Прогнозирование банкротства

В экономической литературе предлагается несколько отличающихся методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства организаций. Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США ещё в начале тридцатых годов. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У. Бивером. В связи с этим необходимо рассмотреть сущность этих подходов.

“Z-счёт” Э. Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым весом, установленным статистическими методами:

Z-счёт = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5, где

К1 — доля чистого оборотного капитала в активах;

К2 — отношение накопленной прибыли к активам;

К3 — рентабельность активов;

К4 — отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заёмным средствам;

К5 — оборачиваемость активов.

В зависимости от значения “Z-счёта” по определённой шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:

если Z <1,81, то вероятность банкротства очень велика;

если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя;

если Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5.

если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика;

если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

Вероятность банкротства организаций, акции которых не котируются на фондовой бирже, определяется по балансовой стоимости акций. В этой модели используются следующие показатели:

Z2 = 0,717х1 + 0,847х2 + 3,107х3 + 0,420х4 + 0,998х5, где

Х1 = Чистый оборотный капитал / Общие активы;

Х2 = (Резервный капитала + Нераспределенная прибыль)/ общие активы;

Х3 = (Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате)/ общие активы;

Х4 = Капитал и резервы/Общие обязательства;

Х5 = Выручка от продажи/общие активы.

Если Z <1,23, вероятность банкротства очень высокая,

Z = 1,23 – 2,9 зона неведения

Z > 2,9 вероятность банкротства невелика.

Существуют мнения, что в период переходной экономики вышеуказанную модель использовать нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

- несопоставимость факторов, генерирующих банкротство;

- различия в учете отдельных показателей;

- влияние инфляции на их формирование;

- несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.

В связи с этим требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.

В таком случае используют модель, при которой учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.

Z = −0,3877 − 1,0736Ктл + 0,0579Кзс, где

Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

Кзс — коэффициент капитализации.

Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;

Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Следует отметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т.д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние предприятия необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.

Модели прогнозирования финансовой устойчивости и банкротства могут применяться как для внутренних целей организации, так и анализа бизнес-рисков деловыми партнерами.

Модель У. Бивера. Модель даёт возможность оценить финансовое состояние фирмы с точки зрения её возможного будущего банкротства (финансовой несостоятельности). Особенностями конструкции модели являются: отсутствие индикаторов (весовых коэффициентов); наличие для предлагаемых показателей тренда на временном интервале до пяти лет. По содержанию модель представляет комплекс финансовых показателей, характеризующих платёжеспособность, финансовую независимость и рентабельность организации. Адаптированная модель Бивера для российских реалий включает следующие показатели:

Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.

Модель Лиса. В четырёхфакторной модели Лиса факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость экономической организации. Конструкция модели имеет вид

Z = 0,063Х1 +0,092Х2+0,057Х3+0,001Х4, где

Х1- Оборотный капитал/сумма активов;

Х2 – прибыль орт реализации/сумма активов;

Х3 – нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х4 – собственный капитал/заемный капитал.

Если

Z<0,037 – вероятность банкротства высокая;

Z>0,037 – вероятность банкротства малая.

Модель Таффлера. Таффлером была предложена следующая модель прогнозирования финансовой несостоятельности экономической организации. В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

Z = 0,53Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16Х₄,

где Х₁ — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х₂ — оборотные активы / сумма обязательств;

Х₃ — краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х₄ — выручка от реализации / сумма активов.

Интерпретация результатов:

Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;

Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.

Модель R-прогнозирования вероятности банкротства. Данная модель прогнозирования банкротства торгово-посреднических экономических организаций включает четыре фактора и имеет следующий вид:

где К₁ = оборотный капитал / актив;

К₂ = чистая прибыль / собственный капитал;

К₃ = выручка от реализации / актив;

К₄ = чистая прибыль / интегральные затраты.

Одним из специфических подходов к прогнозированию банкротства относится метод Аргенти. Согласно его методике, исследование начинается с предположений, что: