|
|||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
Критерии отбора компаний-аналогов для проведения оценкиВ отборе аналогов существует краткий основной принцип: «Единство места, времени и действия»[1]. Исходя из него, тремя базовыми критериями подбора аналогов можно считать[2]: 1) Страновой фактор – действующие в одной стране компании имеют имеют схожие макроэкономические характеристики, однако, если компании действуют на различных рынках (особенно влияет степень развитости) необходим ряд корректировок; 2) Отраслевой фактор – принципы ведения бизнеса отличаются от отрасли к отрасли, что влечет некорректное сопоставление деятельности компаний из разных отраслей; 3) Фактор времени – оценка стоимость компаний проводится на определенную дату, существуют конкретные настроения на рынке (перегрев, недооценка). Среди других факторов, влияющих на выбор аналога, могут быть выделены: размер компаний; корпоративное управление; показатели, характеризующие операционную деятельность и финансовое положение. Однако, в использовании последних есть ряд противоречий.
Alford A.W. The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price Earnings Valuation Method. /Journal of Accounting Research, № 30, 1992. В данной статье автор использует 7 методов выбора компаний-аналогов. 1) Берутся все компании с рынка, за исключением компании-цели; 2) Берутся компании одной отрасли; 3) Схожие компании по показателю Total Assets (критерий размера) – автор выбирает около 2% компаний на рынке, схожих по общим активам с компанией-целью; 4) Схожие компании по показателю ROE (критерий роста прибыли) – также выбирается около 2% компаний на рынке; 5) Схожие по Total assets компании из одной отрасли; 6) Схожие по показателю ROE компании одной отрасли; 7) Схожие компании по показателям Total Assets и ROE компании, действующие на рынке. Расчет стоимости компаний ведется для трех периодов: апрель 1978, 1982 и 1986 года. В данной выборке показатели компаний для данных лет различны, и лишь ROE остается довольно стабилен. Автором было найдено, что ошибка оценки убывает в случае, если в качестве показателя отрасли брать два-три специальных кода (SIC code). Другие критерии, оцениваемые автором (размер, финансовый рычаг и рост прибылей) не уменьшают ошибок при оценке.
Bhojraj S., C.M.C. Lee Who Is My Peer? A Valuation-based Approach to the Selection of Comparable Firms. / Journal of Accounting Research 40, 2002. Целью данной статьи является разработать наиболее систематические методы для отбора аналогов. Авторы отбирали компании по критериям схожей рентабельности, темпам роста и характеристикам риска. Авторами был введен мультипликатор - a warranted enterprise-value-to-sales (WEVS), а также мультипликатор - a warranted price-to-book (WPB) ratio. Для того, чтобы построить «warranted multiple» для каждой фирмы, использовался регрессионный метод и технология больших выборок. В итоге, компаниями аналогами считались те, для которых были схожи данные мультипликаторы. Данный мультипликатор является нововведением авторов. Авторы опирались на основные статьи по данной теме: 1) Kim and Ritter (1999) – использовал альтернативные мультипликаторы для оценки IPO; было найдено, что прогнозные прибыли гораздо лучше использовать в оценке, чем текущие; 2) Liu, Nissim, Thomas (1999) – исследовали наиболее общую оценку текущих цен акций компаний; было найдено, что прогнозные прибыли гораздо лучше использовать в оценке, чем текущие; 3) Baker and Ruback (1999) – исследовали наиболее общую оценку текущих цен акций компаний; настаивали на использовании гармонических средних для оценки. Во всех трех статьях авторы утверждают нецелесообразность выбора компаний-аналогов по отраслевому критерию. Проверка критериев отбора компаний-аналогов осуществлялась через измерение эффективности выбранных компаний на несколько периодов вперед. В итоге, авторами было показано, что введенные ими мультипликаторы улучшают процесс отбора компаний-аналогов. Данные мультипликаторы дают особенно хорошие результаты для сектора телекоммуникаций и биотехнологий. [1] Чиркова Е.В. "Использование мультипликаторов для оценки бизнеса", курс лекций, 2012. [2] Чиркова Е.В. "Как оценить бизнес по аналогии", Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и цен, Deloitte, 2005. Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.) |