Внутренние факторы предприятия

Совокупность факторов, которые могут быть использованы при оценке бизнеса, целесообразно классифицировать по трем группам.

Первая группа характеризует источники финансовых выгод от бизнеса. К ним могут относиться:

• прибыль или иные денежные поступления от операций и/или инвестиций.;

• продажа или залог активов;

• продажа бизнеса. Прибыль, которую может получить собственник от реализации предприятия, зависит от характера его операционной деятельности, определяемой соотноше­нием доходов и расходов, и возможности получить прибыль от самой продажи данного предприятия.

Набор источников финансовых выгод ограничен. Как правило, выявление их полного состава для анализа не представляет особых трудностей. Но необходимо иметь в виду, что неправильно определенный состав выгод может существенно снижать достоверность оценки.

Вторая группа представляет собой финансовые показатели бизнеса за опреде­ленный ретроспективный период и на определенную перспективу (1-3 года):

• прибыль. В оценке используется чистая прибыль, но зачастую оказывается целесообразным использовать не прибыль, а денежный поток. Денежный по­ток, поступающий в распоряжение собственника бизнеса, состоит из чистой прибыли и амортизационных отчислений, исчисленных по балансовой стои­мости основных фондов и нематериальных активов. Конкретное содержание и способ расчета денежного потока будут рассматриваться далее. Здесь отме­тим, что денежный поток более применим в капиталоемких отраслях и при высокой инфляции. Он всегда более стабилен, чем чистая прибыль, что и де­лает его применение целесообразным;

• дивиденды или способность их выплачивать. Современные теория и прак­тика оценки бизнеса придает дивидендам меньшее значение, чем доходности компаний. Однако если инвестор покупает неконтрольный пакет в бизнесе, влияние дивидендов на принятие им решения значительно;

• активы. Важно правильно понимать роль активов в оценке бизнеса: владение частью бизнеса не дает права на пропорциональную долю активов, а лишь право получения части доходов (см. ГК РФ, ч. 1). Для действующего пред­приятия активы влияют на доходность через уровень риска. Для ликвиди­руемого предприятия активы — основной источник дохода;

• выручка. На доход, предприятия влияют объем продаж и цены реализации, которые также зависят от платежеспособности спроса и его эластичности. Эластичность спроса определяется отраслевой принадлежностью продукции и наличием това­ров-заменителей и дополняющих товаров. На цены влияет также уровень кон­куренции на рынке, степень монополизации рынка и доля оцениваемого пред­приятия на нем. На величину платежеспособного спроса влияют уровень доходов потребителей, состояние экономики, прогноз на будущее. Спрос на продукцию зависит от стадии его жизненного цикла.

На величину выручки влияет качество продукции, определяемое состоянием активов предприятия и технологией производства.

Объем сбыта предприятия ограничивается его производственными мощностя­ми, и при их недостатке для того, чтобы предприятие вышло на возможный с точ­ки зрения потребностей рынка сбыт, нужны дополнительные инвестиции в рас­ширение производственных мощностей;

• расходы предприятия зависят от того, что и как производит предприятие, како­ва потребность предприятия в факторах производства, цены на них и время опла­ты за них;

• другие абсолютные и относительные показатели.

Каждый из этих показателей должен анализироваться в динамике.

Третья группа — нефинансовые показатели бизнеса, в том числе:

• доля сделки в общем объеме бизнеса. Одним из важнейших факторов, влияющих на рыночную стоимость предприя­тия, является степень контроля, которую получает новый собственник. Предпри­ятие может быть куплено в индивидуальную частную собственность или приоб­ретается контрольный пакет акций. В первом случае рыночная цена будет выше, чем во втором. Здесь важно выделить два варианта сделок: сделки с контрольным пакетом (долей) или сделки с неконтрольным пакетом, (миноритарной долей). Приобретение контрольного пакета в кон­кретном предприятии дает возможность управления им (принятия выгодных владельцу пакета решений). То есть владелец контрольного пакета получает дополнительные финансовые выгоды по сравнению с владельцем миноритарной доли. Следовательно, справедливо предположить, что одна акция в кон­трольном пакете должна стоить дороже, чем эта же акция в миноритарной доле;

• ликвид­ность приобретаемой собственности. Рынок предполагает премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери стоимости;

• организационно-правовая форма бизнеса и его уставные положения. Вли­яние этой характеристики бизнеса связано с его ликвидностью напрямую (открытые АО всегда более ликвидны, чем закрытые компании) и косвен­но—с ограничением прав собственника, заложенным в устав;

• ограничения, которые имеет бизнес. На­пример, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то ры­ночная цена на такое предприятие будет ниже, чем на предприятия, не имеющие таких ограничений;

• квалификация управленческого персонала, и это учитывается экспертом-оценщиком при выборе оценочного мультипликатора или при подборе коэффициента капитализации либо на этот фактор делается специальная корректировка (скидка или премия) к общей расчетной стоимости предприятия;

• отсутствие вертикальной производственной интеграции значительно влияет на стабильность функционирования предприятия. Например, если предприятие производит какой-либо элемент для сборки оборудования или машины и поку­патель этого элемента, осуществляющий сборку, принимает решение организо­вать собственное производство данного элемента, первое предприятие рискует лишиться всех доходов. Данное обстоятельство отражается на стоимости пред­приятия и должно учитываться при его оценке;

• наличие научной базы, масштабы и качество активов, в том числе прогрессив­ность и изношенность машин и оборудования, также влияют на стоимость пред­приятий, что следует участь при его оценке;

• перспекти­вы предприятия: будет ли оно развиваться, или будет закрыто в силу своей неэффективности.

При определении рыночной стоимости объекта оценки определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

· одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

· стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

· объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;

· цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

· платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Возможность отчуждения на открытом рынке означает, что объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов, при этом срок экспозиции объекта на рынке должен быть достаточным для привлечения внимания достаточного числа потенциальных покупателей. Разумность действий сторон сделки означает, что цена сделки - наибольшая из достижимых по разумным соображениям цен для продавца и наименьшая из достижимых по разумным соображениям цен для покупателя. Полнота располагаемой информации означает, что стороны сделки в достаточной степени информированы о предмете сделки, действуют, стремясь достичь условий сделки, наилучших с точки зрения каждой из сторон, в соответствии с полным объемом информации о состоянии рынка и объекте оценки, доступным на дату оценки. Отсутствие чрезвычайных обстоятельств означает, что у каждой из сторон сделки имеются мотивы для совершения сделки, при этом в отношении сторон нет принуждения совершить сделку.

Рыночная стоимость определяется оценщиком, в частности, в следующих случаях:

· при изъятии имущества для государственных нужд;

· при определении стоимости размещенных акций общества, приобретаемых обществом по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества;

· при определении стоимости объекта залога, в том числе при ипотеке;

· при определении стоимости неденежных вкладов в уставный (складочный) капитал;

· при определении стоимости имущества должника в ходе процедур банкротства;

· при определении стоимости безвозмездно полученного имущества.

При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.

При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки. Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.

Поиск по сайту: