Раздел 1 Организация системы корпоративных финансов

Южно-Уральский профессиональный институт

Кафедра «Финансы и бухгалтерский учет»

Курс лекций

По дисциплине «Корпоративные финансы»

для направлений 080100.62 Экономика и

080200.62 «Менеджмент»

Челябинск

Раздел 1 Организация системы корпоративных финансов

Тема 1.1 Корпоративные финансы в финансовой системе страны

План

1. Сущность и функции корпоративных финансов.

2. Принципы организации корпоративных финансов.

3. Особенности управления корпоративными финансами.

4. Организационно-правовые формы предпринимательской деятельности в РФ. Виды корпораций.

5. Финансовая и налоговая среда бизнеса в РФ.

6. Доходы и денежные фонды корпораций.

7. Цели деятельности компании в системе корпоративного управления.

8. Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами.

9. Организационная структура корпоративного финансового управления.

1. Сущность и функции корпоративных финансов

Финансы корпораций — это относительно самостоятельная сфера финансов, охва­тывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и ис­пользованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфе­ре формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат основным ис­точником экономического роста и социального развития общества.

Финансы корпораций — это и сфера деятельности, и самостоятельное научное направление, которое сформировалось относительно недавно — в начале 1950-х гг. «Корпоративные финансы» — синтетическая научная дисциплина, опирающаяся на достижения таких научных и учебных дисциплин, как «Экономическая тео­рия», «Теория финансов», «Бухгалтерский учет и аудит», «Экономический ана­лиз» и др. Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овла­деть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательства.

Содержание финансов корпорации можно уяснить, рассмотрев прежде всего формирование и направления использования всей совокупности доходов и де­нежных фондов в процессе распределения и перераспределения ВВП. Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизводства делятся на первичные и вторичные, получаемые после перераспределения пер­вичных доходов. Последние образуются:

• у организаций (корпораций) — в форме прибыли, остающейся в их распоря­жении, и амортизационных отчислений (чистый денежный поток);

• у работников — в форме оплаты труда и других выплат, остающихся после уплаты налогов и обязательных платежей;

• у государства — в форме перераспределенных доходов фирм, корпораций, предприятий и домохозяйств в бюджет и внебюджетные фонды;

• у домохозяйств — в форме чистой оплаты труда, выплат из чистой прибыли акционерам и участникам, оплаты труда «бюджетникам», выплат из внебюд­жетных фондов социального направления.

Проанализируем финансовый аспект распределения на уровне фирмы и орга­низации. Выручка от реализации товаров, услуг (выручка от продажи) без НДС и акцизов за вычетом переменных и постоянных затрат, включенных в себестои­мость реализованной продукции, представляет собой прибыль от реализации продукции, являющуюся основным элементом валовой прибыли. После выче­та коммерческих и управленческих расходов формируется прибыль от продаж. После ее корректировки на прочие доходы и расходы формируется прибыль до налогообложения. После вычета из нее налога на прибыль получаем чистую (не­распределенную) прибыль.

Все распределение ВВП и национального дохода в условиях командно-администра­тивной экономики жестко регламентировал ось государством. Это обусловливало ши­рокий круг финансовых отношений предприятий уже на стадии первичного распре­деления ВВП и тем самым позволяло безоговорочно включать их финансы в общую систему государственных финансов (90% предприятий были государственными). В современных российских условиях существует значительно меньшая регламентация деятельности организаций. Так, при создании и распределении стоимости СОП и ВВП в рамках конкретной организации и корпорации государство сегодня регулирует:

• состав вычетов, уменьшающих налогооблагаемую базу;

• размер некоторых налоговых вычетов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли (расходы на представительство, рекламу, образование, оплату про­центов за банковский кредит);

• нормы отчислений в фонды социального назначения;

• методы применения амортизационных отчислений основных средств, нема­териальных активов, а также сроки полезного использования амортизируе­мых основных фондов и нематериальных активов в целях исчисления нало­гооблагаемой прибыли;

• объекты и ставки налогообложения;

• сроки и порядок списания с баланса обязательств организации;

• состав прочих расходов, принимаемых в расчет налогооблагае­мой прибыли.

Мнения специалистов в отношении функции корпоративных финансов весь­ма противоречивы и носят дискуссионный характер. Достаточно распространена точка зрения, что финансы корпораций (организаций), как и общегосударствен­ные финансы, выполняют распределительную и контрольную функции. Одни авторы обосновывают воспроизводственную, распределительную и контрольную функции финансов организаций. Другие наделяют государственные финансы распределительной, стимулирующей и контрольной функциями, а финансы кор­пораций — обеспечивающей, стимулирующей, распределительной и контрольной функциями.

Здесь необходимо отметить, что функции любой экономической категории пред­ставляют форму выражения ее общественного назначения и должны отражать специ­фику именно данной категории. Такие же функции, как воспроизводственная, распределения, обеспечения, стимулирования присущи практически всем другим экономическим категориям — цене, прибыли, заработной плате, налогам и т. д. Естественно, что в процессе распределения и стимулирования непосредственное участие наряду с другими категориями принимают и финансы. Однако в этом слу­чае мы имеем дело не с их функциями как общественным назначением, а с ролью данной категории в процессе регулирования экономики государством, в проведе­нии его финансовой политики, осуществляемой определенными управленчески­ми решениями и конкретными людьми.

Формы проявления функций государственных финансов относятся к макро­экономическому уровню и связаны прежде всего с формированием и использо­ванием централизованных (общественных) денежных фондов, обеспечивающих функционирование государства, создание и удовлетворение потребностей в обще­ственных благах. Функции же финансов корпораций (организаций) реализуют­ся на уровне микроэкономики. Они непосредственно связаны с формировани­ем и использованием капитала и денежных фондов предприятий в условиях их экономического обособления и с удовлетворением частных благ на возмездной эквивалентной основе. В связи с этим вполне правомерно несколько шире сфор­мулировать функции финансов корпорации (организации) относительно функций государственных финансов. Это будут:

1. Регулирование денежных потоков корпорации (организации).

2. Формирование капитала, денежных доходов и фондов.

3. Использование капитала, денежных доходов и фондов.

Первая функция означает: выбор организационно-правовой формы, вида, сферы (сегмента) предпринимательской деятельности; определение наиболее рациональных способов формирования уставного капитала (в денежной и неденежной формах) и привлечения дополнительных средств в оборот предприятия; формирование организационной структуры управления финансами, обеспечивающей оптимизацию денежных потоков; формирование учетной политики; определение условий хозяйственных договоров, связанных со способами и сроками расчетов, уплатой штрафных санкций; инкассация дебиторской задолженности; оптимизация налоговых платежей; внедрение системы финансового планирования, отражающей все денежные потоки; учет и контроль над денежными потоками.

Результат: Обеспечение сбалансированности денежных и материально-вещественных потоков и формирования финансовых ресурсов, необходимых для осуществления уставной деятельности, выполнения всех обязательств.

Вторая функция - формирование уставного капитала; привлечение источников на фондовом рынке в целях развития; привлечение кредитов, займов и других видов заемных источников; аккумуляция денежных фондов, образуемых в составе выручки от реализации продукции; формирование нераспределенной прибыли привлечение специальных целевых средств; учет и контроль над формированием капитала, денежных доходов и фондов.

Результат: Обеспечение источниками развития предприятия, его финансовой устойчивости и интересов собственников.

Третья функция - оптимизация вложения капитала, привлеченных и заемных средств в оборотные и внеоборотные активы; обеспечение налоговых и неналоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды; вложения свободных денежных средств и фондов в наиболее

ликвидные активы; использование денежных доходов и фондов на цели развития;

использование денежных доходов и фондов на цели потребления; учет и контроль эффективности использования капитала денежных доходов и фондов.

Результат: Обеспечение развития предприятия, интересов трудового коллектива и собственников.

Очевидно, что две последние функции идентичны функциям государствен­ных финансов, однако здесь конкретизировано и расширено применительно к организациям понятие «денежные фонды». В современных условиях далеко не все денежные средства организации имеют «фондовый характер». Функция ре­гулирования денежных потоков корпорации (организации) отражает специфику общественного назначения их финансов, присущую только данной категории и связанную с процессом формирования и использования финансовых ресурсов, который опосредствован соответствующими денежными потоками. Иными сло­вами, формирование и использование финансовых ресурсов в значительной сте­пени предопределено условиями регулирования денежных потоков.

Реализация названных выше функций в процессе управления финансами со­провождается и осуществлением контроля как одной из функций любого управ­ленческого процесса. Можно возразить, что функция регулирования, как и кон­трольная, — функции процесса управления. Но здесь речь идет не о регулировании вообще, а о регулировании денежных потоков организации, что, естественно, ха­рактерно в целом только для финансов. Другие категории — заработная плата, це­на, кредит, прибыль и т. п. — также связаны с денежными потоками организации, но они часть этого потока или его результат. Регулирование же всей совокупности денежных потоков обеспечивается финансами корпораций (организаций).

2.Принципы организации корпоративных финансов

При проведении реформы предприятий Ми­нистерством экономики РФ было рекомендовано для разработки их финансовой политики решать следующие стратегические задачи, адекватные рыночным усло­виям и заимствованные из западной практики:

1. максимизировать прибыль предприятий;

2. оптимизировать структуру капитала предприятия и обеспечить его финан­совую устойчивость;

3. достичь прозрачности финансово-экономического состояния предприятий для собственников (участников, учредителей), инвесторов, кредиторов;

4. добиться инвестиционной привлекательности предприятия;

5. создать эффективный механизм управления предприятием;

6. использовать предприятием рыночные механизмы привлечения финан­совых ресурсов.

Реализация финансовой политики в ее конкретном механизме функционирования финансов предприятия должна базироваться на определен­ных принципах, адекватных рыночной экономике.

Обобщение опыта организации корпоративных финансов за

рубежом, деятель­ности отечественных предприятий, анализ подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяют рекомендовать российским предприятиям руководствоваться следующими основными принципами современ­ной организации финансов:

1.плановостью — обеспечивает соответствие объема продаж и издержек, инве­стиций потребностям рынка, учета конъюнктуры,

платежеспособного спро­са. Этот принцип наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования (бюджетирования) и контроля;

2.финансовым соотношением сроков — создает минимальный разрыв во време­ни между получением и использованием средств, что особенно важно в условиях инфляции и изменения курсов валют. При этом под использованием средств здесь понимаются и возможности их сохранения от обесценения при размещении в легкореализуемые активы (ценные бумаги, депозиты и т. п.);

3.взаимозависимостью финансовых показателей — обеспечивает учет изме­нений в действующем законодательстве, регулирующем предприниматель­скую деятельность, налогообложение, учетный процесс и бухгалтерскую отчетность;

4.гибкостью (маневрированием) — обеспечивает возможность маневра в слу­чае недостижения плановых объемов продаж, превышения плановых затрат по текущей и инвестиционной деятельности;

5.минимизацией финансовых издержек — финансирование любых инвести­ций и других затрат должно осуществляться самым «дешевым» способом;

6.рациональностью — вложение капитала в инвестиции должно иметь более высокую эффективность по сравнению с достигнутым ее уровнем и обеспе­чить минимальные риски;

7.финансовой устойчивостью — обеспечивает финансовую независимость и соблюдение критической точки (0,5) удельного веса собственного капитала в общей его величине и платежеспособность предприятия, г. е. его способность к погашению своих краткосрочных обязательств.

Естественно, что реализация этих принципов должна осуществляться при раз­работке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретной компании. При этом необходимо учитывать следующие факторы:

• сферу деятельности (материальное производство, непроизводственная сфера);

• отраслевую принадлежность (промышленность, транспорт, строительство,
сельское хозяйство, торговля и т. д.);

• виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

• организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Конкретная реализация принципов организации финансов зависит от отрасле­вой специфики. При этом надо учитывать, что в современных условиях в России в целях снижения рисков и обеспечения более устойчивой работы в условиях бы­строменяющейся конъюнктуры многие корпорации существенным образом ди­версифицируют свою деятельность, занимаясь одновременно и промышленным производством, и строительством, и торговлей. Соответственно для принятия обоснованных финансовых и инвестиционных решений финансовый менеджер должен быть хорошо осведомлен о технологических процессах, особенностях эко­номики и финансов своей компании.

Таким образом, к концу XX столетия в организации управления финансами российских предприятий сложилась определенная система принципов и инстру­ментов, широко используемых в экономике развитых стран.

Однако известный недостаток рыночной экономики — ее цикличность, суще­ственным образом повлиял на развитие финансового менеджмента в России в 1998 и 2008 гг.

Очередным испытанием на прочность для компаний, а также для их финан­совых служб, стал кризис 1998 г., основными причинами которого стали в том числе ухудшение условий внешней торговли, падение цен на сырье, составляю­щее основную статью экспорта страны, большой государственный долг, кризис ликвидности, а также политика государства в отношении управления ГКО.

3.Особенности управления корпоративными финансами

Система корпоративного управления — это набор принципов и механизмов при­нятия решений в компании и наблюдения за их выполнением. Данная система, как правило, формируется с учетом специфики деятельности каждой корпорации:

• структуры собственности;

• степени концентрации или рассредоточения акционерного капитала;

• принципов принятия стратегических решений контроля за их исполнением, в том числе формирования совета директоров, наблюдательных советов и системы внутреннего аудита;

• наличия или отсутствия государственного контроля над корпорацией;

• преобладающего типа финансирования деятельности.

Роль системы корпоративного управления в настоящее время существенно воз­росла. 11роцессы глобализации, растущая конкуренция между мировыми транснацио­нальными компаниями, требуют от менеджмента создания наиболее эффективных моделей корпоративного управления. В настоящее время в мире сформировались не­сколько таких моделей.

Британо-американская модель корпоративного управления предполагает ши­рокое использование в деятельности компаний инструментов фондового рынка, Предприятия финансируют свою деятельность в основном за счет эмиссии цен­ных бумаг. Возможности банков на фондовом рынке ограничены законодатель­ством, основными игроками на фондовом рынке являются небанковские финан­совые институты, такие как пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, а также частные лица. Акционерный капитал большинства компаний очень сильно распылен; советы директоров формируются в основном из числа ме­неджеров, крупных акционеров и аутсайдеров.

Для данной системы характерно стремление к росту, отсюда постоянное нара­щивание рыночной доли и конгломератные явления. При этом менеджеров счи­тают лишь агентами акционеров, стремящихся к максимизации стоимости акций. Таким образом, американо-британская модель корпоративного управления ори­ентируется главным образом на финансовое мышление.

В германской или континентальной модели корпоративного управления главен­ствующую роль играет банковская система. В банковской системе преобладают крупные банки, контролирующие существенную часть финансового рынка. Круп­ные банки, физические лица и корпорации являются основными акционерами компаний.

Эффективный контроль за деятельностью компаний достигается за счет нали­чия двухуровневой системы контроля над принятием решений (совет директоров, наблюдательные советы). Совет директоров формируется в основном из представителей менеджмента и крупных акционеров. Наблюдательный совет состоит из акционеров, представителей работников предприятия и крупных кредиторов.

Модель называют системой инсайдеров, так как здесь доминируют внутренние факторы и характерно активное участие работников компании в управлении, а раз­витие компании и ее роль в обществе важнее простого увеличения стоимости для акционеров.

Японская модель корпоративного управления во многом близка германской, но в ней помимо названных факторов очень большую роль играет особая схема взаи­моотношений корпораций с работниками предприятий.

Отечественная система корпоративного управления пока находится в стадии формирования. Очевидно, что для России предпочтительны континентальные ва­рианты. Так сложилось исторически, что Россия последние триста лет культурно и экономически в значительной степени находилась в сфере западноевропейского влияния. Речь идет о системах бухгалтерского учета и отчетности, налогообложе­ния, которые во многом заимствовались из континентальной Европы, не говоря уже о терминологии и особенностях менталитета.

Однако полноценному применению наиболее эффективных форм корпоратив­ного управления в настоящее время мешает ряд негативных явлений, пока при­сущих отечественной экономике. Это связано с достаточно высокой концентра­цией капиталов в руках крупных инвесторов (а следовательно, и с отсутствием широкого круга миноритариев), узостью фондового рынка, сконцентрированного вокруг нсфтегазоэнергетического сектора. Сюда же относятся и монополизация рынков и финансовых потоков, «приватизация» институтов власти, безответ­ственность партнеров, незащищенность миноритарных акционеров и др.

4.Организационно-правовые формы предпринимательской деятельности в РФ. Виды корпораций

Организационно-правовая форма предпринимательства - зафиксированное нормами права единство организационных и экономических оснований деятельности хозяйствующих субъектов. Критериями типологизации таких форм является юридический статус предприятия (физическое лицо; юридическое лицо), количество участников (учредителей-собственников), источники капитала, имущества, распределение прибыли; пределы финансовой и имущественной ответственности по обязательствам и убыткам; форма управления. Гражданский кодекс Российской Федерации предусматривает возможность регистрации предпринимательской деятельности в следующих организационно-правовых формах.

ИНДИВИДУАЛЬНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО с образованием и без образования юридического лица - форма регистрации, целесообразная для розничной торговли, сферы услуг, уникальных производств. Ее преимущества: простота учреждения, свобода действий, решений, распоряжения прибылью после обязательных платежей, максимум побудительных мотивов и стимулов. Возможные неудобства могут быть связаны с полной ответственность по всем обязательствам (кроме имущества, на которое по закону не может быть обращено взыскание), неопределенностью сроков действия, неустойчивостью, ограниченными финансовыми возможностями, недостатком специализированного менеджмента.

ХОЗЯЙСТВЕННОЕ ТОВАРИЩЕСТВО представляет собой объединение двух и более лиц на договорной основе с долевым («складочным») капиталом, целесообразно в сфере розничной торговли и услуг, сельском хозяйстве, медицине, строительстве, при выполнении сезонных работ. Характерной особенностью товарищества является взаимозависимость партнеров, существует риск распада предприятия при выходе кого-то из партнеров, вероятность несогласованных действий и взаимного недоверия, особенно в ПОЛНОМ товариществе, которое предполагает полную ответственность по долгам и убыткам партнеров, в том числе личным имуществом, выходящим за рамки жизненно необходимого. В КОММАНДИТНОМ товариществе (товариществе «на вере») - две группы участников с полной ответственностью группы комплементариев и ограниченной вкладом ответственностью группы коммандитистов. В таком товариществе сокращается риск потерь одного участника из-за разорительных просчетов другого.

ХОЗЯЙСТВЕННОЕ ОБЩЕСТВО создается на основе объединения капиталов, это преобладающая форма для крупных предприятий с длительным сроком окупаемости вложений и долгосрочными целями предпринимательства. Общество создается на основе устава и гражданско-правового учредительного договора. Ответственность участников общества ограничена их вкладами в уставный капитал, минимум которого законодательно установлен (например, для открытого акционерного общества 1000, для закрытого акционерного общества - 100 минимальных размеров оплаты труда). Распространение получили такие виды хозяйственного общества как АКЦИОНЕРНОЕ (ЗАКРЫТОЕ и ОТКРЫТОЕ) и ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ. Акционерное общество - коммерческая организация, образованная одним или несколькими лицами, не отвечающими по ее обязательствам, с уставным капиталом, разделенным на доли, права на которые удостоверяются ценными бумагами – обыкновенными и привилегированными акциями. Имеет двух- или трехзвенную структуру управления (ежегодное общее собрание акционеров, правление, наблюдательный совет директоров). АКЦИИ ОБЫКНОВЕННЫЕ дают право решающего голоса на ежегодном собрании акционеров, получения информации, дивидендов (их размер зависит от прибыли предприятия и решения собрания акционеров) и остатка имущества при ликвидации общества. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ дают право голоса только при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО, внесении изменений в устав, ограничивающих их права. Держатель привилегированной акции получает фиксированный дивиденд (доход на акцию) независимо от прибыльности предприятия. Он имеет также преимущество перед держателями обыкновенных акций при ликвидации акционерного общества (первоочередность возмещения убытков). Открытое акционерное общество может проводить и открытую, и закрытую подписку на акции, акции продаются и покупаются на открытом рынке, число акционеров не ограничено. В закрытом акционерном обществе количество акционеров не должно превышать 50, открытая подписка на акции не проводится, акционеры имеют право преимущественной покупки акций у выходящих из общества акционеров. Рыночная цена (курс) акции формируется под влиянием спроса и предложения и может быть рассчитана с учетом следующих показателей: курс акций = дивиденд: ссудный % х 100%. В отличие от акционерного общество с ограниченной ответственностью не выпускает ценные бумаги, удостоверяющие вклады участников, и является удобной организационно-правовой формой для не крупных по размеру предприятий.

ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ КООПЕРАТИВ организуется на основе устава для совместной производственной деятельности, может объединять 5 и более собственников-работников, имеющих по одному паю в неделимом фонде имущества и одному голосу на собрании пайщиков. Закрытость предприятия обеспечивается обязательным согласием кооператива на отчуждение пая или запретом приема наследников при наличии такой записи в уставе. Распределение прибыли связано с трудовым участием, что может обеспечивать высокую мотивацию труда.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ (МУНИЦИПАЛЬНЫЕ) УНИТАРНЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ с единым неделимым имуществом создаются на правах оперативного управления или хозяйственного ведения. Первые не имеют хозяйственной и юридической самостоятельности (бюджетные, казенные предприятия – Монетный двор и т.п.), вторые экономически обособлены от собственника (хозрасчетные предприятия). Смешанной формой является государственная корпорация: акции принадлежат государству, но деятельность ведется на коммерческой основе (в рамках плана, государственных цен реализации и государственного субсидирования).

Самостоятельные предпринимательские структуры могут объединяться в различного рода ассоциации, в том числе и с частичной потерей самостоятельности. Перечислим некоторые формы таких объединений: КОНСОРЦИУМ (временное соглашение для осуществления крупных совместных проектов), КАРТЕЛЬ (соглашение о ценах, рынках сбыта и квотах производства), СИНДИКАТ (соглашение о централизации сбытовой и снабженческой деятельности, связано с потерей коммерческой самостоятельности), ТРЕСТ (централизовано управление не только коммерческой, но и производственной деятельностью). Разновидностью акционерного общества с более сложной организационной структурой является ХОЛДИНГ (в американском праве, в германском праве – концерн, в российском – финансово-промышленная группа). Это объединение основных (материнских) и дочерних акционерных обществ, остающихся юридически самостоятельными компаниями. Холдинг управляет ими путем скупки контрольных пакетов акций (чистый холдинг) или сочетает это управление с собственной предпринимательской деятельностью (смешанный холдинг). ФРАНЧАЙЗИНГ -форма кооперации крупного и малого предпринимательства на основе договора (лицензии), позволяющей мелкой фирме за плату стать частью большой производственной цепи без потери юридической самостоятельности, получить право на использование торговой марки, технологии, патента, ноу-хау, рекламных услуг, но - под контролем и на условиях крупной фирмы-франчайзера. Так расширяют сферы своего влияния, например, владельцы торговых марок «Макдональдс», «Довгань, «Кока-кола», «Лукойл» и др.

Наиболее распространенной формой ведения бизнеса в Российской Федерации в настоящее время являются общества с ограниченной ответственностью и акцио­нерные общества. Это связано в первую очередь со снижением риска убытков за счет ограничения ответственности участников суммой вклада в уставный капи­тал. Также указанные формы позволяют применять разнообразные финансовые решения, связанные с движением капитала, аккумуляцией и использованием фи­нансовых ресурсов и прибыли. АО также могут мобилизовывать дополнительные ресурсы посредством размещения акций и привлечения средств с фондового рын­ка. Вместе с тем управление финансовой деятельностью АО существенно услож­няется, что предопределило выделение в финансовой науке новых направлений; «финансы корпораций» и «финансовый менеджмент», в которых более детально рассматриваются основные положения управления финансами в сложных хозяй­ственных структурах — корпорациях.

В последующих главах, раскрывая содержание, методы и инструменты приня­тия тех или иных финансовых решений, мы будем ориентироваться прежде всего именно на эту организационную форму ведения бизнеса.

В российском законодательстве не применяется термин «корпорация», за исклю­чением такого сомнительного изобретения, как «госкорпорации», которые осущест­вляют свою деятельность по специальным отдельным законам для каждой создавае­мой Госкорпорации.

В повседневной практике понятие «корпорация» может быть использовано в широком и узком понимании его содержания. Обычно в специальной литературе под «корпорацией» понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой либо цели и образующих самостоятельный субъект права — новое юридическое лицо». Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность и разделение функций управления, по­следние, как правило, передаются профессиональным менеджерам, работающим по найму. К преимуществам корпоративной формы организации предпринима­тельства, как правило, относят:

• ограниченную ответственность собственников;

• легкость перехода права собственности от одних акционеров к другим;

• долгосрочный характер деятельности.

Выделяются корпорации публичные и непубличные. Обе эти вида корпораций для формирования собственного капитала продают свои акции (доли). При этом первые продают их на открытом рынке, а вторые (по под­писке) — среди ограниченного круга лиц. Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, им противопоставляются частные компании, которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США (пуб­личные, полупубличные, предпринимательские и непредпринимательские) и в праве Великобритании (единоличные, публичные, торговые компании и квази­корпорации). В развитых странах обычно в специальной литературе выделяют три основные модели корпоративного управления: англо-американскую, япон­скую и немецкую.

Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятель­ность в разных странах, называются транснациональными корпорациями. Роль последних в условиях глобализации существенно возрастает за счет повышения их конкурентоспособности в связи с большими возможностями доступа к более дешевым материальным и трудовым ресурсам и других экономических, полити­ческих и географических факторов.

Мы будем исходить из широкого понятия корпорации как объединения физических и юридических лиц для осуществления социально полезной деятельности, имеющего статус юридического лица, т. е. практически любую фирму — юридическое лицо, обладающее собственным капиталом и вы­полняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои обязательства, можно считать корпорацией.

Каждая фирма, корпорация ежедневно производит множество финансовых операций, связанных с выполнением своих контрактов и обязательств. Для не­большой фирмы эти операции довольно простые и в основном связаны с оплатой своей продукции, взысканием дебиторской и погашением кредиторской задолженности, исполнением налоговых платежей и других обязательств. В крупных же корпорациях финансовые операции значительно сложнее, они связаны с фор­мированием и эффективным использованием собственного капитала, наиболее экономными способами финансирования своего развития, увеличением стоимо­сти корпорации, регулированием внешних и внутренних денежных потоков. При этом надо помнить, что финансовый менеджер может начать свою работу в очень небольшой фирме, но в дальнейшем, по мере накопления практических знаний, стать финансовым или генеральным директором крупной корпорации.

В любом случае, объектом его управления будут корпоративные финансы, т. е. со­вокупность денежных отношений (связей), относящихся к формированию и исполь­зованию капитала, денежных фондов (доходов), движению денежных потоков.

Финансовый директор корпорации должен четко представлять, чем реально он управляет. Естественно, функционально он управляет финансами, т. е. управле­ние финансами — это разновидность управленческой деятельности.

В процессе формирования и использования денежных средств организа­ций (корпораций) (капитала, доходов, резервов и т. п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей), выражающих экономическое содержание сферы финансов корпораций и соответственно финансовых отношений. Что же входит в сферу этих отношений, являющихся объектом управления финансами корпора­ций в современных условиях? Здесь следует обратить внимание, что введение но­вого рыночного гражданского законодательства существенно расширило круг этих отношений (финансовых связей). Приведем широкий спектр этих отношений, вы­текающих из реалий финансовой среды и влияющих на денежные потоки, форми­рование и использование финансовых ресурсов организаций (корпораций). Финансовые отношения (связи) возникают:

• между организацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собствен­никами) по поводу формирования и эффективного использования собствен­ного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

• поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки,передача залога);

• другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых ин­вестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

• финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по по­воду привлечения и размещения свободных денежных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды ит.п.);

• дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорацион­ного перераспределения средств;

• учредителями доверительного управления имущества, а также выгодопри­обретателями но поводу имущества, полученного в доверительное управле­ние, и передачи прибыли от такого управления;

• правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору ком­мерческой концессии;

• наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потре­бления;

• у государства по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисле­ния налогов, сборов и осуществления этих платежей;

• у работников при удержании подоходного налога, взносов во внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;

• у государства при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчисле­ний во внебюджетные фонды;

• у государства при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством;

• у арбитражных судов по поводу разрешения имущественных споров фи­нансового и нефинансового характера;

• при несостоятельности (банкротстве) предприятий, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей.

Все эти отношения (связи) в той или иной степени ре­гламентированы государством и охватывают процесс распределения и перерас­пределения ВВП. Они возникают в процессе формирования и движения (распределения, пере­распределения и использования) капитала, доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств, т. е. ее финансовых ресурсов и генерации денеж­ных потоков.

Именно денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственны­ми объектами управления финансами корпорации.

Финансовые ресурсы организации — это все источники денежных средств, акку­мулируемые организацией для формирования необходимых ей активов в целях осуществления всех видов деятельности как за счет собственных доходов, нако­плений и капитала, так и за счет различного вида поступлений.

Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использова­ния финансовых ресурсов организации, формируются в процессе кругооборота ее средств, что, в свою очередь, опосредуется денежными потоками по различным видам ее деятельности.

5.Финансовая и налоговая среда бизнеса в РФ.

Любая корпорация действует не изолированно, а во взаимосвязи с определенной финансовой средой, т. е. с национальной финансовой системой и финансовыми системами стран, с покупателями и поставщиками, которых она взаимодействует. Финансовая среда представлена разнообразными государственными и частными и институтами.

Такими государственными институтами являются бюджетные системы, представленные Министерствами финансов, налоговыми и таможенными службами, различными национальными надзорными и регулирующими органами, системой национальных государственных банков, а также международных финансовых и кредитных организаций. Международными финансовыми организациями являются МВФ, группа Мирового банка - - специализированная организация ООН. в состав которой входят Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная ассоциация развития (МАР), Международная финансовая корпорация(МФК), межрегиональные банки развития, многосторонние банки развития и другие международные финансовые институты. В этих институтах сосредоточены огромные финансовые ресурсы, предоставленные на определенных условиях как отдельным странам, так и на отдельные инвестиционные проекты и программы, осуществляемые корпорациями.

Огромную роль в создании финансовой среды играют финансовые рынки, обеспечивающие аккумуляцию свободных сбережений домохозяйств и предприятий с избытком денежных средств в инвестиции. Финансовый рынок представлен следующими сегментами: рынок золота, валютный рынок, кредитный рынок- и рынок ценных бумаг.

Важнейшими составляющими национальной финансовой системы России являются налоговая система и бюджеты всех уровней (федеральный, субъектов РФ и местный).

Любой хозяйствующий субъект, как и гражданин, «обязан платить налоги, т. е. они неизбежны, как и смерть». Поэтому каждый финансовый директор, принимая краткосрочные и долгосрочные финансовые решения, должен не только глубоко анализировать налоговые последствия)тих решений в момент их принятия, но и знать, какие изменения будут происходить в налоговой системе.

В основе всех изменений налоговой системы России лежит Налоговый кодекс РФ, вступивший в действие с 01.01.1999 г. В основу Налогового кодекса РФ был заложен принцип справедливости, означающий, что каждое лицо должно уплачивать законно установленные налоги и сборы, базирующиеся на признании всеобщ­ности и равенства налогообложения. Налоги и сборы не могут иметь дискриминационный характер и устанавливаться исходя из

политических, идеологических, этнических и других различий между налогоплательщиками.

Не допускается дифференциация ставок налогов и налоговых льгот в зависимости от формы собственности, гражданства физических лиц или места происхождения капитана.

Особо важными для налогоплательщиков являются следующие положения Налогового кодекса РФ; обязанность по уплате налога считается исполнен­ной, если налогоплательщик подал в установленный для уплаты налога срок в банк платежное поручение при наличии достаточных средств на счете; запре­щается придавать обратную силу налоговому законодательству, ухудшающе­му положение налогоплательщиков; опубликовывать акты законодательства о налогах и сборах требуется не менее чем за один месяц до вступления их в силу. В соответствии с Налоговым кодексом РФ с учетом изменений и дополнений установлены следующие налоги по уровням бюджетов.

Федеральные налоги;

1)НДС;

2)акцизы;

3)налог на доходы физических лиц;

4)ЕСН(с 1.01.2011 г, — страховые взносы);

5)налог на прибыль организаций;

6)налог на добычу полезных ископаемых;

7)водный налог;

8)сборы за пользование объектами животного мира и объектами водных биологических ресурсов;

9) государственная пошлина.

Региональные налоги:

1)иалог на имущество организаций;

2)транспортныЙ налог.

Местные наюси:

1)земельный налог;

2)налог на имущество физических лиц.

Эту систему налогов нельзя считать окончательной и неизменной. Налоговая система трансформируется и совершенствуется вместе с развитием экономики, отражает приоритеты экономической, бюджетной и социальной политики.

6.Доходы и денежные фонды корпораций

Значительная часть финансовых отношений корпораций и организаций регла­ментирована гражданским законодательством: величина и порядок формирования уставного и резервного капитала для организаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния организаций, порядок очередности списания средств с расчетного счета, процедуры банкротства. Следует учесть, что определенные денежные доходы и фонды образуются в организации уже на стадии создания и распределения СОП и ВВП (условно применительно к организации). Так, часть выручки от реализа­ции продукции должна быть направлена на возмещение материальных затрат и оплату труда. Но уже за счет полученной выручки аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным актинам. Амортизационные отчисления предназначены для приобретения новых основных средств, но до его приобретения они находятся в обороте организации. Кроме того, за счет полученной выручки от реализации про­дукции образуются другие денежные фонды — резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующим нормативным до­кументом в области бухгалтерского учета и учетной политикой организации (кор­порации). У нее может образовываться также и ремонтный фонд, предназначен­ный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет в процессе внутрикорпоративного распределения выручки от продаж.

Процесс распределения сопровождается и процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание налога на доходы физи­ческих лиц и отчислений в социальные фонды. В общей величине выручки ор­ганизация получает доход в форме прибыли. В свою очередь, прибыль относи­тельно «моментально» участвует в денежном обороте, так как определенная ее часть перераспределяется в форме налоговых платежей. В результате в обороте организации (корпорации) остается чистая прибыль, которая может направлять­ся (распределяться) в фонд накопления, служащий источником финансирования капитальных вложений, и фонд потребления, предназначенный для удовлетво­рения различных социальных потребностей и материальных поощрений. В соот­ветствии с действующим законодательством, учредительными документами или учетной политикой организации за счет чистой прибыли может быть образован и резервный капитал (фонд).

В процессе перераспределения формируются денежные источники средств организации, имеющие характер фондов. Прежде всего — это уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании орга­низации за счет имущества, закрепленного за ней собственником, размещения акций на фондовом рынке, привлечения долей инвесторов. Порядок его форми­рования (минимальная величина, сроки взносов, дополнительного привлечения средств) регламентируется законодательством. Уставный капитал предназна­чен для авансирования средств во внеоборотные и оборотные активы. В случа­ях, предусмотренных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, поступлениями из бюджета отрас­левых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участвовать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть, а также носящие характер специальных резервов, т. е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятель­ности в индивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются другие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

7.Цели деятельности компании в системе корпоративного управления

Корпоративное управление строится на базисе отработанных и действенных норм в сфере финансов, ценных бумаг, управления, трудовых взаимоотношений, контракт­ных обязательств, договорной деятельности, организационных структур, маркетинга. Построение системы корпоративного управления состоит из следующих этапов;

• разработки единых принципов работы корпорации в виде миссии, философии или иного основополагающего документа;

• определения целей деятельности корпорации и способов мотивации ее соб­ственников;

• выбора организационной структуры, адекватной поставленным целям.

В рыночных условиях хозяйствования целенолагание является важнейшим элементом успешной деятельности предприятия. Здесь, как правило, выделя­ют два ключевых понятия - видение и миссия.

Видение — это своего рода идеальная картина будущего. Видение, с одной стороны, создаст ощущение бесконечной перспективы развития, с другой — определяет еди­ную систему ценностей организации.

Миссия — это значительно более определенный, но сравнению с видением, ориентир. Фактически миссия очень четко обозначает смысл существования организации, учитывая при этом интересы социума (государства, местного сообщества и пр.), партнеров (клиентов, поставщиков и пр.), владельцев (инвесторов) и ее сотрудников. И видение, и миссия задают общее представление об организации без конкретных количественных характеристик. Наличие миссии позволяет направить усилия всех сотрудников на достижение единых непротиворечивых целей.

Например, миссия ОАО Норильский никель, заявленная в годовом отчете

компании, зву­чит так: «Норильский никель стремится укрепить ведущую позицию в мировой горно-металлургической отрасли и роль ответственного производителя и поставщика цветных и драгоценных металлов».

Цель представляет собой конкретизацию миссии компании.

Стратегические цели детально описывают, на достижение каких показателей направлена деятельность компании. Экономические цели компании могут быть выражены как в количественных показателях, так и в качественных. Примером первых может являться стремление достичь вполне определенной цифры дохода (оборота и пр.), доли рынка и пр. Примером качественной направленности цели может быть стремление стать абсолютным новатором в своей сфере, достичь тех­нологического превосходства и пр.

Крайне важным является, чтобы поставленные цели отвечали ряду требований, в частности:

• были описаны очень ясными, конкретными и понятными терминами, исклю­чающими любую возможность неправильного толкования;

• содержали описание конкретных «измерителей», позволяющих судить об уровне достижения цели;

• соответствовали видению и миссии компании;

• были реально достижимыми;

• имели адресный характер (конкретное ответственное лицо), что позволило бы обеспечить их контролируемость;

• были четко согласованы с другими целями и ресурсными возможностями компании;

• определяли конечные сроки их достижения.

В зависимости от того срока, который требуется на достижение целей, выделя­ют долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные и оперативные цели. Долгосроч­ные цели, как правило, связаны с периодом жизненного цикла в данной сфере биз­неса. В большинстве случаев речь идет о нескольких годах. Среднесрочные цели в основном обозначают промежуточные ориентиры в достижении долгосрочных целей. Краткосрочные цели зачастую привязывают к календарю — например, го­ворят о целях на год, на полугодие и пр. Они сформулированы очень четко и кон­кретно определяют — что именно должно быть выполнено, кем, и как. Наконец, оперативные цели фактически определяют перечень текущих задач и формируют план конкретных действий, необходимых для осуществления краткосрочных и всех последующих целей.

Характер и степень воздействия на финансовые взаимоотношения компании зависят в первую очередь от долгосрочных целей. Цели развития фирмы должны быть четко обозначены, сформулированы, закреплены внутренними документами и доведены до сведения всего персонала предприятия.

Схема, приведенная на рис. 3.1, иллюстрирует параметры направления развития компании в свете формирования миссии и целей. Цели, отвечая на вопрос «что», должны конкретно определять результат деятельности компании. Стратегия же, от­вечая на вопрос «как», определяет пути достижения поставленных целей. При этом миссия является связующим звеном между целями и стратегией. Также из схемы видно, что предприятие имеет два типа целей: финансовые и бизнес-цели.

Бизнес-цели должны определять, какое именно положение организация хочет достичь на своих рынках товаров / услуг. Это положение может быть выражено полученной на рынке долей, удержанием клиентов или привлечением новых, предпочтением, отдаваемым клиентами товарам/услугам организации по сравнению с другими товарам и/услугами.

Бизнес-стратегия должна отвечать на вопрос: как организация будет дости­гать свои бизнес-цели — посредством предлагаемого ей объема товаров/услуг или использования отличительной способности, дающей ей конкурентное пре­имущество?

Финансовая стратегия — долговременный курс финансовой политики, рас­считанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных за­дач развития корпорации, В процессе ее разработки прогнозируются основные тенденции развития финансов, формируется концепция использования, наме­чаются принципы финансовых отношений с государством (налоговая полити­ка) и партнерами (поставщиками, покупателями, кредиторами, инвесторами, страховщиками и др.).

Финансовые цели — цели, представленные финансовыми категориями, кри­терии достижения которых имеют финансовое выражение, т. е., по сути, все це­ли, результат достижения которых можно измерить и денежных терминах: объем и себестоимость продаж, прибыль и рентабельность, финансовая устойчивость и платежеспособность, рыночная капитализация.

Для достижения выбранных целей корпораций формулируется совокупность задач и разрабатывается система мер по достижению данных целей:

• составляется программа по снижению издержек;

• разрабатываются меры по обеспечению прозрачности финансового состоя­ния корпорации (на основе совершенствования управленческого учета, пере­хода на международные стандарты бухгалтерского учета), а также меры по обеспечению кон-фол я за финансовыми потоками;

• определяются механизмы и направления инвестирования, возможные источ­ники привлеченных средств, кредитных ресурсов, гарантий;

• разрабатываются мероприятия но выводу ценных бумаг корпорации на фон­довый рынок с определением издержек использования различных фондовых инструментов (определение вида ценных бумаг (акции, векселя, облигации), выбор первичного дилера ценных бумаг или портфельного

инвестора и со­гласование с ним условий продажи и торговой площадки

для первичных тор­гов, сопутствующей рекламной кампании и т. д.).

В современных условиях динамичная внешняя среда хозяйствования требует периодического пересмотра целей на основе анализа по соответствующим кри­териям, чтобы внутренние параметры хозяйствования соответствовали внешним условиям.

Для реализации своей миссии и достижения поставленных целей недостаточ­но сформулировать стратегию, необходимо определить механизмы и способы, посредством которых данная стратегия будет проводиться в жизнь. Важнейшую роль при этом играет принятая в компании система корпоративного управления.

8.Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами

Перечень целей и задач, которые преследует предприятие, осуществляя свою финансово-хозяйственную деятельность, может быть очень широк. Поэтому очень важно определить, какие из этих целей являются приоритетными, а какие — второстепенными. Что касается финансовых целей, то они определяются основными областями действия корпоративных финансов:

• регулированием финансовых результатов текущей производственной дея­тельности предприятия, т. е. определением оптимальных вариантов форми­рования отдельных элементов себестоимости производства, распределением затрат, ценообразованием, налогообложением и т. д.;

• выбором источников финансирования — управлением собственным и заем­ным капиталом;

• управлением активами — деятельностью, связанной с формированием иму­щества предприятия, реальными и финансовыми инвестициями.

На что же направляет свое воздействие субъект финансового управления? По­нятно, что на достижение целей финансового управления: максимизацию при­были, максимизацию денежного потока, сокращение издержек, снижение себе­стоимости, рост стоимости компании, улучшение возможностей заимствовать по более низкой процентной ставке, сокращение дебиторской и кредиторской задол­женности.

Рассмотрим основные цели финансового управления.

Цель максимизации прибыли. До недавнего времени считалось, что любая ком­пания существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразуме­вается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее полу­чения). Однако в идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других факторов, достичь такого максимума невозможно. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т.е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно, прибыль­ность различных видов производств может существенно различаться, что не вы­зывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более прибыльный. В основе такого подхода и лежит весьма распростра­ненная система ценообразования на производимую продукцию — «себестоимость плюс некая устраивающая производителя надбавка».

Однако необходимо помнить основные недостатки критерия «максимизация прибыли» и основанных на нем производных показателей, которые состоят в сле­дующем:

• существуют различные виды показателя «прибыль» (прибыль от основной дея­тельности, балансовая, валовая, до уплаты налогов, налогооблагаемая, чистаяи др.), поэтому данная неоднозначность должна устраняться при разработке конкретных показателей оценки эффективности финансовых решений;

• данный критерий не работает, если два варианта различаются размером про­гнозируемых доходов и временем их генерирования, поскольку существует так называемый «временной фактор», который вызывает обесценение дохо­дов во времени. Чем раньше получена прибыль, тем она «сохраннее, ценнее» по сравнению с такой же прибылью, полученной через тот или иной проме­жуток времени;

• критерий не учитывает качество ожидаемых доходов, неопределенность и риск, связанный с их получением. Когда речь идет об ожидаемых или про­гнозируемых доходах, возможно наступление негативных событий, которые могут в значительной степени ухудшить результат. Учесть влияние факторов риска можно только с помощью специальных математико-статистических методов.

Цель роста масштабов производства. В практике деятельности некоторых ком­паний и их руководства может лежать стремление к наращиванию объемов произ­водства и сбыта. Обосновываетсяэто тем, что многие менеджеры связывают свое положение (заработная плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. Однако неуправляемый, несбалансированный рост, обгоняющий темп роста прибыли, всегда приводит к проблемам с финансированием текущей деятельности, кассовым разрывам и пла­тежеспособностью.

Цель роста дохода па акцию. В рамках оценки финансовой эффективности деятельности компании очень распространенным является показатель «доход на акцию»; для оценки эффективности инвестиций может применяться показа­тель «рентабельность инвестированного капитала». Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей тоже не всегда однозначно, поскольку данные показатели не учитывают динамику денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и ряд других немаловажных факторов.

Наибольшее распространение в последние годы получила цель максимизации ценности компании. Разработчики этой теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев — прибыль, рентабельность, объем про­изводства и т. д. — не может рассматриваться в качестве адекватного критерия эффективности принимаемых решений финансового характера. Такой критерий должен учитывать ожидаемые доходы собственников компании, а также все аспекты процесса принятия управленческих решений, вклю­чая поиск источников средств, собственно инвестирование, распределение доходов (дивидендов).

Считается, что этим условиям в большей степени отвечает критерий максими­зации собственного капитала, который для публичных компаний трансформиру­ется в критерий максимизации рыночной цены обыкновенных акций. Этот подход базируется на следующей основополагающей идее развития общества, разделяе­мой большинством экономически развитых стран Запада, — достижение соци­ального и экономического процветания общества через частную собственность. Поэтому любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост цены акций, должно приниматься владельцами и/или управленческим персоналом.

Таким образом, конечной целью работы финансового менеджера в рыночных условиях принято считать максимизацию стоимости предприятия.

Необходимость и возможность реализации данной цели на практике не всегда очевидны. Во-первых, не все компании имеют однозначно понимаемую финансо­выми аналитиками рыночную стоимость, в частности, если компания не котирует свои акции на бирже, определение ее рыночной стоимости затруднено. Во-вторых, данный критерий может не срабатывать в отдельных случаях. На­пример, в компаниях с единоличным владельцем или ограниченным их числом, которые могут решиться на рисковое (венчурное) вложение капитала с надеждой на получение сверхприбыли в отдаленной перспективе. Действия, предпринимае­мые такими компаниями, могут в определенной степени снизить цену их акций ввиду той степени риска, которая присуща их инвестиционной деятельности.

Критерий максимизации рыночной цены акций фирмы как наиболее обосно­ванный и приоритетный критерий финансового менеджмента применим лишь в том случае, если на рынке капиталов нет ограничений и какой-либо дискриминации в установлении цен на ценные бумаги, т. е. в полной мере действует принцип «спрос-предложение».

В реальной деятельности любой компании наблюдается в той или иной степе­ни разрыв между функциями управления и контроля. Эта проблема усугубляется по мере усложнения форм организации бизнеса. Здесь как бы обособляются две большие группы физических и юридических лиц, имеющих непосредственное отношение к компании, — владельцы (акционеры, участники) и управленческий персонал. Их интересы могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом, альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе — рассчитано на перспективу.

Функции управления корпоративными финансамиможно систематизировать следующим образом.

Планирование. Включает в себя стратегическое и текущее финансовое планиро­вание. Составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий. Участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта. Участие в определе­нии условий договоров (контрактов). Оценка возможных изменений структуры в виде слияний или разделений.

Обеспечение источниками финансирования (капиталом). Поиск внутренних и внешних источников кратко- и долгосрочного финансирования. Выбор наиболее оптимального их сочетания.

Управление финансовыми ресурсами. Управление денежными средствами на счетах и в кассе, в расчетах. Управление портфелями ценных бумаг. Управление заемными средствами.

Учет, контроль и анализ. Установление учетной политики. Обработка и пред­ставление учетной информации в виде финансовой отчетности. Анализ и интер­претация результатов. Сопоставление отчетных данных с планами и стандартами. Внутренний аудит.

Защита активов. Управление рисками. Выбор оптимального способа страхова­ния различных видов рисков.

Тактическими задачами, решение которых должен обеспечивать финансовый менеджмент в современных условиях, являются:

• поддержание платежеспособности корпорации в каждый данный момент времени, что достигается обеспечением сбалансированности объемов и сро­ков поступления денежных средств;

• разработка эффективной системы финансирования текущей деятельности путем разработки кредитной и налоговой политики, оптимизацией величи­ны и структуры оборотного капитала.

• обеспечение рентабельности продаж (т. е. конкурентоспособности на опе­ративном уровне) путем формирования эффективной ценовой политики и управления затратами на всех уровнях.

Конкретные формы и методы реализации этих функций и задач определя­ются финансовой политикой предприятия, основными элементами которой мо­гут быть: учетная политика; кредитная политика; политика управления денежными средствами; политика в отношении управления издержками; дивидендная политика.

Выбор варианта учетной политики предприятие должно осуществлять в соот­ветствии с национальными стандартами бухгалтерского учета. В рамках кредит­ной политики решается вопрос об обеспеченности оборотными средствами — ве­личина собственных оборотных средств, потребность в заемных средствах. Для этого используются коммерческие кредиты, краткосрочные кредиты банков.

В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изучаются струк­тура капитала и финансовая устойчивость. Политика управления денежными средствами — система планирования и контроля. Дивидендная политика долж­на уравновешивать защиту интересов собственников с интересами менеджеров и кредиторов.

Методической основой для разработки финансовой политики на конкретном предприятии может служить Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 «Методические рекомендации по разработке финансовой политики пред­приятия».

9.Организационная структура корпоративного финансового управления

Для реализации функций финансового управления и достижения целей макси­мизации стоимости компании формируется организационная структура финан­сового управления, которая позволяет распределить функции и ответственность за их выполнение между определенными службами, отделами и исполнителями. Взаимодействие подразделений финансового управления должно быть построено таким образом, чтобы обеспечить согласованное решение поставленных финан­совых задач, для чего предусматривается создание определенной иерархической структуры финансового департамента, во главе которого находится финансовый директор CFO (Chief financial officer).

Упрощенная схема организационной структуры, представленная на рис. 3.2, показывает функции управления, которые чаще всего выделяются в отдельные направления, или департаменты. Ключевые позиции финансового директора в со­временной структуре управления компанией подтверждаются тем фактом, что в крупных корпорациях финансовый директор может непосредственно подчинять­ся не только генеральному директору, но и совету директоров, что обеспечивает независимость в принятии текущих финансовых решений и наиболее эффектив­ным образом способствует координации деятельности финансовых служб и стра­тегических целей собственников компании.

Появление сложных корпоративных структур, возникновение новых финан­совых инструментов и задач, расширение полномочий и компетенций финан­совых специалистов создают предпосылки для изменения организации работы финансовых служб компании. Для обсуждения тем, связанных с управлением финансами на российских и зарубежных предприятиях, и обмена опытом работы топ-менеджеров создан портал CFO- Russia.ru, существует Клуб финансовых директоров, издаются специализированные журналы «СFО», «Финансовый дирек­тор», «Финансовый менеджмент».

Поиск по сайту: