Долгосрочные инвестиции

Большинство инвестиций, производимых фирмами, долгосрочны. Типичное увеличе­ние капитала фирмы будет продолжаться долгие годы. Инвестиции в капитал различаются по горизонту их времени. Полезный срок службы капитальных активов (основных фон­дов, основного капитала) - это число лет, в течение которых они будут приносить фирме доходы или сокращать издержки. Для подсчета прибыли от долгосрочных инвестиций фирма должна, во-первых, оценить полезный срок службы нового основного капитала. Следующий шаг - подсчитать добавку к доходам, получаемую от каждого года использо­вания основных фондов.

Предположим сначала, что фирма! рассматривает целесообразность инвестиций в ком­пьютерное программное обеспечение. Стоимость программного обеспечения составляет 1000 долларов, фирма подсчитывает, чтосокращение издержек производства после 1 года использования новых основных фондов будет 1 500 долларов. Для подсчета отдачи от первого года инвестирования фирма должна определить годовую процентную норму оку­паемости, при которой 1 000 долларов увеличатся до 1 500 к концу года.

Предположим, С - это предельная стоимость капитальных вложений, а R₁ - это их предельный вклад либо в увеличение доходов, либо в сокращение издержек производства (либо в сочетание того и другого) к концу года. Предельная окупаемость инвестиций r может быть подсчитана по следующей формуле:

С(1+г)=R₁. (19)

Выражение (19) показывает окупаемость инвестиций в процентах (r), которая к концу года обеспечит наращение величины С до R₁ (в долларах).

Фирма знает величину С. Это стоимость, равная 1 000 долларам компьютерного про­граммного обеспечения, т.е. 1 000 долларов. Фирма также знает величину R₁. Это - 1 500 долларов сбереженных издержек производства, которые образуются от использования программного обеспечения в течение первого года. Подставляя эти величины в уравнение (19), фирма подсчитывает r:

1 000 долл. (1+r) = 1500 долл. (20)

В нашем случае r = 0,5. Предельная норма окупаемости инвестиций, которая также назы­вается внутренней нормой окупаемости инвестиций, равняется, таким образом, 50 %. Для решения вопроса о том, будет ли инвестирование выгодным, фирма сравнивает внутрен­нюю окупаемость инвестиций с рыночной ставкой процента с капитала. Как было показано для случая краткосрочного инвестирования, пока r превышает i, фирма может увеличивать прибыль, делая инвестиции. Если рыночная ставка процента с капитала - 10%, то чистая окупаемость для фирмы будет (50% -10%)= 40%.

Теперь рассмотрим долгосрочное инвестирование. Пусть фирма производит покупку новой компьютерной системы. Для подсчета внутренней нормы окупаемости длительных инвестиций фирма должна соотнести стоимость покупки оборудования с чистым вкладом оборудования в доходы за время его срока службы. Чистый вклад - это рост доходов или снижение издержек, которыениже любых эксплуатационных и амортизационных годовых расходов.

Как первый шаг для понимания того, как это делается, подсчитаем внутреннюю норм) окупаемости двухлетних инвестиций. Пусть срок полезной службы компьютера - 2 года Он выйдет из строя после этого срока. Компьютер стоит 10 000 долларов. Установка всего оборудования займет 1 год. В этот год компьютер не принесет дохода и не сбережет издержек. Прибыль будет в конце 2-го года. К этому времени, как подсчитает фирма, компьютер даст чистый рост дохода в 12 000 долларов.

Если r - внутренняя норма окупаемости инвестиций, а С - цена компьютера, тогда через 1 год С долларов будут стоить С(1+r) долларов. Еще через год это количество долларов вырастет на величину r и будет равно [С(1+r)](1+r). Прибыль через 2 года будет равна, таким образом:

C(1+r)²=R₂. (21)

Выражение в квадратных скобках учитывает реинвестирование основного капитала и процента с него после первого года. Поскольку R₂ = 12 000 долл. и С = 10 000 долл., внутренняя норма окупаемости инвестиций находится из уравнения:

10000 долл. (1+r)²=12 000 долл. (22)

Решая уравнение, получаем: r = 0,095 или 9,5%. При рыночной ставке 10% г меньше ее, и, значит, выгоднее средства дать в долг заемщику под 10%. Альтернативная стоимость инвестирования превышает его окупаемость.

Разделив чистый доход (R₁), получаемый спустя год в результате любой инвестиции на (1+r), получим

(23)

где С - стоимость инвестиции из уравнения (21). Аналогично для двух лет имеем следу­ющую зависимость для инвестиций, приносящих после двух лет R₂ долларов дохода (1 первый год они ничего не дают. - Ред.):

₍₂₄₎

где С - стоимость двухлетних инвестиций.

В целом, если С - стоимость инвестиций, которые принесут R₁ долларов чистого дохода в каждый из ^ лет, и на него приобретается основной капитал со сроком службы в N лет, будет справедливо следующее:

_{, (25)}

Для того чтобы подсчитать окупаемость любых инвестиций, фирма должна знать С и должна оценить R_J. Решив уравнение (25) для r, получим внутреннюю норму окупаемо ста инвестиций. Это темп, с которым сумма С, представляющая издержки по инвестиро­ванию, должна расти, чтобы обеспечивать доходы R_J. Для определения того, будет ли прибыльным инвестирование, эта окупаемость затем сравнивается с рыночной ставкой процента с капитала. Если r > i, фирма производит инвестиции.

Например, фирма может оценить полезный срок службы новой компьютерной система как 10 лет. Если система стоит 50 000 долларов, оценим R_J для каждого из 10 лет и решим уравнение для к. Затем сопоставим внутреннюю норму окупаемости с рыночной ставкой ссудного процента.

Внутренняя норма окупаемости инвестиций имеет тенденцию падать с ростом разме­ров средств, инвестированных в данном году. Фирма сначала предпринимает это инвести­рование при наивысшей норме окупаемости. Предельная- норма окупаемости с инвестиро­ванного капитала в каждом данном году имеет тенденцию уменьшаться в связи с увеличе­нием размеров инвестированных фондов. Имеющая наклон вниз кривая внутренней нормы окупаемости, подобная изображенной на графике А, рис. 31 - это спрос фирмы на инве­стиционные средства. Она представляет максимальную ставку процента с капитала, кото­рую фирма заплатит за займ того или иного количества ссудных средств для финансирова­ния данного размера инвестиций в их денежном выражении.

Поиск по сайту: