Гипотеза портфеля

Гипотеза портфеля опирается на предположение о том, что инвесторы при выборе объекта размещения собственных ресурсов руководствуются не только соображениями максимизации нормы прибыли на вложенный капитал, но и минимизацией уровня рисков, величина рисков может быть существенным образом сокращена посредством диверсификации портфеля активов за счет приобретения ценных бумаг широкого спектра корпорации функционирующих в различных отраслях и кластерах экономики.

R

Q

По мере увеличения переменной Q путем интеграции в структуру активов ценных бумаг все новых эмитентов общая величина рисков будет снижаться асимптотический приближаясь к не диверсифицирующему уровню. Существование последнего обусловлено тем обстоятельством что из-за глубинных особенностей функционирования национальной экономики отражающихся на таких параметрах ее жизнедеятельности как темпы инфляции, ставки % и так далее, отдельные инвесторы не способны преодолеть некоторую угрозу на основе каких бы то ни было сложных манипуляции собственными портфелями финансовых инструментов. Не вызывает сомнения тот факт что систематический уровень рисков может существенным образом варьироваться от страны к стране. Таким образом идея диверсификации представляется особенно плодотворной по отношению к принципам и механизмам международного инвестирования, в действительности экономический агент может добиться заметного сокращения систематического уровня рисков посредством выхода на международный финансовый рынок и покупки государственных и корпоративных ценных бумаг иностранного происхождения, с графической точки зрения эти метаморфозы отражаются как переход инвестора с кривой L1 по кривой L2.

Прямые инвестиции могут осуществляется и путем покупки ценных бумаг, главное чтобы размеры пакета гарантировали участие приобретателя в управлении соответствующим хозяйствующим субъектом. Во-вторых в странах с развивающееся экономиками зачастую отсутствует хорошо организованный фондовый рынок который являет своего рода площадками для портфельного инвестирования, в таком случае диверсификация может происходить и на основе прямых вложении в производственные активы дислоцированные за рубежом. В-третьих даже в государствах со зрелыми рыночными экономиками высокие колебания по акциям тех или иных корпорации могут вынудить минаритариев (мелкие акционеры) предпочесть участие в капитале их дочерних компании и филиалов расположенных на территории других стран, в этой ситуации очевидно так же произойдет косвенное замещение портфельного инвестирования прямым.

Гипотеза портфеля в отличие от предыдущее рассмотренных пригодна для объяснения перекрестных вложении между наиболее богатыми и обеспеченными национальными экономическими системами. В самом деле предельная производительность капитала в них примерно одинакова, а вот риски могут различаться существенным образом так что снижение их систематического уровня вполне может рассматривается в качестве мотива для трансграничных перемещении ресурсов. Вместе с тем данная гипотеза не лишена определенных недостатков, в частности не вполне понятно почему собственники корпорации побуждают их менеджеров к диверсификации активов за рубежом, в то время когда они сами могли бы реструктурировать свои портфели сохранив независимость от третьих лиц.

Гипотеза Хирша

Данная теоретическая конструкция трактует иностранные инвестиции как альтернативу экспорту экономических благ, что приводит к модели теории внешней торговли. Предположим, что некоторая корпорация сталкивается с проблемой выбора между основанием в другой стране дочерней компании или налаживанием соответствующих экспортных поставок, в таком случае ее менеджмент проведёт ее сравнительный анализ издержек сопряженных с практическим воплощением этих двух стратегии интернационализации бизнеса. Во-первых менеджменту необходимо учесть расходы связанные с вовлечением капиталов и других ресурсов в производственный процесс в «материнской экономике» А и потенциальной стране реципиенте инвестиции B, которые мы обозначим P_a и P_b. Во-вторых экспорт того или иного экономического блага предполагает более высокие затраты на его реализацию на международном рынке M_b чем на национальном M_{d .} M= M_b - M_d >0. Существование подобного соотношения обусловлено тем обстоятельством, что транспортировки и сбыта во внешней экономической среде будут более значительными. В-третьих следует принять во внимание расходы на управление корпорацией C_a и дочерней компании C_b. С= C_b - C_a. Их разность отражает влияние факторов удаленности, а так же незнакомого и неблагополучного инвестиционного климата для нерезидентов в другом государстве. Наконец при сравнивании не следует забывать об конкурентных преимуществ К. Опираясь на подобные предпосылки можно предложить формализованный критерий выбора между двумя стратегиями интернационализации экономической деятельности. Корпорация отдаст предпочтения налаживанию поставок из страны А в страну B, если имеет место следующее соотношение:

1. P_a + М < P_b + C

2. P_a + М < P_b + K

И наоборот материнская организация сделает выбор в пользу основания дочерней компании или филиала за рубежом если выполняются неравенства

3. P_b + C < P_a + М

4. P_b + C < P_a + K

Данные критерии базируются на принципе минимизации совокупных издержек в самом деле корпорация предпочтет создание дочерней структуры в соответствии с условиями 3 и 4 если затраты связанные с осуществлением прямых иностранных инвестиции P_b+ C окажутся ниже чем, расходы на налаживание экспортной деятельности P_a + М при этом инвестор будет располагать преимуществами перед конкурентами в стране B.

В частности гипотеза Хирша так же как и концепция производственного цикла не учитывает еще один подход к интернационализации бизнеса продажу лицензии.

Поиск по сайту: