или неформальными, прозрачными или непрозрачными для внешнего наблюдателя, основанными на отношениях собственности или нет. Важно лишь, чтобы они были минимально устойчивыми.

Термин "группа" имеет родовой смысл, в повседневном употреблении распространение получили словосочетания "интегрированная бизнес-группа" (ИБГ) (определение это ввели Я. Ш. Паппэ и В. Дементьев) и "финансово-промышленная группа" (ФПГ).

Под интегрированной бизнес-группой (ИБГ) понимается совокупность предприятий и организаций, координация действий которых выходит за рамки обычных контрактов на рынках товаров и капитала, но происходит при сохранении статуса партнеров по группе как отдельных хозяйственных субъектов. В мировой практике основные организационно-хозяйственные формы ИБГ – это

крупные компании, имеющие дивизиональную структуру;

холдинговые компании вместе с контролируемыми ими предприятиями;

финансово- промышленные группы;

сетевые индустриальные организации.

ФПГ следует рассматривать как частный случай ИБГ, когда среди ее участников представлены промышленные и торговые компании, кредитно-финансовые организации. В качестве ФПГ обычно выступает совокупность кредитно-финансовых организаций (банков, лизинговых и страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов), производственных и сбытовых компаний, связанных между собой долговременными кооперационными, кредитными и акционерными отношениями. Перспективы повышения эффективности интегрированных корпоративных структур (ИКС) в российской экономике нередко сводят к укреплению в ней мультидивизиональных компаний и классических холдингов. Острые дискуссии сопровождают развитие российских ФПГ - прежде всего официальных, т. е. соответствующих требованиям Федерального закона "О финансово-промышленных группах" от 30 ноября 1995г..№ 190-ФЗ и внесенных в соответствующий государственный реестр. Эти группы, в значительной мере опирающиеся на неимущественные механизмы интеграции, испытывают немалые трудности в организации совместной деятельности входящих в них предприятий. В последнее время все чаще встречаются указания на сетевые структуры (industrial networks) как на ведущий ориентир экономической интеграции в постиндустриальной экономике. Неоклассический подход.

Способность ИБГ увеличивать общественное благосостояние, компенсируя несовершенства (провалы) рынка - один из основных аргументов экономической интеграции. Исследования ИБГ стран Латинской Америки и азиатских стран свидетельствуют о способности этих групп обеспечить перемещение ресурсов, повышающее их отдачу по крайней мере в пределах соответствующей группы. Интеграция позволяет лучше использовать управленческие таланты через расширение сферы их приложения. Интеграция промышленных компаний вокруг банков - средство приспособления к информационным изъянам финансовых рынков. Вместе с тем остается дискуссионным тезис, что именно несовершенства рынка капитала являются приоритетной мотивацией деятельности групп (при этом имеются в виду и такие группы, которые не включают финансово-кредитных участников).

Эмпирические исследования свидетельствуют о слабости мотивов картелизации в деятельности ИБГ. Участники группы обычно представляют разные отрасли промышленности. Такой порядок формирования состава японских ФПГ фигурирует как "принцип полного набора".

Объединение в ИБГ предприятий таких отраслей, которые находятся на разных стадиях своего жизненного цикла, облегчает перелив инвестиционных ресурсов из заходящих в восходящие отрасли. Достигаемая с помощью ИБГ концентрация капитала превращает данные группы в инструмент решения стратегических задач преодоления входных барьеров на рынки.

Согласно теории трансакционных издержек, ориентиром рациональных масштабов экономической интеграции служит минимизация как трансакционных. так и производственных издержек. Через специфические активы трансакционные издержки оказываются соотнесенными с технологическими условиями производства.

Концепция специфических активов Уильямсона по содержанию и основным выводам близка теории поглощенных (необратимых) затрат, которые служат мерилом барьеров входа в отрасль и выхода из нее. Чем выше специфичность активов, тем предпочтительнее экономическая интеграция. Характерная для плановой экономики концентрация производства ряда изделий на единственном предприятии - обстоятельство, стимулирующее обращение к трансакционной теории при изучении российских ИБГ.

Традиционным для теории трансакционных издержек является вопрос об интеграции в единый имущественный комплекс. Конкурентоспособность японской промышленности стала катализатором внимания к потенциалу эффективного регулирования ресурсных потоков без возведения над ними "общей крыши" собственности, но в рамках ИБГ [2]. Еще в начале 90-х годов лейтмотивом многих зарубежных исследований была трактовка ФПГ как творцов японского экономического чуда. В последнее время на первый план в исследованиях все чаще выходит роль тесных отношений между банками и промышленными компаниями в возникновении кризиса финансов. В этой связи интересна наметившаяся тенденция слияния крупных банковских структур, входящих в различные ИБГ Японии.

Справочно: в Японии шесть крупнейших ФПГ (сюданов) - Мицубиси (Mitsubishi), Мицуи (Mitsui). Сумитомо (Sumitomo), Дай-Ити Кангё (Dai-Ichi Kangyo), Фуё (Fuyo), Санва (Sanwa). Промышленные объединения, входящие в сюдан, построены, как правило, по принципу вертикальной интеграции ("кэйрэцу"). Хотя перекрестное владение акциями в группе незначительное, связи между участниками финансово-промышленной группы достаточно тесные. Наряду с горизонтальными группами постепенно формировались вертикальные финансово-промышленные группы, такие как Toyota, Sony, Nissan. В горизонтальных финансово-промышленных группах имеются центральная торговая компания и несколько торговых компаний второго плана. Поскольку группы являются широкодиверсифицированными конгломератами, то уровень внутригрупповой торговли в среднем в шести горизонтальных группах достигает 20%, многие комплектующие покупаются и продаются внутри группы. Внешние по отношению к группе торговые сделки осуществляются через центральную торговую компанию. Поэтому оборот таких компаний, как правило, составляет значительную сумму. Торговая компания как инфраструктурный элемент группы играет и вспомогательную финансовую роль, являясь источником краткосрочных кредитов и выполняя квазистрахование торговых операций. Коммерческие и трастовые банки групп контролируют около 40% общего капитала банков. Страховым компаниям групп принадлежит 53-57% всего страхового капитала. Процесс создания групп происходил поэтапно. Сначала осуществлялось накопление капитала в ходе коммерческой деятельности, на этой базе создавалось и развивалось производство. И только затем образовывались банки и финансовые компании. Некоторые из групп существуют более века. Группа "Сумитомо" фактически действует уже около 370 лет, "Мицуи" - 325 лет, "Мицубиси" - более 130 лет. Группы "Дай-Ити Кангё", "Фуё" и "Санва" - группы, созданные в начале и в середине XX века. Предшественниками современных сюданов были крупнейшие семейные холдинговые компании "дзайбацу" (Zaibatsu), среди которых ведущее место занимала "четверка" - "Мицуи", "Мицубиси", "Сумитомо", "Ясуда".

Особый вопрос - влияние ИБГ на развитие рыночных экономических институтов, и прежде всего на финансовые рынки. Фактически речь идет о месте ИБГ в модели рыночной экономики. Наличие или отсутствие тесных связей между коммерческими банками и промышленными компаниями служит, как известно, основой для выделения японо-германской и англо-американской моделей рыночной экономики. Выстраивание пирамидальной структуры собственности уменьшает влияние миноритарных акционеров, владеющих небольшими пакетами акций.

1.2. Роль ФПГ в российской экономике

Имущественные (акционерные) связи, в свою очередь, играют весьма существенную роль при объединении предприятий в ФПГ. Однако в последние годы группирование предприятий нередко происходит без опоры на акционерные связи. Имеется в виду интеграция в форме индустриальных сетей или сетевых индустриальных организаций (СИО). Механизмы согласования действий в СИО, как и в ФПГ, не сводятся к рыночной и иерархической координации. При оценке влияния института внутригрупповых норм отношений на жизнеспособность участников группы, в том числе банков ФПГ, следует учитывать, что многие из официальных российских групп имеют формальный характер в виду слабости связей между их участниками.

Количество предприятий и организаций-участников ФПГ (внесенных в государственный реестр ФПГ Российской Федерации по состоянию на 1.10.2002 г.) составляет 1428 юридических лиц, включая центральную компанию. Из них:

- промышленные предприятия (в том числе торгово-посреднические организации и научно-исследовательские организации) - 1140 ед.;

- кредитно-финансовые организации - 201 ед. (в том числе 118 коммерческих банков, 38 инвестиционных компаний и 45 прочих кредитно-финансовых организаций).

Из общей совокупности действующих участников финансово-промышленных групп (1341 ед.) промышленные предприятия, торгово-посреднические организации и научно-исследовательские организации составляют 85% (1140 ед.), кредитно-финансовые организации - 15% (201 ед.). В структуре кредитно-финансовых организаций наибольший удельный вес приходится на коммерческие банки - 59% (118 ед.), на инвестиционные компании - 19% (38 ед.), на прочие кредитно-финансовые организации (лизинговые, финансовые, страховые компании) - 22% (45 ед.).

Наиболее крупной ФПГ по количеству участников (а их 50 юридических лиц) является ФПГ "Северо-Западное продовольственное объединение ВИТА". Регион расположения участников – Северо-Западный экономический район страны. Центральная компания зарегистрирована в г. Санкт-Петербурге 25.01.1998 г. Отраслевая специализация – АПК (пищевая промышленность). Группа диверсифицированная, в ее составе 43 промышленных предприятия и торгово-посреднических организаций; 6 кредитно-финансовых организаций (из них 2 коммерческих банка, в том числе 11ОБ Санкт-Петербурга, 1 инвестиционная компания, финансовая и лизинговая компании, пенсионный фонд). Это одна из немногих финансово-промышленных групп, имеющая достаточно диверсифицированную структуру участников группы.

Анализируя основные характеристики отечественных крупных ФПГ. по составу участников, можно говорить о неоднородности общих формальных признаков. Среди них есть региональные и межгосударственные группы; в достаточной степени диверсифицированные структуры, с различными периодами регистрации центральной компании.

Тем не менее, очевидно: преобладают группы с небольшой долей участия промышленных предприятий в уставном капитале ФПГ (менее 9%), с одной стороны, и с более выраженными акционерными связями, с другой (более 20%). Однако следует отметить, что количество промышленных предприятий-участников в каждой отдельной ФПГ незначительно. В основном у промышленных предприятий-участников официальных ФПГ, акционерные связи слабо выражены. Исключением выступают моноотраслевые группы, созданные, как правило, вокруг отдельных специализированных компаний, доля участия которых в акционерном капитале группы довольно значительна. В самом начале процесса становления ФПГ последние стремились не только к большей диверсификации своей деятельности и структуры участников, но и устанавливали более ярко выраженные акционерные связи кредитно-финансовых учреждений в уставном капитале группы по сравнению с долей участия промышленных предприятий.

Более диверсифицирована была структура акционерного капитала самих финансово-кредитных институтов. На страховые, инвестиционные компании приходилась значительная доля вложений в уставной капитал группы. Этот факт можно объяснить, во-первых, исходя из предназначения ФПГ, а именно возможности привлечения инвестиционных ресурсов для участников такой структуры, а также стремлением самих кредитно-финансовых институтов участвовать в данном процессе. В последнее время, согласно проведенному анализу, наметились явные тенденции к большей специализации официальных ФПГ, а также к преобладанию в акционерном капитале группы доли промышленных предприятий по сравнению с кредитно-финансовыми учреждениями. Хотя в последнее время в деятельности отдельных ФПГ усиливается роль прочих финансово-кредитных институтов (страховых, инвестиционных компаний), однако наблюдается явное стремление регистрировать группы с менее выраженными акционерными связями с кредитно-финансовыми институтами. Скорее всего, регистрация современных ФПГ ("новые ФПГ") происходит в связи с необходимостью реализации конкретных инвестиционных программ, т. е. на определенный отрезок времени. А это не требует большей диверсификации группы и установления выраженных акционерных связей с кредитно-финансовыми институтами. Основным классификационным признаком современных российских ФПГ выступает кластеризация последних на "банковские" и "промышленные" группы с точки зрения участия в акционерном капитале и в структурировании финансовых потоков группы.

"Промышленные" ФПГ, характеризующиеся значительным корпоративным влиянием отдельных крупных промышленных центров, с точки зрения структуры управления представляют собой так называемый "перевернутый холдинг". Промышленные предприятия устанавливают между собой связи посредством использования торговых кредитов и перекрестного владения акциями, при этом акционерные связи слабо выражены. Данная проблема связана с вопросами корпоративного управления (corporate governance) и корпоративного контроля. По своему смыслу корпорации ИБГ ассоциируются с различными системами корпоративного управления: системой "инсайдеров" и системой "аутсайдеров", системой "участников" и системой "соучастников". Если в первой модели корпоративного управления (континентальная Европа и Япония) максимальный объем контроля остается за "внутренними" владельцами, то во второй (США, Великобритания) функции владения и контроля осуществляются внешними инвесторами. Каждой из этих моделей соответствует своя институциональная среда. Данный факт необходимо учитывать при реализации различных форм корпоративного управления в России.

1.3. Организационные формы интеграции

Создание, развитие и функционирование связей между предприятиями в России определяется выбором ими способов управления. Выделяют два основных способа управления, на базе которых создается механизм функционирования: рынок и иерархия.

Основой развития иерархических организаций являются формы корпоративных образований, главной характеристикой которых является степень зависимости между внутренними субъектами.

Ассоциация - это некоммерческая структура, создаваемая в целях координации предпринимательской деятельности, защиты интересов, более эффективной организации работ по информационному обеспечению. Ассоциацией является международный союз металлургов.

Картель - объединение независимых предприятий с целью координации маркетинговой деятельности, политики в определении объемов производства, установки уровня цен. В настоящее время в Российской черной металлургии нет картелей.

Консорциум - временное договорное образование, создаваемое на период решения конкретной задачи или реализации определенного проекта - консорциум «Русская сталь».

Синдикат - это объединение, целью которого является осуществление централизованного продвижения на рынок товаров и услуг, согласованный сбыт продукции. Синдикатом является ЗАО «Объединенная металлургическая компания» за 2001-2002 годы работы.

Трест – это объединение, участники которого не только перестают быть самостоятельными в производственной и финансовой деятельности, но и лишаются своих управленческих функций, передавая их через механизм контрольного пакета акций или доверительного управления в специально выделенную головную компанию. Трестом является УК «Металлургический холдинг».

Концерн - это объединение с доминирующей производственной составляющей. Концерном является ЗАО «Северсталь-Групп».

Холдинг – это предприятие, в состав активов которого входят контрольные пакеты акций других предприятий. Смешанные холдинги имеют возможность заниматься коммерцией и бизнесом в то время, как чистые холдинги не могут осуществлять торговые операции. Чистые холдинги отсутствуют в металлургической отрасли, смешанные холдинги - «Евразхолдинг», «Металлоинвест».

Промышленные группы – предприятия, имеющие сфокусированную промышленную стратегию.

Финансово-промышленные группы – корпорации, объединяющие финансовый и промышленный капитал, базирующиеся на долгосрочных связях и различных системах участия в капитале корпорации. Черной металлургии харктерны производственно-финансовые группы с преобладающей ролью в них промышленных предприятий.

Основной для финансово-промышленных групп и производственно-финансовых групп принято считать классификацию по типу внутреннего устройства, которая отражает горизонтальную или вертикальную специфику интеграционных преобразований.

Горизонтальная интеграция - это процесс объединения предприятий и компаний, работающих и конкурирующих в одной сфере деятельности. Главной целью горизонтальной интеграции является усиление позиций компании в отрасли путем поглощения конкурентов или установления контроля над ними. Эффективность горизонтальной интеграции может оцениваться эффектом масштаба, эффектом размеров, который в отдельных случаях позволяет снижать средние издержки производства приобретением рыночной доли и власти, в частности достижением эффекта монополизации. Ожидаемые выигрыши незначительны по сравнению с затратами на приобретение эффективных конкурентов. Что же касается неэффективных предприятий, то хотя затраты на их поглощение невысоки, реструктуризация требует масштабных инвестиций и для них отдача оказывается несопоставимо мала по сравнению с затратами. Вероятность успеха горизонтальной интеграции высока, если участники сделки принадлежат к отраслям, находящимся в фазе роста или зрелости. В этом случае наблюдается повышение производительности и укрепление рыночных позиций объединенного предприятия. Как правило, успешной бывает и горизонтальная интеграция предприятий отраслей, находящихся в фазе упадка.

Наиболее экономически эффективным с точки зрения исследователей является процесс вертикальной интеграции.

Вертикальная интеграция - это процесс приобретения или получения контроля над предприятиями, входящими в технологическую цепочку выпуска продукта на этапах до или после производственного процесса. Вертикальная интеграция реализуется в двух основных формах: «вперед» и «назад».

В случае вертикальной интеграции «назад» компания приобретает или устанавливает контроль над источниками сырья, производством комплектующих изделий, полуфабрикатов, то есть присоединяет функции, ранее выполнявшиеся поставщиками. Мотивом такой интеграции может быть защита стратегически важного источника сырья или доступ к новой технологии, важной для основной деятельности. (Карельский окатыш, Кузбасс-уголь)

В случае вертикальной интеграции «вперед» приобретаются сервисные, транспортные службы, каналы сбыта, то есть компания присоединяет функции, выполнявшиеся ранее дистрибьюторами. Целью прямой вертикальной интеграции может быть обеспечение контроля над сбытом продукции, желание быть ближе к потребителю (УАЗ). При вертикальной интеграции происходит замена регулирующего механизма рынка внутренним административным управлением. Основные преимущества вертикальной интеграции:

возможность уклонения от контроля над ценами;

возможность уклонения от уплаты налогов на продажу промежуточной продукции;

неполное определение прав собственности;

сокращение издержек;

Основные недостатки вертикальной интеграции:

- увеличение капиталовложений в отрасль, где уже работает компания и повышение тем самым риска;

- ограничение компании в выборе поставщиков и потребителей;

- возникновение проблем, связанных с балансировкой мощностей;

- появление «узких» и «широких» мест;

- необходимость различных навыков и деловых способностей.

Многообразные формы, сочетающие в себе подходы и вертикальной и горизонтальной интеграции, называются конгломератами или комбинированными группами.

1.4. Интеграционные системы отрасли

Отношения собственности в российской черной металлургии характеризуются двумя тенденциями.

Во-первых, в отрасли завершается процесс передела активов.

Во-вторых, в отрасли интенсивно идут процессы интеграции.

В настоящее время в стадии формирования находится целый ряд промышленных групп. В рамках подобных холдинговых структур существенно проще решать проблему избыточной численности персонала, больше возможностей маневрировать между внутренним и внешним рынками, больший инвестиционный потенциал.

Первая группа формируется вокруг Северстали и включает в себя северные горнообогатительные комбинаты и Северный трубный завод. Вторая по величине формирующаяся группа объединяет Магнитогорский металлургический комбинат и расположенный рядом сырьевой комплекс Казахстана. Причем два этих самых крупных металлургических холдинга в последнее время все чаще действуют сообща. Третий гигант отечественной черной металлургии - Новолипецкий металлургический комбинат, который пока достаточно прочно контролируется менеджментом компании, но в среднесрочной перспективе может стать объектом агрессивного поглощения. К числу центров силы российской металлургии можно с некоторой натяжкой отнести Евразхолдинг (его основными предприятиями являются ЗСМК (Запсиб), КМК и НТМК) в альянсе с Уральской горно-металлургичекой компанией, хотя у него множество проблем с металлургическими (прежде всего с КМК) и угольными активами. Позиции Евразхолдинга также подкреплены его союзническими отношениями с «Русским алюминием» и трубным бизнесом МДМ (ТМК). В то же время на Евразхолдинге в связи с проектом по производству труб большого диаметра (НТМК) пытается закрепиться «Газпроминвестхолдинг» (ГИХ). Последний представлен в отрасли группой с двумя крупнейшими предприятиями Курской магнитной аномалии - это ОЭМК и Лебединский ГОК. Таким образом, «устоявшимися» собственниками следует признать владельцев семи крупнейших металлургических комбинатов -Северсталь, ЗСМК, WIMK, КМК, ММК, НТМК, ОЭМК. Более-менее стабильная ситуация на Мечеле. хотя в перспективе возможно его включение в «орбиту» ММК. Предпосылки для такого объединения есть: основной акционер Мечела группа «Южный Кузбасс» одновременно владеет 16-процентным пакетом акций Магнитки. Но пока перспективы слияния не ясны, так как Магнитка входит в черную полосу: закрывается основной для нее китайский рынок, неясны перспективы приватизации госпакета ММК, который намечен на 2004 год.

Из крупных металлургических предприятий окончательно неподеленной остается только «Носта». После периода жесткого противостояния собственников, обернувшегося для комбината 15-процентным падением производства и рекордно низкой нормой прибыли (- 8%), контроль перешел к трем структурам: «Базовый элемент», «Нафта-Москва» и Miilhouse Capital которые приобрели 54% акций «Носты». За этой сделкой стояла группа компаний, в состав которой входили «Ингосстрах», Автобанк, страховая компания «Россия» и банк «Ингосстрах-Союз». Учитывая, что стратегия группы на основных для нее направлениях носит ярко выраженный спекулятивный характер, весьма вероятно, что «Носта» может быть продана. Интерес к этому предприятию уже проявила группа «Интерфин», близкая к «Газпроминвестхолдингу», которая планирует затем поменять «Носта» на долю в "Евразхолдинге".

Заинтересованность «Газпрома» в металлургических предприятиях не связана с отношениями производитель-потребитель. Потребителем в этой цепочке выступают скорее металлургические заводы, использующие газпромовский газ для восстановления руды. Стратегия «Газпрома» - стратегия диверсификации, покупки перспективных активов, которые, однако, в перспективе могут быть и перепроданы. В то же время для «Газпрома» участие в собственности «Евразхолдинга», контролирующего НТМК - наилучший способ контролировать те средства, которые государство вынуждает его вкладывать в проект по производству труб большого диаметра.

Помимо слияний и поглощений, в отрасли активно идут процессы интеграции. В целом для металлургического комплекса приемлемы три типа интеграции:

вертикальный, отражающий объединение предприятий, связанных технологической кооперацией;

горизонтальный, объединяющий производителей однотипной продукции;

конгломерат, предусматривающий сочетание двух типов при превалирующей роли вертикальной интеграции.

Наиболее активно компании осуществляют вертикальную интеграцию с поставщиками сырья (интеграция «вниз»), в меньшей степени - с потребителями металлопродукции (интеграция «вверх»). Интеграция «вверх» для металлургических предприятий ограничена небольшим числом «металлоемких» активов, которые они в действительности могут поглотить. Действительно, приватизация МПС пока еще далека, и «вписаться» в нее металлургическим холдингам вряд ли удастся, путь существует только через «силовую» группировку и в руководстве МПС и «силовую» же группировку, контролирующую «Газпроминвест». Тем не менее, уже сейчас возможно вхождение металлопроизводителей в отрасль в качестве операторов участков железнодорожных путей и портов (такой бизнес в целом ряде портов уже есть у Северстали, ей также принадлежит Коломенский тепловозостроительный завод, пакет Новочеркасского локомотивостроительного завода). Приватизация оборонной промышленности в РФ - еще более спорная тема, здесь у металлопроизводителей пока нет перспектив. Множество строительных компаний, активно потребляющих металл, также не могут являться объектом интеграции «вверх», так как это означало бы распыление активов. Поэтому для интеграции «вверх» российских производителей готового проката черных металлов остаются две основных мишени - трубные компании и автомобильная промышленность. Основным поставщиком готового проката черных металлов для российского автопрома является Северсталь (около половины всех поставок отрасли), и она же активно осуществляет интеграцию «вверх». Основным конкурентом Северстали на данном направлении является группа «Русский алюминий», поэтому она в 2001 году приобрела активы в автомобильной промышленности - Заволжский моторный завод, поставщика двигателей на ГАЗ и УАЗ. Для расширения сферы деятельности компания использует как тактику поглощений, так и создания договорных альянсов.

В 2002 г, «Северсталь» начала процесс реструктуризации. В конечном итоге он приведет к обособлению трех направлений деятельности холдинга (металлургического, сырьевого и автомобильного) и образованию трех дивизионов. В металлургический блок войдут ОАО «Северсталь», ОАО «ЧСПЗ», проект «Альянс-1420», включающий в себя трубные заводы, производство оцинковки для автомобилей «СеверГал» и целый ряд сбытовых компаний. Сырьевой дивизион «Северсталь-ресурс» будет иметь две цели: ведение бизнеса на рынке сырья и обеспечение сырьевой безопасности металлургического блока. В него войдут «Олкон», «Карельский окатыш», «Кузбассуголь», «Северный ниобий» и «Стальмаг». Третий блок - автомобильный - «Северсталь-авто». В нем два основных предприятия - ОАО «УАЗ» и ОАО «Заволжский моторный завод». Четвертый блок холдинга дивизионом называться не будет. Это стратегическое партнерство «Северстальтранс». В него входят Коломенский тепловозостроительный завод, порты "Туапсе", "Таганрог" и "Восточный" (во Владивостоке). «Северстальтранс» остается сегодня крупнейшим в России железнодорожным перевозчиком разного рода грузов. Для координации работы дивизионов создана компания «Северсталь-групп». Она не будет нести управляющих функций, а станет контролировать течение процессов в подразделениях. Каждый дивизион будет развиваться самостоятельно и нести финансовую ответственность.

В отличие от Северстали Магнитогорский МК осуществляет строительство вертикально интегрированной компании, объединяющей все металлургические переделы в одной структуре (по образцу нефтяников), т. е. идет по пути интеграции «вниз». ММК сформировал холдинг с участием Магнитогорского калибровочного завода и Магнитогорского метизно-металлургического завода. Контрольный пакет акций МКЗ (60%) был приобретен Магниткой и аффилированными с комбинатом структурами еще в декабре 2001 года. В январе 2002 г. Магнитогорский меткомбинат сумел также получить контроль более чем над 51% обыкновенных акций метизно-металлургического завода МММК. Формирование холдинга позволит обеспечить более глубокую переработку металла, расширить ассортимент выпускаемой продукции и снизить ее себестоимость. На территории Магнитогорска немало и других промышленных и перерабатывающих предприятий, которые находятся в сфере интересов производителя стального сырья. ММК приобретен пакет акций Владивостокского морского торгового порта (ВМТП), через который в год проходит около 1500 тысяч тонн грузов ММК. После годового собрания ВМТП в состав наблюдательного совета вошли три представителя ММК. У Магнитки также есть интерес к Белорецкому металлургическому комбинату (БМК), находящемуся на территории Башкортостана. Пока трудно спрогнозировать окончательный состав будущего холдинга. Но очевидно, что в основу объединения войдут непосредственно производственный комплекс комбината с его металлургическими активами, сырьевой блок, куда вместе с горно-обогатительным комплексом ММК и рудником Малый Кузбасс входит блок предприятий и цехов, выпускающих продукцию высоких переделов - МКЗ, МММЗ, ЗАО «Комплекс глубокой переработки».

Уральская горно-металлургическая компания и «Евpaзхолдинг» ориентируются на горизонтальную интеграцию и покупку угольных компаний. Альянс Уральской горно-металлургической компании и "Евразхолдинга" носит неявный, скрытый характер. Формально это партнерство не существует. Оно построено на личных связях ею участников, но при этом контролирует до 40% активов всей отрасли и три крупных комбината - НТМК, "Запсиб" и КМК.

Пока ни одна стратегия интеграции активов в отрасли не дискредитировала себя, поэтому в дальнейшем центры силы российской металлургии, скорее всего, будут придерживаться избранных стратегий. Подстегивать их к оптимизации своей деятельности в рамках холдингов будет ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры и как следствие - снижение прибылей и необходимость более тесного взаимодействия с потребителями на российском рынке. При этом наиболее привлекательным «металлоемким» объектом для поглощения металлургическими альянсами будет являться Волжский автомобильный завод, однако в этом вопросе противостоять металлургам будут многие другие заинтересованные игроки, в первую очередь - нынешнее руководство ВАЗа.

Любая интеграция должна иметь своей целью в первую очередь повышение эффективности, методы достижения которой зависят от способа проведения интеграции. Можно задаться вопросом, какова же экономическая эффективность интеграции в российской металлургии. В настоящее время прослеживаются следующие цели создания интеграционных образований:

- горизонтальная интеграция с образованием эффекта монополизации (000 «УК «ЕвразХолдинг», объединив под своим началом ОАО «НТМК» и ОАО «КМК», стало монопольным производителем рельсов в РФ);

- горизонтальная интеграция с расширением рынков сбыта;

- вертикальная интеграция с обеспечением независимости в снабженческо-сбытовой сфере (ЗАО «Северсталь-Групп» приобрело ОАО «Карельский окатыш» и ОАО «Кузбассуголь»);

- интеграция в рамках конкретных проектов (напримep SeverGal);

- интеграция в рамках кооперации производства;

- консолидация усилий по лоббированию совместных интересов;

- поглощение предприятий стран Восточной Европы и ЕС.

В первом полугодии 2003г. в металлургической отрасли России продолжились «объединения», слияния и поглощения.

О новом союзе объявили «Северсталь» и «Евразхолдинг». Он касается проекта по производству труб большого диаметра. А на базе ОАО «Челябинский трубопрокатный завод» сформирована вертикально интегрированная группа компаний «Объединенные трубные заводы» (ОТЗ). В группу вошли предприятия, производящие фасонные изделия, — ЗАО «Магнитогорский завод механомонтажных заготовок» и московское ОАО «Завод специальных монтажных изделий» а также металлотрейдерская компания ЗАО «Системы комплексного снабжения «МеТриС»» (Челябинск). Продолжилась и политика российских металлургов, направленная на покупку иностранных активов. Примером этому может служить и покупка 5%-го пакета акций европейского стального гиганта Corus Group компанией Gallagher Holdings Ltd, контролируемой Алишером Усмановым. «Мечел» приобрел румынский Petrotube.

Особо хочется сказать о тенденции консолидации активов средних металлургических компаний, в частности, производителей спецсталей, которые стремятся занять свою нишу на рынке. Активно и стремительно вошла на металлургический рынок «Стальная группа «Мечел», которая объединила предприятия металлургии, метизов, угольной отрасли, как в России, так и в Восточной Европе. Нехватка в ее дивизионе горнообогатительного комбината привела к новому витку борьбы за железорудное сырье. На сей раз — за Коршуновский ГОК между «Стальной группой «Мечел» и «Евразхолдингом». Тенденции эти понятны и объяснимы, поскольку в развивающемся рынке металлурги, и крупные, и средние, стремятся снизить издержки, чтобы выстоять в конкурентной борьбе.

Отметим образование крупнейшего производителя в ферросплавной промышленности. Состоялось объединение ОАО «Кузнецкие ферросплавы" (крупнейший в России производитель ферросилиция) и ОАО «Челябинский электрометаллургический комбинат» (крупнейший в России производитель ферросплавов).

ОАО «НЛМК» через своего швейцарского трейдера Stinol AG приобрело датскую сталелитейную компанию Danish Steel, УМХ «Углемет» приобрел румынский комбинат Kost, ЗАО «ТМК» купило румынское трубное предприятие Artrom.

«Сегодня российским предприятиям в одиночку не выжить», - говорит генеральный директор ОАО «Мечел» Николай Воробьев. – «Это веление времени, что сегодня в нашем холдинге двадцать два предприятия. Интеграция, основанная на взаимовыгодных интересах, позволяет вырабатывать оптимальную производственную и техническую политику, дает возможность для финансовых маневров и, соответственно, для долговременных планов развития предприятия».

1.5. Преимущества корпораций

Корпорация потому и призвана прийти на помощь сегодняшней российской экономике, что имеет ряд весьма важных преимуществ по сравнению с предприятиями мелкого и среднего бизнеса. Массовое производство, к примеру, открывает производителям более широкие научно-технические и производственные перспективы, естественно, если при этом достигнута согласованная политика. Корпорации могут финансировать программы маркетинговых исследований, крупномасштабных рекламных акций, предоставлять пакет социальных гарантий работникам предприятия.

Крупная фирма (объединение) способна вести эффективную конкурентную борьбу, используя как более гибкую ценовую политику, так и располагая большими возможностями для неценовой конкуренции. Благодаря объединению капиталов они имеют возможность увеличить масштабы хозяйственных операций и получить дополнительные выгоды от экономии издержек производства. Укрупнение производства позволяет более экономно вести торговые операции, ввиду их оптового характера. Крупные фирмы более стабильны, в меньшей степени подвержены влиянию случайных факторов, благодаря возможности внедрять дорогостоящие системы стратегического планирования и прогрессивные компьютеризированные технологии управления (например, Интернет-технологии). Одним из важных преимуществ интегрированного бизнеса является то, что только в условиях крупных компаний создаются возможности для построения законченной технологической цепочки производства различных видов продукции. Тем самым формируются необходимые условия для более целесообразного разделения труда, способствующего внедрению высокопроизводительных технологий производства продукции и услуг и прогрессивной организации производства.

Значение корпораций для национальной экономики очень велико. Конкурентоспособность национальной экономики в современном мире определяется наличием и эффективностью функционирования крупного корпоративного капитала. Корпоративный сектор - это основа современной экономики. И его формирование в России, несмотря на все издержки процесса становления крупного отечественного капитала, подтверждает этот факт. Российские интегрированные корпоративные образования показали высокую динамичность экономических процессов: здесь наблюдался экономический рост даже во время промышленного спада, обеспечивалась высокая степень координации деятельности участников при реализации крупномасштабных инвестиционных программ, укреплялись и развивались кооперационные связи.

Преимущества холдингов в том, что они позволяют достичь важных для владельцев целей:

1. объединить в одну систему компании различного функционального значения (планировать налоговые платежи, снизить налоговые выплаты);

2. оптимизировать финансовые потоки и инвестиции внутри объединения;

3. накопить в рамках небольшого объединения профессиональный опыт инвестиционного, банковского, фондового и страхового дела;

4. наработать солидный имидж, репутацию, торговую марку объединения.

Специалисты в области хозяйственного менеджмента полагают, что растущее влияние и увеличение масштабов деятельности крупных диверсифицированных объединений типа холдингов и ФПГ связано с развитием системы корпоративного планирования и управления экономикой, характерной для любой индустриально развитой хозяйственной системы. Именно такого рода объединения оказываются локомотивами экономического роста.

Важную роль играет обеспечение в случае интеграции стабильности производства в связи с изменениями конъюнктуры отечественного и мирового сырьевых рынков. Эти преимущества интеграции позволяют получать огромные дополнительные доходы.

Основная выгода создания крупных интегрированных структур заключается в преимуществах объединения капитала в сфере технологического развития, маркетинга, рекламы, продвижения товара к потребителю, снижения внепроизводственных расходов.

Небольшое число объектов управления в экономике страны (крупные корпорации, ФПГ и т.п.) способствует снижению инфляционного роста цен, увеличивает предсказуемость динамики цен и т.п.; концентрация капитала в корпорациях повышает эффективность бюджетного и финансового регулирования рыночной экономики; сокращается потребность в государственных предприятиях с социально-ориентированной программой производства; без вмешательства государства идет быстрый процесс оптимизации экономических структур в секторах рынка, где господствуют корпорации; повышается инновационная активность в экономике, так как инновационная деятельность традиционно относится к приоритетным направлениям работы корпораций; усиливаются позиции на рынке отечественных производителей, объединенных в корпорации; расширяются возможности отечественных предпринимателей в интеграции с мировой экономикой.

В условиях крупных компаний экономически оправдывается создание инновационных фирм и подразделений (конструкторских бюро, научно-технических лабораторий, опытных установок), необходимых для реализации комплексных научных и инвестиционных программ, обеспечивающих технический прогресс и выпуск конкурентоспособной продукции.

Преимущества ИКС во-первых, в том, что субъект хозяйствования получает возможность иметь примерно одинаковую рентабельность в целом, независимо от кризиса в какой-либо отрасли, во-вторых, он экономит на издержках обращения, при поставках сырья и материалов входящими в него предприятиями друг другу, в-третьих, у него появляется возможность введения технических усовершенствований, появляется возможность технико-технологической интеграции предприятий, в-четвёртых, субъект хозяйствования приобретает дополнительное конкурентное преимущество во время экономических кризисов.

Деятельность структур с высоким уровнем концентрации капитала в различных отраслях промышленности и сферах экономики имеет положительные моменты для всей национальной экономики. Они сводятся, главным образом, к стабилизации динамики экономического развития страны, сглаживанию экономических кризисов.

Корпоративный сектор заинтересован в объединении с коммерческим сектором - торговыми домами, внешнеторговыми компаниями, биржами (фондовыми и товарными), транспортными, консалтинговыми, сервисными, рекламными, информационными и другими фирмами рыночной инфраструктуры. Коммерческий сектор, специализируясь на внутренней и внешней торговле, способен обеспечить устойчивый сбыт продукции корпорации. Это дает корпорациям огромную экономию на издержках обращения.

Суммируя первые известные итоги консолидации, можно сказать, что объединения и слияния предприятий в черной металлургии позволяют:

- повысить эффективность функционирования нового объединения благодаря росту доли внутрифирменной международной торговли (пред­метами торговли могут быть кокс и агломерат, слитки и слябы, горяче- и холоднокатаные полосы, которые после дополнительной обработки на приобретенном предприятии успешно реализуются по высоким ценам на новом рынке);

- расширить сортамент выпускаемой продукции, более рационально построить основное производство, оптимизировать деятельность в регионе или стране;

- расширить интернационализацию бизнеса, повысить доли присутствия в различных секторах рынка и в различных регионах;

- увеличить инвестиции в производство проката более глубокой степени переработки;

- обеспечить рост общей прибыли.

В своем выступлении на ежегодном собрании акционеров по итогам 2002 года президент компании Arcelor г-н Oolle высказал прогноз, что в течение ближайших 5-10 лет будет происходить такое быстрое объединение предприятий черной металлургии, что в мире останется всего несколько глобальных поставщиков. Сегодня девиз «Крупный - значит лучший!» пришел в черную металлургию, и стратегия развития металлургической компании в любом регионе мира должна учитывать тенденцию глобализации. Преимущества корпораций обуславливают ведущую роль корпораций в металлургической отрасли.

Отечественные предприятия черной металлургии обеспечивают 9% промышленного производства и 5% общероссийского объема валютной выручки, экспорт железо-рудного сырья составил 11,7 млн. тонн. Экспорт необработанного алюминия составил 2,53 млн. тонн на сумму 2.63 млрд. долларов.

90% общего объема готового проката выпускается на 9 предприятиях из более чем 40 (это мет. комбинаты: Череповецкий, ММК, НЛМК, Челябинский, Нижнетагильский, Западно-Сибирский, Кузнецкий, Орско-Халиловский, Оскольский).

В 2002г. В России произведено 58.5 млн т стали. При этом на долю 3 ведущих комбинатов (Северсталь, ММК, НЛМК) пришлась половина произведенного металла.

На предприятиях производится более половины всей стали и проката, они характеризуются относительно высоким техническим уровнем, имеют достаточно эффективный сортамент проката и высокий средний коэффициент использования производственных мощностей (88%). Доля мартеновского производства минимальна (11.5%) Производительность труда на предприятиях в 2-3.6 раза выше, чем на других предприятиях отрасли.

1.6. Регулирование слияний

Вопрос контролирования слияний как одного из основных видов интеграции коммерческих организаций является элементом государственного регулирования процессов экономической концентрации. Поскольку при сли­янии из нескольких хозяйствующих субъектов образуется один, к которому переходят все права и обязанности предыдущих, то результатом подобной консолидации может явиться монополистическая деятельность, направленная на недопущение, ограничение или устранение конкуренции.

Во всех странах, и в том числе в Российской Федерации подобные процессы регулируются антимонопольным правом. Антимонопольным законодательством России предусмотрен механизм государственного контроля и регулирования, позволяющий при осуществлении экономической концентрации блокировать ее негативные последствия на соответствующих товарных рынках.

Механизм государственного контроля (в настоящий момент со стороны Министерства Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства) за конкретными случаями слияний коммер­ческих организаций, чреватыми ограничением конкуренции на соответствующих товарных рынках России, регламентируется статьями 17 и 18 Закона Российской Федерации «О конкуренции и ограничении монополисти­ческой деятельности на товарных рынках».

Как уже отмечалось, слияние, как правило, приводит к экономии вследствие «эффекта масштаба», что способствует снижению себестоимости продукции, улучшению качества и стимулированию производительности, внедрению при использовании недостаточно эксплуатируемых фондов самого прогрессивного управленческого и технологического опыта. Вероятность поглощения стимулирует управляющих к более эффективной работе. Кроме того, концентрация в большинстве случаев может почти не представлять опасности для конкуренции – особенно при отсутствии барьеров для доступа на соответствующие товарные рынки. Поэтому, антимонопольное законодательство, регулирующее экономическую концентрацию, нацелено на предотвращение лишь таких сделок или действий хозяйствующих субъектов, при которых прогнозируется вероятность негативных последствий конкуренции для общества.

Каждый тип слияний подлежит рассмотрению антимонопольными органами, однако наибольшую потенциальную опасность для конкуренции представляет горизонтальное слияние. Здесь возникают две основные проблемы. Первая связана с приобретением значительной власти в соответствующем секторе товарного рынка вследствие устранения конкуренции между его субъектами. Вторая проблема сопряжена с расширением для оставшихся самостоятельными коммерческих организаций возможности координировать решения, касающиеся ценообразования и объема выпуска продукции и вероятностью возникновения тайных антиконкурентных соглашений.

Вследствие этого, при осуществлении государственного контроля за сделками, приводящими к экономической концентрации на российских товарных рынках, антимонопольные органы проводят комплексный экономический анализ, отвечая на следующие ключевые вопросы:

1) приводит ли конкретная сделка к значительному увеличению концентрации соответствующего товарного рынка или созданию концентрированного рынка;

2) есть ли причины считать, что конкретная сделка приводит к возникновению или усилению доминирующего положения хозяйствующего субъекта или ограничению конкуренции;

3) возможно ли своевременное появление на рынке новых конкурентов, способное блокировать вероятное антиконкурентное поведение нового хозяйствующего субъекта;

4) станет ли экономическая концентрация причиной повышения эффективности, которую нельзя достичь с помощью других средств;

5) возникает ли в результате запрета на сделку вероятность банкротства какой-либо из сторон и утраты ее активов для рынка?

Анализ осуществляется исходя из содержания всего антимонопольного законодательства в целом, который представлен, помимо упомянутого закона «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках», Конституцией России, Гражданским кодексом Российской Федерации, федеральными законами «Об акционерных обществах», «О некоммерческих организациях», «О финансово-промышленных группах», «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества» и другими законодательными актами, указами Президента и постановлениями Правительства, ведомственными норматив­ными документами.

Стремительный рост за последние годы удельного веса частного капитала в промышленности не исключает участия государства в крупных и стратегически важных промышленных проектах. Это тем более важно в отношении привлечения как отечественных, так и зарубежных инвестиций. Серьезные и долгосрочные индустриальные проекты, связанные с технологическим перевооружением предприятий, по силам лишь крупным финансово-промышленным структурам. В этой связи ключевым для российской промышленности вопросом становится проведение регулируемой государством экономической концентрации в целях создания корпоративных структур, базирующихся на различных формах кооперации хозяйствующих субъектов (в том числе слиянии), сосредотачивающих усилия на перспективных направлениях и мобилизующих возможности среднесрочного и долгосрочного планирования своей деятельности, привлечения как государственных, так и негосударственных инвестиционных ресурсов. И в рамках государственной поддержки создания и деятельности таких структур регулятором этого процесса выступает антимонопольное законодательство.

Проводимые в России в последнее время слияния и поглощения обладают рядом существенных отличий от того, что мы рассмотрели выше, то есть нормальной практики проведения слияний/поглощений в развитой рыночной экономике.

В последние годы в России наблюдался резкий скачок активности проведения сделок по слияниям/поглощениям. Комичность и абсурдность российской действительности заключается в том, что до этого, в начале девяностых, этой волне слияний предшествовала приватизация, сопровождающаяся стихийным процессом по разукрупнению собственности. В то время, не ради, а вопреки здравому смыслу, крупные предприятия со сложившейся инфраструктурой дробились на мелкие с целью удовлетворения сугубо субъективных интересов, а отнюдь не во имя повышения эффективности ведения бизнеса.

Можно с достаточной долей уверенности сказать, что зарождение института слияний и поглощений в России началось примерно с середины 90-х годов. Первыми в волне слияний оказались компании нефтяной и нефтеперерабатывающей промышленности. Создаваемые в то время вертикально интегрированные нефтяные компании (ВИНК) стали своеобразными пионерами в области слияний в России, являясь классическим примером вертикального типа слияний. Подобные слияния помогли решить не только производственные задачи, но и создали предпосылки для обеспечения конкурентоспособности российских ВИНК на мировом рынке. Примером может служить создание холдинга вокруг НК "ЛУКОЙЛ", создавшего единую технологическую цепочку "от скважины до бензоколонки". В других компаниях этот процесс проходил в форме поглощений - так это было с АО "Сургутнефтегаз", поглотившим АО "КИНЕФ" и ряд компаний нефтепродуктового обеспечения.

В принципе нефтяная промышленность стала поистине одной из самых "популярных" отраслей по количеству проводимых слияний и поглощений. Это легко объяснимо в условиях того, что эта отрасль, как и другие экспортоориентированные добывающие отрасли российской промышленности, одна из немногих, которая выпускает конкурентоспособную продукцию на мировом рынке. При этом существует еще одна деталь: практически у всех нефтяных компаний отсутствует баланс добытой и переработанной и реализованной нефти. У одних он отрицательный, у других – положительный. Объединяясь, нефтяные компании дают возможность друг другу избежать значительных потерь.

Говоря об интегральных слияниях, можно сказать, что они, пожалуй, более всех других типов слияний распространены в России. Вертикально интегрированная схема функционирования компаний особенно эффективна при том кризисе неплатежей, который имеет место в России и по сей день. Вертикальные слияния, кроме всех описанных выше преимуществ, в российских условиях имеют еще одно, пожалуй, самое важное - они позволяют решить проблему с дебиторской задолженностью (огромная масса которой лежит тяжелым бременем на большинстве российских предприятий) в рамках хотя бы одного производственного процесса.

Еще одной отличительной чертой российских слияний и поглощений является их чрезмерная политизированность. Большинство из них выражают политические интересы либо местных администраций, либо других уровней власти, то есть о стремлении к достижению приоритетной цели в рыночной экономике - увеличению благосостояния акционеров - не может быть и речи. Как правило, подобные сделки идут вообще вразрез с интересами акционеров.

1.7. Корпоративный контроль как функция управления ИБГ

В широком смысле слова корпоративный контроль, т.е. вся совокупность возможностей извлекать выгоду от деятельности корпорации, может быть представлен акционерным, управленческим и финансовым контролем. Формирование ФПГ тесно связано с развитием всех форм корпоративного контроля. По существу ФПГ – попытка организационного объединения различных корпоративных интересов для достижения определенной стратегической цели. Задачи корпоративного контроля при реализации стратегических инвестиционных программ развития группы могут быть реализованы посредством установления баланса контрактов акционерного и кредитного финансирования как инструментов контроля. При этом кредитный контроль реализуется посредством долговых обязательств, а акционерный контроль – посредством финансовых обязательств контролируемой фирмы. Во многих фирмах кредитный и акционерный контроль осуществляются различными инвесторами. Кредитный и акционерный контроль различается также ввиду разных графиков возврата вложений, связанных с применением этих финансовых инструментов. Ориентированный на структуру финансового портфеля, инвестор акцентирует внимание на диверсификации риска и мало заинтересован в осуществлении контроля, тогда как ориентированный на структуру баланса, напротив, заинтересован в осуществлении контроля. Основными институтами контроля выступают открытые взаимные фонды (осуществляющие управление через контрольные пакеты акций); коммерческие банки (имеющие в переходных экономиках структуру капитала, характеризующуюся сильной опорой на заемные средства и осуществляющие контроль посредством владения крупными долговыми обязательствами), а также различные промышленные компании. Многие инвестиционные компании, возникшие после чековой приватизации в России, имеют сложную структуру капитала, включающую акционерную собственность и долговые претензии. Поэтому называть их "взаимными фондами" ошибочно. Данные институты сильно связаны с коммерческими банками. Таким образом, рассматриваемые два посредника образуют единый зависимый от ситуации механизм корпоративного управления, где акционерная форма контроля меняется на кредитную при наступлении финансового бедствия фирмы.

На сегодняшний день в экономике России сформировался пусть неэффективный, но реально существующий корпоративный сектор, где объединения и ИБГ являются основными участниками отношений. Исходя из анализа, можно предположить, что они сохранят свою значимость и перспективу развития. Без формирования и укрепления таких структур российской экономике не преодолеть сырьевой специализации в мировом разделении труда и технологического отставания от ведущих стран мира.

2. Экономическая оценка корпоративных слияний и поглощений

2.1. Политика корпоративных слияний и поглощений

Прежде чем перейти к рассмотрению проблемы проведения процедуры слияний и поглощений, целесообразным было бы уделить внимание тому, какое место принадлежит слияниям и поглощениям в процессе проведения реструктуризации предприятия и построения стратегии его развития.

Как же можно определить, что такое слияния и поглощения? В принципе, в специальной литературе подобная деятельность называется одним словом - слияния (mergers), под которой в широком смысле понимается такой процесс, в ходе которого из нескольких компаний образуется одна. Однако юридическая наука и бухгалтерский учет требуют дробления данной категории на процедуры по слиянию (mergers) и поглощению (acquisitions). Проще всего эти два понятия можно охарактеризовать следующим образом.

В результате слияния несколько компаний объединяются в одну. При этом, как правило, существует одна "приобретающая" компания, выступающая инициатором подобной сделки и обладающая более мощным экономическим потенциалом. Отличительной чертой сделки слияния компаний является то, что акционеры "приобретаемой" компании после объединения сохраняют свои права на акции, но уже нового, объединенного акционерного общества.

Процедуру поглощения отличает то, что здесь приобретающая (поглощающая) компания выкупает у акционеров приобретаемой (поглощаемой) компании все или большую часть акций. Таким образом, акционеры поглощаемой компании теряют свои права на долю в капитале новой объединенной компании.

Здесь необходимо остановиться на том, что под деятельностью по слияниям и поглощениям понимается не только приобретение полностью или большей части какого-либо хозяйствующего субъекта, но также и отчуждение, продажа подразделений, дочерних компаний, изменение структуры собственности фирмы. Более подробно об этом будет сказано ниже.

Таким образом, делая краткий итог сказанному выше, можно заметить следующее. Слияния и поглощения представляют собой процедуру смены собственника или изменению структуры собственности компании, являясь конечным звеном в системе мер по ее реструктуризации.

Целью слияний и поглощений является увеличение благосостояния акционеров и достижение конкурентных преимуществ на рынке.

Поиск по сайту: